贵金属：美国银行业风险持续蔓延，避险需求及衰退担忧之下，黄金价值凸显
　　本周COMEX黄金上涨6.46%至1,993.70美元/盎司，COMEX白银上涨10.41%至22.75美元/盎司。SHFE黄金上涨3.76%至432.44元/克，SHFE白银上涨5.93%至5,059元/千克。本周金银比走低至87.64。本周SPDR黄金ETF持仓增加632159.75金衡盎司，SLV白银ETF持仓减少19532067.5盎司。
　　上周硅谷银行破产之后，本周美国银行业的风险仍在发酵，涉及加密货币的签名银行等两家银行随后倒闭，瑞信随后暴雷，在其最新财报中披露内控发现重大缺陷，周三其一年期CDS接近1000个基点，2026年到期的美元债券暴跌至不良债水平，并引发美银行股巨震。相较于硅谷银行，瑞信银行作为系统重要性的老牌银行，其风险事件的发生进一步显示美联储暴力加息已给经济带来较大负面影响，也显示美国银行业风险的蔓延。目前美国第一共和银行在一度经历挤兑风波之后仍在持续遭受流动性危机，虽然本周四美国11家大行联合宣布向第一共和银行存款300亿美元，但其仍面临风险，据《纽约时报》报道，其正在谈判募集资金以增强其财务状况。拜登两度发表讲话，主要内容是，严厉问责破产银行高管，保护储户资产，意在安抚市场恐慌情绪。当下市场对银行业风险蔓延甚至酿成衰退的担忧仍在升温，市场信心脆弱，黄金避险价值凸显。
　　美国银行业风险发酵之下，市场对于美联储3月加息的预期持续回落。除此之外，本周出炉的美国经济数据也给后续放缓甚至暂停加息提供更多理由。美国劳工部数据显示，美国2月未季调CPI同比上涨6%，符合预期，同时低于前值的6.4%，为连续第八个月下降，也为2021年9月以来新低，通胀继续放缓，而住房仍是通胀最大贡献项。零售销售月较之前大幅降温，显示目前消费者仍受到通胀高韧性的压力。同时美国2月PPI数据超预期走弱，显示美联储加息作用之下，生产端通胀压力或将有所缓解，若能进一步传导至消费端，将进一步缓和市场对于后续加息的担忧。
　　在美联储暴力加息之下，虽2月CPI符合预期下行，但依旧处于高位，抑制通胀的成效相对缓慢；而与此同时，前期暴力加息的负面效应逐渐显性化，美国银行业危机的蔓延，再度提示高利率给美国经济带来的风险。在通胀高韧性及银行风险担忧的双重夹击之下，美联储为控制通胀同时兼顾为银行提供流动性，剩余的加息空间将近一步收窄，未来加息将渐近尾声。
　　加息渐尽、衰退渐近的大方向较为明晰，对全球经济前景担忧仍在升温，美国加息弊端显性化，避险情绪高涨，黄金价值凸显。
　　基本金属：美银行业危机恐慌情绪致金属价格下跌，铝供应内增外减关注需求
　　本周LME市场铜、铝价格较上周下跌1.88%、1.24%，锌、铅、锡价格较上周上涨0.83%、1.02%、0.20%。SHFE市场，铜、铝、锌、锡价格较上周下跌2.31%、0.19%、1.53%、1.83%，铅价格较上周上涨1.65%。
　　铜：宏观利空致跌价，Cobre铜矿恢复运营矿端继续修复
　　宏观方面，本周美国银行业危机持续发酵，市场恐慌情绪蔓延，VIX指数大幅上涨，有色金属在呈现显著跌势，而铜作为受宏观影响最大的基本金属首当其冲，宏观利空之下价格下跌。
　　基本面上，前期因扰动停产的海外铜矿继续呈现恢复，本周第一量子与政府就Cobre Panama铜矿运营合同达成一致，目前已恢复正常运营，自其2月23日宣布暂停矿石加工业务以来，暂停时间近一个月。本周进口铜精矿指数略有减少，但在Grasberg、Las Bambas、Cobre Panama均恢复正常运营之下，叠加智利QB2等矿山项目将投产，未来铜矿TC将有望继续上行，铜矿趋于宽松为市场共识，前期扰动不改宽松趋势。后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地，铜产量继续实现增长，中期供应走向宽松。
　　消费端而言，本周在铜价显著跌势之下，下游采购增加，精铜杆开工率较大回升，国内也呈现去库趋势。展望未来，海外衰退担忧升温，国内消费有较好预期，叠加季节性旺季将至，宏观情绪消退后，铜价有望止跌企稳。
　　铝：供应外减内增，消费仍是最大关注点
　　海外方面，继洛文尼亚铝业公司Talum、德国Speira的Rheinwerk铝厂因高电价关停剩余产能之后，本周海外又有新增扰动。本周美铝宣布，其位于澳大利亚的Potland冶炼厂由于运营不稳定，将立即开始减产，减产后将降至其35.8万吨产能的75%，此外，澳大利亚东部各州电费将上涨至少20%，后续运营稳定性面临考验，海外供应再度减量。此外，俄铝贸易方面，本周嘉能可表示将不再续签明年到期的俄铝购买协议，而彭博社消息称，托克集团正在就从俄铝获得供应进行谈判，目前美国对俄罗斯的制裁尚无更大影响。
　　国内方面，虽然此前贵州三轮减产及云南两轮减产均执行到位，但今年1-2月，在甘肃新增产能投产、四川、广西、贵州冶炼厂提高产量的背景之下，前两个月的原铝产量依旧录得同比增长。中期而言，限电结束之后，在新投产能之下，电解铝生产仍将维持增量，但也逐渐逼近国内规定的产能上限，且水电荷载之下，电力扰动或仍将影响

研究报告全文：仅供机构投资者使用证券研究报告行业研究周报TableDate2023年3月18日TableTitle美银行业危机致恐慌情绪大幅升温衰退渐近及加息渐尽预期令黄金价值凸显TableTitle2有色-基本金属行业周报评级及分析师信息TableIndustryRank报告摘要TableSummary行业评级推荐贵金属美国银行业风险持续蔓延避险需求及衰行业走势图TablePic退担忧之下黄金价值凸显本周COMEX黄金上涨646至199370美元盎司COMEX白银上涨1041至2275美元盎司SHFE黄金上涨376至43244元克SHFE白银上涨593至5059元千克本周金银比走低至8764本周SPDR黄金ETF持仓增加13869763215975金衡盎司SLV白银ETF持仓减少195320675盎司上周硅谷银行破产之后本周美国银行业的风险仍在发酵涉及加密货币的签名银行等两家银行随后倒闭瑞信随后暴雷在其最新财报中披露内控发现重大缺陷周三其一年期CDS接近1000个基点2026年到期的美元债券暴跌至不良债T分析师晏溶ableAuthor水平并引发美银行股巨震相较于硅谷银行瑞信银行作为邮箱yanronghx168comcnSACNOS1120519100004系统重要性的老牌银行其风险事件的发生进一步显示美联储暴力加息已给经济带来较大负面影响也显示美国银行业风险分析师周志璐的蔓延目前美国第一共和银行在一度经历挤兑风波之后仍在邮箱zhouzl1hx168comcn持续遭受流动性危机虽然本周四美国11家大行联合宣布向SACNOS1120522080002第一共和银行存款300亿美元但其仍面临风险据纽约时研究助理温佳贝报报道其正在谈判募集资金以增强其财务状况拜登两度邮箱wenjbhx168comcn发表讲话主要内容是严厉问责破产银行高管保护储户资产意在安抚市场恐慌情绪当下市场对银行业风险蔓延甚至研究助理黄舒婷酿成衰退的担忧仍在升温市场信心脆弱黄金避险价值凸邮箱huangsthx168comcn显相关研究美国银行业风险发酵之下市场对于美联储3月加息的预1基本金属周报美就业降温及加息风险渐显关期持续回落除此之外本周出炉的美国经济数据也给后续放注黄金配置机会缓甚至暂停加息提供更多理由美国劳工部数据显示美国22023312行业深度电解铝年国内供增有限需求转月未季调CPI同比上涨6符合预期同时低于前值的22023暖盈利有望迎来修复64为连续第八个月下降也为2021年9月以来新低通202326胀继续放缓而住房仍是通胀最大贡献项零售销售月较之前3行业点评云南第二轮电解铝减产落地铝基本大幅降温显示目前消费者仍受到通胀高韧性的压力同时美面边际继续改善国2月PPI数据超预期走弱显示美联储加息作用之下生产2023221端通胀压力或将有所缓解若能进一步传导至消费端将进一步缓和市场对于后续加息的担忧在美联储暴力加息之下虽2月CPI符合预期下行但依旧处于高位抑制通胀的成效相对缓慢而与此同时前期暴力加息的负面效应逐渐显性化美国银行业危机的蔓延再度提示高利率给美国经济带来的风险在通胀高韧性及银行风险担忧的双重夹击之下美联储为控制通胀同时兼顾为银行提供流动性剩余的加息空间将近一步收窄未来加息将渐近尾声加息渐尽衰退渐近的大方向较为明晰对全球经济前景请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告行业研究周报担忧仍在升温美国加息弊端显性化避险情绪高涨黄金价值凸显基本金属美银行业危机恐慌情绪致金属价格下跌铝供应内增外减关注需求本周LME市场铜铝价格较上周下跌188124锌铅锡价格较上周上涨083102020SHFE市场铜铝锌锡价格较上周下跌231019153183铅价格较上周上涨165铜宏观利空致跌价Cobre铜矿恢复运营矿端继续修复宏观方面本周美国银行业危机持续发酵市场恐慌情绪蔓延VIX指数大幅上涨有色金属在呈现显著跌势而铜作为受宏观影响最大的基本金属首当其冲宏观利空之下价格下跌基本面上前期因扰动停产的海外铜矿继续呈现恢复本周第一量子与政府就CobrePanama铜矿运营合同达成一致目前已恢复正常运营自其2月23日宣布暂停矿石加工业务以来暂停时间近一个月本周进口铜精矿指数略有减少但在GrasbergLasBambasCobrePanama均恢复正常运营之下叠加智利QB2等矿山项目将投产未来铜矿TC将有望继续上行铜矿趋于宽松为市场共识前期扰动不改宽松趋势后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地铜产量继续实现增长中期供应走向宽松消费端而言本周在铜价显著跌势之下下游采购增加精铜杆开工率较大回升国内也呈现去库趋势展望未来海外衰退担忧升温国内消费有较好预期叠加季节性旺季将至宏观情绪消退后铜价有望止跌企稳铝供应外减内增消费仍是最大关注点海外方面继洛文尼亚铝业公司Talum德国Speira的Rheinwerk铝厂因高电价关停剩余产能之后本周海外又有新增扰动本周美铝宣布其位于澳大利亚的Potland冶炼厂由于运营不稳定将立即开始减产减产后将降至其358万吨产能的75此外澳大利亚东部各州电费将上涨至少20后续运营稳定性面临考验海外供应再度减量此外俄铝贸易方面本周嘉能可表示将不再续签明年到期的俄铝购买协议而彭博社消息称托克集团正在就从俄铝获得供应进行谈判目前美国对俄罗斯的制裁尚无更大影响国内方面虽然此前贵州三轮减产及云南两轮减产均执行到位但今年1-2月在甘肃新增产能投产四川广西贵州冶炼厂提高产量的背景之下前两个月的原铝产量依旧录得同比增长中期而言限电结束之后在新投产能之下电解铝生产仍将维持增量但也逐渐逼近国内规定的产能上限且水电荷载之下电力扰动或仍将影响铝供应的稳定性此外价格向上的弹性还在于需求能否与之匹配需求端本周宏观因素导致的跌价带动下游去库即将进入旺季消费可期加之对国内2023年经济较为看好市场对铝下游需求有乐观预期海外原铝产能再受扰动加之消费边际好转或带动铝价反弹铅再生铅检修减量将兑现消费淡季受出口及政策利好请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2证券研究报告行业研究周报支撑相较于其他基本金属本周铅价表现受宏观利空影响较小主要在于基本面驱动供应端本周原生铅开工率小幅下滑主因是部分地区炼厂检修未恢复整体生产维持稳定未来检修恢复加之湖南限制电解铅厂的开工开工率将有所上行再生铅方面开工率环比略增增量来自上周检修的恢复再生铅整体生产也维持稳定而未来多家再生铅厂近期有检修计划而江西地区炼厂也有计划在4月检修后续将有减量消费端虽逐渐进入消费淡季下游需求转淡电池企业亦是开启促销但出口窗口有开启预期同时后续在新国标之后部分省市超标电动车进入淘汰期的影响之下铅蓄电池配套消费的好转有望支撑消费力度再生铅供应减量消费未季节性走弱等原因对铅价有所支撑锌供需双增关注需求力度海外方面目前供应在于复产问题但一方面是近两周欧洲原铝厂再传停产未来电力问题或仍存不确定性二是海外下游消费不佳之下冶炼厂无动力复产因而短期供应复产压力并不大而极低库存的现实也显示海外供需依旧紧张原料端五矿澳洲DugaldRiver矿山目前仍未复产而矿冶两端分歧之下近几周国产矿及进口矿加工费呈现回落态势虽云南水电紧张导致的锌冶炼厂减产但在其他地区正常生产炼厂超产计划以及再生锌复产贡献增量之下限电影响有限加之生产天数较2月多3月锌产量有望实现环比增长展望未来中期全球矿产难放量冶炼端仍可能面临国产及进口矿有限的原料紧张问题而国内电力供应的扰动也仍可能继续导致供应不及预期本周上游跌价叠加北方环保限产恢复终端开工季节性提升消费回升呈现去库今年节后库存拐点的高度远低于去年节后时期未来在地产政策基建消费转暖以及对于我国2023年经济表现的乐观预期之下锌价或有提振锡宏观利空及基本面弱势共振需求疲弱有所拖累供应端锡矿加工费持续回落但目前尚未造成停产此外Minsur在与秘鲁当局和社区达成协议后将恢复圣拉斐尔锡矿的运营若该矿恢复将有助于缓解当下原料紧张的现状目前供应端暂无更多扰动而消费端也难言乐观海外市场衰退担忧之下下游需求难言大幅提振供需格局较为弱势向上弹性关注国内消费起色小金属本周成本支撑减弱钼价下跌需求有待回暖钒价环比下行本周钼精矿价格较上周下跌973钼铁价格较上周下跌794本周钼产品价格再度录得下滑主因是成本支撑减弱及下游需求依旧受高价抑制供应端在近期市场不佳之下生产有所放缓冶炼厂减停产之下钼精矿及氧化钼较上周下跌更多成本端原料价格支撑减弱下游产品价格随之下调需求端钼价仍处于相对高位需求仍受抑制钢招量价均不及预期后续钼价上行动力仍在于需求有待关注在国内政策发力之下后续需求修复情况中期原料端难放量仍有利好本周五氧化二钒价格较上周下跌143至1375万元吨钒铁价格较上周下跌130至1520万元吨钒电池指数本周请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3证券研究报告行业研究周报下跌209报收151036点本周钒价整体弱势下游钢材季节性回暖产量抬升带动补库需求同时上游原料价格止跌企稳在扩内需政策作用下钒市有望持稳中期而言钒电池这一长时储能领域高景气将继续带动钒产品需求去年下半年以来钒产品价格稳步走强而近几个月以来钒液流电池项目的持续推出将令供需格局更趋紧张中期有望带动钒价中枢再抬升投资建议美国加息弊端显性化通胀降温但维持高韧性加息渐尽衰退渐近的大方向较为明晰对全球经济前景担忧仍在升温避险情绪高涨黄金价值凸显建议关注黄金投资机会受益标的银泰黄金赤峰黄金中金黄金风险提示1美联储政策收紧超预期经济衰退风险2俄乌冲突继续恶化3国内疫情影响消费超预期4海外能源问题再度严峻请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4证券研究报告行业研究周报正文目录1美银行业危机致恐慌情绪大幅升温衰退渐近及加息渐尽预期令黄金价值凸显611贵金属612基本金属1013小金属1614行情回顾202风险提示22图目录图1SHFE黄金价格及库存元克千克9图2COMEX黄金价格及库存美元盎司金衡盎司9图3SHFE白银价格及库存元千克公斤9图4COMEX白银价格及库存美元盎司金衡盎司9图5金银比10图6COMEX非商业净多持仓张10图7SPDR黄金ETF持仓金衡盎司10图8SLV白银ETF持仓盎司10图9SHFE基本金属涨跌202114为基期14图10LME基本金属涨跌202114为基期14图11SHFE铜价及库存元吨吨14图12LME铜价及库存美元吨吨14图13SHFE铝价及库存元吨吨15图14LME铝价及库存美元吨吨15图15SHFE锌价及库存元吨吨15图16LME锌价及库存美元吨吨15图17SHFE铅价及库存元吨吨15图18LME铅价及库存美元吨吨15图19SHFE锡价及库存元吨吨16图20LME锡价及库存美元吨吨16图21钨精矿价格万元吨19图22钨产品价格万元吨19图23钼精矿及钼铁价格元吨万元基吨19图24海绵钛价格万元吨19图25镁锭价格元吨19图26锗产品价格元千克19图27精铟价格元千克20图28铬产品价格元吨20图29精铋价格元吨20图30锑锭及锑精矿价格元吨20图31一周板块涨跌21图32有色细分行业周涨跌21图33个股涨幅前十22图34个股跌幅前十22请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明5证券研究报告行业研究周报1美银行业危机致恐慌情绪大幅升温衰退渐近及加息渐尽预期令黄金价值凸显11贵金属111一周重点新闻1美国多家银行向第一共和银行注资300亿美元美国媒体16日报道包括高盛摩根士丹利摩根大通花旗银行美国银行富国银行等多家美国大型银行当天向第一共和银行注资300亿美元当天稍早时候第一共和银行股价曾一度暴跌超35根据周四的联合声明摩根大通美国银行花旗集团和富国银行分别出资50亿美元高盛和摩根士丹利分别出资25亿美元PNC金融服务集团纽约梅隆银行TruistFinancialUSBancorp和道富银行各出资10亿美元央视新闻2美前财长萨默斯欧洲央行干得好美联储下周应加息25个基点当地时间周四3月16日知名财经评论员美国前财政部长萨默斯盛赞了欧洲央行加息50个基点的举措并表示美联储下周应加息25个基点萨默斯评价称欧洲央行行长拉加德今天得到了A他盛赞拉加德的理由是拉加德不仅坚持了原定的加息计划还将货币政策与金融稳定问题区分开来并明确表示欧洲央行有不同的工具来解决每个问题萨默斯表示考虑到美联储面临的通胀问题他认为SVB危机的影响不足以大到让美联储暂停加息暂停加息可能不仅会提高通胀预期还可能惊吓到消费者和企业让他们相信经济比想象的更糟从而增加衰退的几率财联社3CME美联储观察下周加息概率已不到一半根据芝加哥商品交易所集团CME的美联储观察工具美联储在3月22日政策会议上继续加息的概率已经低于50保持利率不变的概率为594加息25个基点至475-500区间的概率为406加息50个基点至500-525区间的概率继续保持为0同花顺财经4美联储传声筒银行风波或使美联储暂停加息美联储传声筒NickTimiraos最新撰文称目前有更多投资者预计由于过去一周美国两家地区性银行倒闭引发更广泛的金融动荡美联储的加息周期可能已经结束周三市场认为美联储在年底前将利率降至4以下的可能性接近70美联储官员们说他们的政策主要是通过收紧金融环境来实施的比如借贷成本请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明6证券研究报告行业研究周报上升股价下跌和美元走强但这些政策的效果不会马上显现出来最重要的是他们不希望金融状况收紧到失控的程度如果包括买卖美国国债在内的融资市场出现更严重的崩溃可能会使美联储未来的决策更加困难新浪财经5美媒注资不能平息美国银行系统的问题美国硅谷银行和签名银行相继关闭引发了市场的动荡美国银行业持续承压第一共和银行也在近日陷入危机花旗银行美国银行富国银行摩根大通等11家美国大型银行联合宣布向第一共和银行注资300亿美元以帮助其渡过危机对此美国华尔街日报报道称注资或许能解决该银行当下的危机但并不能平息美国银行系统的问题央视新闻112贵金属美国银行业风险持续蔓延避险需求及衰退担忧之下黄金价值凸显上周硅谷银行破产之后本周美国银行业的风险仍在发酵涉及加密货币的签名银行等两家银行随后倒闭瑞信随后暴雷在其最新财报中披露内控发现重大缺陷周三其一年期CDS接近1000个基点2026年到期的美元债券暴跌至不良债水平并引发美银行股巨震相较于硅谷银行瑞信银行作为系统重要性的老牌银行其风险事件的发生进一步显示美联储暴力加息已给经济带来较大负面影响也显示美国银行业风险的蔓延目前美国第一共和银行在一度经历挤兑风波之后仍在持续遭受流动性危机虽然本周四美国11家大行联合宣布向第一共和银行存款300亿美元但其仍面临风险据纽约时报报道其正在谈判募集资金以增强其财务状况拜登两度发表讲话主要内容是严厉问责破产银行高管保护储户资产意在安抚市场恐慌情绪当下市场对银行业风险蔓延甚至酿成衰退的担忧仍在升温市场信心脆弱黄金避险价值凸显美国银行业风险发酵之下市场对于美联储3月加息的预期持续回落除此之外本周出炉的美国经济数据也给后续放缓甚至暂停加息提供更多理由美国劳工部数据显示美国2月未季调CPI同比上涨6符合预期同时低于前值的64为连续第八个月下降也为2021年9月以来新低通胀继续放缓而住房仍是通胀最大贡献项零售销售月较之前大幅降温显示目前消费者仍受到通胀高韧性的压力同时美国2月PPI数据超预期走弱显示美联储加息作用之下请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明7证券研究报告行业研究周报生产端通胀压力或将有所缓解若能进一步传导至消费端将进一步缓和市场对于后续加息的担忧在美联储暴力加息之下虽2月CPI符合预期下行但依旧处于高位抑制通胀的成效相对缓慢而与此同时前期暴力加息的负面效应逐渐显性化美国银行业危机的蔓延再度提示高利率给美国经济带来的风险在通胀高韧性及银行风险担忧的双重夹击之下美联储为控制通胀同时兼顾为银行提供流动性剩余的加息空间将近一步收窄未来加息将渐近尾声加息渐尽衰退渐近的大方向较为明晰对全球经济前景担忧仍在升温美国加息弊端显性化避险情绪高涨黄金价值凸显113价格及库存本周COMEX黄金上涨646至199370美元盎司COMEX白银上涨1041至2275美元盎司COMEX黄金库存减少132248金衡盎司COMEX白银库存减少1578213金衡盎司SHFE黄金上涨376至43244元克SHFE白银上涨593至5059元千克SHFE黄金库存增加3千克SHFE白银库存减少49564千克本周金银比走低至8764本周SPDR黄金ETF持仓增加63215975金衡盎司SLV白银ETF持仓减少195320675盎司请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明8证券研究报告行业研究周报图1SHFE黄金价格及库存元克千克图2COMEX黄金价格及库存美元盎司金衡盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图3SHFE白银价格及库存元千克公斤图4COMEX白银价格及库存美元盎司金衡盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明9证券研究报告行业研究周报图5金银比图6COMEX非商业净多持仓张资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图7SPDR黄金ETF持仓金衡盎司图8SLV白银ETF持仓盎司资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所12基本金属121一周重点新闻1FirstQuantumCobrePanama铜矿运营恢复到正常水平外媒3月15日消息周三Franco-NevadaCorp表示CobrePanama铜矿运营商FirstQuantum已将该矿的运营恢复到正常水平2月23日在巴拿马政府命令暂停其在港口的装载许可限制其储存铜的能力后FirstQuantum暂停了该矿的选矿作业上周政府和该公司就运营关键铜矿的合同的最终文本达成一致新合同保证巴拿马政府每年的最低收入为375亿美元有效期为20年可选择再续签20年上海金属网2中国1-2月原铝产量同比增加75为至少2015年来同期最高请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明10证券研究报告行业研究周报外电3月15日消息国家统计局周三公布数据显示中国2023年1-2月原铝电解铝产量为674万吨同比增加75为至少2015年以来同期最高水平2022年前两个月中国原铝产量为633万吨今年1月和2月甘肃省新增产能投产包括贵州广西和四川在内的西南地区的冶炼厂也提高了产量尽管由于电力供应紧张云南省今年2月要求当地铝生产商进一步减少用电量但铝产量还是出现了增长文华财经3美国铝业波特兰冶炼厂因运营不稳定将减产至75据外媒消息美国铝业澳大利亚分公司3月15日周三在一份声明中表示由于运营不稳定波特兰铝冶炼厂将立即开始减产产量将降至该厂每年358000公吨总产能的约75此前该厂一直在以总产能的约95运行上海金属网4南山铝业完成663亿元转让10万吨电解铝产能指标南山铝业3月14日公告公司将其拥有的10万吨电解铝产能指标转让给贵州省六盘水双元铝业有限责任公司总价款为663亿元待双元铝业完成产能置换等手续后公司将陆续关停本次交易涉及的10万吨产能指标对应的电解铝生产线本次交易完成后公司已完成336万吨电解铝产能指标转让工作南山铝业5澳大利亚东部各州电费将上涨至少20澳大利亚监管部门警告澳大利亚东部地区的电价或从7月起飙涨至少20进一步推升澳民众的生活成本路透社报道澳洲能源监管部门AER星期三3月15日公布了一项决定草案旨在提高昆士兰州东南部南澳州和新南威尔士州的默认市场报价使能源零售商可向客户收取最高价格AER预计多数住户的电价将增加20至22小型企业的电价则将增加15至25金十数据122铜宏观利空致跌价Cobre铜矿恢复运营矿端继续修复宏观方面本周美国银行业危机持续发酵市场恐慌情绪蔓延VIX指数大幅上涨有色金属在呈现显著跌势而铜作为受宏观影响最大的基本金属首当其冲宏观利空之下价格下跌基本面上前期因扰动停产的海外铜矿继续呈现恢复本周第一量子与政府就CobrePanama铜矿运营合同达成一致目前已恢复正常运营自其2月23日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明11证券研究报告行业研究周报宣布暂停矿石加工业务以来暂停时间近一个月本周进口铜精矿指数略有减少但在GrasbergLasBambasCobrePanama均恢复正常运营之下叠加智利QB2等矿山项目将投产未来铜矿TC将有望继续上行铜矿趋于宽松为市场共识前期扰动不改宽松趋势后续随着冶炼厂生产恢复以及新产能投放落地铜产量继续实现增长中期供应走向宽松消费端而言本周在铜价显著跌势之下下游采购增加精铜杆开工率较大回升国内也呈现去库趋势展望未来海外衰退担忧升温国内消费有较好预期叠加季节性旺季将至宏观情绪消退后铜价有望止跌企稳123铝供应外减内增消费仍是最大关注点海外方面继洛文尼亚铝业公司Talum德国Speira的Rheinwerk铝厂因高电价关停剩余产能之后本周海外又有新增扰动本周美铝宣布其位于澳大利亚的Potland冶炼厂由于运营不稳定将立即开始减产减产后将降至其358万吨产能的75此外澳大利亚东部各州电费将上涨至少20后续运营稳定性面临考验海外供应再度减量此外俄铝贸易方面本周嘉能可表示将不再续签明年到期的俄铝购买协议而彭博社消息称托克集团正在就从俄铝获得供应进行谈判目前美国对俄罗斯的制裁尚无更大影响国内方面虽然此前贵州三轮减产及云南两轮减产均执行到位但今年1-2月在甘肃新增产能投产四川广西贵州冶炼厂提高产量的背景之下前两个月的原铝产量依旧录得同比增长中期而言限电结束之后在新投产能之下电解铝生产仍将维持增量但也逐渐逼近国内规定的产能上限且水电荷载之下电力扰动或仍将影响铝供应的稳定性此外价格向上的弹性还在于需求能否与之匹配需求端本周宏观因素导致的跌价带动下游去库即将进入旺季消费可期加之对国内2023年经济较为看好市场对铝下游需求有乐观预期海外原铝产能再受扰动加之消费边际好转或带动铝价反弹124铅再生铅检修减量将兑现消费淡季受出口及政策利好支撑相较于其他基本金属本周铅价表现受宏观利空影响较小主要在于基本面驱动供应端本周原生铅开工率小幅下滑主因是部分地区炼厂检修未恢复请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明12证券研究报告行业研究周报整体生产维持稳定未来检修恢复加之湖南限制电解铅厂的开工开工率将有所上行再生铅方面开工率环比略增增量来自上周检修的恢复再生铅整体生产也维持稳定而未来多家再生铅厂近期有检修计划而江西地区炼厂也有计划在4月检修后续将有减量消费端虽逐渐进入消费淡季下游需求转淡电池企业亦是开启促销但出口窗口有开启预期同时后续在新国标之后部分省市超标电动车进入淘汰期的影响之下铅蓄电池配套消费的好转有望支撑消费力度再生铅供应减量消费未季节性走弱等原因对铅价有所支撑125锌供需双增关注需求力度海外方面目前供应在于复产问题但一方面是近两周欧洲原铝厂再传停产未来电力问题或仍存不确定性二是海外下游消费不佳之下冶炼厂无动力复产因而短期供应复产压力并不大而极低库存的现实也显示海外供需依旧紧张原料端五矿澳洲DugaldRiver矿山目前仍未复产而矿冶两端分歧之下近几周国产矿及进口矿加工费呈现回落态势虽云南水电紧张导致的锌冶炼厂减产但在其他地区正常生产炼厂超产计划以及再生锌复产贡献增量之下限电影响有限加之生产天数较2月多3月锌产量有望实现环比增长展望未来中期全球矿产难放量冶炼端仍可能面临国产及进口矿有限的原料紧张问题而国内电力供应的扰动也仍可能继续导致供应不及预期本周上游跌价叠加北方环保限产恢复终端开工季节性提升消费回升呈现去库今年节后库存拐点的高度远低于去年节后时期未来在地产政策基建消费转暖以及对于我国2023年经济表现的乐观预期之下锌价或有提振126锡宏观利空及基本面弱势共振需求疲弱有所拖累供应端锡矿加工费持续回落但目前尚未造成停产此外Minsur在与秘鲁当局和社区达成协议后将恢复圣拉斐尔锡矿的运营若该矿恢复将有助于缓解当下原料紧张的现状目前供应端暂无更多扰动而消费端也难言乐观海外市场衰退担忧之下下游需求难言大幅提振供需格局较为弱势向上弹性关注国内消费起色127价格及库存请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明13证券研究报告行业研究周报本周LME市场铜铝价格较上周下跌188124锌铅锡价格较上周上涨083102020SHFE市场铜铝锌锡价格较上周下跌231019153183铅价格较上周上涨165库存方面LME市场铜铝铅库存较上周增加415072178锌锡库存较上周减少1891222SHFE市场铜锌锡库存较上周减少1518836087铝铅库存较上周增加018131图9SHFE基本金属涨跌202114为基期图10LME基本金属涨跌202114为基期资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图11SHFE铜价及库存元吨吨图12LME铜价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明14证券研究报告行业研究周报图13SHFE铝价及库存元吨吨图14LME铝价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图15SHFE锌价及库存元吨吨图16LME锌价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图17SHFE铅价及库存元吨吨图18LME铅价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明15证券研究报告行业研究周报图19SHFE锡价及库存元吨吨图20LME锡价及库存美元吨吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所13小金属131一周重点新闻1南非矿业生产连续12月同比下降据MiningWeekly报道南非国家统计局StatsSA的报告显示1月份该国矿业生产同比下降19为连续第12个月同比下降最大拖累者是铂族金属同比下降152拖累35个百分点其次是金刚石下降155拖累09个百分点铁矿石和煤炭生产增长其中铁矿石增长121贡献14个百分点煤炭增长41贡献11个百分点经季节调整1月份矿业生产环比增长44去年12月份为增长1311月份为下降1另外经季节调整1月份的前三个月202211-20231矿业生产环比下降05最大拖累者为金刚石环比下降197拖累1个百分点其他金属矿产环比下降201拖累06个百分点矿产品销售StatsSA的数据进一步显示1月份矿产品销售按现价同比增长68要助增者为煤炭增长181贡献48个百分点金增长282贡献32个百分点铬铁矿增长68贡献26个百分点以及其他金属矿物增长573贡献17个百分点最大拖累者为铂族金属下降151拖累48个百分点和锰矿石下降166拖累11个百分点但经过季节调整1月份销售额按现价下降06去年12月为增长9511月份为下降79月份以前的三个月经季节调整后的矿产品销售额按现价1环比下降72自然资源部请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明16证券研究报告行业研究周报2永泰能源自主研发的首台32KW钒电池电堆已测试成功永泰能源表示目前公司全钒液流电池全产业链发展架构与布局已经基本形成并正在全面进行各储能项目及生产线建设预计相关项目将于2024年陆续投产见效现有主要建设项目为一是公司所属汇宏矿业建设23000吨年高纯五氧化二钒选冶生产线一期按年产五氧化二钒3000吨设计预计今年6月份开工建设目前正在进行产线前期相关工作二是公司所属德泰储能装备公司建设年产能500MW新一代大容量全钒液流电池及相关产品生产线一期建设年产能300MW生产线预计今年6月份开工建设目前自主研发的首台32KW钒电池电堆已测试成功三是公司所属德泰储能建设沙洲二期火电机组30MW30MWh全钒液流电池储能辅助调频项目一期按3MW3MWh规模建设预计今年6月份开工建设目前正在进行各项招标工作长江有色金属网3南非政府对抗议活动发出严厉警告总统府部长KhumbudzoNtshavheni警告说企图在南非造成破坏和骚乱的人将受到法律的制裁此前经济自由斗士党EFF宣布将在3月20日星期一计划全国停摆此举引发了全国人民的担忧Ntshavheni将计划中的全面停摆描述为不负责任的做法并表示南非司法犯罪预防和安全部JCPS已做好准备随时应对突发状况与此同时南非国家联合行动和情报机构Natjoints制定了针对3月20日抗议活动的应对计划Ntshavheni指出参加抗议活动的团体声称给内阁7天时间关闭学校避免学校在抗议活动中受到破坏然而2022年3月南非政府公报已经宣布3月20日为公立学校和私立学校的特殊学校假期学校会按照规定放假并不是因为此次抗议活动而关闭南非政府进一步向所有人保证3月20日将是正常工作日在抗议活动中计划的全国停摆期间每个人及其财产都将受到保护警察部长BhekiCele表示已经采取措施确保每个想在这一天上班进行休闲旅行和开展业务的人处在安全的社会环境中他向南非人保证执法人员将在执行和遵守法律的同时保护他们任何恐吓阻止人们上班及封锁道路和高速公路并使用任何形式的暴力试图阻止人们正常生活的人都将面临法律的制裁Cele强调他们将密切关注全国的局势并将迅速果断地采取行动应对任何威胁和破坏国防部长和退伍军人部长坦迪莫迪塞ThandiModise也表示南非国防军已待命南非中国经贸协会请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明17证券研究报告行业研究周报132小金属本周成本支撑减弱钼价下跌需求有待回暖钒价环比下行本周钼精矿价格较上周下跌973钼铁价格较上周下跌794本周钼产品价格再度录得下滑主因是成本支撑减弱及下游需求依旧受高价抑制供应端在近期市场不佳之下生产有所放缓冶炼厂减停产之下钼精矿及氧化钼较上周下跌更多成本端原料价格支撑减弱下游产品价格随之下调需求端钼价仍处于相对高位需求仍受抑制钢招量价均不及预期后续钼价上行动力仍在于需求有待关注在国内政策发力之下后续需求修复情况中期原料端难放量仍有利好本周五氧化二钒价格较上周下跌143至1375万元吨钒铁价格较上周下跌130至1520万元吨钒电池指数本周下跌209报收151036点本周钒价整体弱势下游钢材季节性回暖产量抬升带动补库需求同时上游原料价格止跌企稳在扩内需政策作用下钒市有望持稳中期而言钒电池这一长时储能领域高景气将继续带动钒产品需求去年下半年以来钒产品价格稳步走强而近几个月以来钒液流电池项目的持续推出将令供需格局更趋紧张继续带动钒价稳步上行锑锭价格较上周下跌059至845万元吨锑精矿价格较上周下跌068至725万元吨锑原料供应刚性而下游需求端光伏前景巨大供需两方面共同作用推升锑产品价格高位精铋价格较上周上涨476二氧化锗锗锭金属铬价格较上周持平APT钨铁白钨精矿黑钨精矿价格较上周下跌056057086168镁锭价格较上周下跌180高碳铬铁价格较上周下跌210精铟价格较上周下跌266海绵钛价格较上周下跌649133价格变化请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明18证券研究报告行业研究周报图21钨精矿价格万元吨图22钨产品价格万元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图23钼精矿及钼铁价格元吨万元基吨图24海绵钛价格万元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图25镁锭价格元吨图26钒产品价格元千克资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明19证券研究报告行业研究周报图27精铟价格元千克图28铬产品价格元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所图29精铋价格元吨图30锑锭及锑精矿价格元吨资料来源Wind华西证券研究所资料来源Wind华西证券研究所14行情回顾141行业板块表现请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明20