平安观点：
　　海外经济政策：1）美国经济：CPI、PPI和零售显示通胀下行，但核心通胀顽固。美国2月CPI同比和环比分别上涨6.0%、0.4%，核心CPI同比和环比分别上涨5.5%和0.5%，但核心CPI环比增速小幅高于市场预期，凸显通胀韧性。而PPI的下行却超预期，2月PPI环比下降0.1%，低于预期的0.3%；同时，零售数据显示消费需求所有降温，2月零售和食品服务销售额同比上涨5.4%，较上月降低2.3个百分点。美国财政部、美联储和华尔街合力共同应对银行业危机。3月12日美国财政部和美联储推出全额保护当前出问题银行储户的定期融资计划BTFP，但在核心通胀保持坚挺的情况下，美联储暂停加息的几率相对较低。2）欧洲经济：欧央行坚定加息50BP，并预计将长时间保持高通胀。3月16日欧洲央行公布最新利率决议，将三大关键利率上调50个基点，以确保通胀及时恢复到2%的中期目标，但欧洲央行并未在声明中给出5月加息指引。3月以来，在银行业危机的冲击下，欧洲花旗经济意外指数明显下行且已经突破50的分界线，显示欧洲银行业危机带来的超预期冲击。
　　全球大类资产：1）全球股市：全球股市普遍收跌，美股表现居前、欧股跌幅较深。本周公布的2月美国CPI数据中扣除住房的核心通胀创五个月最高，但PPI通胀意外下降、通胀预期放缓以及由硅谷银行引发的银行危机继续蔓延等，导致市场对美联储加息预期放缓，美股整周出现回暖。而欧洲央行继续激进加息，叠加瑞信危机加重衰退担忧，欧股在本周表现最差。2）全球债市：美债收益率全线下跌，2年期美债收益率跌幅达79BP。以硅谷银行为首的银行业危机不断蔓延，市场担忧引发系统性风险造成金融危机，但对美联储放缓加息也有所期待。近一周美债收益率整周全线下跌，对利率前景更敏感的2年期美债收益率整周跌幅达79BP，10年期和2年期美债收益率的倒挂程度从上周创纪录的超100BP迅速下降到本周五的42BP。3）大宗商品：原油暴跌，金银和农产品价格上涨。由于担忧欧美银行业危机触发金融危机，叠加欧洲央行和美联储未对加息做出明确承诺或调整，布伦特原油和WTI原油价格创近两年最大跌幅。避险需求和美国通胀预期下行推升黄金和白银价格，COMEX黄金价格再度逼近200美元/盎司。4）外汇市场：美元指数下跌，非美货币整体升值。美国银行业危机持续演化，且CPI和PPI均下行，导致美联储加息预期降低带动美元走弱，美元指数整周下跌0.75%收于103.9，非美货币整体有所升值。欧央行坚定加息50个基点助推欧元升值，欧元兑美元整周上涨0.25%。而避险需求旺盛使日元受到明显青睐，日元兑美元整周上涨2.4%。
　　风险提示：地缘冲突发展超预期，全球通胀压力超预期，全球经济下行压力超预期，海外货币政策走向超预期等。
　　

研究报告全文：海外宏观宏2023年3月19日观报告海外宏观周报银行业风波不断证券分析师平安观点钟正生投资咨询资格编号海外经济政策1美国经济CPIPPI和零售显示通胀下行但核心通S1060520090001胀顽固美国2月CPI同比和环比分别上涨6004核心CPI同比ZHONGZHENGSHENG934pingancomcn和环比分别上涨55和05但核心CPI环比增速小幅高于市场预期范城恺投资咨询资格编号宏S1060523010001凸显通胀韧性而PPI的下行却超预期2月PPI环比下降01低于FANCHENGKAI146pingancomcn预期的03同时零售数据显示消费需求所有降温2月零售和食品服观研究助理务销售额同比上涨54较上月降低23个百分点美国财政部美联储和华尔街合力共同应对银行业危机3月12日美国财政部和美联储推周李枭剑一般证券从业资格编号出全额保护当前出问题银行储户的定期融资计划BTFP但在核心通胀保报S1060122030023LIXIAOJIAN257pingancomcn持坚挺的情况下美联储暂停加息的几率相对较低2欧洲经济欧央行坚定加息50BP并预计将长时间保持高通胀3月16日欧洲央行公布最新利率决议将三大关键利率上调50个基点以确保通胀及时恢复到2的中期目标但欧洲央行并未在声明中给出5月加息指引3月以来在银行业危机的冲击下欧洲花旗经济意外指数明显下行且已经突破50的分界线显示欧洲银行业危机带来的超预期冲击全球大类资产1全球股市全球股市普遍收跌美股表现居前欧股跌幅较深本周公布的2月美国CPI数据中扣除住房的核心通胀创五个月最高但PPI通胀意外下降通胀预期放缓以及由硅谷银行引发的银行危机继续蔓延等导致市场对美联储加息预期放缓美股整周出现回暖而欧洲央行继续激进加息叠加瑞信危机加重衰退担忧欧股在本周表现最证差2全球债市美债收益率全线下跌2年期美债收益率跌幅达79BP券以硅谷银行为首的银行业危机不断蔓延市场担忧引发系统性风险造成金研融危机但对美联储放缓加息也有所期待近一周美债收益率整周全线下究跌对利率前景更敏感的2年期美债收益率整周跌幅达79BP10年期和报2年期美债收益率的倒挂程度从上周创纪录的超100BP迅速下降到本周五的42BP3大宗商品原油暴跌金银和农产品价格上涨由于担忧告欧美银行业危机触发金融危机叠加欧洲央行和美联储未对加息做出明确承诺或调整布伦特原油和WTI原油价格创近两年最大跌幅避险需求和美国通胀预期下行推升黄金和白银价格COMEX黄金价格再度逼近200美元盎司4外汇市场美元指数下跌非美货币整体升值美国银行业危机持续演化且CPI和PPI均下行导致美联储加息预期降低带动美元走弱美元指数整周下跌075收于1039非美货币整体有所升值欧央行坚定加息50个基点助推欧元升值欧元兑美元整周上涨025而避险需求旺盛使日元受到明显青睐日元兑美元整周上涨24风险提示地缘冲突发展超预期全球通胀压力超预期全球经济下行压力超预期海外货币政策走向超预期等请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容宏观周报一海外经济政策11美国经济CPIPPI和零售显示通胀下行但核心通胀顽固美国CPI持续下行但核心通胀顽固本周美国劳工部公布数据显示美国2月CPI同比和环比分别上涨6004较上月分别下降04和01个百分点同比增速已连续8个月下滑核心CPI同比和环比分别上涨55和05较上月分别降低01和提高01个百分点其中环比增速小幅高于市场预期凸显通胀韧性而PPI的下行却超预期2月PPI环比下降01较上月下跌06个百分点并低于预期的03同比上涨46较上月下跌14个百分点是2021年3月以来的最低同比增长同时零售数据显示消费需求所有降温2月零售和食品服务销售额同比上涨54较上月降低23个百分点环比下降04个百分点较上月降低36个百分点整体来看美国通胀已经从高点回落仍处于下行通道中但通胀具有韧性距离2的平均通胀目标仍具有较大距离美国财政部美联储和华尔街合力共同应对银行业危机由硅谷银行暴雷开始签名银行也被接管第一共和国银行也遭到抛售美国银行业危机愈演愈烈无保险存款大幅外流储户纷纷排队取钱存入货币市场基金美国银行业大规模向美联储借钱贴现窗口下的借款激增暨3月12日美国财政部和美联储推出全额保护当前出问题银行储户的定期融资计划BTFP后华尔街的行动也在路上3月16日美股尾盘摩根大通花旗等美国大型银行向第一共和银行注入300亿美元流动性来缓解市场情绪坚定储户对金融体系和银行业的信心银行业危机对美联储加息形成掣肘市场甚至压注本月美联储暂停加息但抗击通胀需要代价尤其是在核心通胀保持坚挺的情况下美联储暂停加息的几率相对较低图表12月CPI延续下行但核心通胀顽固图表22月PPI超预期下行季调同比美国CPI季调同比美国PPICPI核心CPI150PPI核心PPI80600100605205504050460200000-5019-0720-0220-0921-0421-1122-0623-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-01资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所12欧洲经济欧央行坚定加息50BP并预计将长时间保持高通胀欧洲央行加息50个基点并预计将长时间保持高通胀3月16日欧洲央行公布最新利率决议将三大关键利率上调50个基点以确保通胀及时恢复到2的中期目标至此欧洲央行存款便利利率升至3边际贷款利率为375主要再融资利率为35但欧洲央行并未在声明中给出5月加息指引此外欧洲央行表示欧洲央行理事会正在密切关注当前的市场紧张局势并随时准备在必要时做出反应以维护欧元区的价格稳定和金融稳定并承诺欧洲央行的政策工具箱已经准备就绪可以在必要时向欧元区金融体系提供流动性支持并保持货币政策的平稳传导银行业危机冲击欧洲经济景气度瑞银和瑞信商谈合并2月欧元区ZEW经济景气指数为297较上月提高13个点已连续5个月上行与之相对应的是欧洲花旗经济意外指数也于2月破100的点位成为2021年下半年以来的最高点显示出欧洲经济相当强的韧性但3月以来欧洲花旗经济意外指数明显下行且已经突破50的分界线显示欧洲银行业危机带来的超预期冲击目前瑞士央行已对瑞信提供500亿瑞士法郎贷款使其成为自2008年金融危机以来首家接受紧急援助的全球重要银行而该措施也仅仅是为瑞信争取时间来制定下一步的行动计划瑞银集团正在讨论收购瑞士信贷的全部或部请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容26宏观周报分业务瑞士两家最大的银行的董事会本周末分别举行会议权衡自2008年金融危机以来欧洲最重要的银行业合并案图表3ZEW经济景气指数或将转头向下图表4银行业危机风险或超预期花旗经济意外指数100欧元区ZEW经济景气指数200美国欧洲80601504010020050-200-40-60-50-8020-0220-0821-0221-0822-0222-0823-02-10021-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所二全球大类资产21全球股市全球股市普遍收跌美股表现居前欧股跌幅较深近一周截至3月17日全球股市普遍收跌美股表现居前欧股跌幅较深美股方面本周公布的2月CPI数据中扣除住房的核心通胀创五个月最高但PPI通胀意外下降通胀预期放缓以及由硅谷银行引发的银行危机继续蔓延等导致市场对美联储加息预期放缓因此纳斯达克指数和标普500指数整周分别上涨44和14而道琼斯指数整周小幅下跌01欧股方面欧洲央行继续激进加息50个基点并预示高通胀或将长久持续叠加瑞信危机加重衰退担忧对欧洲股市造成了明显的冲击欧股在本周表现最差意大利ITLMS指数整周下跌64在主要指数中表现最差而英国金融时报100指数德国法兰克福DAX指数和法国巴黎CAC40指数也跌幅居前整周分别下跌5343和41亚洲股市方面整体跌幅居中中国的创业板指数沪深300指数和台湾加权指数整周分别下跌3202和05但香港恒生指数整周上涨10日本日经225指数印度孟买Sensex30指数马来西亚吉隆坡指数和印尼雅加达综合指数整周分别下跌292015和13其他股市方面加拿大多伦多300指数墨西哥MXX指数和巴西IBOVESPA指数整周分别下跌2016和16请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容36宏观周报图表5近一周全球股市普遍收跌美股表现居前欧股跌幅较深全球主要市场股指表现美国纳斯达克综合指数44美国标准普尔500指数14中国香港恒生指数10俄罗斯RTS指数07东盟富时40指数04韩国综合指数00美国道琼斯工业平均指数-01中国沪深300指数-02中国台湾加权指数-05印尼雅加达综合指数-13马来西亚吉隆坡指数-15周涨幅截至3月17日巴西IBOVESPA指数-16墨西哥MXX指数-16前值截至3月10日加拿大多伦多300指数-20印度孟买Sensex30指数-20日本日经225指数-29中国创业板指数-32法国巴黎CAC40指数-41德国法兰克福DAX指数-43英国金融时报100指数-53意大利ITLMS指数-64-80-60-40-2000204060资料来源Wind平安证券研究所22全球债市美债收益率全线下跌2年期美债收益率跌幅达79BP以硅谷银行为首的银行业危机不断蔓延市场担忧引发系统性风险造成金融危机但对美联储放缓加息也有所期待近一周截至3月17日美债收益率整周全线下跌对利率前景更敏感的2年期美债收益率整周跌幅达79BP同时1个月2个月3个月6个月和1年的美债收益率整周分别下跌50BP40BP49BP46BP和64BP3年期5年期7年期和10年期美债收益率整周分别下跌63BP52BP41BP和31BP10年期和2年期美债收益率的倒挂程度从上周创纪录的超100BP迅速下降到本周五的42BP而历史经验显示在利率倒挂回归正常化的过程中往往伴随着衰退的到来硬着陆的风险大大提高10年TIPS隐含通胀预期整周下跌16BP至21已是2021年2月以来最低这似乎为美联储停止加息提供了理由但核心CPI环比上涨05显示通胀仍然存在压力为降低通胀所支付的价格可能并不够图表6近一周美债收益率全线下跌图表7近一周美债隐含通胀预期和实际利率下行各年期美债收益率变化值30美国10年期国债收益率拆分02016000281212908-0202604-0402400-060-04-080周变动截至3月17日2210年TIPS隐含通胀预期-08前值截至3月10日实际利率右210-10020-121m2m3m6m1y2y3y5y7y10y20y30y22-0222-0422-0622-0822-1022-1223-02资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所23大宗商品原油暴跌金银和农产品价格上涨请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容46宏观周报近一周截至3月17日原油价格暴跌金银和农产品价格上涨能源方面由于担忧欧美银行业危机触发金融危机叠加欧洲央行和美联储未对加息做出明确承诺或调整布伦特原油和WTI原油价格创近两年最大跌幅整周分别暴跌119和130收于730美元桶和667美元桶金属方面避险需求和美国通胀预期下行推升黄金和白银价格整周分别上涨57和95而危机的担忧使LME铜和LME铝延续下跌但跌幅收窄整周分别下跌19和12农产品方面整体扭转了上周的下跌态势除大豆整周下跌20之外小麦和玉米整周分别上涨46和28图表8近一周原油价格暴跌金价和银价大幅上涨主要大宗商品期货价格15951057465280-5-19-12-20-10近一周截至3月17日前值截至3月10日-15-119-130WTI布金银铜铝大小玉伦豆麦米特原油COMEX贵金属LME金属农产品资料来源Wind平安证券研究所24外汇市场美元指数下跌非美货币整体升值近一周截至3月17日美元指数整周下跌075收于1039非美货币整体有所升值美国银行业危机持续演化且CPI和PPI均下行导致美联储加息预期降低带动美元走弱欧洲通胀仍在高位欧央行坚定加息50个基点助推欧元升值欧元兑美元整周上涨025瑞信危机还未解除瑞郎的避险能力收到制约吸引力明显受挫兑美元整周下跌05全球金融风险升温避险需求旺盛使日元受到明显青睐同时日本央行大幅缩减25年期或更长期限的债券的购买量推升了日债收益率日元兑美元整周上涨24此外澳元兑美元整周上涨18英镑兑美元整周上涨13人民币兑美元整周上涨09加元和新加坡元兑美元整周均上涨07其余货币兑美元保持相对稳定图表9近一周美元指数微弱走弱日元大幅升值图表10美元指数转跌全球汇率变化115美元指数日元兑美元截至3月17日238澳元兑美元截至3月10日180110英镑128人民币087加元070105新加坡元06710386035新台币100欧元025新西兰元015港币-00395瑞郎-050-075美元指数90-4-202421-0121-0521-0922-0122-0522-0923-01资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容56平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2022版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区福田街道益田路5023上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街号平安金融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033