事件
　　公司公布2022年三季报，22Q1-Q3营收37.62亿元，同比+3.67%，归母净利润12.02亿元，同比+4.47%，扣非后归母净利润11.81亿元，同比+6.84%；其中22Q3营收14.65亿元，同比+5.69%，归母净利润4.62亿元，同比-0.16%，扣非后归母净利润4.61亿元，同比+2.34%。
　　投资要点
　　Q3大众价格带增长良好，省内表现更为稳健。分产品来看，22Q3高档、中档、低档营收分别同比+5.44%、+1.94%、+27.24%，其中口子5年/6年、初夏等大众价格带增长良好，口子10年略有增长，高端表现不佳。分区域来看，22Q3省外营收增速明显快于省内，主要系Q2、Q3季度间节奏差异，6月底、7月疫情影响省外经销商回款及发货节奏，8月后逐步恢复常态化，前三季度省内、省外营收分别同比+3.96%、+0.64%，省内大本营市场更为稳健。
　　盈利能力略有下滑，预收款相对平稳。22Q3毛利率同比-1.50pct至72.80%，主要系大众价格带表现好于中高端所致；22Q3税金及附加率同比+0.90pct至15.80%，销售费用率同比-0.15pct至12.12%，管理费用率同比-0.17pct至4.05%；此外，公允价值变动净收益、资产处置收益均小幅下滑。综合来看，22Q3净利率同比-1.85pct至31.55%，盈利能力略有下滑。22Q3末合同负债3.85亿元，环比-0.11亿元，表现相对平稳。
　　盈利预测与投资建议：Q2疫情影响致业绩承压、Q3收入有所修复，全年有望保持稳健增长。根据公告我们小幅下调盈利预测，预计公司2022-2024年营收分别为53.34/61.90/71.23亿元，分别同比+6.1%/+16.1%/+15.1%，归母净利润分别为17.77/20.90/24.15亿元，分别同比+2.9%/+17.6%/+15.6%，对应2022年10月27日收盘价，PE分别为13.9、11.8、10.2倍，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：宏观经济风险、食品安全风险、消费场景恢复不达预期。