事件：3月17日，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。
　　 1、本次降准属于“意料之外，情理之中”。所谓“意料之外”，本次降准时点超预期，既无国常会预告也并非置换MLF，而是在增量续作MLF仅两天后宣布，较为罕见。但实为“情理之中”，一是当前经济复苏基础并不牢固，2月份CPI同比涨幅1%，有效需求不足仍是主要矛盾；二是政策定调“稳增长、稳就业、稳物价”，年初银行积极投信贷，消耗大量存款储备金，客观上需要补充弹药。三是缓解流动性缺口，年初市场降准降息预期落空，央行通过逆回购和超量MLF维持流动性，但面临缴税高峰和专项债发行前置的流动性缺口，资金利率水平抬升，市场需要稳定预期。3月3日央行行长易纲表示，“降准仍是一种有效方式支持实体经济”，在两会和换届尘埃落定后终于落地。
　　 2、本次降准力度克制，预计释放超5000亿资金，降低成本约56亿元。1）从方式来看，本次降准为全面降准，释放货币政策维持宽松的信号，巩固当前经济复苏态势，有助于提振市场信心。2）从量上看，本次降准25bp，释放长期资金约5000亿元，相对克制，但叠加本周央行通过MLF超额续作，净投放7210亿元，未来配合结构性货币政策工具，将为银行提供中长期资金弹药。3）从价上看，降准为银行释放基础货币，将降低金融机构资金成本每年约56亿元，缓解银行负债端压力。
　　 3、本次降准意义在于提振信心，支持信贷扩张，利好股市房市。1）对经济基本面而言，有利于提振信心、进一步改善融资需求，巩固经济复苏基础。2）对银行而言，缓解流动性担忧，提供低成本的长期资金，促进降低实体经济综合融资成本。3）利好股市，提高市场风险偏好，提振估值。4）对债市，利好短端利率，对长端利率影响有限，债市主线仍取决于宽松预期与实际复苏力度的博弈。5）利好房地产市场，降准进一步释放稳地产积极信号，有利于降低房企融资难度，提振购房者信心。6）对于通胀，当前国内通胀温和，核心CPI处于低位，需求不足是当前经济的主要矛盾，本次降准对通胀影响有限。
　　 4、展望未来，货币政策延续宽松，超预期降准为信贷扩张提供弹药，负债端压力减轻，利好银行板块。预计一二季度经济延续复苏势头，货币政策延续宽松，但不会“大水漫灌”。本次降准释放宽松信号，打消市场对流动性转向的担忧，更为银行提供信贷扩张的弹药。同时，本次降准力度克制，预计难以触发LPR报价5bp幅度的下降，因此银行净息差压降压力相对较轻，银行板块“量、价、质”均边际向好。建议关注两条主线，一是区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行，关注杭州银行、江苏银行、常熟银行、成都银行、苏州银行，二是受益于房地产修复，迎来困境反转的优质银行，例如平安银行、兴业银行。
　　风险提示：房地产销售回暖和居民消费意愿不及预期，通胀超预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告银行银行行业点评报告超预期降准为银行信贷扩张提供弹药2023年03月18日317降准点评证券分析师胡翔增持维持执业证书S0600516110001021-60199793huxdwzqcomcnTableSummaryTableTag研究助理曹志楠事件3月17日中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构执业证书S0600121050028存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机caozhndwzqcomcn构1本次降准属于意料之外情理之中所谓意料之外本次降准行业走势时点超预期既无国常会预告也并非置换MLF而是在增量续作MLF仅两天后宣布较为罕见但实为情理之中一是当前经济复苏基础银行沪深3006并不牢固2月份CPI同比涨幅1有效需求不足仍是主要矛盾二是30政策定调稳增长稳就业稳物价年初银行积极投信贷消耗大量-3-6存款储备金客观上需要补充弹药三是缓解流动性缺口年初市场降-9准降息预期落空央行通过逆回购和超量维持流动性但面临缴税-12MLF-15高峰和专项债发行前置的流动性缺口资金利率水平抬升市场需要稳-18-21定预期月日央行行长易纲表示降准仍是一种有效方式支持实体2022318202271720221115202331633经济在两会和换届尘埃落定后终于落地2本次降准力度克制预计释放超5000亿资金降低成本约56亿元相关研究1从方式来看本次降准为全面降准释放货币政策维持宽松的信号社融信贷回升结构转好巩固当前经济复苏态势有助于提振市场信心2从量上看本次降准2月金融数据点评25bp释放长期资金约5000亿元相对克制但叠加本周央行通过MLF2023-03-10超额续作净投放7210亿元未来配合结构性货币政策工具将为银行提供中长期资金弹药3从价上看降准为银行释放基础货币将降低宽信用扩内需4季度货金融机构资金成本每年约56亿元缓解银行负债端压力币政策执行报告点评3本次降准意义在于提振信心支持信贷扩张利好股市房市1对2023-02-25经济基本面而言有利于提振信心进一步改善融资需求巩固经济复苏基础2对银行而言缓解流动性担忧提供低成本的长期资金促进降低实体经济综合融资成本3利好股市提高市场风险偏好提振估值4对债市利好短端利率对长端利率影响有限债市主线仍取决于宽松预期与实际复苏力度的博弈5利好房地产市场降准进一步释放稳地产积极信号有利于降低房企融资难度提振购房者信心6对于通胀当前国内通胀温和核心CPI处于低位需求不足是当前经济的主要矛盾本次降准对通胀影响有限4展望未来货币政策延续宽松超预期降准为信贷扩张提供弹药负债端压力减轻利好银行板块预计一二季度经济延续复苏势头货币政策延续宽松但不会大水漫灌本次降准释放宽松信号打消市场对流动性转向的担忧更为银行提供信贷扩张的弹药同时本次降准力度克制预计难以触发LPR报价5bp幅度的下降因此银行净息差压降压力相对较轻银行板块量价质均边际向好建议关注两条主线一是区域发展强劲信贷资源充足资产质量优异的银行关注杭州银行江苏银行常熟银行成都银行苏州银行二是受益于房地产修复迎来困境反转的优质银行例如平安银行兴业银行风险提示房地产销售回暖和居民消费意愿不及预期通胀超预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分行业点评报告图1存款准备金利率处于历史低位大型存款类金融机构存款准备金率25中小型存款类金融机构存款准备金率232119171513119752011-052013-022009-012009-082010-032010-102011-122012-072013-092014-042014-112015-062016-012016-082017-032017-102018-052018-122019-072020-022020-092021-042021-112022-062023-012008-06数据来源Wind东吴证券研究所23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn