事件
　　3月15日，国家统计局公布2023年1-2月份社零数据。2023年1-2月份，我国社零总额为7.71万亿元，同比增长3.5%（前值为-1.8%）。其中，除汽车以外的消费品零售额7.04万亿元，增长5.0%（前值为2.6%）。
　　点评
　　城乡市场同步恢复，餐饮消费回暖明显。从区域结构看，1-2月城镇消费品零售额6.68万亿元，同比增长3.4%；乡村消费品零售额1.03万亿元，同比增长4.5%。从消费类型看，1-2月商品零售6.86万亿元，同比增长2.9%；餐饮收入8429亿元，同比增长9.2%，增速环比改善明显。
　　线下业态不断恢复，电商保持稳定增长。推算1-2月线下零售额（社零总额-实物网上商品零售额）为5.96万亿元，同比增长2.7%，限额以上实体店零售中，便利店、专业店零售额同比分别增长10.0%和3.6%，增速分别高于上年全年6.3和0.1个百分点；百货店零售额由2022年全年下降9.3%，转为增长5.5%。1-2月份，全国实物商品网上零售额同比增长5.3%，增速比社会消费品零售总额高1.8个百分点，拉动社会消费品零售总额增速1.2个百分点；占社会消费品零售总额的比重为22.7%，比上年同期提高0.7个百分点；其中吃类、穿类、用类商品分别增长5.3%、4.0%、5.7%。
　　必选消费品类继续保持增长，黄金珠宝在高基数下仍取得增长。1-2月份，粮油食品、饮料和烟酒类等必选消费同比分别增长9.0%、5.2%和6.1%；可选消费中，金银珠宝、服装鞋帽、化妆品同比分别增长5.9%、5.4%、3.8%，增速环比上年12月分别+24.3pct、17.9pct、23.1pct。其中黄金珠宝2022年1-2月同比实现19.5%增长，在上年高基数下今年仍然取得稳步增长，我们认为板块景气度较强，建议关注一季度数据兑现期。
　　投资建议
　　维持商贸零售行业“增持”评级。
　　投资主线一：2023年以来，支持平台经济健康发展成为各地政府“重头戏”。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多、唯品会。
　　投资主线二：随着扩内需促消费系列政策逐步见效，市场销售有望稳步恢复。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁、高鑫零售。
　　投资主线三：黄金珠宝春节销售旺季来临，关注板块复苏机会。建议关注：周大生、老凤祥、迪阿股份。
　　风险提示
　　经济复苏不及预期；政策趋严；行业竞争加剧等。
　　

研究报告全文：月社零持续改善线下消费回暖明显1-2证2023年1-2月社零数据点评券研TableRatingTableSummary事件究增持维持月日国家统计局公布年月份社零数据年月31520231-220231-2报TableIndustry份我国社零总额为771万亿元同比增长35前值为-18其行业商贸零售告日期shzqdatemark2023年03月18日中除汽车以外的消费品零售额704万亿元增长50前值为-26TableAuthor分析师彭毅点评Tel021-53686136城乡市场同步恢复餐饮消费回暖明显从区域结构看1-2月城镇消E-mailpengyishzqcom费品零售额668万亿元同比增长34乡村消费品零售额103万SAC编号S0870521100001亿元同比增长45从消费类型看1-2月商品零售686万亿元联系人张洪乐同比增长29餐饮收入8429亿元同比增长92增速环比改善Tel021-53686159明显E-mailzhanghongleshzqcomSAC编号S0870121040018线下业态不断恢复电商保持稳定增长推算1-2月线下零售额社联系人袁家岗零总额-实物网上商品零售额为596万亿元同比增长27限额Tel021-53686249以上实体店零售中便利店专业店零售额同比分别增长100和E-mailyuanjiagangshzqcom36增速分别高于上年全年63和01个百分点百货店零售额由年全年下降转为增长月份全国实物商品网SAC编号S0870122070024202293551-2上零售额同比增长53增速比社会消费品零售总额高18个百分点拉动社会消费品零售总额增速12个百分点占社会消费品零售总最TableQuotePic近一年行业指数与沪深300比较行额的比重为227比上年同期提高07个百分点其中吃类穿类商贸零售沪深300用类商品分别增长业2053405716动必选消费品类继续保持增长黄金珠宝在高基数下仍取得增长1-2月12态份粮油食品饮料和烟酒类等必选消费同比分别增长和89052461可选消费中金银珠宝服装鞋帽化妆品同比分别增长0595438增速环比上年12月分别243pct179pct032205220822102212220323-4231pct其中黄金珠宝2022年1-2月同比实现195增长在上年高-8基数下今年仍然取得稳步增长我们认为板块景气度较强建议关注-12一季度数据兑现期投资建议TableReportInfo相关报告维持商贸零售行业增持评级京东全年净收入首破万亿上线百亿补投资主线一2023年以来支持平台经济健康发展成为各地政府重贴拉动消费增长头戏建议关注阿里巴巴京东集团美团拼多多唯品会2023年03月11日投资主线二随着扩内需促消费系列政策逐步见效市场销售有望稳购物节拉开帷幕京东百亿补贴即将38步恢复建议关注永辉超市家家悦红旗连锁高鑫零售上线投资主线三黄金珠宝春节销售旺季来临关注板块复苏机会建议2023年03月04日阿里Q3业绩稳中有进盒马同店实现双关注周大生老凤祥迪阿股份位数增长风险提示2023年02月25日经济复苏不及预期政策趋严行业竞争加剧等行业动态目录1事件2023年1-2月份社零数据公布32点评3211-2月社零增速由降转增市场需求活力加速恢复322城乡市场同步恢复餐饮消费回暖明显423线下业态不断恢复线上消费保持增长态势524必选消费品类继续保持增长黄金珠宝在高基数下仍取得增长53投资建议64风险提示6图图1社会消费品零售总额当月值及同比3图2社会消费品零售总额累计值及同比3图3城镇与乡村当月零售同比增速4图4商品零售与餐饮收入当月同比增速4表表1限额以上分品类零售额增速一览5请务必阅读尾页重要声明2行业动态1事件2023年1-2月份社零数据公布2023年1-2月份我国社零总额为771万亿元同比增长35前值为-18其中除汽车以外的消费品零售额704万亿元增长50前值为-26图1社会消费品零售总额当月值及同比社零总额当月同比10社零总额除汽车外当月同比50053500202220222022202220222022202220222022202220231----------07040506080910111250321015资料来源国家统计局上海证券研究所图2社会消费品零售总额累计值及同比社零总额累计值左亿元社零总额累计同比右500000800450000670700400000600350000500350300000400327250000300200000200050070060150000100-020-020-010-020100000-070000-15050000100020020221202312022202220222022202220222022202220222022----------0304050607080910111222资料来源国家统计局上海证券研究所2点评211-2月社零增速由降转增市场需求活力加速恢复1-2月社会消费品零售总额771万亿元同比增长35前值为-18除汽车以外的消费品零售额704万亿元同比增长请务必阅读尾页重要声明3行业动态50前值为-26在疫情影响逐步消退促消费政策持续发力等因素作用下1-2月社会消费品零售总额增速实现了由降转增的变化扭转了2022年10月以来连续三个月下降的趋势在上年同期较高基数基础上持续恢复22城乡市场同步恢复餐饮消费回暖明显从区域结构看1-2月份城镇消费品零售额668万亿元同比增长342022年全年下降03乡村消费品零售额103万亿元同比增长452022年与2021年基本持平图3城镇与乡村当月零售同比增速城镇当月同比增速乡村当月同比增速45034020222021202120212021202120212021202120212021202220222022202220222022202220222022202112022120231--------------------0403040506070809101112030506070809101112222资料来源国家统计局上海证券研究所从消费类型看1-2月份商品零售686万亿元同比增长29增速比2022年全年加快24个百分点餐饮收入8429亿元同比增长922022年全年下降63餐饮消费回暖明显图4商品零售与餐饮收入当月同比增速商品零售当月同比增速餐饮收入当月同比增速92029020212021202120212021202120212021202120212022202220222022202220222022202220222022202112022120231--------------------0304050607080910111203040506070809101112222资料来源国家统计局上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明4行业动态23线下业态不断恢复线上消费保持增长态势从渠道来看线下消费明显改善推算1-2月线下零售额社零总额-实物网上商品零售额为596万亿元同比增长271-2月份限额以上实体店零售中便利店专业店零售额同比分别增长100和36增速分别高于上年全年63和01个百分点百货店零售额由2022年全年下降93转为增长55线上消费继续保持增长态势1-2月份全国实物商品网上零售额同比增长53增速比社会消费品零售总额高18个百分点拉动社会消费品零售总额增速12个百分点占社会消费品零售总额的比重为227比上年同期提高07个百分点在实物商品网上零售额中吃类穿类用类商品分别增长53405724必选消费品类继续保持增长黄金珠宝在高基数下仍取得增长从品类来看限额以上单位中七成商品类值零售额同比增长基本生活类商品零售继续保持较快增长1-2月份限额以上单位粮油食品饮料和烟酒类商品零售额同比分别增长9052和61部分升级类商品零售表现较好黄金珠宝在高基数下仍取得增长1-2月份金银珠宝服装鞋帽化妆品同比分别增长595438增速环比上年12月分别243pct179pct231pct其中黄金珠宝2022年1-2月同比实现195增长在上年高基数下今年仍然取得稳步增长我们认为板块景气度较强建议关注一季度数据兑现期表1限额以上分品类零售额增速一览当月占比占限额大类分品类2022年1-2月2023年1-2月增速同比变化以上总额合计限额以上总额910150-760-粮油食品7909001101319饮料1140520-620197必选消费烟酒1360610-750419医药75019301180433金银珠宝1950590-1360258化妆品700380-320248可选消费家电1270-190-1460482服装鞋帽480540060962家具-6005201120089居住类建筑与装潢620-090-710094汽车类汽车390-940-13302514请务必阅读尾页重要声明5行业动态石油及制品25601090-14701465文化办公1110-110-1220224文娱其他通讯器材480-820-1300389资料来源国家统计局上海证券研究所扩内需促消费看好2023年消费复苏大趋势随着经济逐步恢复就业增加居民收入增加消费能力会逐步增强2022年中央经济工作会议提出要把恢复和扩大消费摆在优先位置2023年在扩大消费方面政策还会持续发力相关部门在积极推进1-2月份以来各地也在积极出台相关政策促进消费增长全年消费向好可期3投资建议维持商贸零售行业增持评级投资主线一建议关注以零售为王重履约效率倡以实助实以供应链优势高筑护城河的京东集团国内电商基本盘稳健全球化战略持续推进的阿里巴巴盈利持续改善重农长线发展积极布局出海的拼多多本地生活龙头地位稳固新零售业务打开第三增长曲线的美团聚焦品牌特卖的折扣电商龙头唯品会投资主线二建议关注短期基本面边际改善的超市龙头具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市加速省外突破进行全国化布局的家家悦践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁估值水平偏低且完善生鲜供应链与线上布局的高鑫零售投资主线三建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头全渠道布局具有品牌竞争壁垒的周大生百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥践行忠贞品牌理念具有品牌区隔度的新晋钻石婚戒龙头迪阿股份4风险提示经济复苏不及预期政策趋严行业竞争加剧等请务必阅读尾页重要声明6行业动态分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本报告仅供上海证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