硅谷银行破产事件始末   3月9日，SVB宣布出售其所有210亿美元的AFS，确认18亿美元亏损，同时发布22.5亿美元再融资计划，引发市场恐慌和资产抛售，随后SVB股价暴跌超60%，市值蒸发超94亿美元。同日，银行挤兑发生，投资者和储户周四试图从SVB提取420亿美元。3月10日，DFPI宣布关闭SVB，并任命FDIC为破产管理人。3月12日，美国财政部、美联储和FDIC发表联合声明，采取行动确保SVB储户资金安全。
　　硅谷银行破产原因  （1）美联储加息导致科创企业融资受阻，银行存款账户抽水。截至2022年末，美联储全年加息7次至4.5%。科创企业融资环境遇冷，提取存款资金需求增加，以SVB为代表的银行存款加速流失。截至2022年末，SVB存款同比下降8.51%，其中，无息活期存款同比下滑35.83%。（2）期限错配引发流动性危机。SVB的资产负债表呈现短债长投的特征，负债端以活期存款为主、定期存款多数在3个月以下；资产端自2020年起证券投资比例攀升且以久期较长的美国国债和MBS为主，难以应对负债端激增的提款需求。（3）股价下跌导致再融资失败，存款保险覆盖程度低。AFS巨额亏损、HTM未确认损失以及银行挤兑等多重因素引发市场恐慌，股价暴跌之下再融资不具备可行性。同时，SVB客户以科创企业为主，存款金额普遍大于25万美元，未被保险覆盖比例达95.55%，进一步增加兑付压力。
　　经营环境和模式差异大，国内银行流动性风险可控  （1）经济改善，通胀相对温和，短期大幅加息概率不大，叠加稳增长导向不变，企业融资环境和银行间流动性良好。（2）业务模式差异大，国内银行以贷款为主，金融资产敞口小：截至2022年9月末，上市银行累计贷款占总资产比重55.92%。据不完全统计，10家银行以摊余成本计量的金融资产占总资产比重16.71%，其余银行债权投资（HTM）和其他债权投资（AFS）累计余额25.62万亿元，占总资产比重10.29%。（3）流动性指标远超监管红线，负债端期限结构改善：截至2022年6月末，上市银行的平均流动性比例和流动性覆盖率分别为69.59%和173.66%。受近年来疫情、理财净值化、流动性充裕影响，居民预防性储蓄增加，银行存款保持较快增长，定期化程度提升，占比上升至52.21%，对息差的影响偏负面，但从资产负债期限结构角度而言有所改善。
　　硅谷银行破产启示  （1）SVB破产源于流动性风险而非信用风险，银行应做好宏观经济形势研判和跨周期经营管理；（2）短债长投问题普遍，集中度高和融资渠道单一同样值得关注；（3）银行应聚焦存贷主业，投资业务主要承担优化资金效率作用；（4）稳健的货币政策对银行风险防控而言至关重要。
　　投资建议   基于经营环境和业务模式上的差异，硅谷银行SVB破产事件对国内上市银行影响有限，但为国内银行业资产负债管理和风险防控提供良好借鉴。综合考虑当前阶段企业融资需求改善、信贷投放力度强劲、稳增长政策导向不变等因素，银行经营环境向好，基本面预计维持稳健，估值性价比突出，提供较好买入时点。我们持续看好银行板块投资机会。维持“推荐”评级，个股方面，继续推荐宁波银行（002142），江苏银行（600919）、常熟银行（601128）、招商银行（600036）、平安银行（000001）。
　　风险提示   宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。

研究报告全文：行业深度报告银行业TableIndustryNameTableReportDate2023年3月16日TableTitle行业深度报告模板期限错配引发流动性危机国内上市银银行业行风险可控核心观点推荐维持评级TableSummary硅谷银行破产事件始末3月9日SVB宣布出售其所有210亿美元的AFS确分析师认18亿美元亏损同时发布225亿美元再融资计划引发市场恐慌和资产抛张一纬售随后SVB股价暴跌超60市值蒸发超94亿美元同日银行挤兑发生010-80927617投资者和储户周四试图从SVB提取420亿美元3月10日DFPI宣布关闭SVB并任命FDIC为破产管理人3月12日美国财政部美联储和FDIC发表联合zhangyiweiyjchinastockcomcn声明采取行动确保SVB储户资金安全分析师登记编码S0130519010001硅谷银行破产原因1美联储加息导致科创企业融资受阻银行存款账户抽水截至2022年末美联储全年加息7次至45科创企业融资环境遇冷提取存款资金需求增加以SVB为代表的银行存款加速流失截至2022年末SVB存款同比下降851其中无息活期存款同比下滑35832期限错配引发流动性危机SVB的资产负债表呈现短债长投的特征负债端以活期存款为主定期存款多数在3个月以下资产端自2020年起证券投资比例攀升且以久期较长的美国国债和MBS为主难以应对负债端激增的提款需求3股价下跌导致再融资失败存款保险覆盖程度低AFS巨额亏损HTM未确认损失以及银行挤兑等多重因素引发市场恐慌股价暴跌之下再融资不具备可行性同时SVB客户以科创企业为主存款金额普遍大于25万美元未被保险覆盖比例达9555进一步增加兑付压力经营环境和模式差异大国内银行流动性风险可控1经济改善通胀相对温和短期大幅加息概率不大叠加稳增长导向不变企业融资环境和银行间流动性良好2业务模式差异大国内银行以贷款为主金融资产敞口小截至2022年9月末上市银行累计贷款占总资产比重5592据不完全统计10家银行以摊余成本计量的金融资产占总资产比重1671其余银行债权投资HTM和其他债权投资AFS累计余额2562万亿元占总资产比重10293流动性指标远超监管红线负债端期限结构改善截至2022年6月末上市银行的平均流动性比例和流动性覆盖率分别为6959和17366受近年来疫情理财净值化流动性充裕影响居民预防性储蓄增加银行存款保持较快增长定期化程度提升占比上升至5221对息差的影响偏负面但从资产负债期限结构角度而言有所改善硅谷银行破产启示1SVB破产源于流动性风险而非信用风险银行应做好宏观经济形势研判和跨周期经营管理2短债长投问题普遍集中度高和融资渠道单一同样值得关注3银行应聚焦存贷主业投资业务主要承担优化资金效率作用4稳健的货币政策对银行风险防控而言至关重要投资建议基于经营环境和业务模式上的差异硅谷银行SVB破产事件对国内上市银行影响有限但为国内银行业资产负债管理和风险防控提供良好借鉴综合考虑当前阶段企业融资需求改善信贷投放力度强劲稳增长政策导向不变等因素银行经营环境向好基本面预计维持稳健估值性价比突出提供较好买入时点我们持续看好银行板块投资机会维持推荐评级个股方面继续推荐宁波银行002142江苏银行600919常熟银行601128招商银行600036平安银行000001风险提示宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明行业深度报告目录一硅谷银行破产事件始末2二破产原因加息期限错配抛售挤兑再融资失败2一美联储加息导致科创企业融资受阻银行存款账户抽水2二期限错配引发流动性危机资产分类调整致风险暴露不足3三股价下跌导致再融资失败存款保险覆盖程度低5三经营环境和模式差异大国内银行流动性风险可控6一经济改善货币政策稳健企业融资环境和银行间流动性良好6二业务模式差异大国内银行以贷款为主金融资产敞口小8三流动性风险可控负债端期限结构改善10四硅谷银行破产启示如何看待银行业资产负债管理和投资业务风险11一SVB破产源于企业流动性风险传导跨周期经营理念不足11二短债长投问题普遍集中度高和融资渠道单一同样值得关注12三银行应聚焦存贷主业投资业务主要承担优化资金效率作用13四稳健的货币政策对银行经营而言至关重要14五投资建议14六风险提示14请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明1行业深度报告一硅谷银行破产事件始末2023年3月9日-10日48小时内硅谷银行SVB相继经历了巨额亏损抛售以及挤兑等过程最终被DFPI关闭并破产流动性危机全面暴露具体来看3月9日SVB宣布出售其所有210亿美元的AFS确认18亿美元亏损同时计划再融资募资225亿美元引发市场恐慌和资产抛售随后SVB股价暴跌超60市值蒸发超94亿美元同日银行挤兑发生投资者和储户周四试图从SVB提取420亿美元但其现金余额已严重不足3月10日SVB再融资失败美国加州金融保护和创新部DFPI宣布关闭SVB并任命美国联邦存款保险公司FDIC为破产管理人3月12日美国财政部美联储和FDIC发表联合声明采取行动确保SVB储户资金安全从3月13日起SVB储户将可以使用所有资金与硅谷银行解决问题有关的任何损失都不由纳税人承担图1硅谷银行破产的时间节点资料来源公开资料整理FDIC中国银河证券研究院整理二破产原因加息期限错配抛售挤兑再融资失败一美联储加息导致科创企业融资受阻银行存款账户抽水2022年以来美联储连续快速加息导致科创企业融资困难转而通过银行存款账户资金来维持研发投入截至2022年末美联储全年加息7次有年初的025上升至45累计加息幅度达425BP2023年1月继续加息25BP在整体资金成本上行的环境科创企业融资环境遇冷提取存款资金的需求增加以SVB为代表的银行存款加速流失截至2022年三季度末美股IPO融资金额为71亿美元相比之下2020年和2021年全年的IPO金额为854亿美元和1535亿美元首发融资大幅缩水与此同时美国银行业的存款在2020年高增后于2021年3月开始拐点向下至2022年末出现负增长SVB存款下滑幅度远超全行业水平截至2022年末美国银行业存款余额达1777万亿美元同比下滑098SVB存款余额173109亿美元同比下降851其中无息活期存款余额80753亿元同比下滑3583请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2行业深度报告图2美国联邦基金目标利率以及IPO融资情况美国联邦基金目标利率IPO融资额5001800亿美元4001600300140012002001000100800000600400200020182019202020212022Q1-Q32019-04-302019-07-312019-10-312020-01-312020-04-302020-07-312020-10-312021-01-312021-04-302021-07-312021-10-312022-01-312022-04-302022-07-312022-10-312023-01-312019-01-30资料来源东方财富choicesifma中国银河证券研究院整理图3美国银行业存款及SVB存款情况美国银行业存款yoySVB存款SVB无息活期存款SVB存款yoySVB无息活期存款yoy200000亿美元25180000200010016000020亿美元1800801400001516001200006014001000001040800001200600005100020800400000020000600-200-5400200-400-602020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012020-012019202020212022资料来源stlouisfredSVB公告中国银河证券研究院整理二期限错配引发流动性危机资产分类调整致风险暴露不足SVB的资产负债表呈现短债长投的特征期限严重错配叠加准备金不足引发流动性危机截至2022年末美国存款准备金率为0但在2020年疫情前这一比例是10左右SVB的准备金规模为0在FRB的现金及等价物余额为7823亿美元占存款比重452相比于2020年处于较低水平图4美国银行业存款准备金率和SVB准备金美国存款准备金率FRB现金及等价物占存款比例左准备金率右121606101405812100468034602422010000201820192020202120222019202020212022资料来源CEICSVB公告中国银河证券研究院整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3行业深度报告负债端结构来看SVB以活期存款为主定期存款多数在3个月以下整体期限较短截至2022年末SVB的无息活期存款在总存款比重为4665其次是付息支票和储蓄账户以及货币市场基金定期存款占比仅有38而定期存款中3个月以下存款占比高达8346图5SVB存款结构无息活期存款付息支票和储蓄账户3个月以下3-6个月6-12个月12个月以上货币市场基金境外货币市场基金100境外流动账户存款定期存款901008070806050604040302020100020182019202020212022202020212022资料来源SVB公告中国银河证券研究院整理资产端结构来看自2020年起SVB证券投资比例攀升并且以久期较长的美国国债和MBS为主难以应对负债端激增的提款需求截至2022年末SVB证券投资规模120054亿美元占总资产比例56682021年一度超过60证券投资主要分为AFS可供出售类资产HTM持有至到期类资产以及非流通证券和其他权益证券三类前两类居多占比达2171和7607其中AFS多配国债HTM以MBS为主截至2022年末AFS的平均久期为36年1-5年期比例较高占比为5671其次是5-10年期和10年以上资产占比为1137和2776HTM的平均久期为62年10年期以上资产占比达9421此外考虑到MBS具备负凸性在加息环境之下居民提前还款意愿减弱进一步拉长久期加剧期限错配风险图6SVB证券投资规模和占比以及细分结构证券投资证券投资占总资产比重AFSHTMnon-marketableandotherequitysecurities140070100亿美元9012006080100050708004060506003040400203020200101000020192020202120222019202020212022资料来源SVB公告中国银河证券研究院整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明4行业深度报告图7AFS和HTM久期AFSHTM1年及以下1-5年5-10年10年以上100700年9060080500706040050403003020020101000000AFSAFSUSHTMHTM-MBS202020212022Treasury资料来源SVB公告中国银河证券研究院整理基于浮亏会计计量方法上的差异SVB将部分AFS以公允价值计量来调整至HTM以摊余成本计量以应对浮亏加速扩大的局面导致整体风险暴露不足难以及时采取措施应对风险截至2022美国银行业AFS和HTM未实现损益高达279503亿美元和340874亿美元SVB中AFS和HTM的未实现亏损分别达到2533亿美元和1516亿美元累计未实现亏损为17693亿美元净资产已无法覆盖图8美国银行业以及AFS和HTM未实现损益AFS未实现损益HTM未实现损益AFS未实现损益HTM未实现损益累计未实现损益净资产2000亿美元200亿美元10001000-10000-2000-100-3000-200-4000-300-40020083312010630201293020173312019630202193020113312013630201433120159302016630201893020203312022630200993020192020202120222014123120111231201712312020123120081231资料来源FDICSVB公告中国银河证券研究院整理三股价下跌导致再融资失败存款保险覆盖程度低与科创企业融资环境相似加息导致SVB获取低吸存款和发行债券难度加大转而寻求再融资通道以补充资金缓解现金流压力3月9日SVB发布225亿美元普通股优先股再融资计划尽管如此AFS巨额亏损HTM未确认损失以及银行挤兑等多重因素引发市场恐慌股价暴跌之下再融资不具备可行性截至2023年3月9日收盘SVB市值6278亿美元缩水9578亿美元股价10604美元较前日下跌6041请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明5行业深度报告图9SVB股价和市值表现总市值收盘价25000亿美元美元4000035000200003000015000250002000010000150001000050005000000000资料来源东方财富choice中国银河证券研究院整理与此同时SVB的客户以科创企业为主存款金额普遍大于25万美元因此存款保险的覆盖程度较低进一步增加兑付压力截至2022年末SVB境内外未被保险覆盖的存款达1654亿美元占总存款比重高达9555图10未被保险覆盖的存款未被保险覆盖存款余额未被保险覆盖存款比例2000964亿美元180096216009601400958120095610009548009526009504009482009460944202020212022资料来源SVB公告中国银河证券研究院整理三经营环境和模式差异大国内银行流动性风险可控一经济改善货币政策稳健企业融资环境和银行间流动性良好相比于欧美我国经济环境整体处于企稳复苏过程中通胀相对温和短期大幅加息概率不大2022年全年我国GDP同比增长32023年目标为52月CPI同比增速为1全年目标在3左右依据银河证券宏观团队判断通胀年内可能低位运行主要考虑需求缓慢恢请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明6行业深度报告复稳增长政策成效房价等多重因素影响2月PMI为526维持在荣枯线以上较1月进一步提升图11CPI和PMIPMICPI当月同比60006005005000400400030020030001002000000-10010000002019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-04-012022-07-012022-10-012023-01-012019040120190701201910012020010120200401202007012020100120210101202104012021070120211001202201012022040120220701202210012023010120190101资料来源东方财富choice中国银河证券研究院整理货币政策维持稳健企业融资环境持续改善体现在1监管层面要求稳健的货币政策要精准有力保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配支持实体经济发展22023年前两个月信贷前置效应明显服务实体企业力度加大1月和2月新增企业中长期贷款35万亿元和111万亿元同比多增14万亿元和6048亿元3贷款利率维持低位企业综合融资成本下降截至2022年12月末金融机构贷款加权平均利率414一般贷款加权平均利率457均位于近10年来低点4全面注册制改革进一步拓宽企业融资渠道图12金融机构企业中长期贷款投放以及贷款利率20220228202301312023022820220131金融机构人民币贷款加权平均利率金融机构人民币贷款加权平均利率一般贷款亿元50000800400003000060020000400100000200-100000002019-01-012013-10-012014-05-012014-12-012015-07-012016-02-012016-09-012017-04-012017-11-012018-06-012019-08-012020-03-012020-10-012021-05-012021-12-012022-07-012013-03-01资料来源东方财富choice中国银河证券研究院整理与此同时银行业间市场流动性相对充裕叠加外部环境优化截至2023年3月14日7天期shibor和银行间同业拆借利率分别为206和234低于疫情前水平请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明7行业深度报告图13银行间同业存单发行利率和拆解利率SHIBOR1周银行间同业拆借加权利率7天4504003503002502001501000500002019-11-022020-09-022019-03-022019-05-022019-07-022019-09-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022023-01-022023-03-022019-01-02资料来源东方财富choice中国银河证券研究院整理二业务模式差异大国内银行以贷款为主金融资产敞口小与SVB不同国内银行表内业务以贷款为主金融资产占比不高对流动性的影响有限截至2022年9月末42家上市银行累计贷款余额13923万亿元占总资产比重5592依据现有会计准则与HTM类似的主要是以摊余成本计量的金融资产仅有10家银行披露该口径资产累计余额为2336万亿元占同口径总资产比重16718家在20以下其余银行HTM和AFS资产主要存在于债权投资和其他债权投资两个科目之中累计余额2562万亿元占同口径累计总资产比重1029多数银行在20-30之间表1上市银行资产结构债权投资其债权投资其他以摊余成本计以摊余成本计量代码简称贷款贷款占比他债权投资债权投资占比量的金融资产的金融资产占比601997SH贵阳银行26589341582555543996----600926SH杭州银行64819941465620343595----601077SH渝农商行60209945264685683522----601665SH齐鲁银行24546050011667183397----601963SH重庆银行33186149512134783185----601577SH长沙银行41041046712718333094----002142SZ宁波银行98728542637108563070----002839SZ张家港行1074795815553252993----601658SH邮储银行6915278511438067282815----601229SH上海银行125220143458012642780----601838SH成都银行45126349722325082562----002807SZ江阴银行974405966417612557----601009SH南京银行89653346114963862553----请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明8行业深度报告600908SH无锡银行1212725769528872516----601169SH北京银行170616653597879212475----002966SZ苏州银行23429245981252022457----601825SH沪农商行62414050703022502455----601528SH瑞丰银行961806074383632423----002958SZ青农商行22919152551038612382----600015SH华夏银行223195258099110722371----603323SH苏农银行1026525827412922344----600919SH江苏银行153636252576748682309----601166SH兴业银行4715010518820795362288----601187SH厦门银行1843255068830922285----601998SH中信银行4983550578019188152225----601288SH农业银行18597623549870825592094----001227SZ兰州银行2194555020903252066----600000SH浦发银行4817262571817379322063----601916SH浙商银行146748357705121722014----601860SH紫金银行1531866862413121851----601128SH常熟银行1800016336517041820----000001SZ平安银行321468961888987451730----601988SH中国银行169775485928----33271681162600036SH招商银行57459425919----13713821413601939SH建设银行202107865892----59172401725600016SH民生银行40597765691----13443131884601398SH工商银行223024505639----76210291927601818SH光大银行34914305573----11582301849601328SH交通银行70463355551----23240851831002936SZ郑州银行3192955356----1237002075600928SH西安银行1834775042----1168153210002948SZ青岛银行2635204960----593421117累计1392267495592256169232346233633041671资料来源东方财富choice中国银河证券研究院整理与此同时我国上市银行的科创企业类贷款均处于初期布局阶段业务体量不高因此受硅谷银行事件波及有限以2022年半年报披露相关数据的银行为例国有大行和股份行战略性新兴产业贷款以及区域性银行的科创贷款在总贷款中的比重多数低于10尽管如此科技创新企业融资仍是国家政策重点支持方向处于高景气度阶段SVB破产事件能够为我国银行业开展科创类业务中面临的风险提供良好的借鉴请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明9行业深度报告图14部分上市银行科创企业相关贷款规模及配置比例战略性新兴产业贷款占比科创贷款2000亿元1216000亿元814000710150012000681000058000410006600034400025002200010000工商银行农业银行交通银行招商银行中信银行北京银行沪农商行上海银行江苏银行资料来源公司公告东方财富choice中国银河证券研究院整理三流动性指标远超监管红线负债端期限结构改善就当前阶段而言我国上市银行的流动性指标均远超监管要求风险总体可控截至2022年6月末上市银行的平均流动性比例和流动性覆盖率分别为6959和17366远高于25和100的底线标准图15上市银行流动性指标流动性比例流动性覆盖率流动性比例-监管流动性覆盖率-监管400003500030000250002000015000100005000000邮储银行中国银行兰州银行宁波银行江阴银行张家港行郑州银行青岛银行青农商行苏州银行浦发银行华夏银行民生银行招商银行无锡银行江苏银行杭州银行西安银行南京银行渝农商行常熟银行兴业银行北京银行厦门银行上海银行农业银行交通银行工商银行瑞丰银行长沙银行齐鲁银行光大银行沪农商行成都银行紫金银行浙商银行建设银行重庆银行贵阳银行中信银行苏农银行平安银行资料来源东方财富choice中国银河证券研究院整理受近年来疫情理财净值化流动性充裕影响居民预防性储蓄增加银行存款保持较快增长定期化程度提升对息差的影响偏负面但从资产负债期限结构角度而言有所改善截至2022年6月末42家上市银行累计定期存款8854万亿元较年初增长1331超过2021年全年增速占总存款比重5221较年初上升19个百分点请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明10行业深度报告图16上市银行定期存款情况上市银行定期存款增速上市银行定期存款占比10000001453900000亿元12528000007000001051600000850500000400000649300000448200000247100000004620191231202012312021123120226302019123120201231202112312022630资料来源东方财富choiceifind中国银河证券研究院整理四硅谷银行破产启示如何看待银行业资产负债管理和投资业务风险一SVB破产源于企业流动性风险传导跨周期经营理念不足相比于商业银行普遍关注的信用风险SVB破产来源于美联储政策急剧变化所导致的流动性风险跨周期经营理念相对不足而其表内信贷和投资的资产质量并无太大的问题从风险传导路径来看美联储加息企业融资环境恶化而科创企业研发投入巨大从而通过支取存款来填补资金缺口将企业自身的流动性压力传递至银行进而导致SVB不得不变卖资产引发市场恐慌和挤兑尽管如此SVB贷款的不良率保持低位而投资业务多配风险较低的国债和MBS本身的出现信用风险的概率较小截至2022年末SVB贷款和全部资产的不良率分别为081和006维持在历史低点但与此同时SVB应对跨周期能力不足在利率低点配置很多长期债务因此银行应做好宏观经济形势研判和跨周期经营管理因时制宜开展业务对于可能发生的流动性危机做好压力测试和应急处置方案图17SVB不良率总资产-不良率贷款-不良率0350300250200150100050002019202020212022资料来源公司公告中国银河证券研究院整理请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明11行业深度报告二短债长投问题普遍集中度高和融资渠道单一同样值得关注从商业银行盈利的角度而言短债长投是获取息差的主要方式且在银行中普遍存在完全匹配不具备可操作性但在极端事件下容易导致流动性枯竭例如英国北岩银行在2008年金融危机期间流动性较差资产占比86此次SVB事件中中长期资产占比较高而负债端却以短期存款为主具体到国内银行短期流动性缺口在各类银行中亦普遍存在在存款流失不严重的阶段流动性风险基本可控但仍需做好资产负债管理避免为了追求收益去盲目配置中长期资产图18部分国有行左和股份行右资产负债缺口-各期限资产负债缺口资产负债缺口亿元80000亿元2000001500006000010000040000500002000000-50000-20000-100000-40000-150000-200000资料来源公司公告中国银河证券研究院整理图19部分城商行左和农商行右资产负债缺口-各期限资产负债缺口资产负债缺口亿元80000亿元2000001500006000010000040000500002000000-50000-20000-100000-40000-150000-200000资料来源公司公告中国银河证券研究院整理除此之外银行客群集中度过高容易暴露在行业周期波动之下加剧流动性风险甚至信用风险例如SVB专注服务PEVC和初创企业美联储加息引发该类企业融资渠道收紧成为流动性危机的导火索反观国内银行业风险与房地产业的关联度高截至2022年12月末金融机构贷款余额5316万亿元其中房地产开发贷和按揭贷款余额高达2384而2022年地产风险暴露也对银行扩表与资产质量造成冲击对公房地产贷款不良率攀升按揭负增长随着经济结构的转型升级高端制造业科创小微绿色消费金融有望成为未来发展方向部分区域性银行凭借资源禀赋专注细分市场形成了差异化竞争优势但也同时面临细分行业周期性影响或者区域经济与产业发展的影响因此从银行资产负债管理角度而言需密切关注特定行业或者区域对银行自身流动性风险和信用风险的影响请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明12行业深度报告图20金融机构贷款与房地产领域投放金融机构人民币房地产贷款余额占比60003500万亿元50003000250040002000300015002000100010005000000002020-06-302021-03-312021-12-312011-12-312012-03-312012-06-302012-09-302012-12-312013-03-312013-06-302013-09-302013-12-312014-03-312014-06-302014-09-302014-12-312015-03-312015-06-302015-09-302016-03-312016-06-302016-09-302016-12-312017-03-312017-06-302017-09-302017-12-312018-03-312018-06-302018-09-302018-12-312019-03-312019-06-302019-09-302019-12-312020-03-312020-09-302020-12-312021-06-302021-09-302022-03-312022-06-302022-09-302022-12-312011-09-30资料来源东方财富choice中国银河证券研究院整理存款依赖度高同样加剧了SVB流动性危机融资渠道多元化必要性提升从资金来源上看SVB中存款占比高达8855且以集中度高周期性强存款保险难以有效覆盖企业存款为主长期债券占比仅为275在2020年市场利率低点并未大量发行债务补充中长期资金因此商业银行有必要丰富融资工具在客群层面坚持对公零售两条腿走路同时借助同业债券发行再融资等多种手段优化负债结构图21SVB负债结构无息活期存款付息存款短期借款租赁负债其他负债长期债券1009080706050403020100202020212022资料来源SVB公告中国银河证券研究院整理三银行应聚焦存贷主业投资业务主要承担优化资金效率作用作为间接融资的重要载体商业银行应以存贷款为主业服务实体企业融资需求为目标投资业务仅作为业务多元化和提供资金使用效率的手段SVB经营偏离了主业范畴且风格激进负债端增长已经超出了主要需要而金融资产投资规模远贷款过度追求盈利性进而影响到了存款端兑付2022年SVB利息收入中将近40来自于证券投资相比之下2022年前三季度我国的上市银行投资业务收入仅占营收631最高为3329比例整体不高但同样对利润请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明13行业深度报告产生影响巨大2022Q4债市波动下银行的非息收入缩水影响全年业绩图22SVB利息收入结构和我国上市银行投资业务收入比重贷款利息收入证券投资利息收入其他利息收入投资业务收入占比1003500903000802500702000601500501000403050020000100厦门银行兰州银行青农商行兴业银行苏农银行苏州银行上海银行青岛银行浙商银行中信银行齐鲁银行平安银行邮储银行光大银行常熟银行紫金银行招商银行交通银行农业银行中国银行202020212022南京银行资料来源SVB公告东方财富choice中国银河证券研究院整理四稳健的货币政策对银行风险防控而言至关重要SVB流动性危机与美联储货币政策大起大落密不可分保持货币政策稳定性对于我国银行体系平稳运行至关重要依据2022Q4货币政策执行报告要求1稳健的货币政策要精准有力要搞好跨周期调节既着力支持扩大内需为实体经济提供更有力支持又兼顾短期和长期经济增长和物价稳定内部均衡和外部均衡坚持不搞大水漫灌稳固对实体经济的可持续支持力度并保持流动性合理充裕保持信贷总量有效增长助力实现促消费扩投资带就业的综合效应同时关注信贷总量增长的稳定性和持续性2继续深化利率市场化改革优化央行政策利率体系发挥存款利率市场化调整机制的重要作用发挥贷款市场报价利率改革效能和指导作用推动降低企业融资和个人消费信贷成本3统筹金融支持实体经济与风险防范稳步推动重点企业集团中小金融机构等风险化解保持金融体系总体稳定守住不发生系统性金融风险的底线总体来看我国的货币政策从优先确保国内发展的角度出发没有选择跟随加息在降息空间有限的情况下仍适度引导政策利率下行确保利率处于合理区间以首先适配稳定国内需求和就业的需要2023年稳增长政策导向大概率不变银行经营环境持续改善风险可控五投资建议基于经营环境和业务模式上的差异硅谷银行SVB破产事件对国内上市银行影响有限但为国内银行业资产负债管理和风险防控提供良好借鉴综合考虑当前阶段企业融资需求改善信贷投放力度强劲稳增长政策导向不变等因素银行经营环境向好基本面预计维持稳健估值性价比突出提供较好买入时点我们持续看好银行板块投资机会维持推荐评级个股方面继续推荐宁波银行002142江苏银行600919常熟银行601128招商银行600036平安银行000001六风险提示宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明14行业深度报告插图目录图1硅谷银行破产的时间节点2图2美国联邦基金目标利率以及IPO融资情况3图3美国银行业存款及SVB存款情况3图4美国银行业存款准备金率和SVB准备金3图5SVB存款结构4图6SVB证券投资规模和占比以及细分结构4图7AFS和HTM久期5图8美国银行业以及AFS和HTM未实现损益5图9SVB股价和市值表现6图10未被保险覆盖的存款6图11CPI和PMI7图12金融机构企业中长期贷款投放以及贷款利率7图13银行间同业存单发行利率和拆解利率8图14部分上市银行科创企业相关贷款规模及配置比例10图15上市银行流动性指标10图16上市银行定期存款情况11图17SVB不良率11图18部分国有行左和股份行右资产负债缺口-各期限12图19部分城商行左和农商行右资产负债缺口-各期限12图20金融机构贷款与房地产领域投放13图21SVB负债结构13图22SVB利息收入结构和我国上市银行投资业务收入比重14表格目录表1上市银行资产结构8请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明15行业深度报告分析师简介及承诺TableResume张一纬银行业分析师瑞士圣加仑大学银行与金融硕士2016年加入中国银河证券研究院从事行业研究工作证券从业6年本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电tablecontact深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明16