事件
　　3月16日，公司公告2023年限制性股票激励计划（草案）。
　　激励对象覆盖范围广，考核目标兼顾收入及利润
　　1）激励对象58人，覆盖范围广。公司本次激励计划拟授予限制性股票313.4214万股，约占草案公布日公司股本总额的0.52%，对应市值2.21亿元（2023/3/16）；本次激励无预留权益，标的股票来源为二级市场回购；授予对象共58人，包括1名高管和57名核心管理/技术/业务人员；授予价格为35.16元/股，对应草案公布前1个交易日（2023/3/16）公司股票交易均价的50%。
　　2）公司23/24/25年营收/扣非归母净利目标CAGR均为不低于14.47%。本次激励计划目标为23/24/25年营收及扣非归母净利（剔除激励计划股份支付费用影响）较22年增长分别均不低于15%/30%/50%。本激励计划在授予日起12/24/36个月后分三期解除限售，各期解除限售比例分别为40%/30%/30%。
　　3）考核目标兼顾收入及利润。本次激励计划在收入端和利润端同时设置考核目标，如将增速目标分摊至各年，23/24/25年公司营收及扣非归母净利增速需分别均不低于15.00%/13.04%/15.38%。
　　4）公司总经理助理詹玉峰先生为本次激励对象中唯一一位公司高管。詹玉峰先生获授股份数量12.4214万股，占激励计划授予总数的3.96%。詹玉峰先生于2003年加入原口子股份，2017年5月至今担任口子酒业总经理助理。
　　品牌护城河稳固，“兼系列”新品有望注入新动能
　　1）全新战略产品“兼系列”发布，致力于引领新一轮增长。公司于2023/2/21推出“兼10、兼20、兼30”系列新品，分别处于400-500元/600-700元/1500元以上价格带，定位次高端及高端。“兼系列”新品的推出有望为公司发展注入新动能。
　　2）长期看，公司品牌护城河稳固，持续受益安徽消费升级。口子窖以其差异化的兼香风味和悠久的酿造历史，在消费者心中打下深深文化烙印；安徽经济高速增长，带动徽酒挺进次高端。
　　投资建议
　　公司是兼香型白酒典范，乘安徽消费升级东风，大力推动渠道改革，推出“兼系列”新品，在股权激励计划推动下，有望迎来业绩拐点。我们预计公司2022/2023/2024年归母净利分别为17.70/20.60/23.55亿元，增速2.51%/16.37%/14.31%，对应3月16日PE 24/21/18倍（市值424亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示
　　省内市场竞争加剧风险、新品推广不及预期风险、渠道改革不及预期风险。
　　
　　

研究报告全文：TableMain公司研究日常消费食品饮料与烟草证券研究报告口子窖603589公司点评报告2023年03月16日TableInvestTableTitle激励骨干凝心聚力买入维持口子窖603589事件点评TableSummary事件基本数据TableBase3月16日公司公告2023年限制性股票激励计划草案52周最高最低价元74404050激励对象覆盖范围广考核目标兼顾收入及利润A股流通股百万股600001激励对象58人覆盖范围广公司本次激励计划拟授予限制性股票A股总股本百万股600003134214万股约占草案公布日公司股本总额的052对应市值221流通市值百万元4237200亿元2023316本次激励无预留权益标的股票来源为二级市场回购总市值百万元授予对象共58人包括1名高管和57名核心管理技术业务人员授予价4237200格为3516元股对应草案公布前1个交易日2023316公司股票交易过去一年股价走势TablePicQuote均价的50352公司232425年营收扣非归母净利目标CAGR均为不低于144719本次激励计划目标为232425年营收及扣非归母净利剔除激励计划股份支付费用影响较22年增长分别均不低于153050本激励计划在4授予日起122436个月后分三期解除限售各期解除限售比例分别为-11403030-273考核目标兼顾收入及利润本次激励计划在收入端和利润端同时设置考3166169161216316口子窖沪深300核目标如将增速目标分摊至各年232425年公司营收及扣非归母净利增速需分别均不低于150013041538资料来源Wind国元证券研究所整理4公司总经理助理詹玉峰先生为本次激励对象中唯一一位公司高管詹玉相关研究报告TableDocReport峰先生获授股份数量124214万股占激励计划授予总数的396詹玉国元证券公司研究-口子窖603589三季报点评峰先生于2003年加入原口子股份2017年5月至今担任口子酒业总经理改革推进品牌稳固20221028助理品牌护城河稳固兼系列新品有望注入新动能国元证券公司研究-口子窖603589中报点评1全新战略产品兼系列发布致力于引领新一轮增长公司于2023221高档酒显韧性省外加速招商20220826推出兼10兼20兼30系列新品分别处于400-500元600-700元1500元以上价格带定位次高端及高端兼系列新品的推出有望为公司发展注入新动能报告作者TableAuthor2长期看公司品牌护城河稳固持续受益安徽消费升级口子窖以其差分析师邓晖异化的兼香风味和悠久的酿造历史在消费者心中打下深深文化烙印安执业证书编号S0020521050003徽经济高速增长带动徽酒挺进次高端电话021-51097188-1930投资建议邮箱denghui1gyzqcomcn公司是兼香型白酒典范乘安徽消费升级东风大力推动渠道改革推出兼系列新品在股权激励计划推动下有望迎来业绩拐点我们预计公司202220232024年归母净利分别为177020602355亿元增速分析师朱宇昊25116371431对应3月16日PE242118倍市值424亿元执业证书编号S0020522090001维持买入评级电话021-51097188风险提示邮箱zhuyuhaogyzqcomcn省内市场竞争加剧风险新品推广不及预期风险渠道改革不及预期风险附表盈利预测TableFinance分析师袁帆财务数据和估值2020A2021A2022E2023E2024E执业证书编号S0020522110001营业收入百万元401114502860530786616451703696电话021-51097188收入同比-1415253755516141415邮箱yuanfangyzqcomcn归母净利润百万元127574172709177047206025235499归母净利润同比-2584353825116371431ROE17622094194120042007每股收益元213288295343392市盈率PE33212453239320571799资料来源国元证券研究所整理Wind请务必阅读正文之后的免责条款部分13TableFinanceDetail财务预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产662325682908705557791679918104营业收入401114502860530786616451703696现金150433188106161981189416250554营业成本99589131240133378150188168258应收账款157227285309368营业税金及附加61573768367993693207106610其他应收款266243265370493营业费用5461263928636947378984021预付账款27653453371341014569管理费用2329125394244162996033918存货287931354118384340433125485214研发费用17992156219324682677其他流动资产220773136762154972164357176906财务费用-1635-1118-1750-1757-2200非流动资产318313420181462267501694535248资产减值损失-063-336-252-217-268长期投资000000000000000公允价值变动收益16151601160816051607固定资产181206203294285942342456382153投资净收益52944218516348924757无形资产4350252895538415614959956营业利润168712236099235533274961316587其他非流动资产9360516399212248510308993139营业外收入264431411393388资产总计9806381103089116782412933721453352营业外支出2024039034033032流动负债242704262002241582250528264763利润总额166952236491235910275321316943短期借款000000000000000所得税3937763782588636929681445应付账款2663920483208172344126261净利润127574172709177047206025235499其他流动负债216065241519220765227087238502少数股东损益000000000000000非流动负债1407716146142531483015076归属母公司净利润127574172709177047206025235499长期借款000000000000000EBITDA182452252873254904301593348891其他非流动负债1407716146142531483015076EPS元213288295343392负债合计256781278148255835265359279839少数股东权益000000000000000主要财务比率股本6000060000600006000060000会计年度2020A2021A2022E2023E2024E资本公积9768897688976889768897688成长能力留存收益5810616821467691948852191030717营业收入-1415253755516141415归属母公司股东权益72385682494191198910280141173513营业利润-25943994-02416741514负债和股东权益9806381103089116782412933721453352归属母公司净利润-2584353825116371431获利能力现金流量表单位百万元毛利率75177390748775647609会计年度2020A2021A2022E2023E2024E净利率31803435333633423347经营活动现金流4987378555118615173521210072ROE17622094194120042007净利润127574172709177047206025235499ROIC25552838247425452627折旧摊销1537617891211222838834503偿债能力财务费用-1635-1118-1750-1757-2200资产负债率26192522219120521925投资损失-5294-4218-5163-4892-4757净负债比率000013000000000营运资金变动-87690-78500-62673-55106-53335流动比率273261292316347其他经营现金流1543-28209-9967863363速动比率154125132142162投资活动现金流5187227218-56130-57843-61134营运能力资本支出3849059980614206395762689总资产周转率042048047050051长期投资-81500-74475303294285应收账款周转率70614106541924488955688841其他投资现金流886212723559364081839应付账款周转率405557646679677筹资活动现金流-104893-71996-88610-88243-87800每股指标元短期借款000000000000000每股收益最新摊薄213288295343392长期借款000000000000000每股经营现金流最新摊薄083131000000000普通股增加000000000000000每股净资产最新摊薄12061375152017131956资本公积增加000000000000000估值比率其他筹资现金流-104893-71996-88610-88243-87800PE33212453239320571799现金净增加额-314833777-261242743561138PB585514465412361EVEBITDA21581557154413051128请务必阅读正文之后的免责条款部分23