总量研究
　　【宏观】如何看待降准后的政策和市场形势？——2023年3月17日央行公告降准点评
　　本次降准意在为金融机构补充低成本长期负债，增强银行的信贷投放能力和意愿，进而增强信贷投放的持续性，也为政府债券融资加速创造了适宜的流动性环境。市场方面，此次降准，有利于稳定资金利率预期，缓解短期内的债市压力，改善股市风险偏好和盈利预期。向前看，总量政策已进入观察期，若信贷投放和经济修复节奏能够维持平稳，央行将更依赖于结构性工具进行定向支持。
　　【宏观】开年财政：收入欠佳，支出强劲——2023年1-2月财政数据点评兼光大宏观周报
　　1-2月一般公共预算收入增速表现欠佳，但收入进度与往年基本持平。一方面，去年同期高基数对增速有扰动；另一方面，消费复苏力度仍有待加强，1-2月消费税、进口环节税种（含进口货物增值税和消费税）对税收收入拖累较大。支出方面，1-2月财政发力节奏继续前置，支出维持强劲。
　　【策略】消费走向何方？——海外疫后复苏经验研究系列之一
　　从海外股市各消费板块的细分收益来看；1）百货商店、高端服装、传统制药以及CXO行业在防控政策放开后具有明显的超额收益。2）消费者服务、餐饮、酒店旅游、体育服装在防控政策放开且第一波疫情见顶后超额收益修复的斜率较高。通过比较我们发现对比海外股市的修复程度，目前消费者服务、酒店餐饮、旅游、百货商店、体育服装、制药以及CXO行业未来仍有明显的修复空间。
　　【策略】经济数据与降准的共鸣——策略周专题（2023年3月第2期）
　　经济复苏得到初步验证及央行超预期降准下，市场有望摆脱弱势震荡格局。从当前已经公布的经济数据来看，我国经济复苏得到初步验证，虽然经济的修复不能一蹴而就，但整体仍然继续在复苏轨道运行。此外，央行超预期的降准有望改变市场对于政策的预期，同时提升市场风险偏好，有利于市场估值修复。在经济复苏得到初步验证及央行超预期降准两大利好提振下，市场有望摆脱前期的弱势震荡格局。
　　【策略】【光大证券】A股市场策略数据库-20230318
　　大类资产方面，本周大类资产涨跌分化，伦敦现货黄金涨幅居前，WTI原油现货价跌幅居前。A股宽基指数方面，本周宽基指数大部分下跌，科创50涨幅居前，创业板指跌幅居前。行业方面，本周行业涨跌互现，传媒涨幅居前，电力设备跌幅居前。
　　【策略】【光大策略】全球投资一周数据聚焦20230318
　　本周全球大类资产走势分化，黄金领涨。纳斯达克指数上涨4.41%，恒生国企指数上涨2.63%，恒生指数上涨1.03%，道琼斯指数下跌0.15%。布伦特原油、美元指数下跌，黄金上涨。

研究报告全文：2023年3月20日晨会速递分析师点评市场数据A股市场总量研究收盘涨跌上证综指325055073宏观如何看待降准后的政策和市场形势2023年3月17日央行公告降准点沪深300395882050评深证成指1127805036本次降准意在为金融机构补充低成本长期负债增强银行的信贷投放能力和意愿进中小板指73492073创业板指229367-036而增强信贷投放的持续性也为政府债券融资加速创造了适宜的流动性环境市场方面此次降准有利于稳定资金利率预期缓解短期内的债市压力改善股市风险偏股指期货好和盈利预期向前看总量政策已进入观察期若信贷投放和经济修复节奏能够维收盘涨跌IF2304396400041持平稳央行将更依赖于结构性工具进行定向支持IF2306395500046宏观开年财政收入欠佳支出强劲2023年1-2月财政数据点评兼光大宏IF2309390800063观周报商品市场收盘涨跌1-2月一般公共预算收入增速表现欠佳但收入进度与往年基本持平一方面去年SHFESHFE黄金43244046同期高基数对增速有扰动另一方面消费复苏力度仍有待加强1-2月消费税进SHFESHFE燃油2635-075口环节税种含进口货物增值税和消费税对税收收入拖累较大支出方面1-2月SHFESHFE铜67220120财政发力节奏继续前置支出维持强劲SHFESHFE锌22520192SHFESHFE铝18230052策略消费走向何方海外疫后复苏经验研究系列之一SHFESHFE镍175960119从海外股市各消费板块的细分收益来看1百货商店高端服装传统制药以及CXO海外市场行业在防控政策放开后具有明显的超额收益2消费者服务餐饮酒店旅游体收盘涨跌育服装在防控政策放开且第一波疫情见顶后超额收益修复的斜率较高通过比较我们恒生指数1951859164发现对比海外股市的修复程度目前消费者服务酒店餐饮旅游百货商店体育国企指数661571206道琼斯服装制药以及CXO行业未来仍有明显的修复空间标普500391664-110策略经济数据与降准的共鸣策略周专题2023年3月第2期纳斯达克1163051-074德国DAX1476820-133经济复苏得到初步验证及央行超预期降准下市场有望摆脱弱势震荡格局从当前已法国CAC692540-143经公布的经济数据来看我国经济复苏得到初步验证虽然经济的修复不能一蹴而就日经2252733379120台湾加权1545296152但整体仍然继续在复苏轨道运行此外央行超预期的降准有望改变市场对于政策的韩国综合239569145预期同时提升市场风险偏好有利于市场估值修复在经济复苏得到初步验证及央行超预期降准两大利好提振下市场有望摆脱前期的弱势震荡格局外汇市场中间价涨跌策略光大证券A股市场策略数据库-20230318人民币对美元69052-014人民币对欧元73301015大类资产方面本周大类资产涨跌分化伦敦现货黄金涨幅居前WTI原油现货价跌人民币对日元00518-036幅居前A股宽基指数方面本周宽基指数大部分下跌科创50涨幅居前创业板人民币对港币08797-016指跌幅居前行业方面本周行业涨跌互现传媒涨幅居前电力设备跌幅居前利率市场策略光大策略全球投资一周数据聚焦20230318回购市场前加权平均利率涨跌BPDR00122516-453本周全球大类资产走势分化黄金领涨纳斯达克指数上涨441恒生国企指数上DR00721127-939涨263恒生指数上涨103道琼斯指数下跌015布伦特原油美元指数DR01422455-009下跌黄金上涨二级市场YTM涨跌BP一年期国债2249000五年期国债26865026十年期国债28602050数据来源WindBloomberg敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告晨会速递金工国企改革正当时解码国企民企ESG评价差异ESG动态观察之二新一轮国企改革将再度开启国企战略支撑作用社会责任担当将更加凸显我们对比国企和民企ESG评价发现央企相较民企具有稳定ESG评价优势金融地产医疗保健等行业央企ESG优势更为显著近三年央企地方国企民企ESG评分差距在缩小此外海内外评级机构对国企民企ESG评价存在差异并且ESG评价与市值规模存在一定关系金工大市值效应明显估值因子正收益显著量化组合跟踪周报20230318本周全市场股票池中市场表现为大市值效应单因子表现来看估值因子在多数行业正收益明显PB-ROE-50组合在各股票池中超额收益出现回撤公募调研选股策略和私募调研跟踪策略超额收益出现回撤金工北向资金大幅流入交易盘市场择时观点乐观金融工程市场跟踪周报20230318本周宽基指数多数下跌估值方面中证1000和创业板指处于估值分位数安全等级行业来看电力及公用事业处于估值分位数危险等级北向资金来看配置盘加仓交通运输计算机和电力及公用事业净卖出非银行金融银行和电力设备及新能源交易盘加仓电力设备及新能源医药和传媒净卖出银行家电和煤炭债券商业银行大幅增配利率品2023年2月份债券托管量数据点评截至2023年2月末中债登和上清所的债券托管量合计为12944万亿元相较于2023年1月末净增145万亿元环比增幅抬升待购回债券余额季节性下降债市杠杆率环比下降债券降准了资金跨季进入天堂模式2023年3月17日利率债观察下一阶段DR007仍会紧密地围绕OMO利率运行保持合理弹性不大起大落为经济运行的整体回升提供有力的支持特别是本次降准的实施日期特意选择在了3月27日届时降准所释放的流动性可以充分满足市场对于跨季资金的需求这样看来3月末的跨季很可能是天堂模式债券结构性行情仍延续转股溢价率有所抬升可转债周报2023年3月13日至3月17日目前转债市场与权益市场皆呈现出板块轮动较快的特征但数字经济和国企估值提升的两条主线已逐渐明晰在当前阶段我们建议投资者以稳为主把握安全与发展的大脉络后续投资者可关注以下方向1数字经济人工智能算力云计算信创等方向的转债2与一带一路相关的基建交建领域相关的转债3国产替代率仍低的医疗器械医用设备等方向的转债债券今年前两个月我国经济企稳回升央行超额续作MLF并宣布降准利率债周报20230318美国硅谷银行事件愈演愈烈党和国家机构改革方案公布欧洲央行宣布将三大主要利率均上调50个基点央行决定于3月27日下调金融机构存款准备金率025个百分点此次降准为全面降准今年前两个月我国经济企稳回升央行3月15日在公开市场进行了4810亿元MLF续作当日有2000亿元MLF到期二级市场国债期货价格全面收涨国债收益率整体下降债券收益率整体下行发行规模及成交量上行固定收益信用周报20230312-202303181一级市场发行规模方面3月12日至3月18日信用债企业债公司债中期票据短期融资券定向工具共发行402333亿元周环比上升959总偿还额335340亿元净融资66993亿元城投债共发行289只发行金额149253亿元2二级市场交易量方面3月12日至3月18日信用债共成交1046975亿债券这是一次偏中性的降准2023年3月19日利率债观察对10Y国债等长端利率品而言这很可能是一次偏中性降准我们维持10Y国债收益率基本运行于265305大区间的观点不变行业研究房地产楼市成交价格企稳需求恢复领先一步房地产行业统计局数据月度跟踪报告2023年2月增持1-2月商品房销售额同比-01边际改善明显3月销售小阳春可期需求侧恢复领先供给侧房地产投资和新开工同比降幅略有收窄房地产竣工面积改善明显同比82月楼市成交价格企稳70城中一线二手房价格环比涨幅明显二三线新房及二手房价格环比皆企稳或回升23年开年监管密集发声房地产市场供需均现回暖资本市场关注度提升明显建议关注招商蛇口等敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告晨会速递零售央行温和货币宽松有利于消费回暖零售行业周报第473期20230313-20230317买入近期三八妇女节的化妆品的销售数据表现相对平淡2023年1-2月的社消增速也缺乏亮点但央行下调金融机构存款准备金率025百分点我们认为适当宽松的货币政策有利于改善资金面提升消费者的消费信心以及消费意愿从而加快消费市场的复苏进程我们仍看好长期消费回暖态势尤其是黄金珠宝等可选品赛道下周建议关注老凤祥周大生王府井百联股份重庆百货红旗连锁拼多多美团-W风险分析居民消费需求增速未达预期地产后周期影响部分子行业收入增速渠道变革大势对现有商业模式冲击高于预期基础化工国企提质增效进行时中化集团旗下资产质量有望提升基础化工行业周报20230313-20230319增持国企改革提质增效稳步推进中化集团旗下上市公司积极实施股权激励计划体现公司发展信心先正达上市有望强化中化集团旗下上市公司协同效应建议关注扬农化工鲁西化工安迪苏安道麦A昊华科技中化国际沈阳化工风险分析油价快速下跌和维持高位的风险下游需求不及预期风险基础化工供需持续改善成品油景气上行石油化工行业周报第293期2023031320230319增持建议关注1国有油气及炼化巨头中国石油中国石化中国海油2兵器集团旗下唯一炼化上市公司受益于集团炼化一体化项目协同发展的华锦股份3炼化装置盈利回升新材料布局打开成长空间的民营炼化及化纤企业恒力石化荣盛石化东方盛虹恒逸石化桐昆股份新凤鸣风险分析上游资本开支增速不及预期原油和天然气价格大幅波动银行从银行视角看3月降准银行业周报20233132023319买入3月17日央行宣布决定于2023年3月27日下调金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约降至76共计释放长期资金约5000亿我们认为银行体系流动性面临较大挤压资金利率维持高位降准具有必要性降准有助于稳定银行体系负债成本着力减缓对于NIM的挤压银行降准是迟还是早流动性周报20230313-20230319买入3月17日央行意外宣布于3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点对此我们认为本次全面降准在情理之中降准时点略在预期之外不会对市场构成显著影响我们对后续流动性环境保持中性偏乐观态度降准之后1Y同业存单利率中枢或降至265附近短端票据利率或与NCD同向运动但长端倒挂问题仍需解决建筑建材一带一路主题或继续发酵玻璃库存继续下降建材建筑及基建公募REITs周报3月13日-3月17日买入一带一路主题持续发酵玻璃库存继续下降建筑建材优选组合华铁应急125XPE鸿路钢构13XPE鲁阳节能13XPE要约收购落地打开成长天花板中国电建08XPB旗滨集团66XPE科顺股份20XPE关注金螳螂铁科轨道注估值均为光大建筑建材团队23年预测数据汽车市场持续演绎降价担忧汉唐改款降价增配跟进价格战汽车和汽车零部件行业周报20230313-20230317买入本周比亚迪改款汉唐上市相比于老款汉EV价格下降1-12万元唐DM-i尊荣型价格下降07万元两款车均对标配以及智能化体验方面升级近期汽车板块回调我们认为当前市场已切换至对行业业绩下修竞争格局恶化的担忧应关注头部主机厂的产销目标定价策略推荐标的方面整车推荐比亚迪建议关注理想赛力斯零部件推荐福耀建议关注嵘泰股份爱柯迪旭升股份金属金价创近1年新高但SPDR黄金ETF持仓量仍处于近3年低位金属周期品高频数据周报2023311318增持投资建议从碳税复苏与安全三重逻辑出发我们从中期的角度看好钢铝煤的投资机会建议关注华菱钢铁宝钢股份柳钢股份云铝股份神火股份山西焦煤潞安环能敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告晨会速递金属电车材料价格持续显著回调光伏材料价格涨跌互现金属新材料高频数据周报20230313-20230319增持军工新材料价格均与上周持平新能源车新材料工碳价格跌破30万每吨光伏新材料光伏级多晶硅价格小幅回落EVA价格小幅上升核电新材料价格均与上周持平消费电子新材料钴酸锂高纯镓精铟价格小幅回落建议继续关注金属新材料板块锂精矿价格处于高位仍利好锂资源自给率高的企业建议关注天齐锂业融捷股份赣锋锂业青海建设世界级盐湖产业基地被再度提及国内自主可控的盐湖资源具有重大战略意义建议关注盐湖股份科达制造蓝晓科技风险提示估值过高风险等机械芯片制造本土化纵深发展设备零部件和材料保持高增长机械行业周报2023年第11周312-318买入芯片制造本土化纵深发展设备零部件和材料保持高增长看好半导体设备头部企业排放标准升级影响短期销量挖掘机销量转正面临压力疫情防控优化后经济复苏预期叠加在科技领域应用通用机械23年有望开启上行周期硅片价格小幅抬升电池片组件价格维稳关注高纯石英与石英坩埚供应能力强企业石英坩埚保供具优势的硅片企业钙钛矿与光伏镀铜新技术维持机械行业买入评级电子AI微软全面引入Copilot百度发布文心一言关注英伟达产业链光大证券通信电子行业周观点第57期20230318买入上周中信一级行业中电子行业上周上涨185所有中信一级行业中排序第5位通信行业上周上涨448所有中信一级行业中排序第4位AIGPT4引领认知革命国内百度文心一言重磅发布文心大模型场景全面开启我国AI追赶序幕微软微软宣布将使用微软生成式AI助手Copilot对Microsoft365工具套件进行升级英伟达发布会将重磅开启纺服12月服装化妆品零售额增速环比转正继续看好消费稳步复苏纺织服装与化妆品行业周报20230317增持上周纺服化妆品跑输沪深300指数042PCT12月社零同比增4略高于预期服装化妆品零售额同比增54增速环比转正品牌服饰23年是行业性业绩和估值双修复的一年品类之间复苏速度存在差异继续推荐运动服饰龙头安踏李宁特步其他服装家纺领域推荐比音海澜罗莱化妆品从38大促来看需求大盘表现未有惊喜但仍有少数品牌表现突出继续看好国产品牌以产品力提升带动品牌力向上和份额提升推荐珀莱雅贝泰妮及家化食品饮料烘焙产业景气度提升龙头增长动能充足光大证券食品饮料行业周报20230313-20230319买入南侨食品23年2月收入同比增长4508疫后消费修复明显行业景气度提升此外作为过去两年成本最大的扰动项油脂价格已进入下行通道产业链上各企业成本压力有明显减弱盈利剪刀差有望明显扩大立高组织架构变革理顺增长势能将重新释放南侨食品渠道与产品同步深化成本下行释放利润弹性五芳斋消费复苏带动困境反转盈利能力有望明显提升电新继续重点推荐数字电网氢能投资机会电力设备新能源行业周报20230319买入继续重点推荐数字电网氢能投资机会数字电网市场对数字电网解决缺电电力调节等泛储能作用没有充分挖掘我们期待政策层面能予以电改等更多支持配网数字化改造虚拟电厂微网建设或将持续加速氢能目前需要重点关注内蒙古新疆吉林等地绿氢项目与电解槽招标情况当前市场已充分反映23年项目建设情况若能进一步厘清24-25年项目落地情况行情将持续发酵交运行业供给逐步恢复单票收入短期承压快递行业2023年1-2月经营数据点评增持23年1-2月全国快递业务量同比增长46快递业务收入同比增长27单票收入同比下降约18环比上涨65国内防控政策优化快递公司产能释放逐步恢复由于个别快递公司加大补贴力度行业平均单票收入短期承压未来是否会演变为行业价格战仍需观察我们维持行业增持评级推荐顺丰控股韵达股份和圆通速递建议关注中通快递H和申通快递敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告晨会速递公司研究基础化工特气及MO源放量22年营收高增拟投建六氟丁二烯深化特气布局南大光电300346SZ公告点评增持2022年公司实现营收1581亿元同比增长6062实现归母净利润187亿元同比增长37072022年受益于特气产品和MO源产品销量的显著提升公司营收实现大幅增长预计公司2023-2025年归母净利润分别为238318427亿元公司拟投建100吨年六氟丁二烯产能持续丰富氟类特气产品品类深化含氟电子特气领域投资布局汽车转型调整期静待成效显现小鹏汽车XPEVN2022四季度业绩点评报告增持小鹏汽车4Q22收入落在指引上限毛利率与Non-GAAP业绩不及我们预期我们判断小鹏汽车主力车型所在的20-35万元价格带竞争激烈交付量高低取决于品牌力产品力渠道管理层已明确通过组织架构优化转型弥补现阶段的短板预计已针对现有的品牌力产品力渠道方面不足进行全面调整静待转型效果逐步显现我们下调盈利预测维持增持评级汽车产品结构改善提振ASP行业有望持续头部化集中福耀玻璃600660SH3606HK2022年报点评报告A股买入H股买入福耀玻璃2022业绩符合预期预计福耀有望受益于行业进一步头部化集中1全球市占率稳步抬升2高附加值产品占比增加提振ASP对冲降价对应的年降风险3海运费纯碱价格或将回落叠加精益化运营管控利润率或趋于改善我们看好公司长期增长逻辑但鉴于下游价格战引发的产业链风险下调盈利预测维持AH股买入评级计算机海外营收有望维持高增视频超高清化下毛利率进一步提升卡莱特301391SZ2022年年报点评买入卡莱特301391SZ2022年营业收入679亿元同比增长1662归母净利润131亿元同比增长2211营收和归母净利润均接近于公司上市招股书预告范围的中间值海外营收快速增长毛利率稳步提升维持公司23-24年归母净利润预测214325亿元当前股价对应PE分别为31x21x维持买入评级风险提示新股股价波动风险海外TMT国内稀缺的纯正中立云厂商把握行业引擎切换新周期金山云3896HK投资价值分析报告增持预测金山云22-24年营业收入分别为818695亿元预计伴随CDN业务缩减战略推进聚焦优质项目收购Camelot协同效应发挥降本增效逐步展现公司盈利水平有望边际改善预计22-24年实现归母净利润-28-18-15亿元但考虑到公司目前仍处业务调整期且经营净现金流仅在最新两季度实现转正短期发展仍待观察首次覆盖给予公司增持评级纺服22年业绩表现稳健23年期待国内运动龙头高质量增长李宁2331HK2022年业绩点评买入李宁22年业绩点评122年收入归母净利润同比增14122H1H2收入同比增228归母净利润同比12-9222年经销直营电商收入同比增16616总门店数7零售经销门店数232322年毛利率降5PCT至48系折扣加深采购成本上升423年公司预计收入中双位数增长净利率在中双位数水平考虑消费复苏存不确定性下调2324年EPS为190229元新增25年EPS为269元23年PE27倍维持买入纺服22年业绩良好增长23年环境改善下期待继续稳步前行361度1361HK2022年业绩点评买入361度22年业绩点评122年收入归母净利润同比增172422H1H2收入同比增1817归母净利润同比37-222年利润端增速快于收入系所得税费用减少222年成人童装收入同比增1430线上线下同比增3711线下门店数4成人童装门店数-521323年公司预计收入高双位数增长毛利率同比恢复考虑22年业绩略好于预期上调2324年EPS为043051元新增25年EPS为060元23年PE8倍维持买入零售线上业务快速发展战略核心商品群不断完善天虹股份002419SZ2022年年报点评买入天虹股份002419SZ2022年实现营业收入12125亿元同比减少117实现归母净利润120亿元同比减少4826实现扣非归母净利润-188亿元我们下调对公司20232024年归母净利润的预测44至201242亿元新增对公司2025年归母净利润的预测280亿元公司大力推进线上线下一体化进程不断完善核心战略商品群维持买入评级风险提示部分门店租约到期无法续租新业态和新店拓展速度不达预期敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告晨会速递医药F-star收购完成全球化布局再下一城中国生物制药1177HK事件点评买入公司近期公告有关F-star所有已发行及发行在外的股份的收购事项已于三月八日成功完成总现金代价约161亿美元交易完成后显著增强了invoX的制药业务加快了以肿瘤和呼吸治疗为核心的管线建设我们预计公司22-24年收入有望达到298335383亿元净利润有望达到367400442亿元对应EPS为019021023元对应PE分别为201816x维持买入评级医药齿科和工业端实现高增长期待产品新突破奕瑞科技688301SH2022年年报点评买入公司为国内平板探测器供应商龙头在研产品丰富公司业绩有望继续维持较高速增长我们维持公司23-24年归母净利润为83109亿元新增25年归母净利润142亿元EPS分别为114615001953元现价对应23-25年PE分别为352721倍维持买入评级非银业绩彰显韧性资配水平对ROE影响上升东方财富300059SZ2022年年报点评买入目前公司股价对应23年PE估值28倍左右估值位于近五年中下位置短期看公司证券业务市占率小幅提升公司再融资后的资产配置结构和节奏对业绩影响上升预计公司ROE波动性将持续加大考虑到独特的财富管理互联网龙头地位以及业绩韧性较强维持买入评级食品饮料22Q4收入环比提速23年静待线下需求恢复汤臣倍健300146SZ2022年年报业绩点评增持汤臣倍健2022年实现营业收入786亿元同比58归母净利润139亿元同比-21Life-Space国内推广顺利公司市场份额稳居行业第一销售费用率大幅增加致22年净利率下滑疫情相关产品增长势能仍有延续公司计划全年收入双位数增长我们预测公司2023-25年归母净利润为172023亿元当前股价对应2023-2025年PE分别为22x19x16x维持增持评级敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保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