事件：
　　2023年3月15日，国家统计局公布2023年1-2月中国主要经济数据。
　　核心摘要：
　　一、高技术制造业增加值增速创新低。季调后2023年1月和2月的工业增加值环比都明显弱于季节性，可能的原因：一是1月疫情仍在多点散发，继续对工业生产活动有压制；二是出口同比负增长，而内需又处于疫后恢复阶段，终端需求并不强，影响工业企业的生产意愿。分工业门类看，尽管国内疫情已明显好转，但制造业生产恢复偏慢。高技术制造业增加值同比从前值2.8%下降至0.5%，创2018年9月公布数据以来的新低，出口低迷是主要原因。
　　二、地产见底。2023年前两个月固定资产投资同比5.5%，固定资产投资中除制造业、房地产和全口径基建外的其它投资，其同比从2022年12月的-2.6%大幅提高至8.8%，对固定资产投资整体的影响从拖累0.5个百分点，变成正向拉动1.9个百分点。全口径基建方面，年初专项债集中发行，元旦后多地以“三年项目两年干”的原则推进重大项目，加之2022年通过政府性开发性金融工具补充资本金的项目在今年继续施工，共同推动基建投资增速高位回升。房地产方面，主要指标全线回暖，竣工面积同比转正，表征房地产业景气程度的国房景气指数，也已连续2个月回升，地产行业大概率已见底。我们坚持前期观点，认为在“保交楼”的推动下，2023年房地产对中国经济的拖累将弱于2022年。制造业方面，继续维持韧性，但疫情期间积压的制造业投资需求释放后，能否持续高增长还有待观察，原因包括2023年出口同比中枢下移、制造业产能利用率已降至低位等。稳定制造业投资对于2023年有效扩大内需至关重要，政策有必要继续发力。
　　三，餐饮收入大幅回升。2023年1-2月社会消费品零售总额同比3.5%，较前值-1.8%明显好转。国内防疫政策优化后，外出就餐、春节返乡人群增多，带动餐饮收入同比跳升。1-2月中西药品类零售增速较高，和疫情散发、甲流感染人员增多有关。汽车类零售增速靠后，2022年政策刺激下的透支及透支导致的高基数，对2023年的拖累开始显现。
　　四，政策有必要继续发力，夯实中国经济复苏基础。2023年1-2月中国经济较快复苏，除多地按“三年项目两年干”的原则去推进重大项目施工、春节返乡人员增加、房企融资政策逐步落地外，也和疫情期间被压制的需求短期释放有关，与之相对的是工业生产保持平稳。当前中国经济复苏的基础尚未牢固，政策有必要继续着力于改善预期。
　　

研究报告全文：宏观经济与政策宏2023年3月15日观报20231-2告年月中国经济数据评论地产见底证券分析师事件钟正生投资咨询资格编号2023年3月15日国家统计局公布2023年1-2月中国主要经济数据S1060520090001宏ZHONGZHENGSHENG934pingancomcn核心摘要观张德礼投资咨询资格编号S1060521020001动ZHANGDELI586pingancomcn一高技术制造业增加值增速创新低季调后2023年1月和2月的态工业增加值环比都明显弱于季节性可能的原因一是1月疫情仍在跟多点散发继续对工业生产活动有压制二是出口同比负增长而内需又处于疫后恢复阶段终端需求并不强影响工业企业的生产意愿踪分工业门类看尽管国内疫情已明显好转但制造业生产恢复偏慢报高技术制造业增加值同比从前值28下降至05创2018年9月告公布数据以来的新低出口低迷是主要原因二地产见底2023年前两个月固定资产投资同比55固定资产投资中除制造业房地产和全口径基建外的其它投资其同比从2022年12月的-26大幅提高至88对固定资产投资整体的影响从拖累05个百分点变成正向拉动19个百分点全口径基建方面年初专项债集中发行元旦后多地以三年项目两年干的原则推进重大项目加之2022年通过政府性开发性金融工具补充资本金的项目在今年继续施工共同推动基建投资增速高位回升房地产方面主要指标全线回暖竣工面积同比转正表征房地产业景气程度的国房景证气指数也已连续2个月回升地产行业大概率已见底我们坚持前券期观点认为在保交楼的推动下2023年房地产对中国经济的拖研累将弱于2022年制造业方面继续维持韧性但疫情期间积压的制究造业投资需求释放后能否持续高增长还有待观察原因包括2023年报出口同比中枢下移制造业产能利用率已降至低位等稳定制造业投2023告资对于年有效扩大内需至关重要政策有必要继续发力三餐饮收入大幅回升2023年1-2月社会消费品零售总额同比35较前值-18明显好转国内防疫政策优化后外出就餐春节返乡人群增多带动餐饮收入同比跳升1-2月中西药品类零售增速较高和疫情散发甲流感染人员增多有关汽车类零售增速靠后2022年政策刺激下的透支及透支导致的高基数对2023年的拖累开始显现四政策有必要继续发力夯实中国经济复苏基础2023年1-2月中国经济较快复苏除多地按三年项目两年干的原则去推进重大项目施工春节返乡人员增加房企融资政策逐步落地外也和疫情期间被压制的需求短期释放有关与之相对的是工业生产保持平稳当前中国经济复苏的基础尚未牢固政策有必要继续着力于改善预期宏观动态跟踪报告2023年1-2月中国供需两端的主要经济指标中除高技术制造业增加值和进口外其它指标的同比均较2022年12月的回升中国经济从防疫模式向常态化回归多地按三年项目两年干的原则去推进重大项目施工春节返乡人员增加释放一部分积压的消费需求房企融资政策逐步落地推动餐饮收入基建和房地产投资均有亮眼表现不过2023年1-2月中国经济较快恢复和2022年11-12月疫情期间被抑制的需求短期集中释放有关与之相对的是工业生产保持平稳因此政策有必要继续发力夯实中国经济恢复的基础图表12023年前两个月主要经济指标的增速多数回升且内需恢复的节奏快于生产同比2022-112022-122023-0220151229281881055552435295050-5-49-10-57-68-15-102服务业工业增高技术出口交社零总商品零餐饮收固投总房地产制造业基建其它固出口进口生产加值工增货值值售入值投生产社会消费品零售总额固定资产投资外贸资料来源Wind平安证券研究所注2022年11月2022年12月为当月同比2023年2月为累计同比一高技术制造业增加值增速创新低2023年前两个月工业增加值同比24前值13季调后2023年1月和2月的工业增加值环比分别为026012都明显弱于季节性可能的原因一是1月疫情仍在多点散发继续对工业生产活动有压制二是出口同比负增长而内需又处于疫后恢复阶段终端需求并不强影响工业企业生产意愿2023年1-2月工业产销率只有958比疫情初期2020年1-2月还低16个百分点图表22023年1-2月工业企业产销率明显低于往年同图表32023年1-2月三大门类工业增加值的同比走势期分化工业企业产销率当月值增加值当月同比20232022工业年年202021年2020年采矿业1002019年制造业15电力燃气及水的生产和供应业9810596094-502030405060708091011122106210921122203220622092212资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所26宏观动态跟踪报告分工业门类看2023年1-2月制造业增加值同比21仅略高于2022年11月的20表明尽管国内疫情已明显好转但制造业生产恢复偏慢高技术制造业增加值同比从前值28下降至05创2018年9月公布数据以来的新低出口低迷是主要原因随着内需逐步恢复我们认为制造业增加值同比将继续回升2023年1-2月采矿业增加值同比从前值49小幅下滑至47电力热力燃气及水的生产和供应业增加值同比从前值70较快回落至24二地产见底2023年前两个月固定资产投资同比55高于前值312022年12月增速和市场预期值33其中制造业和基建投资的同比分别从2022年12月的74和104提高至81和122房地产投资同比从2022年12月的-127大幅提高至-57回升幅度明显高于市场预期值此外值得注意的是固定资产投资中除制造业房地产和全口径基建投资外的其它投资其同比从2022年12月的-26大幅提高至88对固定资产投资整体的影响从拖累05个百分点变成正向拉动19个百分点全口径基建投资同比高位回升基建三大门类中电力热力燃气及水的生产和供应业投资同比从前值171提高至254水利环境和公共设施管理业的投资同比从前值-12提高至98不过交通运输仓储和邮政业投资同比从227较快回落至92年初专项债集中发行元旦后多地以三年项目两年干的原则推进重大项目加之2022年通过政府性开发性金融工具补充资本金的项目在今年继续施工共同推动基建投资增速高位回升考虑到国内消费内生性恢复的动力尚不足2023年基建投资在扩大内需中将继续担重任短期有望延续高增长房地产相关指标全线回暖尤其是竣工面积同比转正和2022年12月相比2023年1-2月商品房销售面积和销售金额的同比跌幅均大幅收窄分别从-315-277回升到-36-01投资完成额当月同比也从前值-122回升至-572023年1-2月新开工面积和施工面积的同比较前值跌幅收窄均超过30余个百分点竣工面积同比从-66回升至80各项保交楼政策逐步见效房地产到位资金同比从2022年12月的-287大幅回升至-152表征房地产业景气程度的国房景气指数也已连续2个月回升我们认为地产行业大概率已见底我们坚持前期观点认为在保交楼的推动下2023年房地产对中国经济的拖累将弱于2022年图表4全口径基建投资同比高位回升图表52023年1-2月房地产相关指标增速全线回升对全口径基建投资当月同比拉动当月同2022-112022-122023-02比水利环境和公共设施管理业交通运输仓储和邮政业2080电力热力燃气及水的生产和供应业20全口径基建投资0154163-0115139-36-57-44120128122-20-941011510479543-400-60-5销售面销售金投资完新开工施工面竣工面-10积额成额面积积积22042206220822102212资料来源Wind平安证券研究所资料来源Wind平安证券研究所制造业投资当月同比维持韧性已公布增速的13个子行业中近三个月它们的投资当月同比波动较大和2022年12月相比汽车制造业计算机通信设备化学原料专用设备2023年1-2月的投资同比增幅都超过5个百分点而电气机械及器材制造业有色金属冶炼及压延业纺织业和通用设备制造业的投资同比下滑幅度都超过5个百分点36宏观动态跟踪报告图表6已公布数据的13个制造业子行业2022年12月和2023年1-2月的投资当月同比制造业子行业投资当月同比2022年12月2023年1-2月60337402381621721731051321222074510-06-20-110-66电气机有色金通用设汽车制农副食金属制化学原计算机专用设食品制医药制纺织业铁路等械及器属冶炼备制造造业品加工品业料及制通信备制造造业造业运输设材制造及压延业业品业业备制造业业资料来源Wind平安证券研究所我们认为疫情期间积压的制造业投资需求释放后其能否持续高增长还有待观察原因包括2023年出口同比中枢下移制造业产能利用率已降至低位等稳定制造业投资对于2023年有效扩大内需至关重要政策有必要继续发力除用好科技创新再贷款碳减排支持工具等结构性货币政策工具外还可在绿色低碳智能制造自主可控等方面出台有针对性的政策释放制造业高端化智能化和绿色化的转型升级需求三餐饮收入大幅回升2023年1-2月社会消费品零售总额同比35较前值-18明显好转分消费类型看商品零售和餐饮收入的当月同比分别从2022年12月的-01和-141回升至29和92国内防疫政策优化后外出就餐春节返乡的人群增多带动餐饮收入同比跳升相比于餐饮实物性商品零售的消费环境受疫情的影响较小因此2023年1-2月商品零售同比的增幅明显更小限额以上单位商品零售中分行业看2023年1-2月中西药品类的单月销售额同比最高193疫情多点散发和甲流感染增多带动了相关药品需求石油及制品类的零售增速靠前可能和今年春节返乡人员增多令成品油的消耗上升有关汽车销售低迷2023年1-2月汽车类零售同比-94在已公布数据的各行业中增速靠后我们测算显示2022年各类刺激政策拉动汽车零售同比多增101个百分点透支及透支带来的高基数对2023年汽车零售的拖累开始显现46宏观动态跟踪报告图表7分行业看限额以上消费中2023年1-2月中西药品类石油及制品类的增速较高限额以上企业商品零售总额2022-112022-122023-02汽车类通讯器材类电器音像器材类文化办公用品类建筑及装潢材料类体育娱乐用品类化妆品类日用品类家具类服装鞋帽针纺织品类金银珠宝类石油及制品类中西药品类-30-20-1001020304050资料来源Wind平安证券研究所56平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告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