实体经济：本周工业开工率走弱，产成品去库存，商品房销售面积环比回落，黑色商品期货价格多数下跌，农产品价格分化。1）工业开工率有所回落。黑色商品相关的全国高炉开工率、焦化企业开工率环比分别上升0.9个百分点、下降0.4个百分点；上周基建相关的石油沥青装置开工率31.6%，环比上升1.6个百分点，上周磨机运转率34.6%，环比上升3.6个百分点；本周汽车产业链相关的轮胎半钢胎、全钢胎的开工率分别环比下降0.1个百分点、下降0.7个百分点。2）产成品较快去库存。本周螺纹钢厂库+社库1185.9万吨，环比下降4.3%；本周电解铝库存环比下降0.8%；本周港口铁矿石库存环比下降1.6%；本周焦煤库存可用11.6天，环比延长0.2天。3）商品房销售面积环比回落。本周30城商品房日均销售面积环比下降13.3%，绝对水平约为过去三年同期的102.8%。土地一级市场供、需分化，上周百城土地供应面积环比增加12.7%，但百城土地成交面积环比减少43.2%，百城成交土地溢价率下降至2.0%。内需方面，本周9大城市日均地铁客运量4345万，环比上升0.5%，处历史最高位；一线城市除广州外，交通拥堵程度均有所减缓。本周电影日均票房收入环比下降10.3%，继续季节性下行；2月第四周乘用车厂家日均销量有所回升。外需方面，本周中国出口集装箱运价指数环比下降3.5%，其中通往东南亚的航线运价环比上涨0.5%，通往欧洲和美西的航线运价环比跌幅分别为5.6%、4.4%。4）黑色商品期货价格多数下跌。期货方面，本周焦煤、焦炭、螺纹钢、铁矿石的期货，分别环比下跌2.4%、下跌2.6%、上涨1.0%、下跌1.0%；现货方面，本周焦煤、螺纹钢、铁矿石分别环比下跌0.4%、上涨0.9%、上涨1.3%，焦炭价格持平。农产品方面，本周农产品批发价格200指数环比下跌0.2%。主要农产品中，蔬菜批发价环比下跌3.7%；水果批发价环比上涨1.5%；鸡蛋批发价环比上涨2.0%。猪肉批发价格环比下跌1.0%，本周五为20.83元/公斤。
　　资本市场：本周资金面总体宽松，A股主要股票指数悉数下跌，中国国债收益率曲线陡峭化下移，人民币汇率贬值。市场风险偏好回落，可能和上周末公布的部分2023年经济和社会发展目标低于市场预期有关。货币市场方面，本周央行净回笼资金9830亿，R007和DR007周五分别收于2.17%和2.03%，较上周五分别上行14.0bp和上行10.1bp。债券市场方面，本周主要期限的中国国债收益率均下行，10Y-1Y期限利差环比走阔2.0bp，收益率曲线陡峭化下移。股票市场方面，本周A股主要股票指数悉数下跌，中信风格指数里金融、周期的跌幅相对较大。外汇市场方面，本周美元指数小幅升值0.1%。本周在岸人民币相对美元贬值0.93%、离岸人民币贬值0.60%。
　　风险提示：稳增长政策力度及效果不及预期，海外发达经济体衰退程度超预期，国际地缘政治冲突升级等。
　　
　　

研究报告全文：宏2023年3月14日观报告国内宏观周报国债收益率曲线陡峭化下移证券分析师平安观点钟正生投资咨询资格编号S1060520090001实体经济本周工业开工率走弱产成品去库存商品房销售面积环比回落zhongzhengsheng934pingancomcn黑色商品期货价格多数下跌农产品价格分化1工业开工率有所回落张德礼投资咨询资格编号黑色商品相关的全国高炉开工率焦化企业开工率环比分别上升09个百分宏S1060521020001zhangdeli586pingancomcn点下降04个百分点上周基建相关的石油沥青装置开工率316环比观常艺馨投资咨询资格编号上升16个百分点上周磨机运转率346环比上升36个百分点本周S1060522080003汽车产业链相关的轮胎半钢胎全钢胎的开工率分别环比下降01个百分点周CHANGYIXIN050pingancomcn下降07个百分点2产成品较快去库存本周螺纹钢厂库社库11859报万吨环比下降43本周电解铝库存环比下降08本周港口铁矿石库存环比下降16本周焦煤库存可用116天环比延长02天3商品房销售面积环比回落本周30城商品房日均销售面积环比下降133绝对水平约为过去三年同期的1028土地一级市场供需分化上周百城土地供应面积环比增加127但百城土地成交面积环比减少432百城成交土地溢价率下降至20内需方面本周9大城市日均地铁客运量4345万环比上升05处历史最高位一线城市除广州外交通拥堵程度均有所减缓本周电影日均票房收入环比下降103继续季节性下行2月第四周乘用车厂家日均销量有所回升外需方面本周中国出口集装箱运价指数环比下降35其中通往东南亚的航线运价环比上涨05通往欧洲和美西的航线运价环比跌幅分别为56444黑色商品期货价格多数下跌期货方面本周焦煤焦炭螺纹钢铁矿石的期货分别环比下跌证24下跌26上涨10下跌10现货方面本周焦煤螺纹钢券铁矿石分别环比下跌04上涨09上涨13焦炭价格持平农产研品方面本周农产品批发价格200指数环比下跌02主要农产品中蔬究菜批发价环比下跌37水果批发价环比上涨15鸡蛋批发价环比上涨报20猪肉批发价格环比下跌10本周五为2083元公斤告资本市场本周资金面总体宽松A股主要股票指数悉数下跌中国国债收益率曲线陡峭化下移人民币汇率贬值市场风险偏好回落可能和上周末公布的部分2023年经济和社会发展目标低于市场预期有关货币市场方面本周央行净回笼资金9830亿R007和DR007周五分别收于217和203较上周五分别上行140bp和上行101bp债券市场方面本周主要期限的中国国债收益率均下行10Y-1Y期限利差环比走阔20bp收益率曲线陡峭化下移股票市场方面本周A股主要股票指数悉数下跌中信风格指数里金融周期的跌幅相对较大外汇市场方面本周美元指数小幅升值01本周在岸人民币相对美元贬值093离岸人民币贬值060风险提示稳增长政策力度及效果不及预期海外发达经济体衰退程度超预期国际地缘政治冲突升级等请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容宏观周报一国内一周要闻本周市场关注度高的宏观要闻图表1本周市场关注度高的宏观要闻事件内容简评一狭义财政赤字388万亿新增专项债额度380万亿两者均创下历史新高3的狭义财政赤字率隐含的2023年名义GDP增速为69预计最终增速将更高二体现了保持必要支出强度的原则2023年两本账预算支出同比59明显高于2022年的实际支出同比31除财政收入顺周期外积极财政从关于2022年中央预算草案报告摘要中公布了2023收入端减税降费转向扩大支出公共财政收入政府和地方预算执行情况年全国和地方的四本账预算收入预计性基金收入占名义GDP的比例连续4年下降20221与2023年中央和地和支出安排并分析了2023年财政年为233根据两本账预算收入预计69的名义方预算草案的报告收支形势主要收支政策GDP增速估算得2023年该比例回升至244摘要发布2022年缓税超过7500亿将在2023年逐步上缴为2023年财政支出发力提供支撑三在稳增长的同时重视高质量发展和防风险首先是5100亿新增狭义赤字全部由中央财政承担其次是部署加大地方政府债务风险化解力度最后是在财政支持现代化产业体系建设乡村振兴绿色转型基本公共服务等方面都做了相关部署资料来源财政部平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容211宏观周报二实体经济开工率走弱商品房销售面积回落本周国内高频数据一览图表2本周国内高频数据一览资料来源Wind平安证券研究所注图表数据为相比上周的环比变化率21工业生产开工率走弱平安观点本周工业开工率有所回落其中黑色商品相关的全国高炉开工率焦化企业开工率环比分别上升09个百分点下降04个百分点上周基建相关的石油沥青装置开工率316环比上升16个百分点上周磨机运转率346环比上升36个百分点本周汽车产业链相关的轮胎半钢胎全钢胎的开工率分别环比下降01个百分点下降07个百分点目前工业开工率多数已高于2022年农历同期但和近年同期相比仍有一定差距本周工业开工率边际回落可能和重要会议期间部分地区部分行业适度减产有关重要会议闭幕后工业开工率有望再度回升请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容311宏观周报图表3本周全国高炉开工率820环比升09个百分点图表4本周焦化企业开工率742环比降04个百分点全国高炉开工率焦化企业开工率2019202020212019202020211008820222023202220239083788073706860635058010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所图表5上周石油沥青装置开工率316环比升16个百图表6上周磨机运转率346环比升36个百分点分点石油沥青装置开工率水泥磨机运转率全国70201920202021201920202021602022202380506040304020201000010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所图表7本周汽车轮胎半钢胎开工率738环比降01个图表8本周汽车轮胎全钢胎开工率687环比降07个百分点百分点汽车轮胎半钢胎开工率汽车轮胎全钢胎开工率20192020202110020192020202180202220232022202380606040402020000102030405060708091011120101020304050607080910111201资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容411宏观周报22库存产成品去库存图表9本周螺纹钢厂库社库11859万吨环比下降43图表10本周电解铝库存环比下降08万吨螺纹钢厂库社库万吨电解铝库存250020192020202120020192020202120222023200020222022150150010010005005000010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所图表11本周港口铁矿石库存环比下降16图表12本周焦煤库存可用116天环比延长02天万吨45港铁矿石库存天独立焦化厂焦煤库存可用天数20192020202120192020202117000242022202320222023160002215000201400018130001612000141100012100001001020304050607080910111201020304050607080910111201资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所23需求商品房销售面积回落平安观点商品房销售面积环比回落本周30城商品房日均销售面积环比下降133绝对水平约为过去三年同期的1028上周土地一级市场供需两端分化百城土地供应面积环比增加127但百城土地成交面积环比减少432百城成交土地溢价率下降至20内需方面本周9大城市日均地铁客运量4345万环比增加05绝对水平处历史最高位一线城市中除广州外交通拥堵程度较上周均有所缓解本周电影票房日均收入环比下降103继续季节性回落2月第四周乘用车厂家日均销量有所回升除月末冲量外可能也和厂家大力促销有关外需方面本周中国出口集装箱运价指数环比下降35其中通往东南亚的航线运价环比上涨05通往欧洲和美西的航线运价环比跌幅分别为5644请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容511宏观周报图表13本周30城商品房日均销售面积环比下降133图表14上周百城土地供应面积环比增加127万平方米30大中城市商品房成交面积7MA万平方米100大中城市供应土地占地面积当周值100201920202021800020192020202120222023202220238060006040004020002000010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所图表15上周百城土地成交面积环比减少432图表16上周百城成交土地溢价率下降至20万平方米100大中城市成交土地占地面积当周值万平方米100大中城市成交土地溢价率当周值70002019202020213520192020202160002022202330202220235000254000203000152000101000500010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所图表172月第4周乘用车厂家销量回升图表18本周电影票房日均收入4675万环比下降103万辆乘用车厂家当周日均销量累计值万元全国电影票房收入7MA820192020202112000020192020202120222023202220231000006800004600004000022000000010203040506070809101112010203040506070809101112资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容611宏观周报图表19本周9大城市日均地铁客运量4345万环比升图表20本周一线城市中除广州外交通拥堵程度较上周均05减缓万人次九大城市地铁客运量7MA一线城市拥堵延时指数7MA1920212223北京上海广州深圳500022204000183000162000141000120100102030405060708091011122202220422062208221022122302资料来源wind平安证券研究所注9大城市分别为上海广州资料来源wind平安证券研究所成都南京武汉西安苏州郑州和重庆图表21本周中国出口集装箱运价指数下降图表222023年2月全球及美国制造业PMI有所上行中国出口集装箱运价指数全球摩根大通全球制造业PMI综合指数美西航线欧元区制造业PMI707000欧洲航线东南亚航线美国供应管理协会ISM制造业PMI600060500040005030002000401000300181920212223210321072111220322072211资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所24物价黑色商品期货价格多数下跌平安观点本周黑色商品期货价格多数下跌期货方面本周焦煤焦炭螺纹钢和铁矿石的期货价分别环比下跌24下跌26上涨10下跌10现货方面本周焦煤螺纹钢和铁矿石的现货价分别环比下跌04上涨09上涨13焦炭价格持平农产品方面本周农产品批发价格200指数环比下跌02主要农产品中蔬菜批发价环比下跌37水果批发价环比上涨15鸡蛋批发价环比上涨20猪肉批发价格环比下跌10本周五为2083元公斤2月CPI同比增速较快下行显著低于市场预期主要是受到春节错位因素影响工业消费品扣除能源猪肉价格的走弱形成进一步助推PPI方面2月环比持平于上月春节后中国经济向常态回归不同行业PPI环比增速表现分化2月物价数据的表现反映出春节后中国经济的冷热不均尽管基建地产需求恢复但商品消费恢复力度不强出口和制造业投资承压宏观政策仍需为改善社会心理预期提振发展信心保驾护航促经济复元气请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容711宏观周报图表23动力煤2月下旬现货价格上涨129图表24本周焦煤期货下跌24山西焦煤下跌04期货收盘价活跃合约动力煤元吨元吨期货收盘价活跃合约焦煤50001900市场价山西优混Q5500全国平均价主焦煤山西170040001500300013001100200090010007005000210121062111220422092302210121062111220422092302资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所图表25本周焦炭期货下跌26吕梁现货持平图表26本周螺纹钢期货上涨10现货价格上涨09元吨期货收盘价活跃合约焦炭元吨期货收盘价活跃合约螺纹钢5000出厂价含税准一级冶金焦吕梁7000价格螺纹钢HRB40020mm全国400060003000500020004000100003000210121062111220422092302210121062111220422092302资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所图表27本周铁矿石期货下跌10现货价格上涨13图表28本周全国水泥价格较上周上涨22全国水泥价格指数元吨期货收盘价活跃合约铁矿石2202019202020211800价格指数铁矿石综合2022202320015001801200900160600140300120010203040506070809101112210121062111220422092302资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容811宏观周报图表29本周农产品批发价格200指数环比下跌02图表30本周蔬菜猪肉批发价格下跌鸡蛋和水果的上涨2015年农产品批发价格200指数农产品批发价环比10020192020202115028种重点监测蔬菜7种重点监测水果202220223猪肉鸡蛋201402151130012012-10110341005-370102030405060708091011120217022403030310资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所三金融市场国债收益率曲线陡峭化下移平安观点本周资金面总体宽松A股主要股票指数悉数下跌中国国债收益率曲线陡峭化下移人民币汇率贬值市场风险偏好回落可能和上周末公布的部分2023年经济和社会发展目标低于市场预期有关货币市场方面本周央行净回笼资金9830亿R007和DR007周五分别收于217和203较上周五分别上行140bp和上行101bp债券市场方面本周主要期限的中国国债收益率均下行10Y-1Y期限利差环比走阔20bp收益率曲线陡峭化下移股票市场方面本周A股主要股票指数悉数下跌中信风格指数里金融周期的跌幅相对较大外汇市场方面在美国2月非农失业率上升硅谷银行事件等冲击下CME联邦利率期货显示市场预期美联储3月加息50bp的概率从786降至最新的402受此影响美元指数周内回落整周小幅升值01本周在岸人民币相对美元贬值093离岸人民币贬值06031货币市场资金面总体维持宽松图表31R007和DR007周五分别收于217和203图表32本周股份行一年期同业存单发行利率收于274较上周五分别上行140bp和上行101bp较上周五上行03bp50逆回购7天DR007R007中期借贷便利MLF利率1年30同业存单发行利率股份制银行1年4028302624202220101800162209221022112212230123022203220522072209221123012303资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所32股票市场A股主要指数悉数下跌请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容911宏观周报图表33本周A股主要股指悉数下跌图表34本周中信各风格指数均下跌A股主要指数周涨跌幅中信风格指数涨跌幅00本周年初至今右10001020-10830-20640-30450-40260科创中上深中沪上-5005050300创500证业证证证小深-60-2板综成板指指指指金融周期消费稳定成长资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所33债券市场收益率曲线陡峭化下移图表35本周主要期限国债收益率均下行图表3610Y-1Y国债期限利差环比上周走阔20bpbp中债国债到期收益率周变化10Y-1Y国债期限利差右00国债到期收益率1Y321110国债到期收益率10Y301020280930260840-3324-35-3407-402250-43-4320066005-60187016041年3年5年7年10年20年30年220922102211221223012302资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所34外汇市场美元指数升值人民币贬值图表37本周美元指数升值澳元加元等贬值图表38本周在岸人民币相对美元贬值093离岸人民币贬值060全球汇率变化兑美元Wind人民币汇率预估指数本周36-310上周227-33在岸美元兑人民币右轴瑞郎102离岸美元兑人民币右轴74日元101美元指数72欧元100港币英镑9970新加坡元98新台币68人民币97新西兰元66加元96澳元9564-4-3-2-10122208221022122302资料来源wind平安证券研究所资料来源wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容1011平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区福田街道益田路5023上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街号平安金融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033