事件：
　　公司于2023年3月16日发布限制性股票激励计划（草案），拟向公司总经理助理和核心管理、技术和业务人员共计58人授予313.42万股限制性股票，占草案公布日股本总额0.52%，授予价格为35.16元/股。
　　点评：
　　春节动销同比改善，一季度业绩可期。春节期间疫情放松，走亲访友和餐饮的消费场景恢复，200元以上价位产品动销表现良好。叠加三月份的兼系列新品打款及答谢会烟酒店补货，预计一季度实现较高增长。
　　兼系列新品冲击次高端价格带，主动发力团购渠道。公司在二月上市兼系列新品，定位次高及以上价位。产品端，窖系转变为兼系，酒体口感更柔和。兼系列销售分为流通渠道和团购渠道，流通渠道仍由现有经销商操作，团购渠道重点发力。公司在合肥成立营销中心，负责兼10、兼20、兼30以及518团购，经销商负责配送，由厂家团购人员和客户做消费跟踪、消费培育和订单洽谈，其他地级市则组建平台商运作团购。
　　兼系列渠道利润高，二季度末或迎来回款高峰。兼10、20相比老品口子10、20分别提价80、130元，经销和终端利润提升明显。同时公司采用半控价模式维持价盘稳定，厂家投放渠道和消费者促销费用。新品品质受到广泛好评，终端动销表现好，经销商打款积极性高。随着老产品的库存逐步消化，预计回款高峰在端午前后出现。
　　股权激励落地后，有望充分调动核心人员积极性以实现业绩增长。本次股权激励计划各期解除限售的比例分别为40%、30%、30%，业绩考核目标以2022年经营数据为基础，要求2023/2024/2025年营收或扣非归母净利润实现15%/30%/50%的增长。股权激励落地后将调动管理、技术和业务人员的积极性，在兼系列产品推出之际，有利于提振团队士气和信心。
　　投资建议：兼系列产品动销表现好，渠道推力足。股权激励落地，公司经营业绩有望持续增长，预计公司2022-2024年归母净利润为17.17/20.37/24.18亿元，对应2022-2024年EPS为2.86/3.39/4.03元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：兼系列新品推广进度不及预期、渠道布局不及预期。

研究报告全文：TableInfo1TableDate口子窖603589食品饮料发布时间2023-03-19TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入股权激励落地改革赋能兼香升级首次覆盖事件股票数据TableMarket20230317公司于TableSummary2023年3月16日发布限制性股票激励计划草案拟向公司总6个月目标价元8136经理助理和核心管理技术和业务人员共计58人授予31342万股限制收盘价元690112个月股价区间元40507440性股票占草案公布日股本总额052授予价格为3516元股总市值百万元4140600点评总股本百万股600春节动销同比改善一季度业绩可期春节期间疫情放松走亲访友和A股百万股600B股H股百万股00餐饮的消费场景恢复200元以上价位产品动销表现良好叠加三月份日均成交量百万股12的兼系列新品打款及答谢会烟酒店补货预计一季度实现较高增长TablePicQuote历史收益率曲线兼系列新品冲击次高端价格带主动发力团购渠道公司在二月上市兼口子窖沪深300系列新品定位次高及以上价位产品端窖系转变为兼系酒体口感更柔和兼系列销售分为流通渠道和团购渠道流通渠道仍由现有经销4030商操作团购渠道重点发力公司在合肥成立营销中心负责兼10兼2020兼30以及518团购经销商负责配送由厂家团购人员和客户做消100费跟踪消费培育和订单洽谈其他地级市则组建平台商运作团购-10兼系列渠道利润高二季度末或迎来回款高峰兼1020相比老品口子-20-301020分别提价80130元经销和终端利润提升明显同时公司采用-40202232022620229202212半控价模式维持价盘稳定厂家投放渠道和消费者促销费用新品品质TableTrend涨跌幅1M3M12M受到广泛好评终端动销表现好经销商打款积极性高随着老产品的绝对收益101122库存逐步消化预计回款高峰在端午前后出现相对收益111129股权激励落地后有望充分调动核心人员积极性以实现业绩增长本次相关报告TableReport股权激励计划各期解除限售的比例分别为403030业绩考核目食品饮料行业周报春节消费强劲复苏食标以2022年经营数据为基础要求202320242025年营收或扣非归母饮板块继续看多净利润实现153050的增长股权激励落地后将调动管理技术和--20230201业务人员的积极性在兼系列产品推出之际有利于提振团队士气和信食品饮料行业周报边际改善确定继续全心面看多投资建议兼系列产品动销表现好渠道推力足股权激励落地公司--20230117经营业绩有望持续增长预计公司2022-2024年归母净利润为从4P营销角度看茅五泸竞争格局演绎171720372418亿元对应2022-2024年EPS为286339403元首--20230109次覆盖给予公司买入评级食品饮料行业周报白酒重视开门红行情风险提示兼系列新品推广进度不及预期渠道布局不及预期大众品关注盈利改善--20230103TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E营业收入40115029526060547135TableAuthor--1415253746015101786证券分析师李强归属母公司净利润12761727171720372418执业证书编号S0550515060001--25843538-06018641874021-61002252liqiangnesccn每股收益元213288286339403市盈率32352461241220331712证券分析师阚磊执业证书编号市净率571515448392337S0550522040001075533685875kanleinesccn净资产收益率18102248185619271970股息收益率174217217217217总股本百万股600600600600600请务必阅读正文后的声明及说明口子窖公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金1881591230388255净利润1727171720372418交易性金融资产756756756756资产减值准备4000应收款项611322637424折旧及摊销182225238261存货354125744801045公允价值变动损失-16000其他流动资产3912552157财务费用0000流动资产合计68297373896410637投资损失-42-53-61-71可供出售金融资产运营资本变动-8243511-38773809长期投资净额051015其他-246-4-4-4固定资产2033215022522340经营活动净现金流量7865396-16676412无形资产529618664708投资活动净现金流量272-648-490-480商誉0000融资活动净现金流量-720-716-716-716非流动资产合计4202468249995294企业自由现金流14984686-22865840资产总计11031120551396415931短期借款0000应付款项738647939868财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债4444每股收益元288286339403流动负债合计2620264432323497每股净资产元1375154217622045长期借款0000每股经营性现金流量元131899-2781069其他长期负债161161161161成长性指标长期负债合计161161161161营业收入增长率25446151179负债合计2781280533933658净利润增长率354-06186187归属于母公司股东权益合计824992501057012272盈利能力指标少数股东权益0000毛利率739744745754负债和股东权益总计11031120551396415931净利润率343326336339运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数014014014014营业收入5029526060547135存货周转天数88059507165526156572营业成本1312134815431758偿债能力指标营业税金及附加7688059261085资产负债率252233243230资产减值损失-3000流动比率261279277304销售费用639631726821速动比率124268137273管理费用254263303357费用率指标财务费用-11-38-118-61销售费用率127120120115公允价值变动净收益16000管理费用率50505050投资净收益42536171财务费用率-02-07-20-09营业利润2361228527123220分红指标营业外收支净额4444股息收益率22222222利润总额2365228927163224估值指标所得税638572679806PE倍2461241220331712净利润1727171720372418PB倍515448392337归属于母公司净利润1727171720372418PS倍846787684580少数股东损益0000净资产收益率225186193197资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24口子窖公司点评TablePageTop研究团队简介TableIntroduction李强西南财经大学金融学硕士电子科技大学金融学本科现为东北证券食品饮料行业首席分析师5年买方研究经验2015年起从事卖方研究工作荣获2020年卖方分析师水晶球奖食品饮料行业第一2020年Wind资讯金牌分析师食品饮料行业第二2019年金牛奖食品饮料行业最佳分析团队2018年每市食品饮料行业年度组合收益第四2018年投研社最受机构欢迎分析师2018年进门财经百佳分析师2018年食品饮料研究Wind平台影响力排行榜第七2018年度知丘杯金测奖最佳分析师第三2017年卖方分析师水晶球奖食品饮料行业第二2016年Wind资讯第四届金牌分析师全民票选食品饮料行业第一阚磊香港大学商业分析硕士南京大学金融学管理学双学士2020年加入东北证券研究所现任食品饮料行业分析师重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34口子窖公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-610019861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