近日，上市险企披露2023年1-2月原保险保费收入，寿险行业新单销售向好、反转拐点渐行渐至；财险经营恢复至快速增长态势。
　　寿险保费方面，寿险行业新单销售向好，反转拐点将至：2023年1-2月，上市险企的寿险保费收入同比增速分别为：平安人寿（+5.1%）＞中国人寿（0.0%）＞新华保险（-0.1%）＞太平寿险（-2.4%）＞太保寿险（-5.6%）＞人保寿险（-7.1%），其中2月单月的保费同比增速分别为：人保寿险（+53.0%）＞太平寿险（+20.9%）＞中国人寿（+15.0%）＞平安人寿（+7.1%）＞新华保险（+6.2%）＞太保寿险（-5.1%），边际来看寿险保费改善明显，预计主要是由于去年同期低基数（22年春节在2月）、代理人逐渐复工复产、部分险企启动二次开门红、客户的资产配置需求依旧旺盛等因素共同作用所致。从新业务来看，新单销售迎来明显改善，2月单月人保寿险的长险首年业务同比+97.4%（其中趸交业务同比+139.3%、期交首年业务同比+63.4%），NBV及新单保费均实现较好增长，主要是由于春节受抑需求释放、个险及银保渠道共同发力所致。展望后续，随着经济复苏推动需求修复、代理人量稳质升、NBV基数逐季走低，寿险新单保费及价值增速有望逐季攀升，2023年寿险行业迎来复苏反转拐点的确定性不断增强。
　　财险保费方面，春节假期因素消除后增速恢复至先前的快速增长状态：2023年1-2月，上市险企的财险保费收入同比增速分别为：太平财险（+23.8%）＞太保财险（+18.5%）＞中国财险（+9.2%）＞平安财险（+5.1%），其中2月单月的保费同比增速分别为：太保财险（+34.5%）＞中国财险（+24.6%）＞平安财险（+21.3%）＞太平财险（+19.9%），财险保费恢复高速增长态势。分险种看，2月单月中国财险的车险保费同比+18.2%（1月为+0.2%），主要得益于2月以来多个省市出台了相关促进汽车消费的政策以提振汽车消费需求，使得2月国内狭义乘用车零售销量同比增长10%，进而带动车险保费向好，后续更多刺激汽车消费政策陆续出台还将带动车险保费继续增长；2月单月中国财险的非车险保费同比+29.7%（1月为+2.1%），各细分业务均实现快速增长，全年来看在“经济稳增长”的大背景下，非车险业务有望维持在较高的增速水平。同时在严监管背景下，头部公司凭借定价优势和规模优势有望继续领先同业，2023年财险行业“强者恒强”的局面仍将演绎。
　　投资建议：维持行业推荐评级，外部风险加大背景下使得保险产品的吸引力不断提升，“保本保收益”的刚兑属性高度契合居民旺盛的资产配置需求，同时随着个险代理人量稳质升、银保渠道贡献提升，寿险负债端的反转拐点渐行渐至；财险行业向好态势依旧，龙头优势凸显。建议继续关注2023负债端边际显著改善、股价尚未充分反映基本面变化的中国平安，负债端持续好于同业、资产端弹性更大的中国人寿，转型更加彻底且具期待、低估值大空间的中国太保，资产端享受股市弹性、2023开门红增长超预期且有望低基数高增长的新华保险，以及具有长期投资价值的高股息个股中国财险。
　　风险提示：寿险转型低于预期；需求持续低迷；利率下行；自然灾害影响超预期

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告2023年03月18日寿险反转拐点渐行渐至财险恢复高速增长态势推荐维持上市险企2023年2月保费收入点评总量研究非银行金融近日上市险企披露2023年1-2月原保险保费收入寿险行业新单销售向好行业规模反转拐点渐行渐至财险经营恢复至快速增长态势占比寿险保费方面寿险行业新单销售向好反转拐点将至2023年1-2月上股票家数只8818市险企的寿险保费收入同比增速分别为平安人寿51中国人寿总市值亿元5944172流通市值亿元550837800新华保险-01太平寿险-24太保寿险-56人保寿险-71其中2月单月的保费同比增速分别为人保寿险行业指数530太平寿险209中国人寿150平安人寿711m6m12m绝对表现新华保险62太保寿险-51边际来看寿险保费改善明显-184024相对表现013390预计主要是由于去年同期低基数年春节在月代理人逐渐复工复产222非银行金融沪深300部分险企启动二次开门红客户的资产配置需求依旧旺盛等因素共同作用所105致从新业务来看新单销售迎来明显改善2月单月人保寿险的长险首年业0务同比974其中趸交业务同比1393期交首年业务同比634-5-10NBV及新单保费均实现较好增长主要是由于春节受抑需求释放个险及银-15保渠道共同发力所致展望后续随着经济复苏推动需求修复代理人量稳-20Mar22Jul22Nov22Feb23质升NBV基数逐季走低寿险新单保费及价值增速有望逐季攀升2023年资料来源公司数据招商证券寿险行业迎来复苏反转拐点的确定性不断增强相关报告财险保费方面春节假期因素消除后增速恢复至先前的快速增长状态2023年1-2月上市险企的财险保费收入同比增速分别为太平财险2381非银周度观点20230312金融监管体系重塑持续推荐非银金太保财险185中国财险92平安财险51其中融2023-03-122月单月的保费同比增速分别为太保财险345中国财险2462非银周度观点20230305平安财险213太平财险199财险保费恢复高速增长态势重要会议明确方向继续推荐非银2023-03-05分险种看2月单月中国财险的车险保费同比1821月为02主3非银周度观点20230226要得益于2月以来多个省市出台了相关促进汽车消费的政策以提振汽车消费监管利好政策频出持续推荐保险板需求使得2月国内狭义乘用车零售销量同比增长10进而带动车险保费块和券商优质个股2023-02-26向好后续更多刺激汽车消费政策陆续出台还将带动车险保费继续增长2月单月中国财险的非车险保费同比2971月为21各细分业务均郑积沙S1090516020001zhengjishacmschinacomcn实现快速增长全年来看在经济稳增长的大背景下非车险业务有望维张成凌S1090522120002持在较高的增速水平同时在严监管背景下头部公司凭借定价优势和规模zhangcl2cmschinacomcn优势有望继续领先同业2023年财险行业强者恒强的局面仍将演绎朱丽芳研究助理投资建议维持行业推荐评级外部风险加大背景下使得保险产品的吸引力zhulifangcmschinacomcn不断提升保本保收益的刚兑属性高度契合居民旺盛的资产配置需求杨海盟研究助理同时随着个险代理人量稳质升银保渠道贡献提升寿险负债端的反转拐点yanghaimengcmschinacomcn衣冠英研究助理渐行渐至财险行业向好态势依旧龙头优势凸显建议继续关注2023负债yiguanyingcmschinacomcn端边际显著改善股价尚未充分反映基本面变化的中国平安负债端持续好于同业资产端弹性更大的中国人寿转型更加彻底且具期待低估值大空间的中国太保资产端享受股市弹性2023开门红增长超预期且有望低基数高增长的新华保险以及具有长期投资价值的高股息个股中国财险风险提示寿险转型低于预期需求持续低迷利率下行自然灾害影响超预期敬请阅读末页的重要说明行业点评报告点评报告表12023年2月上市险企保费数据公司累计保费亿元累计同比单月保费亿元单月同比寿险业务板块中国人寿24120003910150平安人寿1353151323771太保寿险6976-561708-51新华保险4635-01111762人保寿险4960-711035530其中长险首年期交983-53280634太平寿险4045-24809209阳光人寿2495-708-财险业务板块人保财险10019923902246平安财险4997511789213太保财险36691851337345太平财险567238199199阳光财险658-255-上市公司整体中国平安19226505249125中国人寿24120003910150中国太保1064515304590中国人保16671475456-1344新华保险4635-01111762中国太平4800041073213阳光保险3153-963-资料来源公司公告招商证券图1上市险企寿险业务的累计保费增速图2上市险企寿险业务的单月保费增速3030251520015-1510-3050-45-5-60-10-75中国人寿平安人寿太保寿险中国人寿平安人寿太保寿险新华保险人保寿险太平寿险新华保险人保寿险太平寿险资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券图3上市险企财险业务的累计保费增速图4上市险企财险业务的单月保费增速3030252020151010500-10-5-10-20人保财险平安财险太保财险太平财险人保财险平安财险太保财险太平财险资料来源公司公告招商证券资料来源公司公告招商证券敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告点评报告图5非银行金融行业历史PEBand图6非银行金融行业历史PBBand4500400040003500350030003000250030x250025x25x2000200020x20x1500150015x15x1000100010x10x5005x50000Mar21Sep21Mar22Sep22Mar21Sep21Mar22Sep22资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明3行业点评报告点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关非银行金融团队背靠百年央企招商局以招商局金融产业为研究依托对证券保险金融科技多元金融等行业和优秀上市非上市公司进行长期深入跟踪研究专注研究领域包括财富管理产寿险支付征信等获得2021年新财富第四名水晶球第五名2020年新财富水晶球第五名2019年新财富第五名金牛奖第三名郑积沙招商证券非银行金融首席分析师金融科技小组执行组长中国证券业协会培训讲师证券保险美国纽约大学硕士9年从业经验2015年加入招商证券张成凌证券行业研究员美国德州大学达拉斯分校硕士4年证券从业经历9年风险管理经验2018年加入招商证券曾任职于招商证券风险管理部全面风险管理组组长从事总量风控券商研究等工作衣冠英金融科技研究员美国哥伦比亚大学精算学硕士2022年加入招商证券曾就职于腾讯微保平安人寿5年精算从业经验对保险金融科技等领域进行长期跟踪研究杨海盟证券行业研究员北京大学金融硕士2022年加入招商证券曾就职于中国互联网金融协会华创证券从事券商及金融科技监管研究工作对券商金融科技金融机构数字化转型有深刻理解朱丽芳保险行业研究员厦门大学保险硕士2022年加入招商证券评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明4