事件：3月17日，央行公告将于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25pct（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。
　　降准时点超预期，但力度较为克制。本次降准时点超出市场普遍预期，一是因为历史上，央行公告降准通常会在国常会公开提及后进行，而本次降准未经国常会“预告”；二是因为央行刚刚于3月15日大幅超额续作中期借贷便利（MLF），当日净投放2810亿中长期资金。对比历史降准幅度，本次降准0.25pct表明政策支持态度明确，但力度较为克制，不搞“大水漫灌”，为后续政策调节预留了空间。
　　通胀和金融数据存在分歧，经济回稳基础尚不稳固。2月CPI同比上涨1.0%，低于市场预期的1.8%，剔除春节因素，经济复苏初期需求稍显不足，且政府工作报告中5%的GDP目标也处于预期下限，因此市场在担忧2023年我国经济增长斜率。但从PPI数据看，环比数据略有改善，且2月新增社融数据从总量到结构均大超预期，中国经济确实呈现出复苏态势。我们认为央行在此时降准主要是希望通过政策适度靠前发力来应对后续经济可能面临的下行压力，落实二十大和两会精神，支持实体经济高质量发展。
　　释放积极政策信号，提振市场信心。这是2023年首次降准，也是去年12月中央经济工作会议提出“精准有力”的货币政策思路之后，央行首次动用公开市场操作以外的货币政策工具，是对政府工作报告提出的“用好降准、再贷款等政策工具，加大对实体经济的有效支持”的具体落实。我们认为即便在今年政策强刺激可能较小的情况下，随着两会后新一届领导班子成员确定、各项政策措施逐渐落地，经济缓慢修复仍然值得期待。尤其是此次超预期降准，反映出政策基调较为积极、政府呵护经济的意愿较为强烈，有望加强市场对经济回暖的信心。
　　【对银行的影响】
　　补充长期流动性，配合财政前置发力。今年银行信贷投放“开门红”。1至2月对实体经济发放的人民币贷款增加6.75万亿元，同比多增1.65万亿元，远超市场预期，且结构以企业中长期贷款为主。考虑到3月以来各期限票据转贴利率保持高位，信贷需求预计仍然较为旺盛；财政前置发力或将对流动性形成挤压；同业存单到期规模较高而发行减弱；跨月、缴税等特殊时点下流动性或仍面临压力，银行长期负债仍然承压。在诸多政策工具中，降准在释放长期限、低成本资金方面具有显著优势。参考去年央行的估算和2月底存款数据进行测算，此次降准释放的流动性预计在5000亿元以上。
　　降低长期负债成本，缓解银行息差压力。当前银行净息差处于历史低位，在存款定期化等趋势下继续承压。本次降准释放政策红利，有助于银行降低资金成本、做好资产负债管理、提高放贷意愿。通过给银行“减负”的方式引导实体经济融资成本下行，还有利于提振实体有效融资需求，助力银行基本面加速改善。我们以上市银行2022H1数据静态测算，本次降准有望为上市银行的净息差和2023年净利润同比增速分别带来0.45bp和0.33pct的正面贡献。
　　【对证券的影响】
　　助力经济修复，有望推动券商行情。我们前期在《曙光乍现、后市可期》的复盘报告中提出券商行情由两个因素驱动，一个是股债收益差和经济修复进程，二是行业监管政策支持。
　　1）股债收益差收窄小幅扩大，股票市场仍具吸引力。正如前文所述，当下经济修复进程从通胀数据和金融数据上看有分歧，但随着两会后各项措施逐渐落地，经济缓慢修复仍然值得期待，本次降准有望加强市场信心。同时从股债收益差来看，截至3月17日，股债收益差从2月初的2.70%小幅扩大至2.78%，仍位于历史的1倍标准差附近，股票市场仍具吸引力。
　　2）行业基本面改善，后续有望看到业绩反转。从政策端来看，全面注册制落地背景下，基于今年国家层面对“高端制造”和“卡脖子”科技企业的重视，我们预计专精特新企业上市、国央企证券化率提升有望成为重要方向。此外，新发基金也在回暖，预计流动性和政策端利好有望提升行业估值。2022年全年日均股基成交额、再融资规模、债券融资规模、两融余额等较上年均有同比下滑，叠加自营业务拖累，预计2022年全年业绩下滑幅度约30%。展望2023年，经济预期修复以及全面注册制落地，券商投行、自营、经纪、两融等业务条线均有望实现深蹲起跳，今年盈利增长有望超25%。
　　投资建议：
　　1）银行：政策呵护+经济回暖，利好银行基本面改善，当前板块估值处于洼地，具有修复空间。建议关注受益于中国特色估值体系建设、享受优势区域红利、龙头标的超跌修复三条主线。
　　2）非银：当前券商估值仅1.34X，位于3年以来15%分位，具备配置价值。回测历次降准公告后市场表现发现，降准事件大概率将促进市场和券商指数表现，且券商有望获得超额收益。
　　风险因素：宏观经济超预期下行；政策出台不及预期；信用风险集中爆发。
　　

研究报告全文：超预期降准提振市场信心TableIndustry金融TableReportDate2023年03月19日TableTitle证券研究报告超预期降准提振市场信心行业研究TableReportDate2023年03月19日TableReportType本期内容提要行业事项点评TableSummaryTableSummary事件3月17日央行公告将于3月27日降低金融机构存款准备金TableStockAndRank银行率025pct不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后投资评级金融机构加权平均存款准备金率约为76上次评级降准时点超预期但力度较为克制本次降准时点超出市场普遍预期一是因为历史上央行公告降准通常会在国常会公开提及后进行而王舫朝TableAuthor非银金融行业首席分析师本次降准未经国常会预告二是因为央行刚刚于3月15日大幅超执业编号S1500519120002额续作中期借贷便利MLF当日净投放2810亿中长期资金对比历联系电话010-83326877史降准幅度本次降准025pct表明政策支持态度明确但力度较为邮箱wangfangzhaocindasccom克制不搞大水漫灌为后续政策调节预留了空间通胀和金融数据存在分歧经济回稳基础尚不稳固2月CPI同比上廖紫苑银行业分析师涨10低于市场预期的18剔除春节因素经济复苏初期需求稍执业编号S1500522110005显不足且政府工作报告中5的GDP目标也处于预期下限因此市场联系电话16621184984在担忧2023年我国经济增长斜率但从PPI数据看环比数据略有改邮箱liaoziyuancindasccom善且2月新增社融数据从总量到结构均大超预期中国经济确实呈现出复苏态势我们认为央行在此时降准主要是希望通过政策适度靠前发力来应对后续经济可能面临的下行压力落实二十大和两会精神支持实体经济高质量发展释放积极政策信号提振市场信心这是2023年首次降准也是去年12月中央经济工作会议提出精准有力的货币政策思路之后央行首次动用公开市场操作以外的货币政策工具是对政府工作报告提出的用好降准再贷款等政策工具加大对实体经济的有效支持的信达证券股份有限公司具体落实我们认为即便在今年政策强刺激可能较小的情况下随着CINDASECURITIESCOLTD两会后新一届领导班子成员确定各项政策措施逐渐落地经济缓慢北京市西城区闹市口大街9号院1号楼修复仍然值得期待尤其是此次超预期降准反映出政策基调较为积邮编100031极政府呵护经济的意愿较为强烈有望加强市场对经济回暖的信心对银行的影响补充长期流动性配合财政前置发力今年银行信贷投放开门红1至2月对实体经济发放的人民币贷款增加675万亿元同比多增165万亿元远超市场预期且结构以企业中长期贷款为主考虑到3月以来各期限票据转贴利率保持高位信贷需求预计仍然较为旺盛财政前置发力或将对流动性形成挤压同业存单到期规模较高而发行减弱跨月缴税等特殊时点下流动性或仍面临压力银行长期负债仍然承压在诸多政策工具中降准在释放长期限低成本资金方面具有显著优势参考去年央行的估算和2月底存款数据进行测算此次降准释放的流动性预计在5000亿元以上降低长期负债成本缓解银行息差压力当前银行净息差处于历史低位在存款定期化等趋势下继续承压本次降准释放政策红利有助请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2于银行降低资金成本做好资产负债管理提高放贷意愿通过给银行减负的方式引导实体经济融资成本下行还有利于提振实体有效融资需求助力银行基本面加速改善我们以上市银行2022H1数据静态测算本次降准有望为上市银行的净息差和2023年净利润同比增速分别带来045bp和033pct的正面贡献对证券的影响助力经济修复有望推动券商行情我们前期在曙光乍现后市可期的复盘报告中提出券商行情由两个因素驱动一个是股债收益差和经济修复进程二是行业监管政策支持1股债收益差收窄小幅扩大股票市场仍具吸引力正如前文所述当下经济修复进程从通胀数据和金融数据上看有分歧但随着两会后各项措施逐渐落地经济缓慢修复仍然值得期待本次降准有望加强市场信心同时从股债收益差来看截至3月17日股债收益差从2月初的270小幅扩大至278仍位于历史的1倍标准差附近股票市场仍具吸引力2行业基本面改善后续有望看到业绩反转从政策端来看全面注册制落地背景下基于今年国家层面对高端制造和卡脖子科技企业的重视我们预计专精特新企业上市国央企证券化率提升有望成为重要方向此外新发基金也在回暖预计流动性和政策端利好有望提升行业估值2022年全年日均股基成交额再融资规模债券融资规模两融余额等较上年均有同比下滑叠加自营业务拖累预计2022年全年业绩下滑幅度约30展望2023年经济预期修复以及全面注册制落地券商投行自营经纪两融等业务条线均有望实现深蹲起跳今年盈利增长有望超25投资建议1银行政策呵护经济回暖利好银行基本面改善当前板块估值处于洼地具有修复空间建议关注受益于中国特色估值体系建设享受优势区域红利龙头标的超跌修复三条主线2非银当前券商估值仅134X位于3年以来15分位具备配置价值回测历次降准公告后市场表现发现降准事件大概率将促进市场和券商指数表现且券商有望获得超额收益风险因素宏观经济超预期下行政策出台不及预期信用风险集中爆发请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3目录一超预期降准提振市场信心511降准时点超预期但力度较为克制512政策呵护经济复苏积极信号提振信心5二银行角度补充长期流动性降低负债成本621降准补充长期流动性配合财政前置发力622降低长期负债成本缓解银行息差压力7三证券角度助力经济修复有望推动券商行情8四投资建议10五风险因素10表目录表1近几年央行降准通常会在国常会预告后进行5表2新增社会融资规模结构6表3新增贷款结构6表4证券行业2023年盈利预测9图目录图1本次降准对上市银行净息差和净利润增速的影响测算7图2股债收益差小幅扩大至2788图32月新发基金884亿份环比1178图4当前券商估值134XPB位于历史15分位10请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4一超预期降准提振市场信心事件2023年3月17日央行发布公告称为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长打好宏观政策组合拳提高服务实体经济水平保持银行体系流动性合理充裕决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为7611降准时点超预期但力度较为克制本次降准时点超出市场普遍预期一是因为历史上央行公告降准通常会在国常会公开提及后进行而本次降准未经国常会预告二是因为央行刚刚于3月15日大幅超额续作中期借贷便利MLF当日净投放2810亿中长期资金对比历史降准幅度本次降准025pct表明政策支持态度明确但力度较为克制不搞大水漫灌为后续政策调节预留了空间表1近几年央行降准通常会在国常会预告后进行国常会或总理公开提及降准央行公布降准时间内容时间内容国常会对达到考核标准的银行定向降准05至1pct此外2020-03-10抓紧出台普惠金融定向降准措施并额2020-03-13对符合条件的股份制商业银行再额外定向降准1pct外加大对股份制银行的降准力度国常会2020-03-312020-04-03分两次实施每次下调05pct进一步实施对中小银行的定向降准国常会2020-06-17未降准综合运用降准再贷款等工具2021-07-07国常会适时运用降准等货币政策工具2021-07-09全面降准05pct总理会见国际货币基金组织总裁时提2021-12-032021-12-06全面降准05pct及适时降准国常会提及2022-04-132022-04-15全面降准025pct定向降准025pct适时运用降准等货币政策工具2022-11-23国常会提及2022-11-25全面降准025pct适时适度运用降准等货币政策工具未提及2023-03-17全面降准025pct资料来源中国政府网央行央视网信达证券研发中心12政策呵护经济复苏积极信号提振信心通胀和金融数据存在分歧经济回稳基础尚不稳固2月CPI同比上涨100低于市场预期的175剔除春节因素经济复苏初期需求稍显不足且政府工作报告中5的GDP目标也处于预期下限因此市场在担忧2023年我国经济增长斜率但从PPI数据看环比数据略有改善且2月新增社融数据从总量到结构均大超预期中国经济确实呈现出复苏态势因此央行在此时降准主要是通过政策适度靠前发力来应对后续经济可能面临的下行压力落实二十大和两会精神支持实体经济高质量发展释放积极政策信号为经济复苏保驾护航这是2023年首次降准也是去年12月中央经济工作会议提出精准有力的货币政策思路之后央行首次动用公开市场操作以外的货币政策工具是对政府工作报告提出的用好降准再贷款等政策工具加大对实体经济的有效支持的具体落实我们认为即便在今年政策强刺激可能较小的情况下随着两会后新一届领导班子成员确定各项措施逐渐落地经济缓慢修复仍然值得期待尤其是此次超预期降准反映出政策基调较为积极政府呵护经济的意愿较为强烈有望加强市场对经济回暖的信心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5二银行角度补充长期流动性降低负债成本21降准补充长期流动性配合财政前置发力补充长期流动性助力银行信贷投放开年以来银行信贷投放旺盛1至2月对实体经济发放的人民币贷款增加675万亿元同比多增165万亿元远超市场预期且结构以企业中长期贷款为主考虑到3月以来各期限票据转贴利率维持高位信贷需求预计仍然较为旺盛财政前置发力或将对流动性形成挤压同业存单到期规模较高而发行减弱跨月缴税等特殊时点下流动性面临压力银行长期负债仍然承压在诸多政策工具中降准在释放长期限低成本资金方面具有显著优势参考去年央行的估算和2月底存款数据进行测算此次降准释放的流动性预计在5000亿元以上表2新增社会融资规模结构当月值亿元2022-092022-102022-112022-122023-012023-02社会融资规模35411913419837130585984031600人民币贷款25686443111448144014931418200外币贷款7137246481665131310表外融资144917472621419348581直接融资690059927912635659012353其他融资2089118213872376582818同比多增亿元2022-092022-102022-112022-122023-012023-02社会融资规模63857042614610522195919500人民币贷款793133211573405173089241外币贷款69469151410161162170表外融资3555373227649699964972直接融资3075328255461632767135436其他融资1332121789219937476资料来源WIND信达证券研发中心表3新增贷款结构当月值亿元2022-092022-102022-112022-122023-012023-02居民户贷款65031802627175325722081短期贷款30385125251133411218中长期贷款3456332210318652231863非金融企业及机关团体贷款1917346268837126374680016100短期贷款65671843241416151005785票据融资8271905154911464127989中长期贷款1348846237367121103500011100其他贷款5559162203827204同比多增亿元2022-092022-102022-112022-122023-012023-02居民户贷款138348274710196358585450短期贷款1819389922706654129中长期贷款121138893718169351931322非金融企业及机关团体贷款9370152531586017132003700短期贷款4741155565163850001674票据融资218074556294159154041中长期贷款6540243339508717140006048其他贷款269988539711519请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6资料来源WIND信达证券研发中心22降低长期负债成本缓解银行息差压力政策环境较为友好加速银行基本面改善当前银行净息差处于历史低位在存款定期化等趋势下继续承压本次降准释放政策红利有助于银行降低资金成本做好资产负债管理提高放贷意愿通过给银行减负的方式引导实体经济融资成本下行还有利于提振实体有效融资需求助力银行基本面加速改善我们以上市银行2022H1数据静态测算本次降准有望为上市银行的净息差和2023年净利润同比增速分别带来045bp和033pct的正面贡献图1本次降准对上市银行净息差和净利润增速的影响测算对息差的对2023年归母降准幅度释放资金代码简称类型贡献净利润同比增速bp百万元bp的贡献pct601398SH工商银行六大行2573180045030601939SH建设银行六大行2560461044030601288SH农业银行六大行2560300044035601988SH中国银行六大行2548871035028601658SH邮储银行六大行2530306056052601328SH交通银行六大行2519528039035600036SH招商银行股份行2517711049021601166SH兴业银行股份行2511731040023600000SH浦发银行股份行2511865040044601998SH中信银行股份行2512887047042600016SH民生银行股份行2510404039050601818SH光大银行股份行259869051045000001SZ平安银行股份行258194059039600015SH华夏银行股份行255418044045601916SH浙商银行股份行254101053061601169SH北京银行城商行254720039034601229SH上海银行城商行253944040031600919SH江苏银行城商行254147053032002142SZ宁波银行城商行253153053025601009SH南京银行城商行253105057030600926SH杭州银行城商行252282049034601577SH长沙银行城商行251365062044601838SH成都银行城商行251606060028601963SH重庆银行城商行25942049043601997SH贵阳银行城商行25953053037002936SZ郑州银行城商行25819054061002948SZ青岛银行城商行25839055056002966SZ苏州银行城商行25779050034601665SH齐鲁银行城商行25836053040001227SZ兰州银行城商行25807067110600928SH西安银行城商行25641059051601187SH厦门银行城商行25535046036601077SH渝农商行农商行252052042036601825SH沪农商行农商行252223051031002958SZ青农商行农商行25721051049601128SH常熟银行农商行25530081046601860SH紫金银行农商行25451065049600908SH无锡银行农商行25427050034002839SZ张家港行农商行25341063040603323SH苏农银行农商行25325059038002807SZ江阴银行农商行25309056034601528SH瑞丰银行农商行25287061035上市银行平均045033大行平均043033股份行平均046034城商行平均050034农商行平均052037资料来源WIND信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7三证券角度助力经济修复有望推动券商行情我们前期在曙光乍现后市可期的复盘报告中提出券商行情由两个因素驱动一个是股债收益差和经济修复进程二是行业监管政策支持正如前文所述当下经济修复进程从通胀数据和金融数据上看有分歧但随着两会后各项措施逐渐落地经济缓慢修复仍然值得期待尤其是此次基本需求回暖带来的超预期降准有望加强市场对经济的信心同时从股债收益差来看截至3月17日股债收益差从2月初的270小幅扩大至278仍位于历史的1倍标准差附近股票市场仍具吸引力图2股债收益差小幅扩大至278图32月新发基金884亿份环比117发行份额亿份1万得全APE-TTM十年国债利率6000新成立基金总数只右轴30010股债收益差50002504000200530001502000100010005000-5月月月月月月月月月月月月月09030507110103050709110101年年年年年年年年年年年年年2005-11-302006-09-292007-07-312008-05-302009-03-312010-01-292010-11-302011-09-302012-07-312013-05-312014-03-312015-01-302015-11-302016-09-302017-07-312018-05-312019-03-292020-01-232020-11-302021-09-302022-07-292005-01-312021202120212021202120222022202220222022202220232021资料来源WIND信达证券研发中心资料来源WIND信达证券研发中心行业基本面改善后续有望看到业绩反转1注册制下我们预计专精特新企业上市国央企证券化率提升进程有望提速从政策端来讲全面注册制落地尽管对券商业绩影响不大中性情况下我们预计全年将实现30亿左右的IPO收入贡献占到券商营收的约1但基于今年国家层面对高端制造和卡脖子科技企业的重视仍然有大量技术企业亟需资本市场融资支持同时国央企质量提升背景下集团上市平台证券化率提速也有望为投行业务实打实贡献业绩增量2新发基金回暖居民财富预计仍将持续向资本市场转移我们看到9家头部基金公司也在准备发行央企主题指数基金新发基金也在回暖截至2月28日今年前两个月新成立基金134只总发行份额达1292亿份其中二月新成立基金75只发行份额88422亿份环比提升1171受到春节假期的影响从总量上来看新年以来两个月的发行份额并不算突出但从基金的平均发行份额指标中仍能看到基金发行市场回暖迹象二月新成立基金的平均发行份额1179亿份为2022年9月以来的新高并且较1月份690亿份的平均发行份额显著提高3预计全年业绩提升有望超252022年全年日均股基成交额再融资规模债券融资规模两融余额等较上年均有同比下滑叠加自营业务拖累预计2022年全年业绩下滑幅度约30展望2023年经济预期修复以及全面注册制落地券商投行自营经纪两融等业务条线均有望实现深蹲起跳今年盈利增长有望超25请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8表4证券行业2023年盈利预测201720182019202020212022E2022E2022E2023E2023E2023E悲观中性乐观悲观中性乐观投行收入亿元510370483672700644654664664743901YoY-27403046394-8-7-521438IPO规模亿元22961378252147935426586958695869610566518160YoY-399982939012132288841334再融资规模亿元1472810731129031198412754109961099610996113261187612536YoY-27142025-712642-14-14-143814债券融资规模亿元439445631473146101036113907100031100031100031100031105033110035YoY2815298938131274-12-12-120510经纪收入亿元82162378811611337116911691169112712351288YoY-22-24264715-13-131-4610日均股基成交额亿元458639125427907211370102341023410234105001150012000费率00367003270029700260024002300230023002200220022利息净收入亿元348215464594644539539539602669743YoY-9-38116288-16-16-16122438两融日均余额亿元9364913191161295617684161851618516185162001800020000自营亿元8618001222140414196537669228049581034YoY51-753151-54-46-3552535资管亿元344307313348372354361380379390397YoY-082-112117-5-325810五大业务小计亿元28842315326941794472335934903675357739944364其他收入亿元230348336306552269279294358399436总营收31132663360544855024365137943994397444384849YoY-5-1435287-27-24-2051728净利润亿元1130666123115751911127813661518151017311939YoY-5-41852821-33-29-4112742利润率36292502341535133804350036003800380039004000行业净资产亿元1850018900202002310025700267282672826728277972779727797YoY128021668814361126444444ROE611352609682744478511568543623698资料来源WIND信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9四投资建议银行政策呵护经济回暖利好银行基本面改善当前的政策环境对银行较为友好通过给银行减负的方式释放长期低成本资金推动社会融资成本下行提振实体经济在改善银行负债成本的同时也有助于降低信用风险2月新增社融和信贷投放超预期宽信用进程在持续推进信贷结构明显改善经济回暖的信号正在逐步得到验证我们认为随着财政政策继续发力两会后传统开工旺季到来以及疫后消费复苏经济逐渐向好值得期待利好银行基本面改善银行板块估值修复可期当前银行板块估值处于洼地与其坚韧的基本面形成较大反差具有估值修复空间银行高分红特征鲜明股息率较高备受机构投资者的青睐未来随着养老金等长线资金入市银行板块有望迎来更多增量资金此外我们认为中国特色估值体系的建设有望加强投资者对上市银行的价值发现促进价值回归建议关注三条投资主线一是率先受益于中国特色估值体系建设的国有大行如邮储银行农业银行二是享受优势区域红利的优质个股如宁波银行常熟银行成都银行杭州银行三是基本面扎实但前期受疫情和地产风险压制较多的龙头标的如招商银行平安银行证券券商板块估值较低降准利好板块表现当前券商估值仅134X位于3年以来15分位具备配置价值从我们总结的券商板块面对降准后的市场表现看我们以降准公告日为基准日T日回测历次降准公告后市场表现发现降准事件大概率将促进市场和券商指数表现且券商有望获得超额收益沪深300方面T1T5T1T30日指数上涨概率分别为478652609478平均上涨幅度分别为-048070105159券商指数方面T1T5T1T30日指数上涨概率分别为565739609478平均上涨幅度分别为-046119383407图4当前券商估值134XPB位于历史15分位资料来源WIND信达证券研发中心五风险因素宏观经济超预期下行政策出台不及预期信用风险集中爆发请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10研究团队简介TableIntroduction王舫朝信达证券研发中心金融地产中心总经理非银中小盘首席分析师毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业历任海航资本租赁事业部副总经理渤海租赁业务部总经理曾就职于中信建投证券华创证券2019年11月加入信达证券研发中心冉兆邦硕士山东大学经济学学士法国昂热高等商学院经济学硕士三年非银金融行业研究经验曾就职于天风证券2022年8月加入信达证券从事非银金融行业研究工作张凯烽硕士武汉大学经济学学士波士顿大学精算科学硕士四年保险精算行业经验2022年6月加入信达证券研发中心从事非银金融行业研究工作廖紫苑硕士新加坡国立大学硕士浙江大学学士入选竺可桢荣誉学院金融学试验班工作经历涉及租赁私募银行和证券业曾从事金融家电和有色行业相关研究曾就职于中国银行民生证券天风证券2022年11月加入信达证券研发中心从事银行业研究工作请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11机构销售联系区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售张斓夕18810718214华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平数以下简称基准持有股价相对基准波动在5之间看淡行业指数弱于基准时间段报告发布之日起6个月内卖出股价相对弱于基准5以下风险提示证券市场是一个风险无时不在的市场投资者在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专业顾问的意见在任何情况下信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13