事件：中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25pc，降准落地。
　　1、测算预计释放资金约5870亿元。本次降准为全行业普降0.25pc（不含已执行5%存款准备金率的金融机构），本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。我们按照2023年1月最新数据（金融机构存款余额-非银金融机构存款余额-财政存款）*降准幅度进行测算，预计释放流动性约5870亿元，考虑到本次降准不含已执行5%存款准备金率的机构，实际释放资金或少于上述估算水平（2022年末存款准备金率调降0.25pc后央行官方披露共计释放长期资金约5000亿元）。
　　2、测算预计支撑全行业息差0.4bps，增厚利润0.28pc。以最新静态数据测算，假设释放的低成本资金按照生息资产平均利率赚取利息收入，将支撑全行业息差0.4bps左右，提升利润增速0.28pc（年化）。
　　关注降准背后的3点信号意义，将对银行形成利好：3月3日国新办新闻发布会上，易纲行长提及“用降准的办法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式”，市场对降准已有预期，但在本周央行超额续作4810亿元MLF，净投放2810亿元的情况下落地，信号意义更强：1）部分经济指标已有回暖（PMI、地产、居民信贷等），但经济企稳恢复的基础仍需进一步稳固，体现了管理层对于政策“稳增长”的决心。3月17日国务院第一次全体会议也指出“在新的起点上推动各项工作开好局、起好步”，要“综合施策释放内需潜能，推动经济运行持续整体好转”。2）呵护流动性，有效防风险：近期，硅谷银行事件引发了市场对海外金融风险的担忧，当前时点降准体现了央行对于国内金融市场流动性的呵护。3）缓解银行负债端压力：近期银行同业存单利率边际上升（3M期发行利率上升至2.62%左右，较2023年初提升近40bps），降准有利于降低银行负债成本，缓解银行息差压力。
　　板块观点：3月或为银行板块重要配置时点。
　　近期，银行板块在经济预期出现分歧、市场风格切换等原因下出现回调，当前板块估值仅为0.49xPB（lf），龙头银行，如宁波银行、招商银行回调接近19%，估值仅为1.01x和0.92x，基本处于最近3年最低区间。我们认为，3月或为银行最要配置时间窗口，值得关注。
　　第一，市场对于2023Q1为业绩低点已充分预期（贷款重定价因素导致），Q2以后或将稳步回升。第二，3月作为经济复苏观察窗口期，部分经济指标已有一定回暖，且降准落地有望进一步巩固宏观经济增长。1）2月社融同比多增1.95万亿，创同期历史新高，其中贷款同比多增9241亿，总量和结构均表现较好，除了企业端之外，居民端也出现改善。2）PMI、出口数据边际改善：2月PMI回升至52.6，创2012年以来历史高点，1-2月出口金额同比增长0.9%，较去年12月的-0.5%也有一定改善。3）地产销售数据好转：据克而瑞百强房企销售榜单显示，2月百强房企销售额为5184亿元，单月同比增长11.8%，这是2021年6月至今20个月内销售额的首次回升。受春节的影响，1月-2月，百强房企累计销售额9179亿元，同比降12.5%，但降幅已收窄19.3pc。
　　个股方面，推荐“宁波+组合”：
　　1）首推：宁波银行。当前2023PB仅1.01x，2019-2021年估值的平均数和中位数均为1.6x左右，性价比高，有修复空间。而作为银行股的龙头，其估值提升，方可打开板块整体的空间。从基本面角度看，其经营环境、业绩均有望改善：A、规模有望保持2022年快速增长节奏；B、息差率先触底，未来有望稳定甚至小幅提升；C、资产质量稳定，地产相关风险敞口较小；D、未来若资本市场回暖，代销业务可快速上量，中收增速将回升。
　　2）地产政策刺激、管控优化后的消费复苏，优质国股行具有修复潜力与弹性（招商银行、平安银行、邮储银行等）。
　　3）综合考虑再融资诉求及转股空间、资产质量、业绩释放能力等因素，可考虑优质中小行（苏州银行、成都银行、杭州银行、南京银行、齐鲁银行、常熟银行等）。
　　具体内容详见我们的年度报告《行情或贯穿全年，个股推荐“宁波+”组合—银行2023年度策略》。
　　重点数据跟踪
　　权益市场跟踪：
　　1）交易量：本周股票日均成交额8821.64亿元，环比上周增加480.78亿元。
　　2）两融：余额1.59万亿元，较上周增加0.15%。
　　3）基金发行：本周非货币基金发行份额200.43亿，环比上周减少262.30亿。3月以来共计发行878.27亿，同比增加177.87亿。其中股票型85.15亿，同比增加43.25亿；混合型216.85亿，同比减少32.47亿。
　　利率市场跟踪：
　　1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为7187.50亿元，环比上周减少1462.80亿元；当前同业存单余额14.34万亿元，相比2月末增加1012.90亿元；B、价：本周同业存单发行利率为2.66%，环比上周持平；3月至今发行利率为2.66%，较2月增加8bps。
　　2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为2.43%，环比上周增加4bps，3月平均利率为2.41%，环比2月增加22bps。本周半年城商行银票转

研究报告全文：证券研究报告行业周报2023年03月19日银行本周聚焦-降准落地对银行影响几何事件中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金增持维持率降准落地025pc1测算预计释放资金约5870亿元本次降准为全行业普降025pc不行业走势含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为76我们按照2023年1月最新数据金融银行沪深30016机构存款余额-非银金融机构存款余额-财政存款降准幅度进行测算预计释放流动性约5870亿元考虑到本次降准不含已执行5存0款准备金率的机构实际释放资金或少于上述估算水平2022年末存款准备金率调降025pc后央行官方披露共计释放长期资金约5000亿-16元-322测算预计支撑全行业息差04bps增厚利润028pc以最新静态数2022-032022-072022-112023-03据测算假设释放的低成本资金按照生息资产平均利率赚取利息收入将支撑全行业息差04bps左右提升利润增速028pc年化作者关注降准背后的3点信号意义将对银行形成利好3月3日国新办新闻分析师马婷婷发布会上易纲行长提及用降准的办法来提供长期的流动性支持实体执业证书编号经济综合考虑还是一种比较有效的方式市场对降准已有预期但在S0680519040001邮箱matingtinggszqcom本周央行超额续作4810亿元MLF净投放2810亿元的情况下落地信号分析师蒋江松媛意义更强1部分经济指标已有回暖PMI地产居民信贷等但经执业证书编号济企稳恢复的基础仍需进一步稳固体现了管理层对于政策稳增长的S0680519090001邮箱jiangjiangsongyuangszqcom决心3月17日国务院第一次全体会议也指出在新的起点上推动各项工作开好局起好步要综合施策释放内需潜能推动经济运行持续整相关研究体好转2呵护流动性有效防风险近期硅谷银行事件引发了市场1银行本周聚焦-硅谷银行事件会对我国银行业产对海外金融风险的担忧当前时点降准体现了央行对于国内金融市场流动生影响吗2023-03-12性的呵护3缓解银行负债端压力近期银行同业存单利率边际上升3M银行月社融信贷居民端积极信号已现期发行利率上升至262左右较2023年初提升近40bps降准有利222023-于降低银行负债成本缓解银行息差压力03-103银行中国特色估值体系下银行有哪些受益标板块观点3月或为银行板块重要配置时点的2023-03-09近期银行板块在经济预期出现分歧市场风格切换等原因下出现回调当前板块估值仅为049xPBlf龙头银行如宁波银行招商银行回调接近19估值仅为101x和092x基本处于最近3年最低区间我们认为3月或为银行最要配置时间窗口值得关注第一市场对于2023Q1为业绩低点已充分预期贷款重定价因素导致Q2以后或将稳步回升第二3月作为经济复苏观察窗口期部分经济指标已有一定回暖且降准落地有望进一步巩固宏观经济增长12月社融同比多增195万亿创同期历史新高其中贷款同比多增9241亿总量和结构均表现较好除了企业端之外居民端也出现改善2PMI出口数据边际改善2月PMI回升至526创2012年以来历史高点1-2月出口金额同比增长09较去年12月的-05也有一定改善3地产销售数据好转据克而瑞百强房企销售榜单显示2月百强房企销售额为5184亿元单月同比增长118这是2021年6月至今20个月内销售额的首次回升受春节的影响1月-2月百强房企累计销售额9179亿元同比降125但降幅已收窄193pc个股方面推荐宁波组合1首推宁波银行当前2023PB仅101x2019-2021年估值的平均数和中位数均为16x左右性价比高有修复空间而作为银行股的龙头请仔细阅读本报告末页声明2023年03月19日其估值提升方可打开板块整体的空间从基本面角度看其经营环境业绩均有望改善A规模有望保持2022年快速增长节奏B息差率先触底未来有望稳定甚至小幅提升C资产质量稳定地产相关风险敞口较小D未来若资本市场回暖代销业务可快速上量中收增速将回升2地产政策刺激管控优化后的消费复苏优质国股行具有修复潜力与弹性招商银行平安银行邮储银行等3综合考虑再融资诉求及转股空间资产质量业绩释放能力等因素可考虑优质中小行苏州银行成都银行杭州银行南京银行齐鲁银行常熟银行等具体内容详见我们的年度报告行情或贯穿全年个股推荐宁波组合银行2023年度策略重点数据跟踪权益市场跟踪1交易量本周股票日均成交额882164亿元环比上周增加48078亿元2两融余额159万亿元较上周增加0153基金发行本周非货币基金发行份额20043亿环比上周减少26230亿3月以来共计发行87827亿同比增加17787亿其中股票型8515亿同比增加4325亿混合型21685亿同比减少3247亿利率市场跟踪1同业存单A量根据Wind数据本周同业存单发行规模为718750亿元环比上周减少146280亿元当前同业存单余额1434万亿元相比2月末增加101290亿元B价本周同业存单发行利率为266环比上周持平3月至今发行利率为266较2月增加8bps2票据利率本周半年国有大行股份行转贴现平均利率为243环比上周增加4bps3月平均利率为241环比2月增加22bps本周半年城商行银票转贴现平均利率为258环比上周增加4bps3月平均利率为256环比2月增加4bps310年期国债收益率本周10年期国债收益率平均为286环比上周减少2bps4地方政府专项债发行规模本周新发行专项债32080亿环比上周减少73191亿年初以来累计发行119万亿2022年全年地方专项债预算为365万亿风险提示房企风险集中爆发宏观经济下行影响资本市场改革政策推进不及预期P2请仔细阅读本报告末页声明2023年03月19日内容目录一本周聚焦411本周主要新闻412本周主要公告4附周度数据跟踪7风险提示11图表目录图表1本周金融板块表现7图表2金融涨跌幅前10个股情况7图表3资金市场利率近期趋势8图表43个月期同业存单发行利率走势分评级8图表5股票日均成交金额和两融余额亿元8图表6股权融资和债券融资规模亿元8图表7银行转债距离强制转股价空间8图表8年初以来各类银行同业存单发行情况9图表9非货币基金发行情况亿份9图表10股票型和混合型基金发行情况亿份9图表11银行板块部分个股估值情况10图表12券商板块及部分个股估值情况11图表13保险股PEV估值情况11P3请仔细阅读本报告末页声明2023年03月19日一本周聚焦11本周主要新闻央行全面降准决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为76上交所13月18日开展沪市全面实行注册制发行业务通关测试及交易业务全网测试2上海证券交易所2023年为市场办实事项目清单落实五个方面十件实事1优化信息传导推进阳光用权2开展综合服务打造店小二作风3推进数字化服务提升用户体验4大力开发产品满足投资者需求5实施减收降费降低市场主体成本全年预计降费5亿元深交所联合中国结算深圳分公司中证金融于2023年3月18日组织全网测试主要通过模拟深市股票及存托凭证交易非交易等业务的委托申报成交回报行情接收清算交收和投资者适当性管理市场化转融通等业务处理过程以及港股通业务检验市场参与各方技术系统的正确性统计局11-2月份全国规模以上工业增加值同比增长242022年全年增速362月单月环比增012前值为1月02621-2月份全国固定资产投资同比增长552022年全年增速512月份环比上升072前值为1月02231-2月份社会消费品零售总额同比增长352022年全年增速-022月份同比上升35前值为12月-1841-2月份房地产开发投资同比下降572022年全年增速-100商品房销售面积同比减少362022年全年增速-243商品房销售额同比减少012022年全年增速-26752月70大中城市中有55城新建商品住宅价格环比上涨1月为36城国务院发布党和国家机构改革方案组建中央金融委员会中央金融工作委员会国家金融监督管理总局不再保留中国银行保险监督管理委员会中国证券监督管理委员会调整为国务院直属机构等证监会发布衍生品交易监督管理办法征求意见稿起草思路为功能监管统筹监管严防风险预留空间从资本市场全局出发充分考虑市场之间联系加强衍生品市场与证券市场期货市场之间监管协同协作防范监管套利消除监管真空财政部1-2月全国一般公共预算收入456万亿元同比下降12全国税收收入394万亿元同比下降34非税收入062万亿元同比增长156全国一般公共预算支出409万亿元同比增长712本周主要公告银行长沙银行1北京法院裁定解除对新华联建设持有的长沙银行139亿股股票的冻结质押措施裁定前述股票归长投控股所有若上述股份完成划转新华联及一致行动人持股降至048亿股占比120长投控股持股148亿股占比3692股东兴业投资减持股票400万股减持比例00995剩余股本占492已实施完成本次减持计划中信银行央行准许在全国银行间市场及境外市场发行金融债券2023年金融债券新P4请仔细阅读本报告末页声明2023年03月19日增余额不超过1100亿元光大银行1董事会同意本行向中银保监会申请核准中国华融资管作为本行主要股东的资格2银保监会核准王志恒执行董事行长的任职资格3中国华融将其持有的14亿张可转债转为本行A股普通股转股前持有数量占发行总量46734可转债到期兑付截至2023年3月16日累计共有22731亿元光大转债已转为A股普通股累计转股股数为6596亿股占比1413未转股的光大转债余额为7269亿元占比24235增持人光大集团及其一致行动人将公司可转债转股总金额291亿元转股数量为868亿股增持完成后共持有27884亿股合计持股比例为47196中国华融将公司可转债转股转股价335元股转股股数为4185亿股转股后合计持股比例为708郑州银行2023年度第一期金融债券发行完毕品种为3年期固定利率债券总额为50亿元票面利率为302常熟银行60亿常银转债开始转股转股价格为808元股转股期为2023年3月21日至2028年9月14日江苏银行董事会同意公司2023年分次发行总额不超过500亿元含500亿元普通金融债券债券期限不短于3年期含3年期华夏银行优先股利润分配每股派发现金股息468元合计派发936亿元股权登记日为2023年3月27日杭州银行1准许公司23年金融债券新增余额不超过300亿元2持股5以上股东杭州城投集团拟于本公告披露之日起三个交易日后的六个月内增持119亿股占比23中国人寿拟在本公告披露之日起三个交易日后的六个月内减持合计不超过119亿股占比24银保监会浙江监管局已核准虞利明的行长任职资格上海银行业绩快报2022年实现营业收入53112亿元同比下降554归母净利润2228亿元同比增长108不良贷款率125环比持平沪农商行上海银保监局同意本公司投资参股杭州联合农村商业银行股份有限公司参股数量087亿股占该行总股本4青农商行股东巴龙建设本次减持758万股占总股本00014累计减持19411万股占总股本003减持后剩余股本占312与巴龙集团合计占717非银债券发行完毕1东吴证券第六期短期融资券发行完毕发行规模20亿元票面利率为264期限148天2西部证券第二期短期融资券发行完毕发行规模13亿元票面利率为262期限68天3华西证券第一期短期融资券发行完毕发行规模10亿元票面利率为274期限245天4长城证券2023年第一期面向专业投资者公开发行公司债券发行完毕和上市品种一发行规模12亿元票面利率为308期限2年品种二发行规模8亿元票面利率为325期限3年5广发证券2023年度第四期短期融资券发行完毕总额为30亿元票面利率为281期限365天2023年非公开发行公司债券第二期发行完毕品种一5亿元票面利率为323期限2年品种二20亿元票面利率为330期限3年中信证券越秀资本及其一致行动人持有公司股份比例从72669增加至83074增持股份数已超过公司已发行股份的1红塔证券股东昆明产投102亿股质押延期购回占总股本218P5请仔细阅读本报告末页声明2023年03月19日东北证券2023年度第四期短期融资券发行完毕总额为10亿元票面利率为310期限361天东吴证券拟参与竞买泛海控股持有的民生证券347亿股股权约占总股本的3030浙商证券董事会同意参与竞买泛海控股持有的民生证券347亿股股权信达证券12022年实现营业收入3438亿元同比下降961归母净利润1227亿元同比增长47522022年利润分配方案每10股派发现金红利044元含税拟合计派发现金红利143亿元年度分红比例为1163山西证券截至2023年2月28日中信证券报告山西证券借款余额为44698亿元累计新增借款5920亿元累计新增借款占上年末净资产比例为3312超20国联证券国联集团通过司法拍卖竞得泛海控股股份有限公司持有的民生证券股份有限公司3471亿股股权约占民生证券总股本的303成交价格9105亿元对公司日常经营无实质性影响不会损害公司及公司股东的利益东方财富2022年实现营业收入12486亿元同比减少465归母净利润8509亿元同比减少051中国人保董事长罗熹因年龄原因辞职P6请仔细阅读本报告末页声明2023年03月19日附周度数据跟踪图表1本周金融板块表现86420-2-4-6-8300传媒建筑通信电子家电银行钢铁建材综合医药机械煤炭汽车计算机房地产证券保险沪深商贸零售交通运输农林牧渔石油石化纺织服装食品饮料轻工制造有色金属国防军工基础化工非银行金融消费者服务多元金融电力及公用事业电力设备及新能源资料来源Wind国盛证券研究所图表2金融涨跌幅前10个股情况8涨跌幅前10涨跌幅后106420-2-4涨跌幅前10涨跌幅后10-6越秀金控中粮资本中国银行邮储银行中国银河建设银行工商银行瑞达期货国联证券招商银行香溢融通苏农银行成都银行苏州银行杭州银行南京银行平安银行常熟银行兰州银行浙江东方资料来源Wind国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年03月19日图表3资金市场利率近期趋势图表43个月期同业存单发行利率走势分评级4510年期国债收益率银行间同业拆借加权利率7天AAAAAAA及以下3540353030252520201515100510002022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032022-03资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所图表5股票日均成交金额和两融余额亿元图表6股权融资和债券融资规模亿元债券承销股权承销20000成交金额亿元两融规模亿元16000180001400016000140001200012000100001000080008000600060004000400020002000002021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所备注股权融资包括IPO定增优11111111111111111111111111111先股配股可转债和可交债图表7银行转债距离强制转股价空间正股赎回强制距离强制转债名称正股简称正股代码转股价转股起始日转股截止日价格触发比例转股价转股价空间苏银转债江苏银行600919SH7045972019-09-202025-03-131307761024张行转债张家港行002839SZ4654532019-05-162024-11-121305892665江银转债江阴银行002807SZ4174142018-08-012024-01-261305382906无锡转债无锡银行600908SH5545632018-08-062024-01-301307323211成银转债成都银行601838SH134913902022-09-092028-03-0213018073395苏行转债苏州银行002966SZ6897112021-10-182027-04-111309243415南银转债南京银行601009SH9249642021-12-212027-06-1413012533563常银转债常熟银行601128SH7398082023-03-212028-09-1413010504214苏农转债苏农银行603323SH4765212019-02-112024-08-011306774229杭银转债杭州银行600926SH114212642021-10-082027-03-2813016434389中信转债中信银行601998SH5266432019-09-112025-03-031308365892齐鲁转债齐鲁银行601665SH4155682023-06-052028-11-281307387793青农转债青农商行002958SZ2944222021-03-012026-08-241305498660兴业转债兴业银行601166SH167224482022-06-302027-12-2613031829033紫银转债紫金银行601860SH2653952021-01-292026-07-221305149377重银转债重庆银行601963SH72610892022-09-302028-03-2213014169500上银转债上海银行601229SH60510232021-07-292027-01-24130133011982浦发转债浦发银行600000SH71113562020-05-062025-10-27130176314793资料来源Wind国盛证券研究所P8请仔细阅读本报告末页声明2023年03月19日图表8年初以来各类银行同业存单发行情况发行量亿元2022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03国有大行4734635532407784044251982983135274193373417933790222015157855256股份行959465596944923619265828039169605004201554374500123112311039757002城商行62751679277096160982672516559164420461997239481548405516645352487农商行17727164141828922195118131602515266116251463817947101411687317250银行整体229603180191178691189340146226153122179403121488178588186545105556248324184204发行利率2022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03国有大行258245230233214192193195232248246260265股份行250237214220208187187194224249238257265城商行256240219216210183192197225264246255267农商行254242218217212191194203236265261261269银行整体254241221221210187191197227257245258266余额亿元2022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-03国有大行303136309974310744342137310946312546336733332828334520357715362973367256386850股份行597596578338564996554636548270516979539032524081501884502984501352514921509942城商行431061434484437362436572445055428141442636429409417632427225419466415727407956农商行108846106209108486111951108928107285106315104091103483104696106387108602112302银行整体1459138144812014408211464362143362613843691444611140926913761321410642140718214238791434008资料来源Wind国盛证券研究所图表9非货币基金发行情况亿份图表10股票型和混合型基金发行情况亿份3500非货币基金发行份额3500股票型基金混合型基金非货币基金发行份额300030002500250020002000150015001000100050050000资料来源Wind国盛证券研究所资料来源Wind国盛证券研究所P9请仔细阅读本报告末页声明2023年03月19日图表11银行板块部分个股估值情况PB过去3年分位数距离强制银行板块股息率AH溢价率22E23E22PBAH溢价率转股价空间工商银行0500466492090297103建设银行0560516053366317771农业银行0480446712115396171中国银行0490466353143723495交通银行0450416921975720617邮储银行0650595001099246392招商银行105092443-33291287中信银行0470405746117583584589浦发银行035033577641479民生银行029027628459717528兴业银行05304761957903光大银行0450416444656292637华夏银行033030633295平安银行068060179111浙商银行045041559208127309北京银行040036696292南京银行07706850073356宁波银行11710118319上海银行0430436612471198贵阳银行039035538133江苏银行062054568440102杭州银行08307030699439成都银行091078467328340郑州银行0460404241438928950长沙银行059054439346青岛银行066059483469838950西安银行054050535212苏州银行071064406570342厦门银行06705845193齐鲁银行06505844372779重庆银行0530495379744322159950兰州银行06306029503常熟银行090083271238421无锡银行061057325163321苏农银行059055336107423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