总量研究
　　【宏观】从七大视角看买方观点如何变化？ ——《他山之石》系列报告第二篇
　　本报告为《他山之石》系列第二篇报告，从七大视角观察买方观点如何变化，以时间维度进行纵向比较，以机构维度进行横向比较，着眼于市场焦点和分歧所在。从宏观经济看，经济复苏信心明显增强，政府工作报告整体符合预期。从A股看，轮动行情有望收敛，中长期趋势仍然向上。从海外宏观看，衰退难以避免，对通胀回落节奏和加息终点存在一定分歧。
　　【策略】海外因素扰动，港股市场持续调整——港股策略周报（2023年3月第2期）
　　我国在去年8月份、9月份都出现了CPI超预期回落，彼时恒生指数和沪深300都出现了小幅度的回调，但持续时间较短。目前来看，市场对于今年经济回暖预期仍然较强，国内经济仍处于温和复苏背景下，可以推动港股盈利进入上行期，或将支持港股继续上涨。不过仍需关注美国硅谷银行破产事件带来的影响。如果事件继续蔓延将带来对全球风险偏好的扰动，资产市场将面临进一步的波动。
　　【金工】再探机构调研：机构调研的精细切分——量化选股系列报告之九
　　我们从机构调研动机出发，梳理了机构开展调研的动机，并从中挖掘出alpha。结合本系列前篇报告中从机构调研信息中提取的增量信息，我们构造了机构调研打分体系。经过测试，打分体系表现稳健，月度Rank IC均值为3.09%。我们构造了“光大金工——机构调研精选组合”，截至2月底，该组合总收益率1682.21%，年化收益率33.91%，超额年化收益率25.75%。
　　【债券】为何要降准？——2023年3月14日利率债观察
　　年初以来实体经济和融资市场都出现了可喜的变化，近期降准的必要性和迫切性都不大，未来经济运行和融资市场还可能面临新的风险挑战，此时应尽量为未来多留出一些政策空间。值得注意的是，MLF余额偏大和资金利率偏高皆不是实施降准的充分条件，因本阶段资金利率略高便要求降准的逻辑更是错误的。
　　

研究报告全文：2023年3月15日晨会速递分析师点评市场数据A股市场总量研究收盘涨跌上证综指324531-072宏观从七大视角看买方观点如何变化他山之石系列报告第二篇沪深30039847-060本报告为他山之石系列第二篇报告从七大视角观察买方观点如何变化以时间深证成指1141657-077维度进行纵向比较以机构维度进行横向比较着眼于市场焦点和分歧所在从宏观中小板指74512-058创业板指234311-059经济看经济复苏信心明显增强政府工作报告整体符合预期从A股看轮动行情有望收敛中长期趋势仍然向上从海外宏观看衰退难以避免对通胀回落节奏和股指期货加息终点存在一定分歧收盘涨跌IF2303401000096策略海外因素扰动港股市场持续调整港股策略周报2023年3月第2期IF2304401440096IF2306400660096我国在去年8月份9月份都出现了CPI超预期回落彼时恒生指数和沪深300都出IF2309395460081现了小幅度的回调但持续时间较短目前来看市场对于今年经济回暖预期仍然较商品市场强国内经济仍处于温和复苏背景下可以推动港股盈利进入上行期或将支持港股收盘涨跌继续上涨不过仍需关注美国硅谷银行破产事件带来的影响如果事件继续蔓延将带SHFESHFE黄金42636141来对全球风险偏好的扰动资产市场将面临进一步的波动SHFESHFE燃油2846-424SHFESHFE铜68550-104金工再探机构调研机构调研的精细切分量化选股系列报告之九SHFESHFE锌22855-057我们从机构调研动机出发梳理了机构开展调研的动机并从中挖掘出alpha结合SHFESHFE铝18270-090SHFESHFE镍177570-041本系列前篇报告中从机构调研信息中提取的增量信息我们构造了机构调研打分体系经过测试打分体系表现稳健月度RankIC均值为309我们构造了光大海外市场金工机构调研精选组合截至2月底该组合总收益率168221年化收益收盘涨跌率3391超额年化收益率2575恒生指数1924796-227国企指数643900-229债券为何要降准2023年3月14日利率债观察道琼斯标普500385576-015年初以来实体经济和融资市场都出现了可喜的变化近期降准的必要性和迫切性都不纳斯达克1118884045大未来经济运行和融资市场还可能面临新的风险挑战此时应尽量为未来多留出一德国DAX1495947-304些政策空间值得注意的是MLF余额偏大和资金利率偏高皆不是实施降准的充分条法国CAC701150-290日经2252722204-219件因本阶段资金利率略高便要求降准的逻辑更是错误的台湾加权1536042-129韩国综合234897-256行业研究外汇市场中间价涨跌食品饮料对比海外再探烘焙行业格局与商业模式烘焙行业海外对比专题研人民币对美元69375-04究买入人民币对欧元74156057人民币对日元00515069从品类属性国外面包产业是典型的主食逻辑从渠道结构欧美大型商超在烘焙食人民币对港币08839-039品销售中扮演重要角色冷冻面团是制作烘焙食品的技术优化且是典型的2B生意利率市场海内外对标探讨桃李和立高的商业模式桃李在品类定价能力生产端规模效应释放回购市场前加权平均利率涨跌BP运营端固定资产利用效率方面具有较强能力立高作为现烤烘焙品类的卖铲人DR00116131-2011在生产端具有较其他品类更高的运营效率快速做大收入是关键要务DR00719679-574DR01420596-241二级市场YTM涨跌BP一年期国债2269060五年期国债26968-079十年期国债28652-051数据来源WindBloomberg敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告晨会速递海外TMTSVB倒闭引发对金融体系和经济衰退担忧华尔街预期利率政策转向海外市场跟踪专题报告系列一买入市场存在多种情绪或使海外市场面临短期波动1美联储需要在抵抗通胀和金融稳定之间重新寻找平衡中长期加息路径或有调整2因银行股暴跌推动投资者竞相买入更安全的国债美国国债收益率大跌3风险由SVB这个区域性银行进一步传导至大型银行的可能性较低短期来看港股可能受美股市场情绪冲击有所波动但若危机缓解后流动性预期有望改善则有望利好中长期港股表现石化中沙伊发布联合声明能源领域合作迈向新时代石油化工行业动态跟踪增持建议关注1与沙特阿美签署谅解备忘录古雷炼化二期正式敲定的中国石化2受益于母公司大型炼化项目协同发展的华锦股份3受益于沙特阿美参股浙石化的荣盛石化4加强中东地区国际合作的石油化工国企中国石油中国海油中海油服海油工程石化油服等风险分析地缘政治风险项目进度不及预期炼化下游需求恢复不及预期公司研究基础化工成本上行22年业绩承压内蒙项目顺利开工成长空间可期宝丰能源600989SH2022年年报点评增持煤价中枢上移背景下公司盈利能力下滑因此我们下调2023-2024年盈利预测新增2025年盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润分别为7955下调1810090下调2012750亿元折合EPS分别为108138174元公司是国内煤制烯烃龙头企业持续聚焦产业协同和降本增效未来成长空间广阔维持增持评级风险提示产品价格波动风险原材料价格上涨风险项目投产进度不及预期环保全产业链布局渐趋完善ABC电池预计于2023年二季度末满产爱旭股份600732SH2022年年报点评买入公司2022年实现归母净利润2328亿元同比扭亏电池片销售规模持续提升大尺寸PERC电池紧缺背景下单瓦盈利显著改善公司全产业链战略布局渐趋完善ABC电池预计于2023年二季度末满产预计公司23-25年归母净利润分别为332143985369亿元当前股价对应23年PE14倍维持买入评级建材年初订单同比高增新能源基建景气持续兑现中国电建601669SH2023年1-2月经营数据点评买入中国电建1-2月新签订单432月新签继续提速其中能源电力新签956亿元同增331占总订单55新能源基建建设者运营商的逻辑持续兑现风光储的景气度逐步从上游材料部件商向下游电站投资电站运营传导电建作为国内最大的清洁能源建设者最大的抽蓄能的投资运营商成长确定性较高建材新签合同实现开门红基建高景气度有望延续中国建筑601668SH2023年1-2月经营数据点评买入中国建筑1-2月新签302月明显提速其中房建20基建55地产合约销售71房建竞争格局优化供给减量头部订单提速央国企地产商的份额持续提升对于中国建筑增长确定性高央国企改革及一带一路主题催化下低估值有阶段性弹性维持买入评级家电空调景气周期向上销额市占重回第一低估值高分红核心资产格力电器000651SZ动态跟踪报告买入格力是低估值剔除净现金45倍PE高分红近12个月股息率106核心资产当前市场环境和行业周期其价值修复的胜率和赔率俱佳贝塔层面公司是受益于空调周期上行的纯内需品种阿尔法角度渠道调整后2022年格力已经重新成为线上线下空调销售额市场占有率的双料第一维持买入评级维持目标价4662元敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告晨会速递食品饮料公司经营稳健单店提升路径清晰绝味食品603517SH跟踪报告买入绝味食品开店节奏有所加快预计1H23开店进度达到70-80预计开1000店1-2月绝味单店收入逐步改善经营的安全边际较去年将明显提升推新营销门店信息化使得绝味单店收入持续提升的逻辑更为清晰蛋鸭供给失衡是当前成本高企的核心原因但成本步入下行通道的确定性较强关注海外市场与美食生态公司将逐步进入发展新阶段敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公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