核心观点
　　3月17日，中国人民银行公告，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。我们在2月26日发布的报告《积极的货币政策信号，投资先行》提到，3月降准概率较大。行至3月中旬，2023年开年经济数据已悉数发布，结合这些数据显示的经济状态，我们理解本次降准主要基于四点原因：第一，“重点”做好稳增长工作；第二，拉动实现稳就业这一最具现实紧迫性的目标；第三，在经济复苏的同时保持流动性合理充裕；第四，提前应对迫近的美国经济衰退。在政策组合拳的导向下，降准可能只是开端，预计近期也将陆续迎来扩内需重磅政策。持续看好基建、房地产相关产业链投资，同时看好新能源（重点关注氢能方向）、数字经济、军工领域的机会。对于固定收益类投资来说，降准释放长期流动性，同时3月作为财政支出大月，均有望改善市场流动性，可能也有做多机会。
　　风险提示：
　　疫情演变超预期，国内政策效果不及预期，海外通胀超预期，国际地缘政治风险变化超预期。
　　
　　

研究报告全文：证券研究报告宏观报告2023年3月19日研究所宏观研究分析师袁野SAC登记编号S1340523010002降准是开端期待政策组合拳Emailyuanyecnpseccom研究助理魏冉SAC登记编号S1340123020012核心观点Emailweirancnpseccom研究助理崔超SAC登记编号S13401211200323月17日中国人民银行公告决定于2023年3月27日降低Emailcuichaocnpseccom金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率近期研究报告的金融机构我们在2月26日发布的报告积极的货币政策信号投资先行提到3月降准概率较大行至3月中旬2023年开年经投资带动经济开门红初现看好未济数据已悉数发布结合这些数据显示的经济状态我们理解本次降来政策持续发力-2023年1-2月经济数准主要基于四点原因第一重点做好稳增长工作第二拉动实据点评-20230315现稳就业这一最具现实紧迫性的目标第三在经济复苏的同时保持流动性合理充裕第四提前应对迫近的美国经济衰退在政策组合拳的导向下降准可能只是开端预计近期也将陆续迎来扩内需重磅政策持续看好基建房地产相关产业链投资同时看好新能源重点关注氢能方向数字经济军工领域的机会对于固定收益类投资来说降准释放长期流动性同时3月作为财政支出大月均有望改善市场流动性可能也有做多机会风险提示疫情演变超预期国内政策效果不及预期海外通胀超预期国际地缘政治风险变化超预期市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分目录1大类资产表现42国内外宏观热点421海外宏观热点及一句话点评922国内宏观热点及一句话点评123风险提示17请务必阅读正文之后的免责条款部分2图表目录图表1大类资产价格变动一览4图表2下周重点关注17请务必阅读正文之后的免责条款部分31大类资产表现3月第三周大宗商品价格除黄金以外普遍走低美债收益率下行美股上涨美元指数走弱人民币汇率走强中债收益率短升长降A股分化图表1大类资产价格变动一览单位2022123020233102023317今年以来涨跌幅本周涨跌幅大宗商品布伦特原油美元桶859182787297-151-119WTI原油美元桶802676686674-168-130COMEX黄金美元盎司1826201867201973508157LME铜美元吨83870087550086210028-15LME铝美元吨236050224900223200-54-08动力煤元吨921008014080140-13000螺纹钢元吨41640043870043640048-05美国股债基点数变动美债2Y44146381-60-79美债10Y38837339-49-31标普500383953861593916642014外汇美元指数10348951046502103863704-08美元兑离岸人民币692106938968898-05-07中债1年中债214912219822380910210年中债284362870628550114-156A股上证综指3089263230083250555206沪深30038716339671439588223-02创业板指234677237036229367-23-32资料来源Wind中邮证券研究所2国内外宏观热点3月17日中国人民银行公告决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构我们在2月26日发布的报告积极的货币政策信号投资先行提到3月降准概率较大行至3月中旬2023年开年经济数据已悉数发布结合这些数据显示的经济状态我们理解本次降准主要基于四点原因第一重点做好稳增长工作第二拉动实现稳就业这一最具现实紧迫性的目标第三在经济复苏的同时保持流动性合理充裕第四提前应对迫近的美国经济衰退具体来看请务必阅读正文之后的免责条款部分4第一重点做好稳增长工作是本次降准最大的明牌报告积极的货币政策信号投资先行通过对比发现自2022年一季度以后做好稳增长工作的表述持续缺席货币政策执行报告而最新发布的2022年四季度报告则提到重点做好稳增长稳就业稳物价工作不仅重提稳增长还强调重点做好进一步梳理2017年四季度以来的历次货币政策执行报告有6次提及做好稳增长工作其中有5次伴随了央行降准操作因此报告预判下一阶段有望降准具体时点考虑财政缴税商业银行季节性流动性回笼3月概率较大这是在2月末通过央行公开表述结合点状的产业观察得到的结论当前时点结合经济金融以及财政数据给出的2023年开年经济全貌政策的稳增长取向更加明确从供需两端看前两个月基建投资的扩张商品房销售以及接触性服务业的恢复状况是较好的但是房地产企业施工仍然偏冷可选品消费恢复动能不足出口额仍在收缩经济整体处在复苏非常初期的阶段信贷社融数据中企业强居民弱工业生产中投资链条强消费链条弱与这种复苏初期冷热不均的现状是一致的1-2月份财政数据同样指向了这样的组合1-2月全国一般公共预算收入同比-12表面来看较去年12月同比61的增速大幅放缓但是基数抬升存在很大程度的扰动计算两年平均增速以剔除基数影响1-2月全国一般公共预算收入两年平均增速为45与2021年12月-158的增速相比实际是改善的即使考虑2021年12月也有基数影响同样计算2020年和2021年12月的两年平均增速为-06对比来看今年前两个月的财政收入也在改善反映整体上经济实现了开门红而财政收入的结构数据则展现出冷热不均的内部分化1-2月国内增值税所得税消费税等主要税种收入增速较2022年12月普遍放缓计算两年平均增速剔除基数影响后增值税增长速度已超过2021年12月而所得税消费税等仍然放缓意即经济整体的流通速度在提高但尚未体现在企业盈利改善居民收入增长上1-2月土地出让收入同比继续大幅收缩亦反映经济复苏的重要动力之一-房地产市场虽然在年初止跌但难言趋势性回暖因此虽然初步实现了经济开门红但是复苏位置尚处于非常初期决定了政策需要持续发力稳增长另外2022年上半年GDP增长25是低于下半年的意味着今年上半年是较好的经济增速摸高提振市场信心的窗口期而上半年把经济复苏的基础打牢也有助于为全年开好局为本轮经济复苏起好步请务必阅读正文之后的免责条款部分5对于货币政策易纲行长在权威部门话开局系列主题新闻发布会则给出了明确的信号易行长提到过去五年通过14次降准不到8的法定存款准备金率不像过去那么高了但是用降准的办法来提供长期的流动性支持实体经济综合考虑还是一种比较有效的方式使整个流动性在合理充裕的水平上作为一种比较有效的方式在当前政策需要稳增长的背景中在政府工作报告对今年的政策组合作出建议后尽快推出以支持实体经济属于正当其时第二如果说经济冷热不均需要政策持续发力稳增长那么劳动力市场稳就业的需要则是当前最紧迫的政策目标虽然政府工作报告中今年经济增长预期目标为5左右但是城镇新增就业目标提高至1200万人左右是次贷危机后我国第三次上调就业预期目标对比前两次2014年2017年的上调均是在经济复苏已推进了一段时期后做的调整本次上调处于经济刚刚从疫情冲击的谷底上升初期就业目标实现的压力不小而现实是2月全国城镇调查失业率仍然处于56高位其中16-24岁人口调查失业率则攀升至181十四届全国人大一次会议闭幕后国务院总理李强在记者会提到客观地讲绝大部分老百姓不会天天盯着看GDP增长了多少大家更在乎的是住房就业收入教育就医生态环境等身边具体事形象阐释了政府工作报告中GDP预期目标和就业预期目标看似不一致的背后原因也指出了当前最紧迫的政策目标在于稳就业而在以人民为中心的发展思想以外稳就业亦是解决当前经济冷热不均的决定性因素去年末市场普遍对我国居民在疫情期间累积的巨额超额储蓄向消费的转化抱有很高期待但是研究了海外各国疫后经济复苏的数据以及我国超额储蓄的历史经验以后我们对于超额储蓄向消费的自然转化持谨慎态度因为无论是从储蓄来源还是对未来收入增长的预期来看收入的增长对于消费的变动都是核心驱动力如果超额储蓄来自压缩消费而当期收入又缺乏提升继而居民收入增长预期乏力那么消费的加速增长只能是空中楼阁同样的道理1-2月可选品消费恢复偏慢指向居民消费能力不足要补上这一块经济复苏的短板只有通过稳就业提高居民收入从根源上加强居民消费能力居民出行的恢复餐饮业的熙熙攘攘反映居民并非不愿消费疫情的疤痕效应在居民心理层面并不明显反而在钱包层面疫情的冲击亟待修补请务必阅读正文之后的免责条款部分6具体到货币政策由于本身降准释放长期资金就具有了提供流动性支持实体经济的双重属性支持实体经济层面在提振居民收入降准支持实体经济的交点上则是房地产市场习近平总书记在当前经济工作的几个重大问题中提到房地产对经济增长就业财税收入居民财富金融稳定都具有重大影响点明了房地产作为支柱型产业对于就业的重要地位同时在十四届全国人大一次会议第二次全体会议结束后的部长通道上住建部部长倪虹提到我们期望的房地产的企稳回升应该是第一是牢牢坚持房子是用来住的不是用来炒的定位的企稳回升第二是大力支持刚性和改善性住房需求的企稳回升第三是防止市场大起大落的企稳回升第四是促进行业高质量发展的企稳回升对比1-2月数据很难说这四点企稳回升已经实现了因此本次降准正是为了促进房地产企稳回升发挥其对经济增长就业财税收入居民财富金融稳定的影响力稳就业拉动经济全面复苏第三降准释放长期资金保障经济复苏的同时流动性合理充裕3月中旬以来银行间市场流动性边际收敛可能受到经济复苏过程中实体经济对流动性吸纳力强化的影响本周虽然DR007维持在7天逆回购利率以下但是DR001再度持续上行至229偏高位置流动性边际收敛一季度作为银行开门红重点发力时期同时3月又是信贷投放大月属于信贷开门红的重中之重新增信贷有望达到35万亿如果全社会的流动性保持平稳那么实体经济复苏对金融市场剩余流动性的挤压可能更加明显央行在货币政策执行报告中重提引导市场利率围绕政策利率波动要实现这一目标就需要央行加大整体流动性投放因此本次降准正是在经济复苏的大环境中保障流动性合理充裕的重要举措第四从前瞻性来看近期海外银行系统动荡推升经济衰退可能是本次降准的预防性目的从上周开始以美国创投行业的龙头银行连续5年被福布斯评选为美国最佳银行之一的硅谷银行破产为起点众多美国区域银行股价暴跌本周第一共和银行在摩根大通等11家银行同意存款300亿美元以后股价继续下跌而作为全球系统性重要银行的瑞士信贷股价暴跌更加剧了市场对于银行系统性风险进而全球经济衰退的担忧虽然硅谷银行的破产有其业务高度聚焦创投行请务必阅读正文之后的免责条款部分7业资产负债结构错配程度高的个体性原因瑞信也有自2021年开始连续亏损的经营不善的背景但是大的外部因素在于美联储已累计快速加息450bp而这种势头至少在3月可能还不会停下来对于独立的银行风险事件的确存在这次不一样的理由但是在全球主要央行已连续收紧货币政策一年的时间背景中需要关注个体风险事件演化为系统性风险的可能在硅谷银行事件后市场对美联储在3月加息幅度的预期已迅速由50bp降至25bp并且开始预期年内将转向降息面对海外市场的剧烈波动本次降准有助于对冲外部波动稳定我国金融系统流动性提振经济增长预期认识了降准的政策动因那么就要问基于这种动因未来政策的方向是什么后续有哪些政策有望推出在前述记者会上李强总理提到我想要特别做好几件事或者说要打好这么几套组合拳一是宏观政策的组合拳二是扩大需求的组合拳三是改革创新的组合拳四是防范化解风险的组合拳宏观政策的组合拳意味着当前的稳增长不会是货币政策的单向发力而是财政政策和货币政策协调配合虽然1-2月税收收入除增值税外普遍放缓但是1-2月非税收入同比增长156维持了较快水平对税收收入形成了有效的补充从财政存款来看1-2月财政存款亦实现了较快增长3月作为财政支出大月财政政策有望协同发力打好政策组合拳助力稳增长对于货币政策报告积极的货币政策信号投资先行亦提到为了实现稳增长的政策目标货币政策的具体发力方式是注重有力有效持续支持降准工具的使用对有效做出了阐释有力持续支持则需要新的动作本月央行通过MLF净投放2810亿为连续第四个月加量续作四个月合计净投放7090亿元此前央行于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率025个百分点释放长期资金约5000亿元加上本次降准025个百分点已释放中长期资金超17万亿有助于降低银行资金成本进而带动贷款利率下调达到LPR报价调整的最小步长3月LPR有望下调另外在政策组合拳的导向下降准可能只是开端预计近期也将陆续迎来扩内需重磅政策综上本次降准实属在经济复苏冷热不均环境中为实现稳增长稳就业的政策目标加力有效施策之举同时为应对可能的海外市场动荡政策也需前瞻性请务必阅读正文之后的免责条款部分8发力持续看好基建房地产相关产业链投资同时看好新能源重点关注氢能方向数字经济军工领域的机会对于固定收益类投资来说降准释放长期流动性同时3月作为财政支出大月均有望改善市场流动性可能也有做多机会21海外宏观热点及一句话点评美国2月CPI同比增长6涨幅连续8个月下降美国劳工统计局3月14日发布的数据显示美国2月CPI同比增长6符合市场预期前值为64这是2021年9月以来的最小同比涨幅同时这也是美国CPI同比涨幅自2022年6月创出40年来峰值91后连续8个月下降美国2月核心CPI同比增长55同样符合市场预期前值为56环比看美国2月CPI增长04符合市场预期前值为05美国2月PPI低于预期2月PPI生产者价格指数环比下降01低于预期的03前值为07同比增长46较上月的6放缓是2021年3月以来的最低同比增长剔除食品能源和贸易的核心PPI在2月环比增长0低于预期的04前值为05核心PPI同比增长44预期52前值54PPI数据低于预期将使美联储能够在平衡金融稳定担忧的同时略微放慢加息步伐美国2月零售销售继续降温美国2月零售销售环比为-04基本符合市场预期较前值的3大幅下降扣除汽车和汽油后2月核心零售销售环比0虽然高于市场预期的-02但较前值26显著下滑2月零售销售同比增加54为2020年12月以来的最低增速2月美国通胀继续降温同时零售销售加速放缓缓解了通胀对美联储带来的紧缩压力硅谷银行事件余波不断则增加了金融稳定在政策决策中的权重短期来看金融稳定因素的边际影响可能更大3月美联储议息会议大概率加息25bp二季度美国结束国家紧急状态可能引发的移民涌入潮可能进一步导致美国劳动力市场供求关系迅速扭转美联储在通胀端的压力有望显著下降大概率中止加息进程美债流动性急剧恶化美国利率期货市场发生罕见熔断纽约时间上午914左右2年期美国国债收益率一度下跌54个基点至371为9月中旬以来最请务必阅读正文之后的免责条款部分9低周三的意外交易暂停影响了与有担保隔夜融资利率SOFR相关的6月7月和8月期货以及8月和9月联邦基金利率期货债市流动性枯竭似乎只是更大规模危机的一种预示美联储扩表3000亿美元美联储资产负债表从3月8日的839万亿美元跃升至3月15日的869万亿美元为去年11月以来的最高水平本次美联储扩表规模相当于2022年6月以来缩表规模的一半主要平抑近期银行业风险本次扩表是突发风险事件引起的阶段性的扩表紧缩政策是否继续执行主要取决于美联储对美国经济衰退预期的评估欧央行加息50个基点当地时间3月16日欧洲中央银行召开货币政策会议决定将欧元区三大关键利率均上调50个基点bp自本月22日起将主要再融资利率边际借贷利率和存款机制利率分别上调至350375和3自去年7月开启加息进程以来欧洲央行已连续六次大幅加息以遏制通胀共计加息350个基点缩表方面欧央行维持了此前的决定到2023年6月底资产购买计划规模平均每月下降150亿欧元此后欧央行将定期重新评估资产购买计划组合缩减的速度欧洲央行当天还上调了2023年欧元区GDP国内生产总值增速的预测并下调了欧元区通胀预期欧央行将今年欧元区GDP增速预测上调至1将今年通胀率下调至53欧央行在全球银行业动荡背景下仍然加息50个基点体现了对抑制通胀的决心本次会议未给出加息路径明确指引利率调整将取决于经济数据通胀走势以及货币政策对通胀的影响前景法国2月通胀略高于预期法国2月CPI年率终值为63高于初值622月调和CPI年率终值为创纪录的73高于初值72尽管向上修正的幅度不大但这仍给法国政府和欧洲央行带来了遏制物价上涨的压力法国国家统计局周三表示食品服务和制成品是价格同比加速上涨的主要原因而能源成本上涨放缓另外法国国家统计局的潜在通胀指标包括非生鲜食品但不包括能源已从1月的56升至2月的61经合组织将2023年全球经济增长预期从22上调至26近日经合组织发布报告将美国2023年GDP增长预期从05上调至15将2023年全球经济增长预期从22上调至26将2024年全球经济增长预期从27上调至29预计英国2023年GDP收缩02将2023年G20成员国通胀预期从6下调至请务必阅读正文之后的免责条款部分1059预计2023年G20发达经济体的核心通胀率将达到4预计2023年欧元区经济增长082024年增长15前次预估分别为05和14预计2023年日本经济增长142024年增长11前次预估分别为18和09美联储终端利率料为525-55欧洲央行和英国央行终端利率均为425未来两年通胀预期的下降可能会让一些经济体在2024年实施温和的货币政策此次经合组织全面上修全球及主要经济体增长数据主要源于高利率下经济增长的韧性对全球经济信心略有恢复但改善前景依然脆弱当前仍处于下行趋势俄罗斯2022年对外贸易额增长81俄罗斯总统普京16日在俄罗斯工业家和企业家联盟年度会议上发言说俄罗斯2022年对外贸易额增长81达到8500亿美元2022年俄出口额增长199进口额下降117全年实现贸易顺差3320亿美元普京预计俄经济将在今年第二季度出现较大幅度增长他表示由于西方制裁俄经济在2022年6月出现大幅下滑但从去年7月起俄经济开始转入增长区间此外普京认为俄当前通胀水平好于预期预计在今年3月底或4月初俄通胀率有望达到既定目标4左右水平日本连续19个月贸易逆差能源进口显著增加日本2月进口同比83预期124前值178日本2月出口同比65预期71前值350由于煤炭液化天然气等进口能源价格高企日本2月贸易逆差为8977亿日元这是日本连续第19个月出现贸易逆差创有可比统计以来同期新高2月国际能源价格走势平稳日本贸易逆差大幅攀升主要源于进口数量的增长体现了日本经济在一定程度上的复苏日本2月出口同比增长65较1月的35提升3个百分点侧面反映欧美需求韧性仍然较强日本工会赢得大幅加薪可能改变日本央行的政策路径在通胀处于历史高位之际日本主要工会赢得了数十年来最大幅度的加薪这一结果可能会对日本央行的政策路径产生影响在年度工资谈判之后主要工会和雇主达成了一项初步协议将总工资提高38这是1993年以来的最大工资涨幅明显高于前一年207的水平该工会周五表示对家庭消费能力影响更大的基本工资将上涨233这一结果超出了经济学家的预期此前日本央行行长黑田东彦表示工资需要持续增长3日本央行才会开始货币政策正常化虽然黑田东彦没有明确指出哪个工资指标需要上涨3但周五的谈判结果可能会被用作黑田东彦继任请务必阅读正文之后的免责条款部分11者植田和男进行政策转变的理由植田和男将于4月接任日本央行行长日本央行是海外主要央行中唯一坚持宽松货币政策的央行去年12月意外转向一度导致金融市场大幅动荡工资加速上涨可能促使其更加接近2的通胀目标相应的其货币政策正常化进程可能加快22国内宏观热点及一句话点评求是杂志将发表中共中央总书记国家主席中央军委主席习近平的重要文章加快建设农业强国推进农业农村现代化提到我们要建设的农业强国实现的农业现代化既有国外一般现代化农业强国的共同特征更有基于自己国情的中国特色一是依靠自己力量端牢饭碗二是依托双层经营体制发展农业三是发展生态低碳农业四是赓续农耕文明五是扎实推进共同富裕三农工作重心已经实现历史性转移人力投入物力配置财力保障都要转移到乡村振兴上来总的要求仍然是全面推进产业人才文化生态组织五个振兴产业振兴是乡村振兴的重中之重也是实际工作的切入点要依靠科技和改革双轮驱动加快建设农业强国建设农业强国利器在科技关键靠改革必须协同推进科技创新和制度创新开辟新领域新赛道塑造新动能新优势加快实现量的突破和质的跃升深化农村改革必须继续把住处理好农民和土地关系这条主线让广大农民在改革中分享更多成果农业现代化是城镇化与逆城镇化的双向进程扩张农业人口的财产性收入与劳动力收入是未来扩内需的又一坚实基础而金融资本与产业资本下乡则是扩内需的前提条件与新的投资蓝海3月13日上午十四届全国人大一次会议闭幕后国务院总理李强在人民大会堂三楼金色大厅出席记者会并回答中外记者提问提到今后工作中有这么几个方面是我们要重点把握的第一是牢固树立以人民为中心的发展思想客观地讲绝大部分老百姓不会天天盯着看GDP增长了多少大家更在乎的是住房就业收入教育就医生态环境等身边具体事第二是集中力量推动高质量发展现在我们的发展更多地只是解决有没有的问题下一步需要更加重视解决好不好的问题特别是提高科技创新能力建设现代化产业体系推动发展方式绿色转型等第三是坚定不移深化改革开放今年中国经请务必阅读正文之后的免责条款部分12济预期增长目标定为5左右这是我们综合考虑各方面因素后确定的当然中国的经济总量已经突破120万亿元基数很高加上今年的新挑战不少要实现5左右的增长并不轻松需要倍加努力我想要特别做好几件事或者说要打好这么几套组合拳一是宏观政策的组合拳二是扩大需求的组合拳三是改革创新的组合拳四是防范化解风险的组合拳从最近两个多月情况看我国经济运行出现了企稳回升态势一些国际组织也调高了今年中国经济增速的预期对中国经济的前景我想用八个字来概括就是长风破浪未来可期在这里我主要想表达这么几层意思第一两个毫不动摇是我国基本经济制度的重要内容是长久之策过去没有变以后更不会变第二民营经济的发展环境会越来越好发展空间会越来越大第三时代呼唤广大民营企业家谱写新的创业史就乡村振兴来讲下一步在具体工作中我感到要突出三个关键词一是全面不光是发展经济而是要全面彰显乡村的经济价值生态价值社会价值文化价值二是特色中国地域辽阔十里不同风百里不同俗要因地制宜打造各具特色的乡村风貌保护和传承好地域文化乡土文化不能千村一面三是改革要通过深化农村改革来促进乡村振兴广大农民是乡村振兴的主体必须充分调动他们的积极性要让他们积极参与改革并更好分享改革发展成果突出抓四件事一是大兴调查研究之风最近党中央已提出明确要求国务院要带头认真抓好落实我长期在地方工作有一个很深的感受坐在办公室碰到的都是问题深入基层看到的全是办法二是扎实推进依法行政政府工作必须在法律框架内进行所有行政行为都要于法有据三是提高创造性执行能力各级政府部门和公务人员都要有服务意识发展意识特别是在履行审批管理职能时不能光踩刹车不踩油门不能尽设路障不设路标凡事要多作应不应该办的价值判断不能简单地只作可不可以办的技术判断四是坚决守住廉洁底线仅就促发展来看稳增长是经济结构升级的基础新兴产业需要传统产业输血供电科技创新是决定未来经济持续增长的关键稳增长是实现科技创新的必要保障二者相得益彰归根结底是为了人民的生活长久幸福安康中共中央国务院印发了党和国家机构改革方案方案指出深化党和国家机构改革目标是构建系统完备科学规范运行高效的党和国家机构职请务必阅读正文之后的免责条款部分13能体系要统筹党中央机构全国人大机构国务院机构全国政协机构统筹中央和地方深化重点领域机构改革推动党对社会主义现代化建设的领导在机构设置上更加科学在职能配置上更加优化在体制机制上更加完善在运行管理上更加高效深化党中央机构改革主要包括组建中央金融委员会设立中央金融委员会办公室作为中央金融委员会的办事机构列入党中央机构序列组建中央金融工作委员会组建中央科技委员会组建中央社会工作部中央社会工作部统一领导国家信访局国家信访局由国务院办公厅管理的国家局调整为国务院直属机构组建中央港澳工作办公室保留国务院港澳事务办公室牌子不再保留单设的国务院港澳事务办公室深化全国人大机构改革主要包括组建全国人大常委会代表工作委员会深化国务院机构改革深化全国政协机构改革优化机构编制资源配置财政部公布1-2月财政收支情况1-2月国有土地使用权出让收入5627亿元同比下降291-2月累计全国政府性基金预算收入6965亿元同比下降24分中央和地方看中央政府性基金预算收入642亿元同比增长62地方政府性基金预算本级收入6323亿元同比下降261其中国有土地使用权出让收入5627亿元同比下降291-2月全国一般公共预算收入45642亿元同比下降12其中中央一般公共预算收入21750亿元同比下降45地方一般公共预算本级收入23892亿元同比增长2全国税收收入39412亿元同比下降34非税收入6230亿元同比增长1561-2月累计企业所得税收入10167亿元同比增长114个人所得税收入3881亿元同比下降4印花税收入781亿元同比下降313其中证券交易印花税收入282亿元同比下降6172月份全社会用电量同比增长110生产活动稳步复苏3月14日国家能源局发布2月份全社会用电量等数据2月份全社会用电量6950亿千瓦时同比增长110分产业看第一产业用电量84亿千瓦时同比增长86第二产业用电量4523亿千瓦时同比增长197第三产业用电量1235亿千瓦时同比增长44城乡居民生活用电量1108亿千瓦时同比下降9212月全社会用电量累计13834亿千瓦时同比增长23分产业看第一产业用电量174亿千瓦时同比增长62第二产业用电量8706亿千瓦时同比增长29请务必阅读正文之后的免责条款部分14第三产业用电量2485亿千瓦时同比下降02城乡居民生活用电量2469亿千瓦时同比增长27工程机械市场回暖据中国工程机械工业协会统计数据2023年2月26家挖掘机制造企业销售各类挖掘机21450台同比下降124其中国内11492台同比下降326出口9958台同比增长342023年1-2月挖掘机销量31893台同比下降204其中国内14929台同比下降411出口16964台同比增长1492月挖掘机销量同比降幅较上月收窄了207个百分点其中国内销量同比降幅较上月收窄了259个百分点出口销量同比增速实现由负转正出口改善主要受去年春节假期低基数影响国内销量改善主要受2月基建项目开工影响从前两个月地方债发行情况上看今年政策靠前持续发力迹象仍然显著基建投资继续保持高增速在消费复苏初期出口持续承压背景下有望成为一季度经济增长的主要支撑国新办举行2023年1-2月份国民经济运行情况新闻发布会国家统计局新闻发言人国民经济综合统计司司长付凌晖提到从国内来看目前经济仍然处在初步恢复阶段一些长期积累的结构性问题比较突出稳定经济运行促进经济运行整体好转还需付出艰苦努力扩大内需方面政策会持续加力总的来看目前房地产市场还是处在调整阶段后期随着整体经济逐步改善市场预期转好房地产市场有望逐步企稳尽管面临很大压力但外贸促稳提质有不少有利条件一是中国外贸增长建立在我们有非常良好的产业体系和完备的生产能力基础上前几年受疫情冲击影响防疫物资消费电子产品短缺问题比较突出由于中国产业体系比较完整调整能力比较强我们很快调整产能适应了外部需求变化带动了外贸高增长这些是外贸最重要的基础二是这些年我们坚持对外开放积极推进与世界各国的经贸合作去年我国对一带一路沿线国家进出口增长194去年我国对RCEP其他国家进出口增长75保持较快增长对于稳定外贸发挥了重要作用从今年的情况看前两个月我们对一带一路沿线国家进出口增长101其中对沿线国家的出口增长152这些对稳定外贸发挥积极作用三是近些年外贸新动能逐步增强跨境电商海外仓发展速度非常快未来随着数字经济发展数字贸易可能成为外贸增长中新的增长点请务必阅读正文之后的免责条款部分15国家发展改革委等部门发布关于全面巩固疫情防控重大成果推动城乡医疗卫生和环境保护工作补短板强弱项的通知加强疫情监测和常态化预警处置能力抓紧补齐重点环节防控设施短板健全医疗卫生服务网络设施加强医疗物资资源统筹调配能力建设加快完善环境基础设施补齐生活污水收集处理设施短板到2025年新增和改造污水收集管网45万公里基本消除城市黑臭水体农村生活污水治理率提高到40基建投资作为拉动经济开门红的重要动力在投资方面可以重点关注城市更新改造新型城镇化方向对于制造业投资方面宜在传统经济复苏带动的中上游领域以及新兴产业方向寻找重点关注新能源的氢能方向数字经济等方面2月份55城新房价格环比上涨3月16日国家统计局发布2023年2月份70个大中城市商品住宅销售价格变动情况显示2月份随着政策效果逐步显现及住房需求进一步释放70个大中城市中商品住宅销售价格环比上涨城市个数继续增加各线城市商品住宅销售价格环比总体上涨一线城市商品住宅销售价格同比上涨二三线城市同比降幅收窄从环比看2月份70个大中城市中有55城新建商品住宅价格环比上涨其中湛江涨幅14领跑北京上海广州深圳分别涨02020302有40城二手住宅销售价格环比上涨比上月增加27个2月份一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨02涨幅与上月相同二手住宅销售价格环比上涨07涨幅比上月扩大03个百分点二线城市新建商品住宅销售价格环比上涨04涨幅比上月扩大03个百分点二手住宅销售价格环比由上月下降03转为上涨01三线城市新建商品住宅销售价格环比由上月下降01转为上涨03二手住宅销售价格环比由上月下降04转为持平今年以来房地产支持政策力度不减从数据上看房地产行业回暖2月上海二手房成交量约为19万套为2022年7月以来的高点预期未来将持续修复投资建设销售端继续回暖对经济的拖累效应有望得到扭转南京今年首轮集中供地诞生7年内最贵地王南京市2023年首轮集中供地正式开拍共计13宗地块顺利出让位于南京市河西南青奥滨江地块的NO2023G03地块出让仅用时53秒12轮竞价便直接触顶最高限价楼面价达到43173元平方米这是南京继2016年最贵地王葛洲坝河西南G14之后楼面请务必阅读正文之后的免责条款部分16价最高的地块区域内新房参考均价在65380元平方米左右总价千万元以上是目前南京河西南板块新房天花板上海排定2023年重大工程项目计划投资2150亿元2023年上海市共安排市级重大工程正式项目191项年度计划投资2150亿元达到近年来最高水平2023年上海市重点工程项目聚焦落实国家战略支撑重点区域发展增进民生福祉加快推进科创产业和重大基础设施等重要领域亦将积极推进一批生态文明建设文化体育教育卫生城乡融合与乡村振兴等项目建设2023年上海将加快推进硬X射线自由电子激光装置项目中芯国际临港12英寸晶圆代工生产线西岸传媒港世博文化公园沪渝蓉高铁上海段轨道交通市域线机场联络线浦东综合交通枢纽等重点项目今年各地重大工程项目的两个特点一是发力靠前力度提升二是科技创新项目得到更多侧重短期看投资是经济恢复的源动力长期看科技创新带动产业升级是迈入高质量发展阶段的关键图表2下周重点关注数据预期前值3月1年期LPR报价3603653月5年期LPR报价420430事件美联储公布利率决议资料来源Wind中邮证券研究所3风险提示疫情演变超预期国内政策效果不及预期海外通胀超预期国际地缘政治风险变化超预期请务必阅读正文之后的免责条款部分17中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分18公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分19