全球股指多数下跌，港股继续调整。本周美国三大指数全线下跌，标普500、纳指和道指周度涨跌幅分别为-4.55%、-4.71%和-4.44%。欧股市场全线下跌，英国富时100指数、法国CAC40和德国DAX指数涨跌幅分别为2.50%、-1.73%和-1.27%。亚太主要股指收盘多数下跌，恒生指数周度涨跌幅为-6.07%；沪深300周度涨跌幅为-3.96%。
　　恒生行业指数集体走低，资讯科技下跌超9%。受到美联储加息预期上升影响，本周港股延续调整态势，各行业指数全线下跌，多数行业周度跌幅超过7%。
　　美国非农整体中性，新增超预期而失业率反弹。最新公布的非农数据中新增非农就业数据超预期，休闲酒店、教育、医疗、零售等服务业为主要拉动力。薪资增速有所反弹但低于预期，虽然时薪增速放缓，但仍然是最大拉动的贡献方，金融、零售行业也提供了拉动力。失业率也有所回升。失业率回升是劳动参与率上行的结果，2月时薪增速同比4.6%，扭转了连续两个月回落的趋势。
　　硅谷银行（SVB）破产，市场恐慌蔓延。SVB事件牵起2008年“雷曼危机”的恐慌情绪。而我们认为这回与2007-2008次贷危机演化为全球金融危机的路径存在显著差异。2008年主要是金融机构资产端引发的问题，也就是次级贷及相关衍生证券的剧烈下跌带来的冲击，引发负反馈；而这一轮则是金融机构负债端引发的风险。SVB破产事件是近三年剧烈变化的宏观利率环境与特殊客群情况的叠加冲击结果，有其特殊性。特殊性中蕴含着一般性，这个一般性就是宏观利率环境变化及其衍生冲击，在当前市场恐慌潮的冲击下，相关潜在风险并不能完全忽视。目前来看美国大型银行风险相对可控，部分中小型银行后续面临较大风险。即使按照偏谨慎的推演，美国部分中小银行步SVB后尘，部分欧洲银行和新兴市场也受到了波及，但由于美国大型金融机构受波及的概率较低，美国经济受显著负面冲击的概率也不高，所以美国通胀与美联储货币政策路径可能并不会受到明显的影响，但不能排除全球金融市场市场还是会进行相关的交易，导致美债、黄金等避险资产获得追捧。
　　港股进入布局区域，关注增量赛道。尽管国际市场出现了一些风险事件，但与我国金融市场并无直接关联，港股当前的位置已经具备不错的布局性价比。当然，目前的位置可能还不是港股这轮调整的底部，但考虑到港股市场波动剧烈，2022年10月底的底部位置再难达到，所以我们认为目前港股已经进入布局性价比不错的区域了。从时间周期的视角看，目前到月底这段时间都是配置港股的黄金期。从行业视角看，港股当前的布局和2022年10月不同，应当以盈利的增量赛道为主，而非困境反转，也就是要在互联网、可选消费和新兴制造领域寻找增量细分赛道。
　　风险提示：1）全球货币收紧提速快于预期；2）宏观经济回落快于预期；3）地缘局势升级、海外市场波动加剧。
　　

研究报告全文：策略配置策2023年03月12日略报告策略周报海外风险加大市场波动相关研究报告平安观点平安证券策略年度报告2023港股年度策略拨全球股指多数下跌港股继续调整本周美国三大指数全线下跌标普500云见日乘风而行20221213纳指和道指周度涨跌幅分别为-455-471和-444欧股市场全线下平安证券策略半年度报告拨云见日拾级而上跌英国富时100指数法国CAC40和德国DAX指数涨跌幅分别为-20220615250-173和-127亚太主要股指收盘多数下跌恒生指数周度涨策跌幅为-607沪深300周度涨跌幅为-396平安证券港股策略月报港股布局要点迎切换略20230131恒生行业指数集体走低资讯科技下跌超9受到美联储加息预期上升周平安证券港股策略周报联储宽松预期有所消退影响本周港股延续调整态势各行业指数全线下跌多数行业周度跌幅报20230219超过7美国非农整体中性新增超预期而失业率反弹最新公布的非农数据中新证券分析师增非农就业数据超预期休闲酒店教育医疗零售等服务业为主要拉薛威投资咨询资格编号动力薪资增速有所反弹但低于预期虽然时薪增速放缓但仍然是最大S1060519090003拉动的贡献方金融零售行业也提供了拉动力失业率也有所回升失BQL518业率回升是劳动参与率上行的结果2月时薪增速同比46扭转了连续XUEWEI092pingancomcn两个月回落的趋势魏伟投资咨询资格编号S1060513060001硅谷银行SVB破产市场恐慌蔓延SVB事件牵起2008年雷曼危机BOT313的恐慌情绪而我们认为这回与2007-2008次贷危机演化为全球金融危机WEIWEI170pingancomcn的路径存在显著差异2008年主要是金融机构资产端引发的问题也就是次级贷及相关衍生证券的剧烈下跌带来的冲击引发负反馈而这一轮则是金融机构负债端引发的风险SVB破产事件是近三年剧烈变化的宏观利率环境与特殊客群情况的叠加冲击结果有其特殊性特殊性中蕴含着一证般性这个一般性就是宏观利率环境变化及其衍生冲击在当前市场恐慌券潮的冲击下相关潜在风险并不能完全忽视目前来看美国大型银行风险研相对可控部分中小型银行后续面临较大风险即使按照偏谨慎的推演究美国部分中小银行步SVB后尘部分欧洲银行和新兴市场也受到了波及报但由于美国大型金融机构受波及的概率较低美国经济受显著负面冲击的概率也不高所以美国通胀与美联储货币政策路径可能并不会受到明显的告影响但不能排除全球金融市场市场还是会进行相关的交易导致美债黄金等避险资产获得追捧港股进入布局区域关注增量赛道尽管国际市场出现了一些风险事件但与我国金融市场并无直接关联港股当前的位置已经具备不错的布局性价比当然目前的位置可能还不是港股这轮调整的底部但考虑到港股市场波动剧烈2022年10月底的底部位置再难达到所以我们认为目前港股已经进入布局性价比不错的区域了从时间周期的视角看目前到月底这段时间都是配置港股的黄金期从行业视角看港股当前的布局和2022年10月不同应当以盈利的增量赛道为主而非困境反转也就是要在互联网可选消费和新兴制造领域寻找增量细分赛道风险提示1全球货币收紧提速快于预期2宏观经济回落快于预期3地缘局势升级海外市场波动加剧请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容策略周报一本周观点第一全球股指多数下跌港股继续调整本周全球股指中美国三大指数受硅谷银行事件影响全线下跌标普500纳指和道指周度涨跌幅分别为-455-471和-444欧股收盘也全线下跌其中英国富时100指数跌幅较大周度涨跌幅为-250其次是法国CAC40和德国DAX指数周度涨跌幅分别为-173和-127亚太主要股指收盘多数下跌其中恒生指数周度涨跌幅为-607沪深300周度涨跌幅为-396第二恒生行业指数集体走低资讯科技下跌超9受到美联储加息预期上升影响本周港股延续调整态势各行业指数全线下跌多数行业周度跌幅超过7其中资讯科技业本周下跌最大周度涨跌幅为-964电讯业能源业综合企业和公用事业跌幅相对较小周度涨跌幅分别为-039-048-248和-317第三美国非农整体中性新增超预期而失业率反弹周五晚间美国劳工部发布2月非农数据其中新增非农就业数据超预期薪资增速有所反弹但低于预期失业率也有所回升具体数据美国2月季调后新增非农就业311万高于预期值225万但低于前值504万体现了美国经济的韧性休闲酒店教育医疗零售等服务业是主要拉动而高科技和货运行业成为拖累2月失业率升至36回升至2022年11月的水平高于预期值和前值34失业率的上行主要由低学历劳动者拉动这部分劳动者的劳动参与率显著提高23个百分点也带动了劳动参与率整体升至625说明了2月失业率回升是劳动参与率上行的结果2月时薪增速同比46扭转了连续两个月回落的趋势休闲酒店行业虽然时薪增速放缓但仍然是最大拉动的贡献方金融零售行业也提供了拉动力第四硅谷银行SVB破产市场恐慌蔓延最新情况显示美国财政部已经介入SVB也已经破产并被接管不少人将此次SVB破产联想到2008年的雷曼时刻但我们研究认为这回与2007-2008次贷危机演化为全球金融危机的路径存在显著差异2008年主要是金融机构资产端引发的问题也就是次级贷及相关衍生证券的剧烈下跌带来的冲击引发负反馈而这一轮则是金融机构负债端引发的也就是存款利率激增和存款方提款需求的应对风险这一类风险事件的发生导致相关金融机构不得不出售资产端的证券将巨额浮亏兑现引发负反馈SVB破产事件是近三年剧烈变化的宏观利率环境与特殊客群情况的叠加冲击结果有其特殊性特殊性中蕴含着一般性这个一般性就是宏观利率环境变化及其衍生冲击在当前市场恐慌潮的冲击下相关潜在风险并不能完全忽视美国大型银行集团由于客户多元化程度较高且与创投圈关联度有限加上流动性充沛管理能力强风险相对可控而部分中小型银行特别是对单一领域或圈子的客户群体依赖度较高流动性管理能力较弱资产端期限错配严重的中小金融机构可能会在后续的冲击波下面临较大风险即使按照偏谨慎的推演美国部分中小银行步SVB后尘部分欧洲银行和新兴市场也受到了波及但由于美国大型金融机构受波及的概率较低美国经济受显著负面冲击的概率也不高所以美国通胀与美联储货币政策路径可能并不会受到明显的影响但不能排除全球金融市场市场还是会进行相关的交易导致美债黄金等避险资产获得追捧第五港股进入布局区域关注增量赛道尽管国际市场出现了一些风险事件但由于SVB事件和我国金融市场并无直接关联加上美国无风险利率显著回落港股当前的位置已经具备不错的布局性价比当然目前的位置可能还不是港股这轮调整的底部但考虑到港股市场波动剧烈2022年10月底的底部位置再难达到所以我们认为目前港股已经进入布局性价比不错的区域了从时间周期的视角看目前到月底这段时间都是配置港股的黄金期从行业视角看港股当前的布局和2022年10月不同应当以盈利的增量赛道为主而非困境反转也就是要在互联网可选消费和新兴制造领域寻找增量细分赛道具体来看互联网领域主要关注游戏赛道可选消费主要关注中高端悦己型新消费赛道美妆医美潮玩小酒馆等等核心硬科技相关的新兴制造领域主要关注政策增量特别是产业政策的增量风险提示1全球财政刺激弱于预期或货币收紧提速快于预期2宏观经济回落快于预期3地缘局势升级海外市场波动加剧二上周重要市场数据21重要指标跟踪请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容28策略周报图表1市场重要指标跟踪资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注涨跌幅为周度数据历史分位为2010年在2010年后才有的部分数据从有数据开始以来的数据22市场表现图表2近两周全球主要股票市场指数涨跌幅2023-03-032023-03-10420-2-4-6-8标纳道英法德日恒澳巴中韩印俄沪225300500DAXCAC40IBOVESPA普斯琼国国国经生洲西国国度SENSEX30罗深达斯富指标台综斯RTS100克工时数普200湾合指业加指数指权数数指发达市场指数数新兴市场资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容38策略周报图表3近两周恒生行业指数涨跌幅2023-03-032023-03-10历史分位右8100690480270060-250-440-630-820-1010-120恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒生生生生生生生生生生生生电能综公必金原工地非医资讯源合用需融材业产必疗讯业业业事性业料建需保科业消业筑性健技费业消业业业费业资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注历史分位为2010年以来恒生行业指数PE估值的历史分位数图表4港股-美股-A股部分新兴标的涨跌幅2023-03-032023-03-10历史分位右201001590801070560050-54030-1020-1510-200WW-SWSW---京东JDO蔚来IQONION百度网易PDDO爱奇艺拼多多唯品会VIPSNBILIOBIDUO携程网美团NTESOXPEVNBABANTCOMO3690HK0700HK比亚迪腾讯控股哔哩哔哩小鹏汽车阿里巴巴芒果超媒1810HK9988HK9618HK300413SZ002594SZ小米集团阿里巴巴京东集团港股市场美股市场A股市场资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注历史分位为2010年或上市以来PE估值的历史分位数请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容48策略周报23市场估值图表5港股行业指数估值PETTM2023-03-10历史分位右1001409012080100706080506040403020201000恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒生生生生生生生生生生生医资必公电原地金能工综疗讯需用讯材产融源业合保科性事业料建业业业健技消业业筑业业费业业资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注历史分位为2010年以来行业指数PE估值的历史分位数图表6港股行业指数估值PBLF2023-03-10历史分位右410090803706025040301201000恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒恒生生生生生生生生生生生生必非医资公原工电能金地综需必疗讯用材业讯源融产合性需保科事料业业业建业消性健技业业筑费消业业业业费业资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注历史分位为2010年以来行业指数PB估值的历史分位数请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容58策略周报24市场流动性图表7港股通净买入规模变化周度图表8港股通成交金额及其占港股主板成交占比港股通累计买入成交净额亿元人民币右港股通成交金额占港股主板比重右港股通当周买入成交净额亿元人民币港股通当日成交金额亿港币100020000120045180004080010001600035600140008003012000254006001000020200800040015060001020040005200200000400020092012210322062212230320032006210621092112220322091807190319112003210722032211181119072007201121032111220723031803资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所图表9过去一周南向资金分行业净流入图表10月初以来南向资金分行业净流入20一周南向资金净买入亿港元20月初以来南向资金净买入亿港元151510105500551010HSHSHSHSHSHSHSHSHSHSHSHSHSHSHSHS工业工业金融业电讯业金融业电讯业能源业能源业医疗保健业资讯科技业资讯科技业地产建筑业地产建筑业医疗保健业非必需性消费非必需性消费资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注仅统计每日沪深市港股通十大活跃股数据注仅统计每日沪深市港股通十大活跃股数据图表11过去一周南向资金分行业净买入前十标的图表12月初以来南向资金净买入前十标的月初以来南向资金净买入前十亿港元765432101-BWWW----商汤中国移动中芯国际新东方在线碧桂园服务腾盛博药理想汽车小米集团香港航天科技康宁杰瑞制药资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注仅统计每日沪深市港股通十大活跃股数据注仅统计每日沪深市港股通十大活跃股数据请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容68策略周报图表13过去一周南向资金分行业净卖出前十标的图表14月初以来南向资金净卖出前十标的资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所注仅统计每日沪深市港股通十大活跃股数据注仅统计每日沪深市港股通十大活跃股数据图表15HIBOR利率走势图表16美元兑港币与美元兑离岸人民币走势HIBOR隔夜HIBOR1周美元兑港币美元兑离岸人民币右HIBOR1个月7906072788507867040784683078266780206477810776620077460210322032206221216032003210321062109211222092303120313031403150317031803190322032303资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所资料来源WIND同花顺iFinD平安证券研究所三风险提示1全球财政刺激弱于预期或货币收紧提速快于预期2宏观经济回落快于预期3地缘局势升级海外市场波动加剧请通过合法途径获取本公司研究报告如经由未经许可的渠道获得研究报告请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容78平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区福田街道益田路5023上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市西城区金融大街甲9号金融街号平安金融中心B座25层大厦26楼中心北楼16层邮编518033邮编200120邮编100033