硅谷银行事件引发海外市场对金融危机担忧，美国政策迅速出台控制恐慌蔓延。我们认为硅谷银行事件是既有宏观层面美国利率环境大幅波动，存款持续下降的外因，也有其自身客户特征导致的存款高波动，叠加投资错误决策内因。流动性大幅放松转向收紧的过程中，常伴有金融机构危机事件出现，但是监管、产品、资金等不断变化，无法预期风险起点、薄弱环节及其演化路径，仍需持续关注后续变化。
　　目前在市场有经济修复预期但仍偏谨慎，对于房地产、城投等担忧仍在，政策稳增长预期亦偏弱。这些压制银行股的表现，行业内选股亦更受限制，也说明预期仍有修正空间，高频数据持续印证经济积极修复，看好银行股表现。同时我们也关注到银行股高股息、低估值和价值属性也获得更多关注。选股方向上，预期差难以形成定价改善阶段，存量博弈推荐长沙银行、杭州银行等优质区域银行；风险偏好收敛、宏观整体预期改善和微观复苏角度看，大行推荐邮储银行、农业银行、招商银行、平安银行，中小行推荐常熟银行。
　　硅谷银行破产的原因：存款波动+投资亏损
　　1、外部政策转变速度快幅度大，利率环境从大幅降息转向大幅加息，引发权益和债券市场大幅波动，美国银行业存款大幅下降。公司客户集中初创科技企业，存款受到一、二级权益市场影响较大，负债波动大，核心存款不稳定，流动性风险相对其他银行更大。2、金融投资占比过高投资判断失误及可能的道德风险。很多分析指出，针对不稳定存款，配置长久期资产且计入持有至到期科目，错配引发风险。公司金融投资期限虽然长，其配置资产MBS等资产流动性是很好的。公司在利率低位和加息阶段大幅增加金融投资规模和久期，并且更多计入成本法计价的持有至到期科目，这使得资产方因价格波动未实现亏损大幅度增加，并不影响当期盈利和所有者权益。这个操作可能与管理层对市场利率和自身负债判断失误有关，也可能管理层考核机制对即期盈利和股价关联有关。3、监管缺位也是硅谷银行危机形成原因之一。
　　国内银行金融投资平稳、利率环境温和、监管覆盖更全
　　国内上市银行金融投资整体增长平稳，占比下降。从2019年底至2022Q3，我们统计的39家上市银行金融投资规模增长26%，年化增长9%，增速平稳。2020年以来，在较低利率的疫情期间，39家上市银行摊余成本计量金融投资总规模增长29%，年化增长10%，增长速度仅略高于金融投资整体，摊余成本计量部分占比金融投资64%，较2019年增加1.6个百分点，总资产占比18%，较2019年微降0.17个百分点，操作平稳，银行此类利率风险仍可控。
　　分类看，城商行金融投资占比最高，大行金融投资的主要策略是以买入持有为目的，城商行交易策略占比更大，相对来说，城商行的利润表对金融投资利率变动更敏感，而农商行的净资产对金融投资利率更敏感。城商行金融投资利息收入占比和非利息收入占比均最高，相比其他类银行，非息投资收入（投资收益+公允价值+汇兑损益）占比更高，金融投资对其业绩影响更显著，金融投资风险也在当期更多反映到利润表和资产负债表中。（详见后文分析）。
　　国内政策货币环境平稳，存款增速提升，货币信贷环境温和促进经济修复，并非收紧的流动性环境。国内监管制度、审核和覆盖度面更广，央行在银行间市场控制较强，风险的防范、发现和处置都会有审慎及时。
　　风险提示：国内经济修复不及预期、海外经济危机。
　　

研究报告全文：银行证券研究报告行业点评2023年3月18日强于大市银行业点评硅谷银行事件分析及国内银行投资结构观察硅谷银行事件引发海外市场对金融危机担忧美国政策迅速出台控制恐慌蔓延我们认为硅谷银行事件是既有宏观层面美国利率环境大幅波动存款持续下降的外因也有其自身客户特征导致的存款高波动叠加投资错误决策内因流动性大幅放松转向收紧的过程中常伴有金融机构危机事件出现但是监管产品资金等不断变化无法预期风险起点薄弱环节及其演化路径仍需持续关注后续变化目前在市场有经济修复预期但仍偏谨慎对于房地产城投等担忧仍在政策稳增长预期亦偏弱这些压制银行股的表现行业内选股亦更受限制也说明预期仍有修正空间高频数据持续印证经济积极修复看好银行股表现同时我们也关注到银行股高股息低估值和价值属性也获得更多关注选股方向上预期差难以形成定价改善阶段存量博弈推荐长沙银行杭州银行等优质区域银行风险偏好收敛宏观整体预期改善和微观复苏角度看大行推荐邮储银行农业银行招商银行平安银行中小行推荐常熟银行硅谷银行破产的原因存款波动投资亏损1外部政策转变速度快幅度大利率环境从大幅降息转向大幅加息引发权益和债券市场大幅波动美国银行业存款大幅下降公司客户集中初创科技企业存款受到一二级权益市场影响较大负债波动大核心存款不稳定流动性风险相对其他银行更大2金融投资占比过高投资判断失误及可能的道德风险很多分析指出针对不稳定存款配置长久期资产且计入持有至到期科目错配引发风险公司金融投资期限虽然长其配置资产MBS等资产流动性是很好的公司在利率低位和加息阶段大幅增加金融投资规模和久期并且更多计入成本法计价的持有至到期科目这使得资产方因价格波动未实现亏损大幅度增加并不影响当期盈利和所有者权益这个操作可能与管理层对市场利率和自身负债判断失误有关也可能管理层考核机制对即期盈利和股价关联有关3监管缺位也是硅谷银行危机形成原因之一国内银行金融投资平稳利率环境温和监管覆盖更全相关研究报告国内上市银行金融投资整体增长平稳占比下降从2019年底至2月金融数据点评202303112022Q3我们统计的39家上市银行金融投资规模增长26年化增长银行跟踪202303089增速平稳2020年以来在较低利率的疫情期间39家上市银行摊银行股外资持股跟踪20230306余成本计量金融投资总规模增长29年化增长10增长速度仅略高于金融投资整体摊余成本计量部分占比金融投资64较2019年增加中银国际证券股份有限公司16个百分点总资产占比18较2019年微降017个百分点操作平具备证券投资咨询业务资格稳银行此类利率风险仍可控银行分类看城商行金融投资占比最高大行金融投资的主要策略是以买入证券分析师林媛媛持有为目的城商行交易策略占比更大相对来说城商行的利润表对8675582560524金融投资利率变动更敏感而农商行的净资产对金融投资利率更敏感yuanyuanlinbocichinacom城商行金融投资利息收入占比和非利息收入占比均最高相比其他类银证券投资咨询业务证书编号S1300521060001行非息投资收入投资收益公允价值汇兑损益占比更高金融投资对其业绩影响更显著金融投资风险也在当期更多反映到利润表和资联系人丁黄石产负债表中详见后文分析huangshidingbocichinacom国内政策货币环境平稳存款增速提升货币信贷环境温和促进经济修一般证券业务证书编号S1300122030036复并非收紧的流动性环境国内监管制度审核和覆盖度面更广央行在银行间市场控制较强风险的防范发现和处置都会有审慎及时风险提示国内经济修复不及预期海外经济危机一硅谷银行破产原因1硅谷银行客户和融资特征更集中初创科技企业存款与权益市场波动关联度更高硅谷银行与一般的商业银行客群定位有差异其客户集中在PEVC和初创企业存款和信贷均主要针对PEVC和初创企业贷款融资期限较短部分也有期权附带融资这样的客群结构使得公司存款受到一二级权益市场波动影响较大市场走强存款快速增长市场走弱存款快速下降公司客户集中于企业客户存款受到存款保险覆盖较小2022年底公司向FDIC提交的数据中显示其存款总额有89没有保险图表1硅谷银行业务部门及对应服务客户资料来源SVB年报中银证券图表2美国风险投资交易活动单位十亿美元图表3美国证券市场IPO融资规模单位亿美元资料来源PitchbookNVCAVentureMonitorQ42022中银证券资料来源wind中银证券2023年3月18日银行业点评2图表4硅谷银行受保护的存款占比较少图表5存款波动较大单位百万美元资料来源SVB年报中银证券资料来源SVB年报中银证券注支票和储蓄账户受存款保险覆盖2硅谷银行破产的核心原因存款波动投资亏损美国疫情期间宽松的政策使得一二级权益市场走强初创企业和中小科技企业融资能力大幅增强使得20202021这两年硅谷银行非计息活期存款年化增长75带动存款年化高增75非计息活期存款在2021年末占比达到6652公司贷款增长慢于存款增量资金大量投入金融投资主要配置低利率的MBS等债券并计入持有至到期项目下2021年金融投资大幅增长160占比总资产达到61而2020年仅为43规模增长同时2021年和2022年公司持续拉长了投资久期图表6金融投资大幅增加图表7HTM大幅增加久期拉长单位百万美元资料来源wind中银证券资料来源wind中银证券而随美联储加息预期升温启动加息至今权益市场走弱使得初创企业融资环境走弱硅谷银行存款迅速减少2022年公司负债端非计息活期存款下降358存款下降85公司归母盈利15亿美元同比下降147投资端亦受到市场收益上行影响在可供出售金融资产科目和持有至到期金融资产科目下的未实现损失大幅增加分别达到25亿美元和152亿美元而公司所有者权益163亿在破产清算情景下持有至到期资产未实现损失如实现公司所有者权益可能大幅下降接近击穿在这样的情况下公司融资能力或受到较大影响今年3月9日公司在公告大规模出售金融资产和融资后市场对其流动性和经营可持续性担忧进一步加剧引发股价暴跌存款挤兑引发倒闭2023年3月18日银行业点评3硅谷银行破产原因第一外部政策转变速度快幅度大利率环境从大幅降息转向大幅加息引发权益和债券市场大幅波动美国银行业存款大幅下降第二公司客户集中初创科技企业存款受到一二级权益市场影响较大负债波动大核心存款不稳定流动性风险相对其他银行更大且客户主体受到存款保险覆盖度较低第三金融投资占比过高叠加期限错配投资判断失误及可能的道德风险很多分析指出针对不稳定存款配置长久期资产且计入持有至到期科目错配引发风险但或不宜简单解释为仅仅期限错配公司金融投资期限虽然长其配置资产MBS等资产流动性是很强的公司在利率低位和加息阶段大幅增加金融投资规模和久期并且更多计入成本法计价的持有至到期科目这使得资产方因价格波动未实现亏损大幅度增加并不影响当期盈利和所有者权益这个操作可能与管理层对市场利率和自身负债判断失误有关也可能管理层考核机制对即期盈利和股价关联有关公司金融投资占比高久期长没有体现在报表中的亏损过大持续流动性压力下市场进一步担忧清算价值导致挤兑破产从目前披露情况看公司在遇到风险时选择通过资产出售和再融资并未申请救助在危机处理方面也可能存在一定问题第四监管缺位也是硅谷银行危机形成原因之一2018年以来在放松监管的同时将银行分为五档严监管覆盖的银行机构数量很少这些机构的压力测试也较此前放宽硅谷银行所在的第四类银行每两年自行开展一次资本压力测试无需进行监管资本压力测试银行风险没有得到及时发现和提前介入二硅谷银行引发对危机担忧政策迅速出台控制情绪恐慌1硅谷银行引发对中小银行流动性风险和金融投资未实现损失风险担忧第一硅谷银行与一般商业银行相比在客群方面有明显的独特性差异于大部分美国银行业同业但2022年以来美国银行业存款持续下降降幅创历史记录硅谷银行事件影响下部分偏弱的中小银行和类似客户结构的银行流动性压力加剧第二利率大幅波动下行业投资未实现损失压力仍较大硅谷事件引发关注和担忧或加剧FDIC的报告显示2022年四季度美国银行业6204亿美元的未实现损失相当于2022年净利润的235其中持有至到期部分3409亿相当于2022年所有者权益的152022年净利润比2022年三季度收窄仍处于历史较高水平图表8存款连续三个季度下降单位十亿美元图表9未实现亏损大幅扩大单位十亿美元资料来源FDR官网中银证券资料来源FDR官网中银证券2023年3月18日银行业点评4图表10商业银行存款单位十亿美元图表11未实现损益比例资料来源wind中银证券资料来源wind中银证券2政策迅速出台保证全部存款安全BTFP稳定流动性控制亏损3月12日财政部美联储FDIC联合发布声明明确保证全部存款解决可能的挤兑危机美联储推出银行定期资助计划BTFP保证银行获取流动性同时不需要确认亏损解决银行流动性压力未实现亏损不需要马上确认解决了银行面临的问题和市场对流动性的担忧在风险事件倒逼监管政策放松和兜底后未来对银行特别是此类业务的监管会大幅加强银行买入交易债券等固定收益产品或受到更严格的监管图表12政策梳理时间美国当地声明发表机构个人发表内容1美国加州金融保护和创新部DFPI宣布关闭硅谷银行并任命美国联邦存款保险公司FDIC为破产管理人FDIC将在关闭的同时将所有受保存款转移给存款保险国家银行DINB3月10日FDIC2硅谷银行的官方支票将继续兑现硅谷银行的总部和所有分支机构将于3月13日重新开放受保险的储户届时可获得存款未受保储户将会收到未受保资金余额的接管证明若硅谷银行资产被出售未来的股息将用于支付给未受保储户1正在与银行监管机构合作以设计适当的政策来确保硅谷银行的储户能够拿回属于他们的资金并控制硅谷银行倒闭对美国银行体系产生的负面影响2要确保一家银行的问题不会传染给其他银行暂不考虑对硅谷银行进行大规模救助3月12日早时美国财长耶伦3FDIC正在考虑包括收购在内的可选方案4任何银行倒闭都构成明显的担忧美国银行体系安全资本充足有韧性美国人可以对银行体系充满信心1从3月13日周一开始硅谷银行储户可以使用所有在SVB的存款资金纳税人不会承担损失但银行股东和某些无担保债务持有人将不受保护财政部美联储FDIC3月12日晚时2存款保险基金针对未投保的存款人所遭受的损失将通过对银行的特别评估来弥补联合发布3因为和硅谷银行面临相同的风险签名银行已经被纽约金融服务局接管所有存款人都将得到全额补偿1将向符合条件的存款机构提供额外资金以帮助确保银行有能力满足所有存款人的需求资金将通过银行定期资助计划BTFP提供2BTFP将向符合条件的借款人发放贷款需提供抵押品合格抵押品包括联邦储备银行在公开市场操作中有资格购买的任何抵押美债机构债务和抵押贷款支持证券以及3月12日晚时美联储其他合格资产资金规模不超过合格抵押物的价值任何美国联邦保险的存款机构都有资格根据本计划借款利率将为一年期隔夜指数掉期利率加10个基点利率将于垫款当日固定于垫款期限期限最长1年3财政部将利用外汇稳定基金行提供250亿美元支持1政府的迅速行动应该让美国人相信美国银行系统是安全的所有在这些银行有存款都会得到保护3月13日美国总统拜登2将要求国会和银行监管机构加强对银行的规定以减少这种银行倒闭再次发生的可能性并保护美国的就业和小企业资料来源网路新闻中银证券整理2023年3月18日银行业点评53政策环境大幅转化过程中事件衍生仍需关注流动性大幅放松转向收紧的过程中常伴有金融机构危机事件出现但是监管产品等不断变化无法预期风险起点或者薄弱环节及其演化路径本次硅谷银行的事件有个体原因也有宏观层面的逻辑仍需持续关注后续变化这样的风险事件发生也会反作用于政策倒逼政策放松和兜底而后加强金融监管政策三上市银行金融投资增速和结构平稳此类风险较小第一国内上市银行金融投资整体增长平稳占比下降从2019年底至2022Q3我们统计的39家上市银行金融投资规模增长26年化增长9增速平稳增长最快的银行在过去11个季度中金融投资总增长率为68年化增长率2072022Q3金融投资占比总资产29较2019年底下降1个百分点国有股份城商整体占比均有下降仅农商略有上升2022Q3债券投资主要以摊余成本计量的部分以持有至到期为目的为主在39家上市银行以持有至到期为主要策略的债券资产占总资产比重为18图表13上市银行金融投资规模增长资料来源wind中银证券图表14各类银行金融投资资产占比图表152022Q3各类银行金融投资结构资料来源wind中银证券资料来源wind中银证券2023年3月18日银行业点评6图表16上市银行金融投资期限结构2022H1资料来源wind中银证券图表17上市银行金融投资结构2022Q3工商建设农业中国邮储交通招商浦发兴业中信民生光大平安华夏浙商北京上海江苏南京宁波杭州长沙成都重庆厦门贵阳青岛苏州西安郑州渝农青农紫金无锡苏农江阴常熟张家港全部投资类272528243430272934303133263229334035434847443136294637363931423436292830253329交易类3224665812867998812121818111364668126861118455735占总资产以公允价值计量变动比例5658357751067367425713104311101111612551671786196计入其他综合收益以摊余成本计量1917211225181414181219181418132125181818262723211329171832213019218718121118交易类119716182120283425202234272925303441372330191122132233152615314915171627918占金融投以公允价值计量变动资172218358182723163420211119251261417272199313525301837121545255925255620比例计入其他综合收益以摊余成本计量72687549746153495141605755544663645342375661725843634750826773546612460483562资料来源wind中银证券注这里我们把贵金属和衍生品也计入交易类统计第二城商行金融投资占比最高大行金融投资的主要策略是以买入持有为目的城商行交易策略占比更大相对来说城商行的利润表对金融投资利率变动更敏感而农商行的净资产对金融投资利率更敏感不同类型银行金融投资占比差异较大截止2022年中期大行金融投资占比26为各类行最低水平城商行占比384占比最高大行摊余成本计量70比例最高以公允价值计量且其变动计入当期损益交易类比例最低仅仅占比9城商行交易类占比最高达到28公允价值计量且其变动计入综合收益占比最低占比17农商行公允价值计量且其变动计入其他综合收益占比相对最高占比28股份行结构介于农商行的结构介于大行和城商行之间摊余成本计量占比53占比最少城商行金融投资利息收入占比和非利息收入占比均最高相比其他类银行非息投资收入投资收益公允价值汇兑损益占比更高金融投资对其业绩影响更显著金融投资风险也在当期更多反映到利润表和资产负债表中图表18上市银行2022H1金融投资相关收入占比及收益率工商银行建设银行农业银行中国银行邮储银行交通银行招商银行浦发银行兴业银行中信银行民生银行光大银行平安银行华夏银行浙商银行北京银行上海银行江苏银行南京银行宁波银行杭州银行长沙银行成都银行重庆银行厦门银行贵阳银行青岛银行郑州银行苏州银行西安银行沪农商行渝农银行青农商行紫金银行无锡银行苏农银行江阴银行常熟银行张家港行投资类非息收入占比313410771317149813101812151627291919171411722121881192071619171317免税营业收入666558556564345696696665117535104685851138投资类收入免税营业收入97891515121824191512161423182422333725252318211427142218151528112424271624其他综合收益营业收入-45807-37322142225964151321139-312-37213-313622661316金融投资利息收入232225192723182123192122102421262923192237303033201826252629213422142519201420金融投资收益率单位330339340289347326326361371327321355280403386381339382386349376369450476349375373378414306343373361258331312294360277资料来源wind中银证券2023年3月18日银行业点评7第三2020年以来在较低利率的疫情期间39家上市银行摊余成本计量金融投资总规模增长29年化增长10增长速度仅略高于金融投资整体摊余成本计量部分占比金融投资64较2019年增加16个百分点总资产占比18较2019年微降017个百分点操作平稳银行此类利率风险仍可控2020至2022Q3期间摊余成本计量金融投资增量部分占比金融投资14占比总资产4其中增量占总资产比例最高的银行比例为11即便考虑到期再投资期间实际投放或超过期末余额差由于整体摊余成本占比并未提高上市银行在金融投资方面策略稳健这就使得国内上市银行即使在应对利率环境较大变化中此类资产考虑公允价值计量银行风险仍可控影响或仍较小2022H1时点看摊余成本法中主体仍是利率债流动性高分类看大行摊余成本年化增速在2020年以来增长最快其次是城商行大行农商持有利率债更多城商股份持有的信用债相对更多图表19上市银行2022Q3摊余成本计量金融投资结构工商银行建设银行农业银行中国银行交通银行邮储银行招商银行中信银行浦发银行民生银行兴业银行光大银行华夏银行平安银行浙商银行北京银行南京银行宁波银行上海银行江苏银行杭州银行贵阳银行成都银行长沙银行郑州银行青岛银行苏州银行西安银行厦门银行齐鲁银行重庆银行瑞丰银行江阴银行无锡银行常熟银行苏农银行张家港行渝农商行青农商行紫金银行利率债9292898789409106575534155763855596362666343535950445667907462909962638284608966金融机构债券和存单6229451201343840214906210001150120700091802440企业债券141223001167191161982022723216173387142405021160511211资管计划0000400263453802015253629377181255415422286416290007100100资料来源wind中银证券图表20银行金融投资收益率2022H1图表21摊余成本法金融资产总资产占比2022H1资料来源wind中银证券资料来源wind中银证券图表22上市银行2019年底-2022Q3摊余成本计量金融投资增长工商银行建设银行农业银行中国银行邮储银行交通银行招商银行浦发银行兴业银行中信银行民生银行光大银行平安银行华夏银行浙商银行北京银行上海银行江苏银行南京银行宁波银行杭州银行长沙银行成都银行重庆银行贵阳银行青岛银行郑州银行苏州银行西安银行厦门银行沪农商行渝农商行青农商行紫金银行无锡银行苏农银行江阴银行常熟银行张家港行国有股份城商农商全部摊余成本计量增速46584320920499101418111409-33113253271744-568-29415547-41655-7815272121213715211229摊余成本计量增速年化1518147371634564503-1104130179614-221-12131715-2617-43597771257410摊余成本增量金融投资24262396111845596704-215612020131118-319-27142914-21019-4485118619710614摊余成本增量总资产666223512232201-162099636-17-85114-147-82132252424资料来源wind中银证券注期间有会计准则调整部分银行或有误差2023年3月18日银行业点评8四国内银行业政策环境平稳监管环境较严格暂无此类风险担忧1国内政策货币环境平稳存款增速提升货币信贷环境温和促进经济修复第一去年债市资金面波动利率波动幅度远低于海外疫情放开后银行间利率走高银行间流动性边际收紧绝对水平仍较低存款持续增长较快货币信贷环境整体促进经济修复并非收紧的流动性环境图表23银行间利率持续平稳图表24存款增长持续较快资料来源wind中银证券资料来源wind中银证券图表25国债波动幅度远低于美债图表26信用债到期收益率资料来源wind中银证券资料来源wind中银证券第二央行和银保监会对金融机构的监管评级均包括较高权重的流动性风险项目并定期审核商业银行流动性风险管理办法中规定了资产规模不小于2000亿元人民币的商业银行应当持续达到流动性覆盖率净稳定资金比例的最低监管标准截止2022年中旬资产规模超2000亿的银行有98家国内强监管制度审核和覆盖度更广央行在银行间市场控制较强持续坚持防范系统性风险区域监管对中小银行也有持续跟踪第三如利率环境变化我们或仍应该更多关注中小银行本轮存款成本控制影响中小行高息揽存如果存款增长趋势变化部分中小银行可能压力较大资本管理办法增大了金融债风险权重增加了互持成本中小银行的二级资本债发行困难银行间获取流动性的成本或更高2监管和银行或更重视核心负债和利率风险的管控资本市场银行投资偏好或下降从监管层面看第一监管层对核心负债和流动性的关注或进一步强化或进行排查第二强化对利率风险的关注此前银行定期报告中亦有关于利率风险的压力测算通常100BP未来或进一步扩大压力测算阈值第三或对中小银行金融投资流动性情况给予更密切的关注这些因素银行自身或也更加重视2023年3月18日银行业点评9在海外流动性收紧的大环境中硅谷银行破产及衍生事件仍有不确定性资本市场影响看或降低股债投资者投资风险偏好更倾向于国有大行等近期大行表现更好也反映了市场态度风险提示国内经济修复不及预期海外经济危机2023年3月18日银行业点评10披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年3月18日银行业点评11风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司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