市场回顾
　　信用债收益率均下行，信用利差基本压缩。国开债利率涨跌互现，信用债情况：1）本周信用债净融与往年基本持平，公募非货基买债热情大幅上行，理财买债热情大幅下降；2）中高等级信用债1Y、2Y和3Y收益率分别变化约为-7BP、-11BP和-8BP，1YAA-城投与3Y、5Y银行永续下行最多，AA+等级城投下行最少；3）1Y低等级城投债信用利差压缩最多，1Y、3YAA-银行永续走阔最多；4）条款点差涨跌互现，二永多压缩。
　　REITs板块整体跑赢股指，跑输信用债。本周REITs指数周涨幅为-0.83%，各指数涨跌幅表现：国债>高收益信用债>REITs>可转债>沪深300指数。本周表现最好的3只REITs:华夏基金华润有巢REIT、国泰君安东久新经济REIT、华安张江光大园REIT。
　　权益大跌，转债跌幅克制。本周权益大跌3.25%，转债仅跟跌1.20%。转股溢价率拉升缓冲了正股对转债的压力，这可能因债市有支撑；也可能因转债市场认为权益下跌主要是前两周的获利了结，对中长期走势不悲观。权益方面，代表疫后复苏的消费、顺周期板块跌幅较大；而政策支持的逻辑仍在延续，与信创关联密切的行业相对坚挺。全部转债板块均下跌，跌幅跟随权益，消费类转债领跌，而在前两周涨幅不明显的医疗保健转债、正股跌幅较浅的信息技术转债表现相对较好。截至周五，转债价格、转股溢价率分别位于2020年7月以来的54.8%、47.3%分位数。
　　策略展望
　　信用债建议关注中等级城投2Y附近的骑乘策略：本周公布的社融数据虽然大超预期，但是两会定下较低GDP增速且物价数据也明显低于预期，因此债市走牛较多，其中信用债走牛更明显。目前短端信用债收益率已经较22年底理财赎回潮冲击高点下降明显，典型的如1YAA(2)城投已经下降105BP，历史分位数也已经下降到27%，票息价值下降较多。而2-1Y城投AA和AA（2）期限利差历史分位数超过85%。在中央释放出经济刺激力度较低的背景下，适度拉长久期获取骑乘回报较为可行。
　　公募REITs可以关注两单新能源REITs的打新机会：本周REITs整体小幅下跌，跑赢股指、跑输信用债，结构上各个板块REITs整体继续全部下跌。当前公募REITs二级市场整体缺乏利好消息，市场情绪较弱；但本周两单新能源REITs询价结束，中航京能光伏REIT和中信建投国家电投新能源REIT将于下周二开启认购，网下投资者认购倍数分别为122.74倍和84.48倍，询价区间分别为9.640-10.185元/份和9.670-10.210元/份，发售价格分别为9.782元/份和9.800元/份，按照发售价格计算的募集规模分别为29.346亿和78.40亿，分别位于询价区间的26%和24%分位数，当前两单新能源REITs的IRR约在6%-7%，新资产的收益确定性相对较高，可以关注其投资价值。
　　转债性价比有提升，但仍建议更关注结构性机会：本周转债指数跌回到2月17日水平，震荡市中下跌即是机会，转债性价比有所提升。不过，美联储紧缩预期再起，叠加硅谷银行风险事件，有可能压制权益情绪；且本周转债体现较强的抗跌性，即便权益涨回，转债跟涨性或也较差。因此，目前转债整体似还较为鸡肋，仍更建议把握结构性机会，继续在政策支持的方面寻找优质个券外，也可以筛选跌出性价比的消费类转债。
　　风险提示
　　政策转向超预期：国内货币政策、海外政策等发生重大转向，影响市场变化；
　　流动性风险：银行间流动性收紧，引发债市剧烈波动；
　　疫情演变超预期：各国经济政策应对不力，引发全球资产剧烈波动

研究报告全文：证券研究报告固收周报公募明显增配信用继续走牛2023年第10期总第44期2023年3月12日本周核心观点市场回顾信用债收益率均下行信用利差基本压缩国开债利率涨跌互现信用债情况1本周信用债净融与往年基本持平公募非货基买债热情大幅上行理财买债热情大幅下降2中高等级信用债1Y2Y和3Y收益率分别变化约为-7BP-11BP和-8BP1YAA-城投与3Y5Y银行永续下行最多AA等级城投下行最少31Y低等级城投债信用利差压缩最多1Y3YAA-银行永续走阔最多4条款点差涨跌互现二永多压缩REITs板块整体跑赢股指跑输信用债本周REITs指数周涨幅为-083各指数涨跌幅表现国债高收益信用债REITs可转债沪深300指数本周表现最好的3只REITs华夏基金华润有巢REIT国泰君安东久新经济REIT华安张江光大园REIT权益大跌转债跌幅克制本周权益大跌325转债仅跟跌120转股溢价率拉升缓冲了正股对转债的压力这可能因债市有支撑也可能因转债市场认为权益下跌主要是前两周的获利了结对中长期走势不悲观权益方面代表疫后复苏的消费顺周期板块跌幅较大而政策支持的逻辑仍在延续与信创关联密切的行业相对坚挺全部转债板块均下跌跌幅跟随权益消费类转债领跌而在前两周涨幅不明显的医疗保健转债正股跌幅较浅的信息技术转债表现相对较好截至周五转债价格转股溢价率分别位于2020年7月以来的548473分位数策略展望信用债建议关注中等级城投2Y附近的骑乘策略本周公布的社融数据虽然大超预期但是两会定下较低GDP增速且物价数据也明显低于预期因此债市走牛较多其中信用债走牛更明显目前短端信用债收益率已经较22年底理财赎回潮冲击高点下降明显典型的如1YAA2城投已经下降105BP历史分位数也已经下降到27票息价值下降较多而2-1Y城投AA和AA2期限利差历史分位数超过85在中央释放出经济刺激力度较低的背景下适度拉长久期获取骑乘回报较为可行公募REITs可以关注两单新能源REITs的打新机会本周REITs整体小幅下跌跑赢股指跑输信用债结构上各个板块REITs整体继续全部下跌当前公募REITs二级市场整体缺乏利好消息市场情绪较弱但本周两单新能源REITs询价结束中航京能光伏REIT和中信建投国家电投新能源REIT将于下周二开启认购网下投资者认购倍数分别为12274倍和8448倍询价区间分别为9640-10185元份和9670-10210元份发售价格分别为9782元份和9800元份按照发售价格计算的募集规模分别为29346亿和7840亿分别位于询价区间的26和24分位数当前两单新能源REITs的IRR约在6-7新资产的收益确定性相对较高可以关注其投资价值转债性价比有提升但仍建议更关注结构性机会本周转债指数跌回到2月17日水平震荡市中下跌即是机会转债性价比有所提升不过美联储紧缩预期再起叠加硅谷银行风险事件有可能压制权益情绪且本周转债体现较强的抗跌性即便权益涨回转债跟涨性或也较差因此目前转债整体似还较为鸡肋仍更建议把握结构性机会继续在政策支持的方面寻找优质个券外也可以筛选跌出性价比的消费类转债风险提示政策转向超预期流动性风险疫情演变超预期2本周信用事件两会拟将企业债划归证监会监管两会拟将企业债划归证监会监管3月7日国务院机构改革方案公布其中提到强化资本市场监管职责划入国家发展和改革委员会的企业债券发行审核职责由中国证券监督管理委员会统一负责公司企业债券发行审核工作简评当下我国信用债市场呈现三头监管的格局证监会发改委央行三个独立的部门分别负责监管公司债企业债和协会债三个类型的债券进而导致三者在交易市场和托管机构方面都存在差异目前企业债规模已经很低仅21万亿占比8企业债的典型特征是基本对应项目且违约率低1企业债基本都对应政府相关项目主要是因为作为企业债监管机构的发改委同时也掌握项目审批权这也就导致企业债中城投债占比高达79国企债占比99明显超过公司债和协会债2企业债违约率低于公司债和协会债的原因有两个一是企业债多对应政府项目天然和政府关系较密切二是因为发改委掌握项目审批对发行人和政府影响较大所以在企业尤其是国企出现问题时会督促企业甚至地方政府优先偿还企业债典型的例子是2018年10月川煤集团在之前多笔中票PPN未兑付的情况下完成了10川煤债的兑付而这支债券是企业债企业债划归证监会可能会有三点影响1企业债规模压缩速度会加快企业债和公司债审批规则预计逐步趋同同时保留公司债和企业债两个券种的意义不大后续新发企业债的需求被公司债替代的比例较可能上行于是存量企业债到期速度进一步超过新发债速度2新发企业债的券种优势减弱存量企业债券种优势也减弱但幅度较小企业债划归证监会监管后新发债对应项目的特征会减弱获得政府协调资源进行兑付的力度也减弱因此券种安全性可能会和公司债趋同存量企业债基本对应政府相关项目而且预计监管也会给一定过渡期安排因此预计受冲击的幅度较小3可能会提升城投发债的难度但预计影响较小21年以来实行的城投债红黄绿发行新政仅涉及公司债和协会债企业债并不受影响另外企业债也有十几个专项品种对接一些特定的融资需求因此部分发行人可能在无法发行公司债和协会债的情况下顺利发行企业债但是企业债审批本就偏严格发改委在审批地方政府项目时也会关注政府债务率因此仅能发行企业债的发行人较少而且城投新发债中企业债的占比已经从2016年的24下降到2022年的7因此改革对城投发债的影响较小存量企业债仍可适度下沉但应控制久期新发企业债应与其他券种同等看待存量企业债安全性仍有一定优势可以比别的券种更多下沉但是一方面随着时间的拉长企业债和发改委之间的联系逐渐减弱另一方面在当前经济复苏背景下久期风险较高因此建议缩短久期3PART1收益率均下行信用利差基本压缩4信用债供需跟踪金融城投净融同比上升产业净融同比下降本周金融城投净融同比上升产业净融同比下降金融债同比上升2652亿元城投债同比上升405亿元产业债同比下降254亿元本周公用事业其他产业净融同比下降房地产业净融同比上升公用事业同比下降223亿元房地产业同比上升7亿元其他产业同比下降286亿元各类信用债净融非金信用债净融趋势亿元2021年2022年2023年3000200010000-1000-2000-3000W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51资料来源wind平安证券研究所本文的金融债含NCD不含政金债5信用债供需跟踪公募非货基加大买入传统卖方1股份行净卖出规模和占比较上周大幅上升2城商行规模和占比较上周小幅上升3大行规模和占比明显上行3证券公司规模和占比较上周明显下降传统买方1公募非货基净买入规模和比例较上周大幅增多2货基与保险规模小幅上升占比小幅下降3银行理财规模下降占比大幅下降4农商行规模和占比均小幅下降二级市场各机构净买入信用债短融中票和企业债规模和占比传统卖方传统买方股份城商大行证券卖方合计公募货基理财保险农商买方合计本周-449-226-215-25-915503822264751909上周-283-172-110-166-731254772784674729规模上年同期-235-65-12918-411119111834220375亿元较上周变化-165-54-105140-1842495-521-23180较往年变化-213-161-86-43-504384-30143431533本周49024723528553902495256上周38823515022734910638263102上年同期572158313-4331729722111353占比近两年均值4942151831083753651675836较上周变化1031284-199205-16-132-11-45较往年变化-8289-7871237-20728-6104资料来源ideal平安证券研究所6信用债定价收益率均下行信用利差基本压缩期限利差涨跌互现收益率本周310较33国开债利率涨城投产业债收益率信用利差和期限利差变化跌互现信用债收益率均下行1YAA-城投收益率变化BP信用利差变化BP期限利差变化BP与3Y5Y高等级银行永续下行最多AA等1Y2Y3Y1Y2Y3Y3-1Y2-1Y3-2Y级城投下行最少AAA-72-131-99-124-93-30-28-5932AAA--72-111-69-124-730002-3942信用利差本周310较33信用利差基中短票AA-72-111-79-124-73-10-08-3932本压缩1Y低等级城投债压缩最多1YAA-72-121-79-124-83-10-08-5042AA--82-131-89-134-93-20-08-50423YAA-银行永续走阔最多AAA-61-101-72-114-63-02-11-4029期限利差本周310较33期限利差涨AA-31-61-32-84-2338-01-3029城投债AA-61-81-122-114-43-52-61-20-41跌互现3-2Y信用债基本走阔3-1YAA-等AA2-151-131-102-204-93-32492029级城投走阔最多3-1Y5-1Y银行永续压AA--201-141-112-254-103-42896029缩最多国开债53-38-70-122-90-32银行永续债收益率信用利差和期限利差变化收益率变化BP信用利差变化BP期限利差变化BP1Y3Y5Y1Y3Y5Y3-1Y5-1Y5-3YAAA--65-209-190-139-112-144-144-12519银行AA-65-189-200-119-122-124-124-135-11永续债AA-65-139-160-69-82-74-74-95-21AA-25-09-506128-34-34-75-41国开债53-70-78-122-131-08资料来源wind平安证券研究所7信用债定价条款点差涨跌互现二永点差压缩较多ABS点差变化情况ABS点差基本走阔企业ABS均持平对公贷款与1Y消单位BP企业ABS对公贷款消费金融RMBS费金融走阔较多1YAAA点差00879303产业城投永续点差涨跌互现AA等级城投压缩较2YAAA点差00997268多2YAAA等级产业债走阔最多其余基本持平产业债城投债条款点差变化情况产业城投私募点差涨跌互现2YAA城投压缩较多永续点差变化BP私募点差变化BP3YAA2城投走阔较多其余基本持平1Y2Y3Y1Y2Y3YAAA307010000000银行二永点差除AA-外均压缩其中3Y5Y永续点差与AAA-2000-10000000产业5Y二级点差压缩最多1YAA-永续点差走阔最多AA0020-10-30-2000AA200000000000AAA50-30-20000000AA-30-80-110-10-5000城投AA000000-1010-10AA2000000000030银行债条款点差变化情况永续点差变化BP二级点差变化BP1Y3Y5Y1Y3Y5YAAA--24-149-186-22-83-135AA-24-159-206-31-126-140银行AA-24-119-176-50-106-170AA-8641-7670-16-140资料来源wind平安证券研究所8信用债定价非主流行业表现强于主流行业主流行业利差压缩19BP非主流行业利差压缩39BP主流行业39较32大类板块涨跌互现细分行业银行AMC等做阔最多房地产压缩最多非主流行业39较32大类板块均压缩细分行业中电子走阔最多电气设备压缩最多主流行业信用利差变化非主流行业利差变化利差波动区信用利差余额大类板块细分行业利差波动信用利差余额占利差波动信用利差变余额间BP变化BP占比大类板块细分行业大类板块细分行业区间BP变化BP比区间BP化BP占比63到220煤炭-2313上中游周期50到167有色金属-100548到90燃气-580154到176汽车-0702-20BP40到153化工-0505公用事业30到65电力003846到154电子040363到15206钢铁-42-23BP41到101交通运输-192137到124新能源-2101房地产下游消费-57到122房地产-522827到66国防军工-130042到113食品饮料-4203-52BP22BP41到181机械设备-390244到128传媒-290325到69银行46424中游制造金融58到280电气设备-2590157到162休闲服务-370838到87证券114535BP-106BP43到86AMC等471039到137建筑材料-200338到211医药生物-230250到126投资平台-3911城投类金融55到150城投-3926947到137建筑装饰-2316-39BP-34BP主流行业平均-1980651到156商业贸易-3909非主流平均-39124资料来源wind平安证券研究所9信用债定价青岛城投下调江浙上调本周隐含评级调整的企业中城投3家其中1家下调2家上调下调主体分别是山东青岛城投上调主体为浙江城投江苏城投本周隐含评级变动主体变动隐含城投行政级主体存量债发行人担保人是否次级省份行业级数评级别属性评级亿元城投青岛胶州湾发展集团有限公司无担保-1AA2区县级山东省综合AA167绍兴市上虞城市建设集团有限公司无担保1AA区县级浙江省土木工程建筑业AA47无锡市城开实业发展集团有限公司无担保1AA区县级江苏省综合AA10资料来源wind平安证券研究所10信用债估值体系收益率与信用利差历史分位较低期限利差较高收益率仅AA-超过5与20年4月的低点相比目前银行永续债收益率更低产业债更高历史分位基本低于50仅AA-城投与银行永续超70信用利差历史分位中高等级信用债历史分位数基本低于30AA-等级基本高于70AA-银行债均高于901Y银行较低期限利差历史分位3-1Y中低等级城投与产业基本高于802-1Y产业债与高等级城投基本低于50中低等级城投基本高于80银行永续债基本基本在50-70之间信用债收益率信用利差和期限利差历史分位以及收益率绝对水平及较上一轮利率高点的变化历史分位数较20年4月低点的收益率变收益率绝对水平收益率变化标准差收益率信用利差期限利差化BP1Y2Y3Y1Y2Y3Y1Y2Y3Y3-1Y2-1Y3-2Y1Y2Y3Y1Y2Y3YAAA279295312289251251541273133642035841028882790131111AAA-28430231928624725134127282432261615985860738121110中短AA2893073292702272522510527347524970492790716111009票AA2953253731791912451396552924498952575533706060609AA-536566614335306513384614893863388952815773946171722AAA28129831229126123948169235391347458965870749111110AA29331633028627325176320340452495397951876755111110城投AA30333836526828929278415642835854801751796805080910债AA23223944342674384721497388579979978705799661105061013AA-5166236634998308626329599619219926381489162615252329281Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y3-1Y5-1Y5-3Y1Y3Y5Y1Y3Y5YAAA-2993483742692345959320618623547498847663479090807银行AA3053563872682496464309397638541444837601419090706永续AA372428477276312166166319848622735854807531529080607AA-481543598697747961961978994684802753159013511478262526国开债253274286386264205395018713431056734181511资料来源wind平安证券研究所注其余起始日期是2017年1月3日11信用债估值体系银行二永点差历史分位数很高ABS点差较低ABS点差2Y消费金融的历史分位数相对较高1YRMBS的历史分位数最低产业城投永续点差1Y历史分位数较低3Y产业分位数最高为46产业城投私募点差城投历史分位数在30左右产业历史分位数均低于15银行二永点差除1Y二永点差外历史分位数均高于60ABS点差及历史分位数AAA产业债城投债和银行债条款点差及历史分位数点差BP历史分位数点差BP历史分位永续私募永续私募1Y2Y1Y2Y1Y2Y3Y1Y2Y3Y1Y2Y3Y1Y2Y3Y企业ABS27031862161产业783284181882092095333745912811830对公贷款16317996154城投231266299219286620216200197305309202永续二级永续二级消费金融98961441891Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5YRMBS-103-1375096银行270563637195407455169644831231645700其余起始日期是2017年1月3日资料来源wind平安证券研究所12信用债估值体系钢铁汽车行业利差更有估值优势主流行业仅钢铁利差超过90BP仅证券的历史分位数超过50钢铁是366AMC等是323其余均在30以下非主流行业仅汽车与电子利差超过70BP其余均在70BP以下仅电子的历史分位数超过50汽车为383其余均在30以下主流行业历史分位数非主流行业历史分位数利差波动利差利差波动利差波动率分大类板块细分行业历史分位大类板块细分行业历史分位大类板块细分行业历史分位利差BP区间BPBP区间BPBP类63到220煤炭3759548到90燃气21560254到176汽车383893上中游周期50到167有色金属74556公用事业30到65电力12338446到154电子50170613840到153化工7446116641到101交通运输17050437到124新能源8442463到152钢铁366911下游消费27到66国防军工15535542到113食品饮料183546房地产21157到122房地产19166641到181机械设备10649344到128传媒80507191中游制造58到280电气设备10664857到162休闲服务12566925到69银行116285106金融39到137建筑材料10545238到211医药生物12338438到87证券57362433750到126投资平台11159143到86AMC等323554类金融47到137建筑装饰186615城投12666到286城投12373351到156商业贸易553非主流行业平均54912380161资料来源wind平安证券研究所13信用债估值体系套息空间基本压缩套息空间历史分位数较低套息空间变化基本压缩其中3Y5Y银行高等级永续压缩最多1Y同业存单走阔较多套息空间历史分位1Y信用债在17附近2Y在15附近3Y在8附近套息空间变化套息空间变化BP套息空间BP历史分位水平1Y2Y3Y1Y2Y3Y1Y2Y3YAAA-21-81-4938454170816210941产AAA--21-61-1943261078614410939业AA-21-61-294826608861319678AAA-11-51-2240157271615811815城AA19-111851774889621018512投AA-11-31-7261796812411902803041Y3Y5Y1Y3Y5Y1Y3Y5Y银永AAA--15-159-14058210771335129173120行续AA-15-139-15064711541465140186125国开债10312-19125267334590172141Y同业存单25317210FR0071Y-502408341资料来源wind平安证券研究所14信用债估值体系信用债估值较贷款便宜较股票贵与银行资产端相比信用债估值较便宜本周3YAA中短票与贷款加权利率利差较上周下行8BP历史分位数达到773与股票相比信用债估值很贵本周3YAA中短票收益率与万德全A隐含回报率之差较上周下降19BP历史分位数达到363YAA中短票与贷款利率注1分位数水平起始日期为2017年1月7日注2贷款利率指的是金融机构一般贷款利率季度数据平滑得到资料来源wind平安证券研究所15PART2REITs板块整体跑赢股指跑输信用债16REITs板块表现REITs板块整体跑赢股指跑输信用债本周36-310以下同各指数涨跌幅表现国债高收益信用债REITs可转债沪深300指数本周REITs指数周涨幅为-083而股市周涨幅为-396高收益信用债涨幅为022REITs跑赢股指跑输信用债本周各板块REITs涨跌幅交通基础设施园区基础设施能源基础设施保障性租赁住房仓储物流生态环保REITs指数与债券指数股票指数可转债指数比较各板块REITs涨跌幅换手率2023年初累计涨跌幅与行业指数对比资料来源Wind平安证券研究所各板块数据取板块内REITs以规模为权数的加权平均数REITs指数的周涨幅由25支REITs周涨幅的加权平均计算得来年初累计涨跌幅数据起自2023年1月1日17REITs板块表现REITs板块整体跑赢股指跑输信用债2022年4月下旬至5月初REITs表现弱于债市主要原因是REITS与权益市场相关性强于债券当股市走弱债券走强时REITs表现往往不如债券好于股票5-6月REITs表现整体弱于股市主要系市场开始pricein限售盘在6月的大量解禁部分机构开始获利了结7月以来股票整体下跌REITs的优势显现整体稳健上涨10月末以来REITs估值整体处在相对不便宜的位置REITs整体波动下跌23年春节以后REITs整体小幅上涨本周股市下跌REITs小幅下跌REITs跑赢股指跑输信用债REITs指数与沪深300REITs指数相对于股债表现资料来源Wind平安证券研究所18REITs周表现华夏基金华润有巢国泰君安东久表现最好本周表现最好的3只REITs华夏基金华润有巢REIT国泰君安东久新经济REIT华安张江光大园REIT涨幅分别为182077025本周换手量最高的3只REITs中金普洛斯仓储物流REIT华夏交建高速REIT华安张江光大园REIT各类REITs周涨跌幅各类REITs周换手率本周涨跌幅3182周换手量百万份周换手率右轴22077278027462850279010250203025782510180032521580196119282017541771-1-0052015451560-1-025-03715-079-079151173-2-091-100-101-082-087954993-2-11886010-163-14410712659560614711-3-193-186-193-194415385355-3-233-2195212500中航首钢沪杭甬高速平安广州高速华夏越秀高速华夏交建高速华泰江苏交控中金安徽交控富国首创水务鹏华深圳能源红土深圳安居中金厦门安居沪杭甬高速博时招商产业园东吴苏州产业园华安张江光大园华夏北京保障房平安广州高速华夏越秀高速华夏交建高速国金中铁高速华泰江苏交控中金安徽交控富国首创水务鹏华深圳能源红土深圳安居中金厦门安居华夏合肥高新产园建信中关村产业园嘉实京东仓储物流国金中国铁建高速华夏基金华润有巢博时招商产业园东吴苏州产业园华安张江光大园中航首钢生物质华夏北京保障房国泰君安东久新经济中金普洛斯仓储物流建信中关村产业园红土创新仓储物流嘉实京东仓储物流华夏合肥高新产园华夏基金华润有巢华夏杭州和达高科产园国泰君安东久新经济中金普洛斯仓储物流国泰君安临港创新产业园红土创新盐田港仓储物流华夏杭州和达高科产园保障房国泰君安临港创新产业园园区基础设施仓储物流交通基础设施生态能源基园区基础设施仓储物流交通基础设施生态能源基保障房环保础设施环保础设施资料来源Wind平安证券研究所19REITs静态估值产权类REITs短期可以关注仓储物流的相对价值产权类REITs中当前仓储物流园区基础设施和保障性租赁住房的caprate分别为396400434现金分派率分别为353357405收益权类REITs主要关注IRR当前交通基础设施生态环保和能源基础设施板块的IRR分别为644314429当前公募REITs存量二级市场整体缺乏利好估值也不便宜相对来看目前仓储物流板块现金分派率整体仅比产园类低4BP但仓储物流行业稳健型更强还有此前的扩募加持短期内可以关注仓储物流的相对价值从NAV折溢价率来看各板块REITs园区基础设施仓储物流生态环保交通基础设施除能源基础设施生态环保外各板块REITs的PFFO整体高于股指PEREITs静态估值水平资料来源Wind平安证券研究所备注IRRCaprate根据公司公告的初始值和当前涨跌幅估算板块IRRCaprate根据板块中样本根据市值加权计算REITs板块的NAV折溢价率总市值底层资产估值-负债-1PFFO总市值2022年实际年化可供分配金额20