本周焦点简评：1）欧央行公布2月货币政策纪要。我们认为，欧央行会议纪要释放初的信号仍较为鹰派，其在3月继续加息50BP的概率不容小觑，后续的加息路径亦存在较大不确定性。随着欧央行加息步伐的持续推进，欧元区成员国的财政和债务问题可能会对市场形成一定扰动。2）美联储发布半年度《货币政策报告》，强调坚定致力于将通货膨胀率降至2%的目标水平，并称持续加息将是合适之举。我们认为，报告仍然维持了此前的立场，并未释放出宽松信号。尤其是，近期市场对上调通胀目标的讨论增多，而报告强调了致力于回到2%的通胀目标水平，一定程度上缓解了市场的猜疑，10年美债收益率大幅回落10BP至3.96%。而从本周美联储官员的表态来看，其内部对于未来的加息路径仍未能达成统一。后续美联储单次加息50BP的可能性不大，但终点利率的水平尚有待观察。
　　海外经济跟踪：1）美国服务业景气度下降但仍处扩张区间。美国2月ISM服务业PMI基本保持稳定，环比下行0.1至55.1，景气度仍然处于高位扩张区间。更值得注意的是就业指数环比大幅上行4至54，在制造业就业减弱的情况下，服务业或许提供了更多的岗位，导致劳动力市场紧张状况不减。2）美国制造业景气度回升但仍处萎缩区间，但价格指数出现反弹。2月美国制造业PMI从1月的47.4回升至47.7，为2020年5月以来的首次改善，但仍处于收缩区间。其中，价格指数在上月环比上涨5.1后，再度大幅上涨6.8至51.3，是自2022年9月以来首次重回扩张区间，表明价格上涨压力依然不容小觑。3）欧元区失业率维持低位。1月欧元区季调失业率为6.7%，较上月持平但低于预期0.1个百分点，是自1993年以来的次低值，仅次于2022年10月的6.6%。欧元区PPI涨幅低于预期和前值。1月欧元区PPI环比下跌2.8%，预期0.3%，前值为1.1%。
　　全球资产表现：1）全球股市：全球股市多数收涨，除巴西IBOVESPA指数、东盟富时40指数、中国创业板指数和印尼雅加达综合指数整周分别下跌1.8%、1.4%、0.3%和0.6%以及马来西亚吉隆坡指数持平外，其他主要国家和地区的股市一扫上周颓势，平均涨幅达1.9%。2）全球债市：10年美债利率再破4%。多数期限美债收益率继续上行，但涨幅较上周明显收窄，此外部分期限收益率下行。除2个月、1年和30年期的美债收益率分别下跌4BP、2BP和3BP外，其余期限的美债收益率均延续了上周的上行趋势。3）大宗商品：主要大宗商品价格分化，原油和金属价格上涨，农产品价格下跌。4）外汇市场：美元指数小幅收跌，整周下跌0.7%，收于104.5。除人民币兑美元下跌0.25%和港币兑美元保持不变外，其余货币兑美元整周均有所上涨。欧央行的鹰派表态使得欧元汇率整周上涨0.85%，并成为推动美元指数下行的主要动力。
　　

研究报告全文：海外宏观宏2023年3月5日观报告海外宏观周报10年美债利率再破4证券分析师平安观点钟正生投资咨询资格编号本周焦点简评1欧央行公布2月货币政策纪要我们认为欧央行会S1060520090001议纪要释放初的信号仍较为鹰派其在3月继续加息50BP的概率不容小ZHONGZHENGSHENG934pingancomcn觑后续的加息路径亦存在较大不确定性随着欧央行加息步伐的持续推范城恺投资咨询资格编号宏S1060523010001进欧元区成员国的财政和债务问题可能会对市场形成一定扰动2美联FANCHENGKAI146pingancomcn储发布半年度货币政策报告强调坚定致力于将通货膨胀率降至2的观研究助理目标水平并称持续加息将是合适之举我们认为报告仍然维持了此前的立场并未释放出宽松信号尤其是近期市场对上调通胀目标的讨论周李枭剑一般证券从业资格编号增多而报告强调了致力于回到2的通胀目标水平一定程度上缓解了报S1060122030023LIXIAOJIAN257pingancomcn市场的猜疑10年美债收益率大幅回落10BP至396而从本周美联储官员的表态来看其内部对于未来的加息路径仍未能达成统一后续美联储单次加息50BP的可能性不大但终点利率的水平尚有待观察海外经济跟踪1美国服务业景气度下降但仍处扩张区间美国2月ISM服务业PMI基本保持稳定环比下行01至551景气度仍然处于高位扩张区间更值得注意的是就业指数环比大幅上行4至54在制造业就业减弱的情况下服务业或许提供了更多的岗位导致劳动力市场紧张状况不减2美国制造业景气度回升但仍处萎缩区间但价格指数出现反弹2月美国制造业PMI从1月的474回升至477为2020年5月以来的首次改善但仍处于收缩区间其中价格指数在上月环比上涨51后再度大幅上涨68至513是自2022年9月以来首次重回扩张区间表明证价格上涨压力依然不容小觑3欧元区失业率维持低位1月欧元区季调券失业率为67较上月持平但低于预期01个百分点是自1993年以来研的次低值仅次于2022年10月的66欧元区PPI涨幅低于预期和前究值1月欧元区PPI环比下跌28预期03前值为11报全球资产表现1全球股市全球股市多数收涨除巴西IBOVESPA指告数东盟富时40指数中国创业板指数和印尼雅加达综合指数整周分别下跌181403和06以及马来西亚吉隆坡指数持平外其他主要国家和地区的股市一扫上周颓势平均涨幅达192全球债市10年美债利率再破4多数期限美债收益率继续上行但涨幅较上周明显收窄此外部分期限收益率下行除2个月1年和30年期的美债收益率分别下跌4BP2BP和3BP外其余期限的美债收益率均延续了上周的上行趋势3大宗商品主要大宗商品价格分化原油和金属价格上涨农产品价格下跌4外汇市场美元指数小幅收跌整周下跌07收于1045除人民币兑美元下跌025和港币兑美元保持不变外其余货币兑美元整周均有所上涨欧央行的鹰派表态使得欧元汇率整周上涨085并成为推动美元指数下行的主要动力请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容宏观周报一每周焦点简评1欧央行公布2月货币政策纪要3月2日公布的欧洲央行货币政策会议纪要显示经济方面与去年12月相比增长前景面临的风险更加平衡经济软着陆更有希望欧央行预计在强劲的劳动力市场不断上涨的工资和财政支持措施以及当前不利因素逐渐消失的背景下经济将在今年复苏通胀方面纪要指出核心通胀略微意外上行尽管核心通胀的近期动态表明势头已经趋于平稳有官员指出核心通胀的短期势头也已开始有所下降考虑到传导滞后核心通胀应会随着时间进一步下降不过整体看官员们认为通胀前景仍然高度不确定未来加息路径方面纪要指出欧央行的政策利率需要进一步上调才能进入限制性区间而且有必要将利率保持在足够限制性的水平以确保通胀及时回到2的中期目标我们认为欧央行会议纪要释放初的信号仍较为鹰派其在3月继续加息50BP的概率不容小觑后续的加息路径亦存在较大不确定性一方面近期欧元区经济基本面出现向好信号制造业服务业PMI企稳失业率保持低位等均指向这一点这为欧央行继续加息提供了一定的底气另一方面欧元区核心通胀仍在上升且近期美国通胀压力有一定的回升迹象都可能引发欧央行的警惕不过随着欧央行加息步伐的持续推进欧元区成员国的财政和债务问题可能对市场形成一定扰动如近期意大利国债收益率明显上涨2年期国债收益率更是一度升至近10年来新高2美联储发布半年度货币政策报告强调坚定致力于将通货膨胀率降至2的目标水平并称持续加息将是合适之举报告称尽管自2022年年中以来随着供应瓶颈问题的缓解以及能源价格的下跌美国的通胀有所放缓但目前的通胀率仍远高于美联储设定的2的目标当前劳动力市场供需关系依然紧张就业增长强劲失业率处于历史低位名义工资增长仍处于高位要使通胀率回到2的水平可能需要经历一段低于趋势水平的经济增长和劳动力市场的降温报告称为抑制通胀美联储继续快速提高联邦基金利率并缩减资产负债表规模自2022年6月以来美联储将联邦基金利率目标区间进一步上调3个百分点使利率目标区间升至45到475的水平并预计这种持续上调将是合适的其间美联储还减持了约5000亿美元的美国国债机构债务和机构抵押贷款支持证券我们认为美联储的货币政策报告仍然维持了此前的立场并未释放出宽松信号尤其是近期市场对上调通胀目标的讨论增多而报告强调了致力于回到2的通胀目标水平一定程度上缓解了市场的猜疑10年美债收益率大幅回落10BP至396而从本周美联储官员的表态来看其内部对于未来的加息路径仍未能达成统一如本周明尼亚波利斯联邦储备银行总裁卡什卡利表示他还没有就联邦基金目标利率的新预测做出最终决定但倾向于升至高于他之前认为足以降低通胀的54而亚特兰大联储总裁博斯蒂克在一篇文章中称他仍觉得联邦基金利率区间达到5-525就足够了我们认为后续美联储单次加息幅度重新提高至50BP的可能性不大但终点利率的水平尚有待观察二海外经济跟踪21美国经济制造业PMI价格指数重返扩张区间美国服务业景气度下降但仍处扩张区间本周美国供应管理协会ISM公布的数据显示美国2月ISM服务业PMI基本保持稳定环比下行01至551景气度仍然处于高位扩张区间分项来看积压订单指数环比小幅回落01至528新订单和新出口订单环比分别上涨22和27至626和617而商业活动指数环比大幅下行41至63交付指数环比下行24至476库存指数环比提升14至506反映出服务业整体供需格局依然处于紧张态势尽管价格指数环比下行22但依旧处于656的高位服务价格仍在扩张更值得注意的是就业指数环比大幅上行4至54在制造业就业减弱的情况下服务业或许提供了更多的岗位导致劳动力市场紧张状况不减失业率的显著上行缺乏经济基础相印证的是2月25日当周初请失业金人数季调值为19万人较前值和预期值分别低02万和05万人美国制造业景气度回升但仍处萎缩区间但价格指数出现反弹本周美国供应管理协会ISM公布的数据显示2月美国制造业PMI从1月的474回升至477为2020年5月以来的首次改善但仍处于收缩区间分项来看新订单指数环比大幅上涨45至47反弹幅度创2020年以来最大反映当前美国居民商品消费需求仍保持一定韧性价格指数在上月环比上涨51后再度大幅上涨68至513是自2022年9月以来首次重回扩张区间表明价格上涨压力依然不容小觑新出口请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容27宏观周报订单指数和进口指数环比分别上涨05和21较1月有所改善但仍都处于萎缩态势积压订单指数环比上涨17至451生产指数环比回落07至473库存指数微幅回落01至501就业指数环比回落15至506表明2月员工人数有所下降整体来看制造业供需仍处于紧平衡状态由此产生价格上涨动力对于商品通胀回落不宜过度乐观图表12023年2月美国服务业制造业和服务业景气度一降一升分项美国ISM服务业PMI美国ISM制造业PMI指数2023年2月2023年1月变化2023年2月2023年1月变化PMI551552-0147747403商业活动生产563604-4147348-07新订单626604224742545就业54504491506-15交付47650-24452456-04库存50649214501502-01价格656678-2251344568积压订单528529-0145143417新出口订单617592749949405进口52653-0449947821库存情绪553558-05NANANA客户库存NANANA469474-05资料来源ISM平安证券研究所22欧洲经济失业率持平PPI同比下行欧元区失业率维持低位1月欧元区季调失业率为67较上月持平但低于预期01个百分点是自1993年以来的次低值仅次于2022年10月的66欧元区PPI涨幅低于预期和前值1月欧元区PPI环比下跌28预期03前值为11分项数据中能源价格环比下降94是PPI放缓的主要原因1月欧元区PPI同比上涨15预期177前值为246增速已连续5个月下滑达到2021年9月以来最低值图表22月欧元区失业率保持低位图表31月欧元区PPI同比转弱环比下行欧元区失业率欧元区PPI200当月环比当月同比右欧元区25岁以下人口失业率650180440160301401440220120010100-280067060-4-102020-092021-052022-012022-092020-112021-062022-012022-08资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容37宏观周报三全球资产表现31全球股市全球股市多数收涨近一周截至3月3日全球股市多数收涨除巴西IBOVESPA指数东盟富时40指数中国创业板指数和印尼雅加达综合指数整周分别下跌181403和06以及马来西亚吉隆坡指数持平外其他主要国家和地区的股市一扫上周颓势平均涨幅达19周四美联储官员博斯蒂克称仍支持25个基点加息青睐缓慢且稳步行动并预计今夏可能暂停加息后市场对美联储审慎方式加息的希望增加此外中国最新的PMI数据大超预期也对全球经济增长前景和风险偏好形成推力美股方面纳指道指和标普500整周分别上涨2617和19欧股方面本周公布的2月欧洲央行会议纪要表现出的鹰派也未阻碍上涨市场可能认为抑制通胀和经济软着陆可以兼顾意大利ITLMS指数法国巴黎CAC40指数和德国法兰克福DAX指数整周分别上涨2922和24亚洲及新兴股市方面同样普遍上涨恒生指数在后三天交易日连续上涨使得整周涨幅达28而中国沪深300指数日本日经225指数和韩国综合指数的涨幅也分别达到1717和03其他新兴市场方面印度孟买Sensex指数整周上涨06俄罗斯RTS指数整周上涨34墨西哥MXX指数整周上涨28图表4近一周全球股市多数上涨全球主要市场股指表现俄罗斯RTS指数34意大利ITLMS指数29墨西哥MXX指数28中国香港恒生指数28美国纳斯达克综合指数26德国法兰克福DAX指数24法国巴黎CAC40指数22美国标准普尔500指数19加拿大多伦多300指数18美国道琼斯工业平均指数17日本日经225指数17中国沪深300指数17英国金融时报100指数09中国台湾加权指数07印度孟买Sensex30指数06韩国综合指数03马来西亚吉隆坡指数00中国创业板指数-03周涨幅截至3月2日-06印尼雅加达综合指数前值截至2月14日东盟富时40指数-14巴西IBOVESPA指数-18-40-30-20-100010203040资料来源Wind平安证券研究所32全球债市10年美债利率再破4近一周截至3月3日多数期限美债收益率继续上行但涨幅较上周明显收窄此外部分期限收益率下行除2个月1年和30年期的美债收益率分别下跌4BP2BP和3BP外其余期限的美债收益率均延续了上周的上行趋势其中涨幅比较大的有6个月美债收益率上行12BP2年和3年期美债收益率上行8BP1个月和5年期美债收益率上行7BP10年期国债收益率在3月1日和3月2日均超4的压力位分别达到401和408升至去年11月以来最高点较2月初上升50个基点以上10年TIPS隐含通胀预期整周上涨14BP至252而实际利率下行12BP劳动力市场的紧张状态和通胀预期的连续上行给予美联储更充足的空间和更强硬的底气来持续进行货币紧缩请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容47宏观周报图表5近一周美债收益率普遍上行图表6近一周美债隐含通胀预期明显上涨各年期美债收益率变化值30美国10年期国债收益率拆分03016周变动截至3月3日0252812前值截至2月24日1450200826015042520102400005-042210年TIPS隐含通胀预期000-08实际利率右-00520-121m2m3m6m1y2y3y5y7y10y20y30y22-0222-0422-0622-0822-1022-1223-02资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所33大宗商品原油和金属价格上涨农产品价格下跌近一周截至3月3日主要大宗商品价格分化原油和金属价格上涨农产品价格下跌能源方面布伦特原油和WTI原油在上周价格走平后本周涨幅分别达32和44分别收于858美元桶和797美元桶涨至近三周来高位原油价格上涨主要是由于世界经济基本面尤其是中国经济基本面好转带来的需求提振和风险偏好回升同时美联储加息预期并未出现明显反转贵金属方面黄金和白银价格与上周双双下跌相反本周均取得21的较大涨幅金属方面中国制造业PMI超预期回升站稳扩张区间以及国内房地产市场成交量的恢复也助推了国际市场上金属价格的上涨LME铜和LME铝整周分别上涨26和22农产品方面表现不佳延续上周的下跌趋势但跌幅明显收窄大豆小麦和玉米整周分别下跌00318和153月3日联合国粮农组织发布的谷物供求简报对2023年全球小麦产量的初步预测为784亿吨同比有所下降但仍是历史第二高的水平图表7近一周大宗商品价格分化原油和金属上涨粮食下跌主要大宗商品期货价格10近一周截至3月3日4432前值截至2月24日521212622000-18-15-5-10WTI布金银铜铝大小玉伦豆麦米特原油COMEX贵金属LME金属农产品资料来源Wind平安证券研究所34外汇市场美元指数收跌非美货币整体升值近一周截至3月3日美元指数小幅收跌整周下跌07收于1045除人民币兑美元下跌025和港币兑美元保持不变外其余货币兑美元整周均有所上涨美元指数是美元对6种货币汇率的加权平均其中欧元日元和英镑的权重分别请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容57宏观周报为5814和12因此这三种货币与美元之间的比价基本决定了美元指数的变化目前欧洲央行确定3月加息50个基点官员们近日的鹰派表态也提高了市场对于欧元区未来利率上限的预期欧元汇率整周上涨085并成为推动美元指数下行的主要动力此外日本央行新任行长植田和男将于4月初上任市场对其是否会调整收益率曲线控制实现日本货币政策正常化存在疑虑日元兑美元汇率因此具有一定的上行推力使得日元兑美元整周上涨048图表8近一周美元指数走跌非美货币升值图表9美元指数上行受阻转跌全球汇率变化115美元指数英镑088欧元085110新西兰元068澳元067051105新台币10453日元048048瑞郎100新加坡元031加元008港币000兑美元截至3月3日95人民币-025兑美元截至2月14日-070美元指数90-2-101201-0105-0109-0101-0105-0109-0101-01资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所风险提示地缘冲突发展超预期全球通胀压力超预期全球经济下行压力超预期海外货币政策走向超预期等请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容67平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2022版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区福田街道益田路5023上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街号平安金融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033