事件
　　3月16日，口子窖发布2023年限制性股票激励计划公告。
　　投资要点
　　▌股权激励终落地，明确三年业绩指引
　　公司此次激励计划拟授予限制性股票313.42万股，约占总股份0.52%，授予价格为35.16元/股。本激励计划涉及激励对象共计58人，包括公司总经理助理詹玉峰及57名核心骨干。对业绩考核要求：以2022年为基数，2023-2025年净利润增长率（指扣非净利润并剔除股权激励费用后的数值）不低于15%/30%/50%或2023-2025年营收增长率不低于15%/30%/50%。我们认为此次计划明确未来三年方向，利于激发中层干部积极性，加速释放改革势能。
　　▌产品+渠道齐发力，改革成效有望显现
　　产品端：2021年推出兼香518占位500元次高端价格带；2023年推出兼系列，实现品类、品质及品牌创新引领。其中兼10/20/30分别占位300/500/1000元价格带，有望享受次高端扩容红利。区域布局：加速布局江浙沪等地区。渠道端：成立合肥营销中心，在市场调研、运作策略、执行考核、渠道销售跟进、经销商公司化管理等方面赋能省内市场。
　　▌盈利预测
　　暂不考虑股本摊薄影响，根据股权激励指引，我们略调整2022-2024年EPS分别为2.95/3.51/4.10元（前值分别为3.02/3.47/3.94元），当前股价对应PE分别为24/20/17倍，维持“买入”投资评级。
　　▌风险提示
　　宏观经济下行风险、改革进度不及预期、新品增长不及预期、股权激励目标不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研2023年03月17日究报股权激励终落地改革进入新阶段告口子窖603589SH公司事件点评报告买入维持事件分析师孙山山S10505211100053月16日口子窖发布2023年限制性股票激励计划公告sunsscfsccomcn投资要点基本数据2023-03-16当前股价元7062股权激励终落地明确三年业绩指引总市值亿元424公司此次激励计划拟授予限制性股票31342万股约占总股总股本百万股600份052授予价格为3516元股本激励计划涉及激励对流通股本百万股600象共计58人包括公司总经理助理詹玉峰及57名核心骨52周价格范围元405-744干对业绩考核要求以2022年为基数2023-2025年净利润增长率指扣非净利润并剔除股权激励费用后的数值不日均成交额百万元47688低于153050或2023-2025年营收增长率不低于1530市场表现50我们认为此次计划明确未来三年方向利于激发中层口子窖沪深300干部积极性加速释放改革势能4030产品渠道齐发力改革成效有望显现2010产品端2021年推出兼香518占位500元次高端价格带200-1023年推出兼系列实现品类品质及品牌创新引领其中兼-20102030分别占位3005001000元价格带有望享受次高-30端扩容红利区域布局加速布局江浙沪等地区渠道端成立合肥营销中心在市场调研运作策略执行考核渠资料来源Wind华鑫证券研究道销售跟进经销商公司化管理等方面赋能省内市场盈利预测相关研究1口子窖603589业绩符合暂不考虑股本摊薄影响根据股权激励指引我们略调整预期四季度望改善2022-10-282022-2024年EPS分别为295351410元前值分别为2口子窖603589业绩符合302347394元当前股价对应PE分别为242017预期下半年望改善2022-08-26倍维持买入投资评级3华鑫证券公司报告口子窖603589事件点评报告2021年风险提示公顺利收官继续关注改革进度20220427孙山山2022-04-27司宏观经济下行风险改革进度不及预期新品增长不及预期股权激励目标不及预期等研预测指标2021A2022E2023E2024E究主营收入百万元5029527260876901增长率25448155134归母净利润百万元1727176821082458增长率35424192166摊薄每股收益元288295351410ROE209191200205资料来源Wind华鑫证券研究证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入5029527260876901现金及现金等价物1881368152186968营业成本1312135914791592应收款614549550567营业税金及附加7687919191049存货3541294529562966销售费用639680797911其他流动资产793843863878管理费用254258304352流动资产合计68298018958811379财务费用-11-103-146-195非流动资产研发费用22232630金融类资产756806826836费用合计9048589821097固定资产2033260527152647资产减值损失0000在建工程118047218976公允价值变动16543无形资产529503476451投资收益42252015长期股权投资0000营业利润2361229627333181其他非流动资产460460460460加营业外收入4123非流动资产合计4202404038403634减营业外支出0000资产总计11031120581342715013利润总额2365229727353184流动负债所得税费用638528626726短期借款0000净利润1727176821082458应付账款票据738707723723少数股东损益0000其他流动负债1204120412041204归母净利润1727176821082458流动负债合计2620262127472857非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款0000成长性其他非流动负债161161161161营业收入增长率25448155134非流动负债合计161161161161归母净利润增长率35424192166负债合计2781278329083019盈利能力所有者权益毛利率739742757769股本600600600600四项费用营收180163161159股东权益824992751051911994净利率343335346356负债和所有者权益11031120581342715013ROE209191200205偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率252231217201净利润1727176821082458营运能力少数股东权益0000总资产周转率05040505折旧摊销179162199205应收账款周转率8296111122公允价值变动16543存货周转率04070809营运资金变动-113666211479每股数据元股经营活动现金净流量786259724252745EPS288295351410投资活动现金净流量27286154171PE245240201172筹资活动现金净流量742-743-864-983PS84807061现金流量净额1800194017141932PB51464035资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告食品饮料组介绍孙山山经济学硕士5年食品饮料卖方研究经验全面覆盖食品饮料行业聚焦饮料子板块深度研究白酒行业等曾就职于国信证券新时代证券国海证券于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师负责食品饮料行业研究工作获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号注重研究行业和个股基本面寻求中长期个股机会擅长把握中短期潜力个股勤于思考白酒板块对苏酒有深入市场的思考和深刻见解何宇航山东大学法学学士英国华威大学硕士取得法学经济学双硕士学位2年食品饮料卖方研究经验于2022年1月加盟华鑫证券研究所负责调味品行业研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效报告编号HX-230317000101