事项：
　　2023年1-2月以美元计价的中国出口同比下降6.8%，中国进口同比下降10.2%，贸易顺差1168.8亿美元。
　　平安观点：
　　从产品结构和国别来看，2023年1-2月中国出口主要呈现出以下特点：1）分产品来看，各类型产品对中国出口同比的拉动均为负，劳动密集型产品对我国出口拖累加大。主要机电产品中，汽车出口延续高增态势，手机、汽车零配件等商品出口亦有小幅正增长。不过，2023年1-2月我国自动数据处理设备及其零部件、液晶平板显示模组、集成电路等机电产品出口金额仍大幅度下滑，表明当前全球消费电子的需求仍在萎缩。劳动密集型产品对我国出口同比的拖累增强，除箱包外其他主要劳动密集型产品出口金额均出现明显下滑，这背后一方面反映出海外需求的疲软，另一方面可能也表明东南亚地区生产力回升，与我国的竞争关系加强。2）分国别和地区看，主要贸易伙伴中东盟对我国出口的拉动继续增强，而美国、欧盟仍在拖累我国出口。后续东盟对中国出口的影响尚不明确：一方面，东盟经济出口导向型的特征明显，2023年其经济基本面也可能转弱，进而加重中国出口的下行压力。另一方面，东盟从我国进口的商品不仅包括制成品，也包括生产设备等，我国对东盟出口的增长可能也会使得东盟地区的生产能力提升，并与我国形成竞争关系。美国、欧盟仍在对我国出口形成拖累，但这与其国内消费数据形成反差，我们认为主要原因是当前欧美需求的增长主要集中在服务消费而非商品消费。
　　2023年1-2月，尽管国内疫情达峰回落，但内需仍表现乏力，进口下滑幅度超预期。从主要进口商品看：对进口同比拖累最大的产品包括：集成电路、自动数据处理设备及其零部件、原油、汽车及汽车底盘、未锻造的铜及铜材等。其中集成电路、汽车进口同比下滑主要进口数量下滑所致，而原油、未锻造的铜及铜材等商品主要是由于价格因素所致。对进口同比拉动最大的产品包括：农产品、煤及褐煤、医药材及药品、纸浆、肥料等，其中农产品对我国进口拉动提升，主要原因在于粮食价格上涨拉动。
　　2023年1-2月，中国出口同比降幅缩窄，但进口却出现了超预期下滑。外需方面，疫情过后前期积压订单的释放可能是2023年1、2月出口同比降幅收窄的主要影响因素，但考虑到海外经济基本面趋势性好转的可能性相对较低，对于后续外需的走势仍需保持谨慎。内需方面，2023年开年进口回落的原因可能有以下三点：一是，疫情冲击趋缓后，内需的复苏更多集中在服务行业，商品需求复苏相对较慢，内需整体并不强劲。
　　二是，价格因素对进口形成拖累。三是，随着我国制造业的转型升级，进口替代效应在逐步显现。如今年1-2月我国汽车、集成电路等产品进口金额下滑，可能和我国在芯片、汽车等领域的竞争力增强有关。结合近期国内的相关高频数据来看，内需可能尚在恢复之中，逆周期调节政策仍需保持必要力度。
　　2023年1-2月以美元计价的中国出口同比下降6.8%，较2022年12月降幅收窄3.1个百分点；以美元计价的中国进口同比下降10.2%，较2022年12月回落2.7个百分点；贸易顺差1168.8亿美元，同比扩大6.8%。
　　从产品结构和国别来看，2023年1-2月中国出口主要呈现出以下特点：
　　分产品来看，各类型产品对中国出口同比的拉动均为负，劳动密集型产品对中国出口的拖累增大。2023年1-2月机电产品出口金额同比下滑7.2%，对中国出口同比的拖累幅度达到4.2个百分点。主要机电产品中，汽车出口延续高增态势，2023年1、2月我国汽车出口金额同比增长65.2%，而出口数量亦同比增长43.2%。当前，新能源汽车已是拉动我国汽车出口的重要力量：中国汽车工业协会的数据显示，2023年1月我国新能源汽车出口8.3万辆，同比增长48.2%。除汽车外，手机、汽车零配件等商品出口亦有小幅正增长。不过，2023年1、2月我国自动数据处理设备及其零部件、液晶平板显示模组、集成电路等机电产品出口金额仍大幅度下滑，表明当前全球消费电子的需求仍在萎缩。2023年1、2月劳动密集型产品对我国出口同比的拖累为1.6个百分点，拖累程度较2022年12月明显加剧。除箱包外，其他主要劳动密集型产品出口金额同比均出现明显下滑，这背后一方面反映出海外需求的疲软，另一方面可能也表明东南亚地区生产力回升，与我国的竞争关系加强。除机电产品和劳动密集型产品以外的其他产品，对我国出口同比的拖累由2022年12月的1.3个百分点小幅收窄至2023年1-2月的1.0个百分点，主要受到成品油、钢材等大宗商品出口增长的影响。
　　分国别和地区看，主要贸易伙伴中东盟对我国出口的拉动继续增强，而美国、欧盟仍在拖累我国出口。2023年1-2月东盟对我国出口同比的拉动继续提升0.2个百分点至1.3%，明显好于其他经济体。不过，后续东盟对我国出口的影响尚不明确：一方面，东盟经济出口导向型的特征明显，2023年其经济基本面也可能转弱，进而加重中国出口的下行压力。IMF今年1月发布的《世界经济展望》报告预计，2023年东盟GDP增速或较2022年回落0.9个百分点。另一方面，东盟从我国进口的

研究报告全文：国内宏观宏观2023年03月07日报宏观点评告内需尚在恢复中2023年1-2月外贸数据点评证券分析师事项2023年1-2月以美元计价的中国出口同比下降68中国进口同比下降钟正生投资咨询资格编号102贸易顺差11688亿美元S1060520090001zhongzhengsheng934pingancomcn平安观点宏研究助理从产品结构和国别来看2023年1-2月中国出口主要呈现出以下特点观1分产品来看各类型产品对中国出口同比的拉动均为负劳动密集型李枭剑一般证券从业资格编号产品对我国出口拖累加大主要机电产品中汽车出口延续高增态势点S1060122030023LIXIAOJIAN257pingancomcn手机汽车零配件等商品出口亦有小幅正增长不过2023年1-2月我国评自动数据处理设备及其零部件液晶平板显示模组集成电路等机电产品出口金额仍大幅度下滑表明当前全球消费电子的需求仍在萎缩劳动密集型产品对我国出口同比的拖累增强除箱包外其他主要劳动密集型产品出口金额均出现明显下滑这背后一方面反映出海外需求的疲软另一方面可能也表明东南亚地区生产力回升与我国的竞争关系加强2分国别和地区看主要贸易伙伴中东盟对我国出口的拉动继续增强而美国欧盟仍在拖累我国出口后续东盟对中国出口的影响尚不明确一方面东盟经济出口导向型的特征明显2023年其经济基本面也可能转弱进而加重中国出口的下行压力另一方面东盟从我国进口的商品不仅包括制成品也包括生产设备等我国对东盟出口的增长可能也会使得东盟地区的生产能力提升并与我国形成竞争关系美国欧盟仍在对我国出口形成拖累但这与其国内消费数据形成反差我们认为主要原因是当前欧美需求的增长主要集中在服务消费而非商品消费2023年1-2月尽管国内疫情达峰回落但内需仍表现乏力进口下滑幅度超预期从主要进口商品看对进口同比拖累最大的产品包括集成证电路自动数据处理设备及其零部件原油汽车及汽车底盘未锻造券的铜及铜材等其中集成电路汽车进口同比下滑主要进口数量下滑所致而原油未锻造的铜及铜材等商品主要是由于价格因素所致对进研口同比拉动最大的产品包括农产品煤及褐煤医药材及药品纸究浆肥料等其中农产品对我国进口拉动提升主要原因在于粮食价格报上涨拉动告2023年1-2月中国出口同比降幅缩窄但进口却出现了超预期下滑外需方面疫情过后前期积压订单的释放可能是2023年12月出口同比降幅收窄的主要影响因素但考虑到海外经济基本面趋势性好转的可能性相对较低对于后续外需的走势仍需保持谨慎内需方面2023年开年进口回落的原因可能有以下三点一是疫情冲击趋缓后内需的复苏更多集中在服务行业商品需求复苏相对较慢内需整体并不强劲请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容宏观研报宏观点评二是价格因素对进口形成拖累三是随着我国制造业的转型升级进口替代效应在逐步显现如今年1-2月我国汽车集成电路等产品进口金额下滑可能和我国在芯片汽车等领域的竞争力增强有关结合近期国内的相关高频数据来看内需可能尚在恢复之中逆周期调节政策仍需保持必要力度2023年1-2月以美元计价的中国出口同比下降68较2022年12月降幅收窄31个百分点以美元计价的中国进口同比下降102较2022年12月回落27个百分点贸易顺差11688亿美元同比扩大68从产品结构和国别来看2023年1-2月中国出口主要呈现出以下特点分产品来看各类型产品对中国出口同比的拉动均为负劳动密集型产品对中国出口的拖累增大2023年1-2月机电产品出口金额同比下滑72对中国出口同比的拖累幅度达到42个百分点主要机电产品中汽车出口延续高增态势2023年12月我国汽车出口金额同比增长652而出口数量亦同比增长432当前新能源汽车已是拉动我国汽车出口的重要力量中国汽车工业协会的数据显示2023年1月我国新能源汽车出口83万辆同比增长482除汽车外手机汽车零配件等商品出口亦有小幅正增长不过2023年12月我国自动数据处理设备及其零部件液晶平板显示模组集成电路等机电产品出口金额仍大幅度下滑表明当前全球消费电子的需求仍在萎缩2023年12月劳动密集型产品对我国出口同比的拖累为16个百分点拖累程度较2022年12月明显加剧除箱包外其他主要劳动密集型产品出口金额同比均出现明显下滑这背后一方面反映出海外需求的疲软另一方面可能也表明东南亚地区生产力回升与我国的竞争关系加强除机电产品和劳动密集型产品以外的其他产品对我国出口同比的拖累由2022年12月的13个百分点小幅收窄至2023年1-2月的10个百分点主要受到成品油钢材等大宗商品出口增长的影响分国别和地区看主要贸易伙伴中东盟对我国出口的拉动继续增强而美国欧盟仍在拖累我国出口2023年1-2月东盟对我国出口同比的拉动继续提升02个百分点至13明显好于其他经济体不过后续东盟对我国出口的影响尚不明确一方面东盟经济出口导向型的特征明显2023年其经济基本面也可能转弱进而加重中国出口的下行压力IMF今年1月发布的世界经济展望报告预计2023年东盟GDP增速或较2022年回落09个百分点另一方面东盟从我国进口的商品不仅包括制成品也包括生产设备等我国对东盟出口的增长可能也会使得东盟地区的生产能力提升进而与我国形成竞争关系2023年1-2月美国欧盟对我国出口同比的拖累分别为3720个百分点但这与其国内消费数据形成反差2023年1月美国个人消费支出明显反弹我们认为二者出现背离的主要原因是当前欧美需求的增长主要集中在服务消费而非商品消费从同比来看2023年1月美国个人服务消费增长约100而耐用品消费仅增长16图表12023年1-2月我国出口同比降幅收窄但进口同比降幅扩图表22023年1-2月各类型产品均继续对我国出口形成拖累大资料来源Wind平安证券研究所注2021年数据为两年平均资料来源Wind平安证券研究所注2021年数据为两年平均请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容宏观研报宏观点评图表32023年1-2月东盟对我国出口的拉动继续增强图表4IMF预计2023年东盟经济增长放缓资料来源Wind平安证券研究所资料来源IMF平安证券研究所2023年1-2月尽管国内疫情持续好转但内需仍表现乏力进口下滑幅度超预期从主要进口商品看对进口同比拖累最大的产品包括集成电路2023年1-2月拖累程度扩大至54个百分点自动数据处理设备及其零部件原油汽车及汽车底盘未锻造的铜及铜材等其中2023年1-2月集成电路进口同比下滑幅度高达305主要是进口数量下滑所致2023年1-2月集成电路进口数量为6758亿个同比下降265汽车等商品进口金额下滑同样是数量因素导致与之相对的是原油未锻造的铜及铜材等商品进口增速下滑主要是由于价格因素所致对进口同比拉动最大的产品包括农产品2023年1-2月拉动11个百分点煤及褐煤医药材及药品纸浆肥料等其中农产品对我国进口拉动提升主要原因在于粮食价格上涨拉动2023年1-2月我国进口粮食数量同比增长70而进口金额增速却高达210此外医药材及药品进口金额大增可能与此前国内感染人数上升对药品需求增加导致图表52023年1-2月集成电路自动数据处理设备等商品对我国进口的拖累继续增大资料来源Wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容宏观研报宏观点评2023年1-2月中国出口同比降幅缩窄但进口却出现了超预期下滑外需方面疫情过后前期积压订单的释放可能是2023年1-2月出口同比降幅收窄的主要影响因素考虑到海外经济基本面趋势性好转的可能性相对较低对于外需的后续走势仍需保持谨慎内需方面我们认为2023年开年进口回落的原因可能有以下三点一是疫情冲击趋缓后内需的复苏更多集中在服务行业商品需求的复苏相对较慢二是价格因素对进口形成拖累如今年1-2月原油进口金额同比下滑53而进口数量同比仅下滑13铁矿砂及其精矿铜矿砂及其精矿等大宗商品甚至出现进口金额同比下滑进口数量同比增长的现象三是随着我国制造业的转型升级进口替代效应在逐步显现如今年1-2月我国汽车集成电路等产品进口金额下滑可能和中国在芯片汽车等领域的竞争力增强有关结合近期国内的相关高频数据来看内需可能尚在恢复之中逆周期调节政策仍需保持必要力度请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金融中上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街中心B座25层大厦26楼心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033