市场回顾
　　信用债收益率多下降，中低等级城投债明显下行。国开债利率下行，信用债利率多下降，具体：1）中高等级信用债1Y、2Y和3Y收益率分别变化约为0BP、-2BP和-5BP，1Y、2Y高等级产业债与1YAA等级城投债上行较多，AA（2）和AA-等级城投债下行最多；2）中低等级城投&产业、中高等级银行永续信用利差多压缩，其余基本走阔；3）条款点差涨跌互现，城投永续利差压缩明显。
　　REITs板块整体跑赢股指，跑输信用债。本周REITs指数周涨幅为-0.05%，各指数涨跌幅表现：国债>可转债>高收益信用债>REITs>沪深300指数。本周表现最好的3只REITs:华安张江光大园REIT、国泰君安临港创新产业园REIT、东吴苏州产业园REIT。
　　转股溢价率拉升，转债微涨0.05%。海外金融风险发酵，但前一周的大跌已释放部分风险，国内股市仅下跌0.54%，结构上仍是数字经济领涨、复苏及顺周期下跌。债市回暖对转债形成承托，转股溢价率上行1.6个百分点，转债指数微涨0.05%。各行业转债涨跌不一，信息技术依赖其亮眼的正股表现仍是表现最好的转债行业；个别行业的溢价率上涨抵消了其正股的弱势，如电力设备类转债，体现出市场对其正股仍看好。
　　策略展望
　　信用债建议关注中等级城投2Y附近的骑乘策略：本周公布的2月经济数据虽超预期，但央行超额续作MLF且宣布降准使得资金利率稳中有降，债市延续前期的走牛趋势。城投债表现明显强于其余品种可能和前期具备估值优势以及今年中央较为支持化解存量隐债有关。目前短端信用债收益率已经较22年底理财赎回潮冲击高点下降明显，大部分中高等级信用债已经不再较利率债有估值优势，但是2-3Y隐含AA（2）城投债收益率稍高，2-1Y期限利差历史分位数高达99%。在央行超预期降准背景下，建议适度拉长AA（2）城投债久期到2Y，但不建议下沉到AA-。
　　公募REITs可以关注两单新能源REIT后续上市后的收益机会：本周REITs整体小幅下跌，继续跑赢股指、跑输信用债。而本周两单新能源REITs发售首日告罄，认购相对火爆。两单新能源REITs均未公告IRR，但根据公告的可供分配金额，估算京能光伏REIT的IRR约在6.87%，国电投新能源REIT的IRR约在6.23%，而当前存量已上市收益权类REITs的IRR均值约5.36%，两单REITs上市后预计或仍有不错的二级市场表现。
　　转债或可较上周更乐观，数字经济、消费类转债具备投资价值：海外风险事件可视为对A股情绪的一次压力测试，结果显示A股表现好于亚太多数市场，若无新增利空信息（如一季报不及预期），未来一周A股或进入“跌不动”的状态，上涨的可能性大于下跌的可能性。溢价率方面，周五央行宣布降准，转债在债市上也有支撑。配置角度，通信、国防军工的估值仍不算高，仍具备配置价值；但交易角度，近两周“数字经济-复苏、顺周期”的差距快速拉大，不排除会有行业轮动以调节上涨节奏，食品饮料等消费类转债短期内（一周左右）或更优。
　　风险提示：政策转向超预期、流动性风险、疫情演变超预期。

研究报告全文：证券研究报告固收周报首批两只新能源公募REITs正式发售2023年第11期总第45期2023年3月19日本周核心观点市场回顾信用债收益率多下降中低等级城投债明显下行国开债利率下行信用债利率多下降具体1中高等级信用债1Y2Y和3Y收益率分别变化约为0BP-2BP和-5BP1Y2Y高等级产业债与1YAA等级城投债上行较多AA2和AA-等级城投债下行最多2中低等级城投产业中高等级银行永续信用利差多压缩其余基本走阔3条款点差涨跌互现城投永续利差压缩明显REITs板块整体跑赢股指跑输信用债本周REITs指数周涨幅为-005各指数涨跌幅表现国债可转债高收益信用债REITs沪深300指数本周表现最好的3只REITs华安张江光大园REIT国泰君安临港创新产业园REIT东吴苏州产业园REIT转股溢价率拉升转债微涨005海外金融风险发酵但前一周的大跌已释放部分风险国内股市仅下跌054结构上仍是数字经济领涨复苏及顺周期下跌债市回暖对转债形成承托转股溢价率上行16个百分点转债指数微涨005各行业转债涨跌不一信息技术依赖其亮眼的正股表现仍是表现最好的转债行业个别行业的溢价率上涨抵消了其正股的弱势如电力设备类转债体现出市场对其正股仍看好策略展望信用债建议关注中等级城投2Y附近的骑乘策略本周公布的2月经济数据虽超预期但央行超额续作MLF且宣布降准使得资金利率稳中有降债市延续前期的走牛趋势城投债表现明显强于其余品种可能和前期具备估值优势以及今年中央较为支持化解存量隐债有关目前短端信用债收益率已经较22年底理财赎回潮冲击高点下降明显大部分中高等级信用债已经不再较利率债有估值优势但是2-3Y隐含AA2城投债收益率稍高2-1Y期限利差历史分位数高达99在央行超预期降准背景下建议适度拉长AA2城投债久期到2Y但不建议下沉到AA-公募REITs可以关注两单新能源REIT后续上市后的收益机会本周REITs整体小幅下跌继续跑赢股指跑输信用债而本周两单新能源REITs发售首日告罄认购相对火爆两单新能源REITs均未公告IRR但根据公告的可供分配金额估算京能光伏REIT的IRR约在687国电投新能源REIT的IRR约在623而当前存量已上市收益权类REITs的IRR均值约536两单REITs上市后预计或仍有不错的二级市场表现转债或可较上周更乐观数字经济消费类转债具备投资价值海外风险事件可视为对A股情绪的一次压力测试结果显示A股表现好于亚太多数市场若无新增利空信息如一季报不及预期未来一周A股或进入跌不动的状态上涨的可能性大于下跌的可能性溢价率方面周五央行宣布降准转债在债市上也有支撑配置角度通信国防军工的估值仍不算高仍具备配置价值但交易角度近两周数字经济-复苏顺周期的差距快速拉大不排除会有行业轮动以调节上涨节奏食品饮料等消费类转债短期内一周左右或更优风险提示政策转向超预期流动性风险疫情演变超预期2本周信用简评两只新能源REITs公开发售提前结束募集中航京能光伏REIT与中信建投国家电投新能源REIT公开发售3月14日3月14日首批两只新能源REITs中信建投国家电投新能源REIT中航京能光伏REIT面向公众投资者发售均在发售首日售罄提前结束公众投资者募集并启动比例配售简评两单新能源REITs均以清洁能源发电基础设施作为底层资产前期国补期间现金分派率较高1中信建投国家电投新能源REIT是首单央企海上风电公募REIT其底层基础设施为滨海北H1H2海上风电工程项目和配套运维驿站23年和24年的现金分派率约为1057与979项目收益期截至2042年其中两项目的国补到期时间分布为2036年和2038年当前其电价构成中的可再生能源补贴部分占比为582中航京能光伏REIT为首单光伏REIT其底层基础设施为榆树林光伏与晶态光伏项目项目收益期截至2042年其中两项目国补到期时间分布为2034年和2035年当前项目电价构成中国补电价收入占比也约在5823年与24年基金的现金分派率约为1218与1245两单新能源REITs整体认购相对火爆其中规模较小的京能光伏REIT认购倍数更高两单新能源REITs开启认购首日均获得近300亿元公众投资者认购其中国电投新能源REIT网下投资者配售比例为118公众投资者配售比例200其网下投资者认购倍数创发行规模40亿元以上的REITs项目认购倍数新高而规模相对小的中航京能光伏REIT网下投资者配售比例082公众投资者配售比例仅063认购倍数高于此前能源板块的深圳能源REIT从发行溢价来看国电投新能源REIT发行规模分别为784亿元相较资产估值溢价幅度为95京能光伏REIT的发行规模为293亿元相较资产估值溢价幅度为196两单清洁能源基础设施REITs原始权益人均有较多清洁能源发电资产储备未来扩募空间广阔从一级市场来看两单新能源REITs有较大的扩募空间中信建投国家电投新能源REIT的原始权益人国家电投集团其2022年电力装机规模突破21亿千瓦其中光伏5330万千瓦风电4231万千瓦水电2463万千瓦核电921万千瓦清洁能源占比高达658在我国五大发电集团中清洁能源占比最高而中航京能光伏REIT的发起人京能国际主营业务涵盖光伏发电风能氢能等清洁能源全产业链其原始权益人以绝对控股或相对控股方式持有的光伏风电超100座并网装机容量超过5GW后续可以关注两单新能源REIT上市后的收益机会两单新能源REIT均未公告IRR粗略估算国补退坡后的可供分配金额根据其公告国补退坡前每年的可供分配金额按23年24年中相对更高的年份计算京能光伏REIT的IRR约在687国电投新能源REIT的IRR约在623而当前存量已上市收益权类REITs的IRR均值约536两单REITs上市后可能仍有不错的二级市场表现3PART1中低等级城投债收益率明显下行4信用债供需跟踪金融净融同比下降城投产业净融同比上升本周金融净融同比下降城投产业净融同比上升金融债同比下降1319亿元城投债同比上升50亿元产业债同比上升432亿元本周公用事业房地产业和其他产业净融同比上升公用事业同比上升373亿元房地产业同比上升62亿元其他产业同比上升284亿元各类信用债净融非金信用债净融趋势亿元2021年2022年2023年3000200010000-1000-2000-3000W1W3W5W7W9W11W51W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49资料来源wind平安证券研究所本文的金融债含NCD不含政金债5信用债供需跟踪理财买债热情减退公募买债热情维持高位传统卖方1股份行城商行与大行净卖出规模较上周下降占比小幅下降2证券公司净卖出规模较上周上升占比上升幅度较大传统买方1公募非货基净买入规模与占比较上周大幅下降但仍维持较高水平2货基净买入规模大幅上升占比较上周明显增多3银行理财规模下降占比降幅较大4保险与农商行规模和占比变化幅度不大二级市场各机构净买入信用债短融中票和企业债规模和占比传统卖方传统买方股份城商大行证券卖方合计公募货基理财保险农商买方合计本周-429-182-197-156-9633692381645245868上周-449-226-215-25-915503822264751909规模上年同期-400-103-18079-604-1123911413324477亿元较上周变化204418-130-48-134157-635-6-41较往年变化-29-79-16-235-359481-153231921391本周4451892041624252751896052上周49024723528553902495256上年同期662171298-131-2358212956950占比近两年均值4942151831083753651675836较上周变化-45-58-30134-128185-6108-05较往年变化-21718-94293660-546-106-0901资料来源ideal平安证券研究所6信用债定价中低等级城投债收益率明显下行收益率本周317较310国开债利率城投产业债收益率信用利差和期限利差变化下行信用债收益率多下行1Y2Y高等收益率变化BP信用利差变化BP期限利差变化BP级产业债与1YAA等级城投债小幅上行低1Y2Y3Y1Y2Y3Y3-1Y2-1Y3-2Y等级城投债大幅下行1Y银行永续均上AAA0220-06395120-0718-26行3-5Y多下行AAA-2220-16595110-38-02-36中短票AA2220-365951-10-58-02-56信用利差本周317较310信用利差AA12-40-6649-09-40-78-52-26涨跌互现中低等级城投产业中高等级AA-12-40-6649-09-40-77-52-26银行永续多压缩其余基本走阔AAA-02-11-15352011-12-08-04AA-02-11-05352021-02-0806期限利差本周317较310期限利差城投债AA18-51-9555-20-69-112-68-44基本压缩2-1YAA-等级城投债走阔最多AA2-52-111-135-15-80-109-82-58-243-1YAA等级城投债与AA等级银行永续压缩AA--162-111-135-125-80-1092852-24国开债-37-31-26110605最多银行永续债收益率信用利差和期限利差变化收益率变化BP信用利差变化BP期限利差变化BP1Y3Y5Y1Y3Y5Y3-1Y5-1Y5-3YAAA-20-29-11-0303-49-49-3118银行AA20-29-21-03-07-49-49-4108永续债AA20-79-21-53-07-99-99-4158AA-20211947330101-01-02国开债-37-26-14112312资料来源wind平安证券研究所7信用债定价条款点差涨跌互现城投永续点差压缩较多ABS点差变化情况ABS点差涨跌互现2YRMBS压缩最多1YRMBS走阔最多单位BP企业ABS对公贷款消费金融RMBS1YAAA点差00-05-0502产业城投永续点差基本压缩或持平仅1YAAA产业债2YAAA点差-040000-16与2YAA产业债走阔其中1YAA等级城投与2YAA城投压缩最多产业债城投债条款点差变化情况永续点差变化BP私募点差变化BP产业城投私募点差基本压缩或持平仅2YAA等级产业1Y2Y3Y1Y2Y3Y债走阔1YAA产业债与城投债压缩较多AAA40-40-2000-20-20AAA-00-40-20000000产业银行二永点差涨跌互现1Y5Y银行永续均走阔3YAA-30-20-30-500000多压缩5YAA-银行永续走阔最多1Y3Y中低等级银行AA001000001000AAA二级点差压缩较多其余多走阔-20-30-30-300000AA-50-120-70-30-1000城投AA-110-70-40-30-30-20AA2-200000-50-1000银行债条款点差变化情况永续点差变化BP二级点差变化BP1Y3Y5Y1Y3Y5YAAA-20-2245-01-0345AA20-0235212428银行AA10-5135-69-56-02AA-004985-79-2618资料来源wind平安证券研究所8信用债定价非主流行业表现强于主流行业主流行业利差压缩52BP非主流行业利差压缩58BP主流行业316较39大类板块均压缩细分行业证券AMC等走阔最多钢铁压缩最多非主流行业316较39大类板块均压缩细分行业中电力与医药生物压缩最少休闲服务压缩最多主流行业信用利差变化非主流行业利差变化利差波动区信用利差余额大类板块细分行业利差波动信用利差余额利差波动细分行信用利差变余额间BP变化BP占比大类板块细分行业大类板块区间BP变化BP占比区间BP业化BP占比63到220煤炭-5813上中游周期50到167有色金属-480548到90燃气-980154到176汽车-8002-71BP40到153化工-3405公用事业30到65电力-313846到154电子-520363到152钢铁-14406-52BP41到101交通运输-432137到124新能源-5901下游消费房地产27到66国防军工-360042到113食品饮料-560357到122房地产-8728-62BP-87BP41到181机械设备-730244到128传媒-5403中游制造25到69银行0142458到280电气设备-480157到162休闲服务-10008金融-58BP38到87证券374539到137建筑材料-520338到211医药生物-310225BP43到86AMC等381050到126投资平台-3911类金融城投47到137建筑装饰-481655到150城投-73269-57BP-73BP51到156商业贸易-8209非主流平均-58124主流行业平均-52806资料来源wind平安证券研究所9信用债定价青岛城投下调江苏上调本周隐含评级调整的企业中城投3家其中1家下调2家上调下调主体是山东青岛城投上调主体为江苏镇江与泰州城投本周隐含评级变动主体变动隐含城投行政级主体存量债发行人担保人是否次级省份行业级数评级别属性评级亿元城投青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司无担保-1AA2区县级山东省综合BBB-115镇江市风景旅游发展有限责任公司镇江交通产业集团有限公司1AA2地市级江苏省公共设施管理业AA17镇江市风景旅游发展有限责任公司镇江城市建设产业集团有限公司1AA2地市级江苏省公共设施管理业AA17泰州市姜堰交通建设投资发展有限公司泰州市金东城市建设投资集团有限公司1AA2区县级江苏省土木工程建筑业AA36泰州市金东城市建设投资集团有限公司泰州市姜堰交通建设投资发展有限公司1AA2区县级江苏省土木工程建筑业AA36苏州市融资再担保有限公司资料来源wind平安证券研究所10信用债估值体系收益率与信用利差历史分位较低期限利差较高收益率仅AA-超过5与20年4月的低点相比目前利率债收益率更高历史分位基本低于50仅AA-城投与银行永续超70信用利差历史分位中高等级信用利差历史分位数基本低于30AA-等级基本高于60AA-银行债均高于90期限利差历史分位3-1Y中低等级城投与产业基本高于702-1Y产业债与高等级城投基本低于50中低等级城投基本高于80银行永续债基本基本在50-70之间信用债收益率信用利差和期限利差历史分位以及收益率绝对水平及较上一轮利率低点的变化历史分位数较20年4月低点的收益率变收益率绝对水平收益率变化标准差收益率信用利差期限利差化BP1Y2Y3Y1Y2Y3Y1Y2Y3Y3-1Y2-1Y3-2Y1Y2Y3Y1Y2Y3YAAA279297311291265245952773803452704751029902784131211AAA-286304318297264240952353103392564561007880723121110中短AA2913093262882462267918525636624450094810681111009票AA2963213671851702113597472799302939587493641070609AA-537562608345254417435607852718193940827733881171621AAA28129731129025022782222263362320443963860734111110AA292315330287270249119374397446480420949865750111110城投AA304333355278277274153395527613605590769745710080909债AA2316383420252400436139673791992990807527855970050911AA-4996126493817868085799559559499955621327151513902127261Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y3-1Y5-1Y5-3Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAA-3013463732562299797317629526509551867634467100807银行AA307353385260247113113308385542479474857572397090705永续AA374420475231309185185249843427672964827452507090506AA-483545600712768974974985997686800749161013721496262527国开债250272285357236193445922413061030720181511资料来源wind平安证券研究所注其余起始日期是2017年1月3日11信用债估值体系银行二永点差历史分位数很高ABS点差较低ABS点差2Y消费金融的历史分位数较高1YRMBS的历史分位数最低产业城投永续点差1Y历史分位数较低3Y产业分位数最高为43产业城投私募点差城投历史分位数在30左右产业历史分位数均低于15银行二永点差除1Y二永点差外历史分位数基本高于50ABS点差及历史分位数AAA产业债城投债和银行债条款点差及历史分位数点差BP历史分位数点差BP历史分位永续私募永续私募1Y2Y1Y2Y1Y2Y3Y1Y2Y3Y1Y2Y3Y1Y2Y3Y企业ABS27031370140产业1182883981881891891513154341449800对公贷款15817990154城投211236269189285620183176155298308202永续二级永续二级消费金融93961341891Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YRMBS-101-1535278银行290542682194404500194612873232640809其余起始日期是2017年1月3日资料来源wind平安证券研究所12信用债估值体系钢铁汽车行业利差更有估值优势主流行业仅钢铁利差超过70BP仅证券的历史分位数超过60AMC等为444其余均在20以下非主流行业仅汽车与电子利差超过60BP其余均小于等于60BP仅电子的历史分位数超过40汽车为324其余均在20以下主流行业历史分位数非主流行业历史分位数波动率分利差大类板块细分行业历史分位波动率分利差波动率分细分行利差类BP大类板块细分行业历史分位大类板块历史分位类BP类业BP高煤炭28537低燃气59504中汽车324813上中游周期高有色金属51507公用事业低电力67353低电子46165483高化工5642879低交通运输117461低新能源46365766下游消费高钢铁195低国防军工72319低食品饮料125490162房地产中机械设备56420低传媒62453低房地产65579中游制造中电气设备56600中休闲服务465706555低银行120286中建筑材料55400中医药生物67354金融低投资平台78552低证券651662类金融405中建筑装饰127566低AMC等44459273中商业贸易14471非主流行业平均106491城投中城投8566085主流行业平均159578资料来源wind平安证券研究所13信用债估值体系套息空间涨跌互现套息空间历史分位数较低套息空间变化涨跌互现1Y2Y高等级产业债1Y高等级城投债与银行永续债走阔较多3YAA等级城投债压缩最多套息空间历史分位1Y信用债在20附近2Y在16附近3Y在6附近套息空间变化套息空间变化BP套息空间BP历史分位水平1Y2Y3Y1Y2Y3Y1Y2Y3Y中AAA11290339557171118714728短AAA-3129-0746363978019113222票AA3129-2651368986017812049城AAA07-01-0540857171117312011投AA07-010552474690022318508债AA27-42-856449261155233229234永1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y银续AAA-29-20-0261110571333148155120行债AA29-20-1267611341453162167116国开债-28-22-1797246318543147151Y同业存单-31286171FR0071Y-092399336资料来源wind平安证券研究所14信用债估值体系信用债相对估值较贷款便宜较股票贵与银行资产端相比信用债估值较便宜本周3YAA中短票与贷款加权利率利差较上周下行7BP历史分位数达到722与股票相比信用债估值很贵本周5YAA中短票收益率与万德全A隐含回报率之差较上周下降10BP历史分位数达到283YAA中短票与贷款利率注1分位数水平起始日期为2017年1月7日注2贷款利率指的是金融机构一般贷款利率季度数据平滑得到资料来源wind平安证券研究所15PART2REITs板块整体跑赢股指跑输信用债16REITs板块表现REITs板块整体跑赢股指跑输信用债本周313-317以下同各指数涨跌幅表现国债可转债高收益信用债REITs沪深300指数本周REITs指数周涨幅为-005而股市周涨幅为-021高收益信用债涨幅为014REITs跑赢股指跑输信用债本周各板块REITs涨跌幅园区基础设施仓储物流能源基础设施保障性租赁住房交通基础设施生态环保REITs指数与债券指数股票指数可转债指数比较中债高收益企业中证可转债及可交换债指数名称REITs指数中债国债总指数沪深300指数债全价指数券指数本周涨幅-005020014-021015各板块REITs涨跌幅换手率2023年初累计涨跌幅与行业指数对比年初累计涨幅本周换手率REITs板块本周涨幅上周涨幅本周换手率行业指数本周涨幅年初累计涨幅园区基础设施043-069238741园区综合开发中信148370330仓储物流039-119-243335物流指数163075429交通基础设施-037-067-134525高速公路指数221980084水务指数028319336生态环保-039-217-050664垃圾焚烧长江-140237336能源基础设施038-082-050330万得燃气行业指数-001006269保障性租赁住房-028-087238617暂无---资料来源Wind平安证券研究所各板块数据取板块内REITs以规模为权数的加权平均数REITs指数的周涨幅由25支REITs周涨幅的加权平均计算得来年初累计涨跌幅数据起自2023年1月1日17REITs板块表现REITs板块整体跑赢股指跑输信用债2022年4月下旬至5月初REITs表现弱于债市主要原因是REITS与权益市场相关性强于债券当股市走弱债券走强时REITs表现往往不如债券好于股票5-6月REITs表现整体弱于股市主要系市场开始pricein限售盘在6月的大量解禁部分机构开始获利了结7月以来股票整体下跌REITs的优势显现整体稳健上涨10月末以来REITs估值整体处在相对不便宜的位置REITs整体波动下跌23年春节以后REITs整体小幅上涨本周股市下跌REITs小幅下跌REITs跑赢股指跑输信用债REITs指数与沪深300REITs指数相对于股债表现资料来源Wind平安证券研究所18REITs周表现华安张江光大园国泰君安临港创新产业园表现最好本周表现最好的3只REITs华安张江光大园REIT国泰君安临港创新产业园REIT东吴苏州产业园REIT涨幅分别为144083077本周换手量最高的3只REITs中金普洛斯仓储物流REIT华夏交建高速REIT国泰君安东久新经济REIT各类REITs周涨跌幅各类REITs周换手率本周涨跌幅周换手量百万份周换手率右轴2144403484352353032300770832789107030256327260540400390382468250262510080020071874202720168116400201429146714441176117415-003151094-1-017-022-01888310-029-042-02810600548643627590709-1-073-064-0713121945-089-095-0935-200中航首钢沪杭甬高速沪杭甬高速华夏越秀高速鹏华深圳能源红土深圳安居平安广州高速华夏交建高速华泰江苏交控中金安徽交控富国首创水务中金厦门安居华夏越秀高速鹏华深圳能源红土深圳安居平安广州高速华夏交建高速国金中铁高速华泰江苏交控中金安徽交控富国首创水务中金厦门安居博时招商产业园东吴苏州产业园华安张江光大园华夏北京保障房博时招商产业园东吴苏州产业园华安张江光大园中航首钢生物质华夏北京保障房建信中关村产业园华夏合肥高新产园嘉实京东仓储物流国金中国铁建高速华夏基金华润有巢建信中关村产业园华夏合肥高新产园红土创新仓储物流嘉实京东仓储物流华夏基金华润有巢国泰君安东久新经济中金普洛斯仓储物流国泰君安东久新经济中金普洛斯仓储物流华夏杭州和达高科产园华夏杭州和达高科产园国泰君安临港创新产业园红土创新盐田港仓储物流国泰君安临港创新产业园保障房园区基础设施生态园区基础设施仓储物流交通基础设施生态能源基仓储物流交通基础设施能源基保障房环保环保础设施础设施资料来源Wind平安证券研究所19REITs静态估值产权类REITs短期可以关注仓储物流的相对价值产权类REITs中当前仓储物流园区基础设施和保障性租赁住房的caprate分别为393398434现金分派率分别为351354407收益权类REITs主要关注IRR当前交通基础设施生态环保和能源基础设施板块的IRR分别为646317427当前公募REITs存量二级市场整体缺乏利好估值也不便宜相对来看目前仓储物流板块现金分派率整体仅比产园类低3BP但仓储物流行业稳健性更强还有此前的扩募加持短期内可以关注仓储物流的相对价值从NAV折溢价率来看各板块REITs园区基础设施仓储物流生态环保交通基础设施除能源基础设施生态环保外各板块REITs的PFFO整体高于股指PEREITs静态估值水平资料来源Wind平安证券研究所备注IRRCaprate根据公司公告的初始值和当前涨跌幅估算板块IRRCaprate根据板块中样本根据市值加权计算REITs板块的NAV折溢价率总市值底层资产估值-负债-1PFFO总市值2022年实际年化可供分配金额20