OpenAI于3月发布GPT-4模型，短时间内完成继GPT2.0、GPT3.0和GPT 3.5后新一轮技术迭代,同时也带来由“0”到“1”新兴产业趋势的再度讨论。《主题看转债系列三》将持续对新技术和国产替代从“0”到“1”的产业趋势进行分析并梳理出相关主题的转债，本篇重点关注氢能、换电重卡、电子特气、半导体设备等领域以供投资者参考。
　　新技术从“0”到“1” 
　　技术一：氢能是替代化石能源实现碳中和的重要选择。氢燃料电池应用从“0”到“1”，重卡场景应用有望进入高速增长期。多地出台氢能产业规划，产业发展形态和发展路径正在进一步探索。相关转债标的有美锦转债、隆22转债。
　　技术二：换电重卡受到更低成本、更高效率及利好政策助力三大驱动因素影响，销量与渗透率持续走强。产业链多环节迎来增量市场。相关转债标的有法兰转债。
　　技术三：安全与密度优势突出，固态电池有望成为下一代先进电池技术。供需两端发力，2025年固态电池或有望面世，半固态电池作为“液态——固态”中过渡阶段，率先迎来量产先机。目前直接相关转债较少。
　　技术四：压缩空气储能适应大规模、长时储能需求，应用场景丰富。技术快速更新迭代，降本增效成果显著，并网发电的项目投运实现从“0”到“1”，2022年签约装机规模迅速扩张。目前直接相关转债较少。
　　国产替代从“0”到“1” 
　　胶粘剂国产替代:锂电、光伏产业快速发展提振胶粘剂需求。国外龙头企业先发优势明显，国内胶粘剂企业正加速替代。相关转债标的有回天转债。
　　电子特气国产替代:电子特气需求量持续提升，国内外市场规模增长斜率出现分化。海外龙头产业链完整、品类丰富占据绝大市场份额，国内厂商积极转型，国产替代空间广阔。相关转债标的有南电转债、华特转债、杭氧转债。
　　半导体设备国产替代：需求端，全球设备市场规模快速增长，中国大陆已成为全球半导体设备第一大市场；供给端，美日设备厂商供应链地位强势，国产设备占比呈上升趋势。相关转债标的联得转债、精测转债/精测转2、华兴转债、光力科技（已通过证监会核准）。
　　风险提示：产业政策变化超预期、行业变化超预期、国际政治变化超预期、公司经营变化超预期

研究报告全文：2023年03月17日固定收益专题报告从0到1产业趋势相关转债盘点中主题看转债系列三证券研究报告OpenAI于3月发布GPT-4模型短时间内完成继GPT20GPT30和GPT35后新一轮技术迭代同时也带来由0到1新兴产池光胜分析师业趋势的再度讨论主题看转债系列三将持续对新技术和国产SAC执业证书编号S1450518100003chigsessencecomcn替代从0到1的产业趋势进行分析并梳理出相关主题的转债本篇重点关注氢能换电重卡电子特气半导体设备等领相关报告域以供投资者参考解码煤炭企业七中国平2023-03-15煤神马控股集团有限公司新技术从0到1转债3月月报逢低布局2023-03-12技术一氢能是替代化石能源实现碳中和的重要选择氢燃料电池应转债正股盈利预期初现拐点用从0到1重卡场景应用有望进入高速增长期多地出台氢解码钢铁企业一中国宝2023-03-11能产业规划产业发展形态和发展路径正在进一步探索相关转债标武篇之宝钢股份的有美锦转债隆22转债总量超预期结构改善22023-03-10技术二换电重卡受到更低成本更高效率及利好政策助力三大驱动月金融数据点评因素影响销量与渗透率持续走强产业链多环节迎来增量市场相如何看待2月CPI回落幅度2023-03-09关转债标的有法兰转债超预期技术三安全与密度优势突出固态电池有望成为下一代先进电池技术供需两端发力2025年固态电池或有望面世半固态电池作为液态固态中过渡阶段率先迎来量产先机目前直接相关转债较少技术四压缩空气储能适应大规模长时储能需求应用场景丰富技术快速更新迭代降本增效成果显著并网发电的项目投运实现从0到12022年签约装机规模迅速扩张目前直接相关转债较少国产替代从0到1胶粘剂国产替代锂电光伏产业快速发展提振胶粘剂需求国外龙头企业先发优势明显国内胶粘剂企业正加速替代相关转债标的有回天转债电子特气国产替代电子特气需求量持续提升国内外市场规模增长斜率出现分化海外龙头产业链完整品类丰富占据绝大市场份额国内厂商积极转型国产替代空间广阔相关转债标的有南电转债华特转债杭氧转债半导体设备国产替代需求端全球设备市场规模快速增长中国大陆已成为全球半导体设备第一大市场供给端美日设备厂商供应链地位强势国产设备占比呈上升趋势相关转债标的联得转债精测转债精测转2华兴转债光力科技已通过证监会核准风险提示产业政策变化超预期行业变化超预期国际政治变化超预期公司经营变化超预期本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1固定收益专题报告内容目录1新技术0到1311氢能312换电重卡513固态电池714压缩空气储能92国产替代0到11121胶粘剂1122电子特气1223半导体设备14图表目录图1从0到1主题转债梳理上篇中篇3图22018-2022年重卡新能源重卡销量对比6图32018-2022年新能源重卡渗透率6图4换电重卡产业链梳理7图5固态电池构造7图6三种电池构造的固态电池7图72011-2021年全球新增光伏装机容量及增速GW11图82011-2021年中国新增光伏装机容量及增速GW11图92015-2022年我国新能源汽车销量及增速万辆12图102017-2024年全球电子特气市场规模预测亿美元13图112017-2024年中国电子特气市场规模预测亿美元13图12半导体芯片制造工艺流程及相关设备14图13半导体设备资本开支占比结构14图14半导体设备市场规模及增速15图152021年分区域的市场规模占比15图16半导体设备国产化率测算2016-202215表1各地政府出台氢能产业发展中长期规划4表2部分企业全固态电池进展8表3国内压缩空气储能项目动态9本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2固定收益专题报告近期ChatGPT持续引发全球关注OpenAI于3月发布GPT-4短时间内完成继GPT20GPT30和GPT35后新一轮技术迭代随之微软发布新AI功能Copilot接入GPT-4平台支持用以集成到Microsoft365百度紧追步伐推出文心一言AIGC应用场景落地以及未来商业化价值得以快速变现同时也带来由0到1新兴产业趋势的再度讨论继从0到1产业趋势相关转债盘点上主题看转债系列三之后主题看转债系列三将持续对新技术和国产替代从0到1的产业趋势进行分析并梳理出相关主题的转债本篇重点关注氢能换电重卡电子特气半导体设备等领域以供投资者参考图1从0到1主题转债梳理上篇中篇资料来源Wind安信证券研究中心注统计时间截至20233151新技术0到111氢能氢能是替代化石能源实现碳中和的重要选择氢气可通过更低碳更多样化的方式生产使用过程中不排放大气污染物和温室气体是应对能源危机和环境污染促进能源转型升级建设脱碳社会的重要突破口氢能产业链大致可分为氢的制取氢的储运加氢基础设施燃料电池四部分其中氢的制取又可分为化石能源重整制氢工业复产提纯制氢电解水制氢三种方法氢的储运包含储氢和氢输运两种技术储氢技术分为气态储氢液态储氢固态储氢三种氢输运技术分为气态输运液态输运固态输运三种加氢基础设施有外供氢加氢站和站内制氢加氢站两种类别另外国内加氢站的布局也值得关注燃料电池技术有碱性燃料电池磷酸燃料电池固态氧化物燃料电池熔融碳酸盐燃料电池和质子交换膜燃料电池五种根据中国氢能源及燃料电池产业白皮书2020的数据我国氢气产能约为每年41107t产量每年约为3342107t截至2021年年底我国已建成加氢站255座氢燃料电池汽车保有量约9315辆已成为全球最大的产氢国和燃料电池商用车市场氢燃料电池应用从0到1重卡场景应用有望进入高速增长期氢能源汽车有零排放加氢快续航长寿命长的优势商用车天然对载重长途运输低温启动有着较高的要求氢能是商用车脱碳的重要选择方案2020年已初步实现氢能燃料电池汽车的商业化应用当前阶段氢燃料电池汽车销量逐年增长重卡场景应用有望进入高速增长期根据氢智会的数据2021年至2022年同比增速1552022年氢燃料电池汽车销量达4782辆其中氢能重卡销量达到2465辆同比增长216具体来看2022年12月单月销量达到峰值其中占比最高的是重卡达779辆占当月销量的60以上当前各地陆续出现燃料电池重卡干线本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3固定收益专题报告物流试点这些跨区域氢能高速公路为重卡客户提供了一套完整的运输解决方案有利于推动氢能重卡加速发展多地出台氢能产业规划产业发展形态和发展路径需进一步探索目前南京江西长沙等多地政府印发针对氢能产业的相关中长期规划对于氢能制储加用等方面的路径仍在持续探索中根据家发改委国家能源局发布的氢能产业发展中长期规划2021-2035年预计到2025年我国初步建立较为完整的供应链和产业体系氢能示范应用取得明显成效清洁能源制氢及氢能储运技术取得较大进展市场竞争力大幅提升初步建立以工业副产氢和可再生能源制氢就近利用为主的氢能供应体系燃料电池车辆保有量约5万辆部署建设一批加氢站可再生能源制氢量达到10-20万吨年成为新增氢能消费的重要组成部分实现二氧化碳减排100-200万吨年到2030年形成较为完备的氢能产业技术创新体系清洁能源制氢及供应体系产业布局合理有序可再生能源制氢广泛应用有力支撑碳达峰目标实现到2035年形成氢能产业体系构建涵盖交通储能工业等领域的多元氢能应用生态可再生能源制氢在终端能源消费中的比重明显提升对能源绿色转型发展起到重要支撑作用根据节能与新能源汽车技术路线图20的规划到20302035年燃料电池汽车将达到100万辆左右预计到2025年我国加氢站约1000座氢燃料电池汽车保有量超过10万辆到2060年增加至1100万辆表1各地政府出台氢能产业发展中长期规划省市文件名称发布时间至2025年构建江北-江宁-溧水储能产业集聚区和高淳-溧水-江北氢能运用示范区全市储能与氢能产南京业规模达到500亿元南京市加快发展储能与氢培育储能产业链主企业5家相关企业50余家氢能产业链主企业3家相关企业20余2023年2月15日能产业行动计划2023-2025家年力争建成3座加氢站推广不低于300辆燃料电池汽车遴选一批新型储能与氢能示范试点项目打造30个可复制可推广的标杆型示范应用场景氢能产业发展基础日益夯实产业发展跟进战略取得积极成效可再生能源制氢量达到1000吨年成为新增氢能消费和新增可再生能源消纳的重要组成部江西分江西省氢能产业发展中长2023年1月31日氢能应用试点示范项目有序多元化增加全省燃料电池车辆保有量约500辆投运一批氢期规划2023-2035年动力船舶累计建成加氢站10座全省氢能产业总产值规模突破300亿元长沙氢能产业培育初见成效产业创新能力显著提高氢能示范应用取得明显效果长沙市氢能产业发展行动2023年1月31日全产业链年营业收入达到150亿元氢能产业及相关企业达到50家以上方案2023-2025年力争燃料电池汽车推广量达到300辆建成加氢站5座在高效氢气净化和氢燃料电池催化材料大容量高压气态储运设备低温真空液氢储运装甘肃备大规模氢氨储能与发电调峰管道输氢和天然气掺氢等领域实现技术突破甘肃省人民政府办公厅关建成可再生能源制氢能力达到20万吨年左右的制氢储氢基地建成一批氢气充装站及加2023年1月4日于氢能产业发展的指导意氢站见减少碳排放200万吨年左右引进培育氢能企业20家以上年产值达到100亿元培育组建一批国家省级氢能与燃料电池研发创新平台氢燃料电池电堆关键材料零部件和动力系统集成等核心技术取得较大突破形成一批具有商业化推广能力的创新项目核心产品在稳定性长寿命经济性等方面大幅提升拥有自主氢能品牌产品核心技术水平福建国内领先2022年12月21福建省氢能产业发展行动培育20家具有全国影响力的知名企业氢能产业链关键技术达到国内领先水平覆盖氢能制日计划20222025年备存储运输加注燃料电池和应用等领域氢能产业核心装备及关键零部件基本实现本地制造实现产值500亿元以上全省燃料电池汽车含重卡中轻型物流客车应用规模达到4000辆覆盖全省主要氢能示范城市的基础设施配套体系初步建立力争建成40座以上各种类型加氢站形成氢源和燃料电池整车双轮驱动100家以上氢能产业相关企业全面发展格局氢能全产业湖南链初具规模2022年11月18湖南省氢能产业发展规工业副产氢利用率明显提升可再生能源制氢实现突破氢能在工程机械交通运输港日划口分布式发电等领域的示范应用逐步推广建成加氢站10座推广应用氢燃料电池汽车500辆氢能基础设施逐步完善本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页4固定收益专题报告产业链基本完备产业链相关企业达到100家以上氢能产业年产值突破1000亿元发挥基础设施引领作用适度超前布局建设一批加氢站河南氢能应用领域不断拓展交通领域氢能替代初具规模推广各类氢燃料电池汽车5000辆以河南省氢能产业发展中长2022年8月26日上车用氢气供应能力达到3万吨年氢气终端售价降至30元公斤以下绿色低碳比例不期规划20222035年断提高建成35个绿氢示范项目郑汴洛濮氢走廊基本建成郑州燃料电池汽车城市群示范应用取得明显成效初步建成氢能国家级先进制造业集群形成若干个万吨级车用氢气工厂建成投运加氢站100座左右力争推广各型燃料电池汽车1万辆左右陕西一批可再生能源制氢项目建成投运绿氢装备氢气储运装备燃料电池整车等环节技术达陕西省十四五氢能产2022年8月22日到国内先进业发展规划氢能在冶金化工领域实现拓展应用全产业链规模达1000亿元以上全省氢能产业实现产值600亿元集聚100家以上氢能产业相关企业培育10家左右具有核心竞争力和影响力的知名企业具有自主知识产权和核心技术的燃料电池发动机产能达到1万台在制氢氢气储运燃料电池电堆燃料电池系统燃料电池汽车等领域的核心技术接近国辽宁际先进水平力争实现燃料电池比功率大于40千瓦升成本低于2000元千瓦电解水制辽宁省氢能产业发展规划2022年8月10日氢耗能量低于45千瓦时标方2021-2025年全省燃料电池车辆含公交车乘用车重型卡车牵引车环卫车等保有量达到2000辆以上燃料电池叉车保有量达到1000辆以上燃料电池船舶保有量达到50艘以上燃料电池轨道交通车辆保有量达到10辆以上分布式发电系统备用电源热电联供系统装机容量达到100兆瓦加氢站30座以上山西燃料电池汽车保有量达到1万辆以上全国约5万辆山西省氢能产业发展中长2022年7月29日部署建设一批加氢站应用规模全国领先期规划2022-2035年可再生能源制氢量显著增长成为新增氢能的重要组成部分产业创新能力总体达到国内领先水平制储输用产业链关键技术取得突破性进展具有自主上海知识产权的核心技术和工艺水平大幅提升氢能在交通领域的示范应用取得显著成效上海市氢能产业发展中长2022年6月17日建设各类加氢站70座左右培育5-10家具有国际影响力的独角兽企业建成3-5家国际一期规划流的创新研发平台燃料电池汽车保有量突破1万辆氢能产业链产业规模突破1000亿元在交通领域带动二氧化碳减排5-10万吨年开展多能互补氢源网荷储氢等类型示范项目15个以上氢能供给能力达160万吨年绿氢占比超30制氢成本具有一定竞争力有序布局加氢站等基础设施建设加氢站包括合建站达到60座内蒙古加速推广中重型矿卡替代在公交环卫等领域开展燃料电池车示范累计推广燃料电池汽内蒙古自治区十四五2022年2月28日车5000辆氢能发展规划探索绿氢在储能冶炼分布式发电热电联供等领域示范应用打造10个以上氢能应用示范项目培育或引进50家以上氢能产业链相关企业包括5-10家具有一定国际竞争力的龙头企业初步形成一定的产业集群带动氢能产业总产值超过1000亿元资料来源政府官网安信证券研究中心主营业务涉及氢能转债标的美锦转债隆22转债美锦转债正股美锦能源主营业务为煤焦业务和氢能及新能源业务公司稳步推进氢能在建工程建设继续完善氢能产业链投资布局在2022年4月公司与北京市大兴区人民政府签订战略合作协议美锦能源将在北京市大兴区规划建设燃料电池核心零部件鸿基创能膜电极的规模化工程化生产翼迅创能燃料电池叉车智慧运营平台碳资产运营公司美锦氢能碳中和研究院等同时公司作为氢能全产业链运营商获山西省氢能产业链及青岛市氢能与储能产业链链主企业授牌在氢能源制取储存运输加注和应用五个方面进行布局公司作为氢能全产业链运营商获山西省氢能产业链及青岛市氢能与储能产业链链主企业授牌在氢能源制取储存运输加注和应用五个方面进行布局此外公司与中科院山西煤化所技术团队密切合作在已建成投产的生物质基超级电容炭中试制备技术的基础上推进该项目的产业化进程项目建成后有望解决困扰中国超级电容器行业多年的卡脖子难题推动关键核心材料实现进口替代12换电重卡更低成本更高效率及利好政策助力换电重卡销量与渗透率持续走强成本端双向利好生产商和消费者对生产商而言电池厂商可以节约生产成本快速取得规模化优势因为重卡的行业格局比较集中品牌差异化小实现电池型号容量等标准化较为容易同时电池的标准化也会催生换电站的标准化对消费者而言换电模式下可以采用车电分离的形式购买本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页5固定收益专题报告换电重卡矿卡这可使购车成本大幅下降同时在使用成本上根据瀚川智能募集说明书换电商用车电费加上电池租赁费用合计约12元千瓦时相同条件下换电商用车对比燃油商用车的单车年运营成本要低10万元左右效率端助力资源配置最优化和充电重卡相比换电重卡不仅可满足24小时作业更换一次电池也平均只需要3-5分钟比充电减少958-975的时间消耗同时换电重卡可避开峰电时间在夜晚谷电期充电政策端受益于碳排政策与地方补贴换电重卡的环保性契合双碳时代背景核心需求地方为响应双碳目标落地了多项切实补贴过去三年在重卡销量急速下降的情况下根据第一商用车及盖世资讯网新能源重卡销量从20年的026万辆增长至22年的252万辆其中换电重卡在新能源重卡销量中的比例从20年的23提升至22年的49新能源重卡渗透率从20年的015提升至22年的374图22018-2022年重卡新能源重卡销量对比图32018-2022年新能源重卡渗透率180重卡销量万辆3005新能源重卡销量右轴万辆16045140412020035100380256010021540120050-02018201920202021202220182019202020212022资料来源卡车之家第一商用车安信证券研究中心资料来源第一商用车盖世汽车资讯安信证券研究中心产业链多环节迎来增量市场换电重卡的产业链上游主要是电力供应商换电设备商三电系统中游是换电站运营商下游是物流运输公司钢铁厂港口矿区等领域的重卡客车私家车等关于上游换电模式催生换电设备需求增大其成长趋势确定同时车电分离也使电池厂商迎来增量需求据中国电动重卡行业发展白皮书2023年数据显示2022年中国电动重卡用锂离子电池的装机量为879GWh同比增长1283主要原因是搭载大电量的电动重卡产量增加且换电重卡的占比在逐步提升车电分离新商业模式下中游换电站运营商成重要纽带它需要联合换电设备供应商共同研发换电站和换电车型打通产业链并为下游客户提供换电服务面对广阔市场空间各换电运营商提出战略规划目标据中汽协及艾瑞咨询披露奥动于2025年前提出规划1万座换电站形成换电服务网络中国石化吉利汽车协鑫能科国家电投与蔚来提出规划近5000座换电站下游需求增速明显当前阶段的换电重卡主要应用于封闭场景及短倒运输场景未来有望切入干线长途运输新场景该场景对运输效率要求较高使用换电重卡能够满足对运输效率的要求且换电站可以与加油站同样布局于高速公路服务区内几乎无需新增土地规划容易实现推广应用本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页6固定收益专题报告图4换电重卡产业链梳理资料来源汽车总站网安信证券研究中心主营业务涉及换电重卡的转债标的法兰转债正股法兰泰克是全球领先的物料搬运专业制造和服务供应商主要业务以物料搬运为主兼顾工程机械及部件核心产品为欧式起重机换电重卡方面公司22年上半年新入局换电站行业投资设立了上海绿电湾能源科技有限公司拟以新能源车换电设备制造为抓手以换电站投资运营为切入点逐步开拓换电生态业务布局新能源业务新能源商用车电动化趋势明显换电作为重要补能方式市场需求快速爆发商用车换电站是自动化起重机的应用场景之一公司基于自动搬运机器人的技术优势研发出稳定可靠的换电站设备公司拥有一支遍布全国的服务工程师团队具备设备稳定运行的服务保障能力13固态电池安全与密度优势突出固态电池有望成为下一代先进电池技术全固态锂二次电池即各单元包括正负极电解质全部采用固态材料的锂二次电池其放电原理与传统锂离子电池一致但电解质材料为固体材料根据全固态锂电池研究进展现主流的具有未来发展前景的固态电解质材料可分为为聚合物硫化物和氧化物我国企业主要以氧化物为研发方向电池构造可分为薄膜全固态电池3D薄膜型全固态电池和体型全固态电池在性质方面固态电池固态二次锂电池作为锂电池的一种新形式和传统锂离子充电电池相比有许多优点包括安全性极高循环寿命长能量密度高高低温稳定性好结构紧凑规模可调设计弹性大等图5固态电池构造图6三种电池构造的固态电池资料来源全固态锂电池技术的研究现状与展望安信证券研究中心资料来源全固态锂电池研究进展安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页7固定收益专题报告供需两端发力2025年固态电池或有望面世需求层面固态电池主要供应领域包括消费电池动力电池与储能电池在消费电池领域上由于固态电池的安全性和柔软特性可用于植入式医疗设备传感器等产品在动力电池领域由于其安全的特性固态电池主要应用于新能源汽车行业随着新能源汽车行业的稳步发展高安全性的固态电池的未来需求也随着扩大在储能电池领域作为锂电池的未来迭代产品固态电池剔除了电解液增长了服役寿命具有高安全性与稳定性非常符合储能领域的需求伍德麦肯兹WoodMackenzieGGIIBloomberg等机构预测2030年固态电池出货量约150GWh复合增速将高达到80市场规模预计达到1500亿元人民币供给层面根据相关公司公告固态电池产品多处于研发阶段预计将在20252030年前后进行量产根据GGII的观点如今固态电池的生产过程成本相比于传统锂离子电池仍然较高同时还存在包括界面相容性和高温加工的技术问题尽管如此从材料角度看固态电池的正负极材料与传统锂离子电池使用的原材料与技术类似将加快固态电池产业化表2部分企业全固态电池进展地区企业名称电解质类型全固态电池进展量产时间卫蓝新能源为中科院物理所在固态电池领域唯一的产业化平台于2022年11月4日完成近15亿元卫蓝新能源氧化物2025-2030D轮融资用于固态电池产品研发位于山东淄博的100GWH固态锂电池项目正式开工宁德时代于2021年1月公开了两份关于固态电池的专利分别为一种固态电解质的制备方法以宁德时代硫化物及一种硫化物固态电解质片及其制备方法固态2030电池采用技术路线与主流日韩企业一致为硫化物固态电解质已具备做出固态电池样品的能力2022年7月6日上汽清陶固态电池联合实验室挂牌成立当天上汽集团宣布与清陶能源合作研发清陶能源氧化物2023的1000公里以上长续航里程固态动力电池将于2023年率先应用于上汽自主品牌新款车型中国赣锋锂电已经研发出NASICON结构和Garnet结构的氧化物固体电解质材料与LGPSLPSCLi7P3S11赣锋锂电氧化物硫化物2023Li3PS4等的硫化物固体电解质材料预计2023年投产孚能科技的研发团队在电池形态体系方面做了大量工作2021年起导入半固态软包电池第一代随孚能科技氧化物2030后导入第二代第三代未来将导入全固态软包动力电池蜂巢能源的旗下全固态电池实验室已研发出了国内首批20Ah级硫系全固态原型电芯该电芯能量密蜂巢能源硫化物2025度达350-400Whkg计划2025年在量产车上应用示范能量密度达350-500Whkg的固态电池辉能科技预定在2023年进行试产全固态锂金属电辉能科技氧化物2024池2024年进行量产根据公司的量产规划预计最早实现大规模量产装QuantumScape氧化物2026车是在2026年前后2020年10月9日SolidPower宣布生产和交付其基于硫化物固体电解质的第一代2Ah的全固态电池欧美SolidPower硫化物2025ASSB能量密度达到320Whkg预计搭载其固态电池的量产车型最早可能在2025年开始生产与SolidPower合作计划2025年前推出固态电池宝马集团硫化物2030原型车2030年前用于量产车丰田的车规级固态电池拥有超过1000项专利位居全球前列在CES2022上丰田首席科学家兼丰田日韩丰田硫化物2025研究所所长吉尔普拉特表明第一辆采用固态电池技术的丰田汽车将在2025年前后到来资料来源前瞻研究院各公司官网与新闻安信证券研究中心安信证券研究中心半固态电池作为液态固态中过渡阶段率先迎来量产先机液态电池向全固态的开发路径依次可分为半固态准固态和全固态等阶段半固态电池量产进程较快据公司公告卫蓝新能源与孚能科技的半固态电池已发展到第四代已经实现量产据财联社报道本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页8固定收益专题报告卫蓝新能源与蔚来汽车展开合作于2022年推出ET7车型该车型装备了单次充电续航1000公里的混合固液电池电池包容量达到150度电kWh能量密度为360Whkg据北极星储能网国轩高科的高安全半固态电池单体能量密度达360Whkg配套车型的电池包电量达160KWh续航里程超过1000km预计2023年批量交付14压缩空气储能压缩空气储能适应大规模长时储能需求应用场景丰富压缩空气储能是指在充能过程中电能驱动压缩机转化为高压空气并存储在储气装置中在释能过程中储气装置中的空气推动发电机发电压缩空气储能技术路线包括补燃式压缩空气储能绝热压缩空气储能等温压缩空气储能液态压缩空气储能和超临界压缩空气储能等其中不需要化石燃料的非补燃式压缩空气储能技术为当前新主流发展路线和其他的储能方式相比压缩空气储能具备较好性能具有储能容量大储能周期长比投资小等优点适应大规模长时储能需求应用层面在发电端储存未消纳电力资源在电网端压缩空气储能可以提供电网辅助服务由于压缩空气储能电站能量释放时间长功率等级高调节能力强具有更高的频率调节速率在调峰时段压缩空气发电机组可以起到支撑电网电压的作用缓解电网高峰供电压力保证电网安全经济运行在用户端压缩空气储能的冷-热-电联供可以更充分利用发电过程中的冷热能降低用户侧的用电成本技术快速更新迭代降本增效成果显著从技术与成本角度据压缩空气储能技术与发展中数据显示压缩空气储能电站的机组容量随着技术迭代更新正逐步增大每千瓦投资在逐步减少相应的建设成本仍处于下降过程中国内第个投运的非补燃压缩空气示范项目芜湖电站装机500kw其投资约60000元kw2021年并网的山东肥城10MW压缩空气储能调峰电站项目的单位成本为10000元kw2022年开工的湖北应城世界首台300MW压缩空气储能示范工程的单位成本为6000元kw压缩空气储能并网发电的项目投运实现从0到12022年签约装机规模迅速扩张根据国家能源局的数据截至2022年底已投运的压缩空气储能项目装机规模达174万千瓦从2022年新增装机技术占比来看新增压缩空气储能占比为34占比增速明显加快和已投运项目装机技术占比相比增加70但目前项目呈现规模较小且分布分散的特征预计签约和开工的项目数量可观截止2023年2月18日签约和开工的项目共23个总装机规模达6650MW根据国家发改委到2025年将实现新型储能装机规模3000万千瓦以上北极星储能网预测在乐观预期下到2025年我国压缩空气储能装机规模有望达到1000万千瓦到2030年有望达到5800万千瓦以上而悲观预期下2025年和2030年我国压缩空气储能装机规模也将分别在350万千瓦和2700万千瓦以上表3国内压缩空气储能项目动态时间项目名称地点企业规模状态华能肥城2300MW盐穴储2023年2月18日中国华能集团有限公司2300MW签约能项目山东泰安中能建数字科技集团有中能建300MW级压缩空气限公司中国葛洲坝集2023年1月31日储能电站示范项目湖南300MW1200MWh签约团三峡建设工程有限公长沙司300MW1800MWh压缩空气储中国能源建设集团湖南2023年1月5日300MW1800MWh签约能项目湖南郴州省电力设计院有限公司辽宁朝阳300兆瓦压缩空中能建数字科技集团有2022年12月21日气储能电站示范工程辽300MW开工限公司宁朝阳甘肃酒泉300兆瓦压缩空中能建数字科技集团有2022年12月21日气储能电站示范工程甘300MW开工限公司肃酒泉百兆瓦先进压缩空气储能国家电力投资集团有限2022年12月13日储气系统项目山东烟200MW1600MWh签约公司台本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页9固定收益专题报告中广核新能源投资深陕西省汉中市勉县汉中圳有限公司陕西分公2022年12月12日锌业100MW800MWh先进100MW800MWh签约司中储国能北京压缩空气储能项目技术有限公司连州300MW级压缩空气储中能建数字科技集团有2022年12月12日2300MW签约能电站示范工程项目限公司公田龙泉山压缩空气储能2022年11月25日中国电建中南院300Mh项目调度会电站项目湖南公田中国华能集团有限公司榆林盐穴压缩空气储能项2022年11月23日中国盐业集团有限公签约目陕西榆林司湖南百兆级盐穴压缩空气雪天盐业国家电投清2022年11月23日签约储能项目湖南华大学自贡市大安区600兆瓦压华夏电投智慧北京能2022年11月下旬缩空气盐穴储能示范项目源有限公司四川自贡600MW签约四川自贡市大安区政府湘乡市压缩空气储能项目中国能建华南区域总2022年11月15日3x300MW1800MWh签约湖南湘乡部湘乡市人民政府200MW1200MWh压缩空气华夏电投智慧北京2022年11月9日200MW1200MWh签约储能项目四川能源有限公司4300MW1800MWh盐穴中国电建表山东肥城2022年11月8日压缩空气储能电站项目1x300MW1800MWh签约经济开发区煽动河北张家口百兆瓦压缩中国科学院工程热物2022年9月30日空气储能项目河北张家理研究所中储国能100MW并网发电口北京技术有限公司山东秦安2300兆瓦中国能建数科集团级压缩空气储能创新中国能建华东建投2022年9月28日350MW1400MWh开工示范工程山东泰泰安市泰山新能源发安展有限公司等山东肥城300MW盐穴压缩中储国能山东电力2022年9月24日空气储能电站示范项目300MW开工能源有限公司山东肥城湖北应城300MW级压缩应城市人民政府中2022年7月26日空气储能电站示范工程国能建国网湖北电300MW开工湖北应城力有限公司淮安市政府苏盐集江苏淮安465MW2600MWh团中国科学院工程2022年7月14日盐穴压缩空气储能项目热物理研究所中储465MW2600MWh通过可研报告江苏淮安国能北京技术有限公司兰陵压缩空气储能项目2022年6月29日国家能源集团100MW600MWh前期咨询山东兰陵100MW800MWh先进压缩2022年6月20日空气储能项目陕西汉汉中市勉县中国能建100MW800MWh签约中河南省平顶山市叶县200中国科学院工程热物理2022年6月14日兆瓦先进压缩空气储电所显中储国能北京200MW开工站项目河南平顶山技术有限公司福建石狮热电发布压缩2022年5月26日空气储能电站项目福福能股份1200MW4800MWh前期咨询建石狮金坛盐穴压缩空气储能国中盐集团中国华能2022年5月26日家试验示范项目江苏60MW并网发电清华大学金坛压缩空气储能调峰调频葛洲坝能源重工有限2022年2月11日1000MWh6000MWh签约电站项目江西葛洲坝公司贵州毕节10MW压缩空气中科院工程热物理研2021年10月22日储能示范项目贵州毕10MW并网发电究所节渤海新区南大港产业园200MW1600MW先进压缩空2021年9月底区中国华电集团河北200MW1600MWh签约气储能项目河北华瑞能源集团有限公司本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页10固定收益专题报告山东肥城压缩空气储能调葛洲坝中科储能技术有2021年9月23日峰电站项目一期山东10MW并网发电限公司肥城华能矾山压缩空气储能项2020年12月30日中国华能200MW签约目浙江温州同里综合能源服务中心内2018年500kW液态空气储能示范项国家电网500kW并网发电目江苏苏州国家电网中国科学院安徽芜湖500kW压缩空气理化技术研究所清华2014年储能示范项目安徽芜500kW并网发电大学中国电力科学研湖究院廊坊15MW超临界压缩空2013年气储能示范项目河北廊中科院工程物理研究所15MW并网发电坊资料来源北极星储能网安信证券研究中心2国产替代0到121胶粘剂胶粘剂是一类广泛应用于各个行业的精细化工产品胶粘剂指能在两个物体表面间形成薄膜并把他们牢固粘接在一起的材料一般由粘接料基体树脂固化剂增韧剂稀释剂和改性剂等组分配制而成广泛应用于包装电子电器建筑材料汽车与交通运输机械制造新能源医疗卫生航空航天等领域锂电光伏产业快速发展提振胶粘剂需求第一随着光伏新增装机规模不断增加光伏用胶粘剂市场前景良好根据21世纪可再生能源政策网络数据2021年全球及我国光伏新增装机量分别为1750GW560GW同比分别增加22822213全球新增光伏装机量由2011年的310GW增加至2021年的1750GW年均复合增速达1890我国新增光伏装机量由2011年的35GW增加至2021年的560GW年均复合增速达3593有机硅胶粘剂由于具有良好的耐候性密封性电绝缘性以及应用工艺简单效率高等特点在电池组件封装生产中广泛应用根据中国光伏行业协会预测乐观情况下2025年全球和中国光伏新增装机量有望达330GW110GW单GW太阳能电池组件需要消耗光伏胶粘剂6456吨估算2025年全球和中国光伏胶粘剂需求有望达213万吨71万吨市场前景乐观第二新能源汽车产销增长锂电胶粘剂市场空间广阔根据研究机构EVTank预测到2025年全球锂电需求有望达到1908GWh按照当前负极材料单位用量约125千克KWh测算届时负极材料需求有望达239万吨市场空间有望达80亿元以上2025年锂电负极用胶粘剂市场空间有望超80亿元图72011-2021年全球新增光伏装机容量及增速GW图82011-2021年中国新增光伏装机容量及增速GW新增装机容量太阳能光伏中国GW新增装机容量太阳能光伏全球GW2005060增速右轴20018045180160405016014035401401203012010025301008020806015206040101040205200000201120132015201720192021201120132015201720192021资料来源21世纪可再生能源政策网络安信证券研究中心资料来源21世纪可再生能源政策网络安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页11固定收益专题报告图92015-2022年我国新能源汽车销量及增速万辆新能源汽车年销量万辆增速右8001807001601406001205001004008030060402002010000-2020152016201720182019202020212022资料来源中国汽车工业协会安信证券研究中心国外龙头企业先发优势明显国内胶粘剂企业正加速替代胶粘剂产品耐久性质量一致性等指标难以考量因此下游对胶粘剂产品的品牌知名度要求较高由于发达国家企业在胶粘剂领域中起步较早形成了一定的品牌效应和技术规模优势因此在整个胶粘剂市场中占有较大份额国际知名胶粘剂企业已在国内投资建厂从事胶粘剂生产和销售抢占国内市场对内资企业带来较大的竞争压力但国内胶粘剂企业近年保持较快的发展势头正实现加速替代主营业务涉及胶粘剂转债标的回天转债正股回天新材是专业从事胶粘剂等新材料研发生产销售的高新技术企业目前主营业务产品涵盖高性能有机硅胶聚氨酯胶环氧树脂胶厌氧胶丙烯酸酯胶等工程胶粘剂及太阳能电池背膜产品广泛应用在光伏新能源通信电子智能家电汽车制造及维修轨道交通工程机械绿色软包装高端建筑等众多领域是国内工程胶粘剂行业的龙头企业是当前中国新能源电子汽车工业包装环保建筑高铁等行业胶粘剂和新材料最大供应商之一胶粘剂方面根据2022年公司半年报显示随着5G通信消费电子新能源汽车高铁光伏新能源航空航天等新兴领域的快速崛起公司紧抓行业发展机遇深化与战略大客户合作取得华为宁德时代等战略客户正式供应商资质晶澳科技天合光能阿特斯宁德时代亿纬锂能比亚迪股份东风日产长安福特华为中兴通讯明纬电子等重点客户份额明显提升优势应用领域地位进一步增强22电子特气电子特种气体是用于生产半导体液晶太阳能电池等各种电子产品时使用的特殊高纯气体是工业气体中附加值较高的品种在生产工艺方面电子特气参与到离子注入刻蚀气相沉积掺杂等流程中下游应用方面电子特气涵盖集成电路液晶面板LED光伏等领域据观研天下数据分别占比4321136电子特气需求量持续提升国内外市场规模增长斜率出现分化一方面2022年全球电子特气受经济衰退地缘政治等因素影响预计未来三年全球电子特气行业增速将趋于平缓根据华经产业研究院数据2022年全球电子特气市场规模预计为49亿美元2023和2024年分别达到52和54亿美元从增速来看预计2022-2024年全球电子特气市场规模的复合年均增长率为498另一方面作为半导体的主要材料国内电子特气需求将呈放量加速态势根据华经产业研究院数据2021年中国电子特种气体市场规模约167亿元预计2022年将达到189亿元并于2024年增至230亿元2022-2024年的复合年均增长率将达到1031未来三年中国电子特气的市场规模增速预计将显著高于全球本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页12固定收益专题报告图102017-2024年全球电子特气市场规模预测亿美元图112017-2024年中国电子特气市场规模预测亿美元全球电子特种气体市场规模亿美元中国电子特种气体市场规模亿美元351560增速右轴10增速右轴305082540106203041520510102500201720182019202020212022E2023E2024E00201720182019202020212022E2023E2024E资料来源华经产业研究院安信证券研究中心资料来源华经产业研究院安信证券研究中心海外龙头产业链完整品类丰富占据绝大市场份额国内厂商积极转型国产替代空间广阔根据华经产业研究院数据显示目前海外厂商如美国空气化工德国林德集团法国液化空气和日本大阳日酸占据电子特气市场86市场份额国外龙头企业相比于国内企业有两大优势一是一体化的服务体系优势海外龙头企业都形成了气体制造生产和供应的一体化服务能力客户关系深度绑定而国内大部分公司都只是单一的气体供应商但近些年也在采取转型措施比如华特气体已将业务范围由制气拓展至气体设备制造杭氧股份已由最初的空分设备制造商转型成气体服务商二是国外厂商产品品类丰富覆盖大宗气体特种气体稀有气体超高纯气体等多元化的产品涉足医疗电子汽车等下游气体应用领域而国内特气公司正处于不断拓展产品业务范围阶段未来有望进一步实现多元产品覆盖如南大光电研发的高纯磷烷砷烷等氢类电子特气产品据公司公告纯度已达到6N级别产能及品质均跻身世界前列氟类电子特气三氟化氮产能由1000吨扩大至4000吨市场份额持续提升主营业务涉及电子特气转债标的南电转债华特转债已发行待上市杭氧转债南电转债正股南大光电是从事先进电子材料生产研发和销售的高新技术企业产品分为先进前驱体材料电子特气和光刻胶及配套材料三个板块产品广泛应用于集成电路平板显示LED第三代半导体光伏和半导体激光器的生产制造凭借领先的生产技术强大的研发创新实力及扎实的产业化能力公司已经在多个领域内打破国外长期技术垄断的局面各类产品的技术品质产能和服务逐步跻身世界前列2022年上半年公司实现电子特种气体营业收入6687865万元同比增长11426根据公司可转债募集说明书募集资金用于半导体先进前驱体产品产业化并继续扩大氢类电子特气高纯磷烷砷烷和氟类电子特气三氟化氮的产能继续推进国产磷烷砷烷的产业化提升三氟化氮产量抢占国内市场份额华特转债2023年3月21日发行正股华特气体是中国特种气体国产化的先行者公司致力于特种气体国产化并率先打破极大规模集成电路新型显示面板等高端领域气体材料的进口制约2022年上半年公司实现特种气体营业收入6578030万元同比增长7896其中电子特种气体收入增长明显主要是半导体客户的需求放量导致与上年同期相比电子特种气体收入增长12757根据公司公告公司准分子激光气体通过Coherent相干德国公司ExciStar激光器的193nm测试体现出激光设备厂商对公司产品的认可准分子激光气体可广泛应用于医疗医美眼科白癜风心血管疾病光刻OLED显示等行业公司在取得相干认证后将有助于准分子激光气在国内外的销售本次可转债募投资金用于建设年产1764吨半导体材料建设项目用于新增电子级溴化氢三氯化硼等相关产品的生产能力丰富公司特种气体产品种类满足半导体产业链的国产化需求和下游客户的国产替代需求杭氧转债正股杭氧股份是行业领先的空分设备和石化设备开发设计制造成套企业主要从事气体分离设备工业气体产品和石化设备的生产及销售业务公司生产的空分设备以本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页13固定收益专题报告及工业气体广泛应用于冶金化工煤化工等领域公司在空分设备设计制造具有优势大力进军工业气体领域加大发展工业气体产业的力度和步伐在全国范围内投资设立多家专业气体公司目前公司已发展成为国内最主要的工业气体供应商之一根据杭氧股份近期发布的公告其全资子公司杭氧特气增资扩股引入战略投资者特种气体业务有望加快发展23半导体设备半导体设备制造业是半导体产业的基础设备的使用贯穿芯片制造和芯片封测全部流程广义上也包括生产半导体原材料所需的机器设备具体来看半导体芯片制造工艺流程可分为硅片制造芯片制造前道工艺芯片封测后道工艺三个环节三个环节用到的半导体设备成本占晶圆厂资本开支的比重分别约为1-378-80和18-20图12半导体芯片制造工艺流程及相关设备资料来源华经产业研究院安信证券研究中心图13半导体设备资本开支占比结构资料来源易水财经安信证券研究中心本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页14固定收益专题报告需求端全球设备市场规模快速增长中国大陆已成为全球半导体设备第一大市场根据国际半导体产业协会SEMI统计2022年全球半导体制造设备总销售额预计将达到创纪录的1175亿美元较2021年增长147并预计在2023年增至1208亿美元2021年全球半导体设备市场规模达10264亿美元同比增长44具体结构上看据SEMI报告显示晶圆加工设备增长44其他前端销售增长22封装设备整体增长87测试设备增长30测试设备总体销售额增长了30分地区看2021年中国大陆市场2965亿美元同比增速58超过中国台湾成为全球半导体设备第一大市场韩国台湾分别位列第二三大设备市场销售额分别为259亿美元2494亿美元图14半导体设备市场规模及增速图152021年分区域的市场规模占比全球亿美元中国亿美元其他欧洲北美全球同比右轴中国同比右轴43312007074131760中国大陆100050日本2886800407603060020400100200-10中国台湾0-202430韩国2013201420152016201720182019202020212434资料来源Wind安信证券研究中心资料来源Wind安信证券研究中心供给端美日设备厂商供应链地位强势国产设备占比呈上升趋势半导体设备市场基本呈现美日寡头垄断格局据VLSIResearch数据2020年全球前十大半导体设备厂商均为境外企业市占率合计达766据中国电子专用设备工业协会CEPEA数据统计2020年国产半导体设备自给率约175当前下游晶圆制造厂商也倾向于更多的采用国产半导体设备国产半导体设备占比呈上升趋势根据设备招标台数计算出当前三座晶圆厂半导体设备国产化率总体达到19左右其中长江存储华虹无锡华力集成设备国产化率分别为187181188各项设备占比相较2016年有较大提升刻蚀化学机械光去胶清洗氧化环节的设备国产化率提升较快图16半导体设备国产化率测算2016-2022资料来源中国招标采购网云岫资本安信证券研究中心注统计截止时间为2022428主营业务涉及半导体设备转债标的联得转债精测转债精测转2华兴转债光力科技已通过证监会核准精测转债精测转2正股精测电子主营业务覆盖平板显示检测半导体检测新能源检测三个业务板块主营产品主要有信号检测系统OLED调测系统AOI光学检测系统平板显示本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页15固定收益专题报告自动化设备等在平板显示检测设备方面2022Q1公司加大了新型显示产品研究开发力度同时公司也不断优化客户结构由原来集中大客户攻关逐步转变为成为大客户战略合作伙伴增加海外客户的扩展力度公司客户资源优质稳定涵盖大陆及日韩台主要面板模组厂商如京东方富士康明基友达等在新能源检测设备方面研发投入和下游扩产助力新增订单2023年2月17日公司发布公告拟出资9000万元与子公司上海精积微半导体技术有限公司共同成立孙公司深圳精积微半导体技术有限公司主要经营半导体检测设备的研发和生产近期精测转债已有多个交易日收盘价格不低于当期转股价格的130有可能触发赎回条款联得转债正股联得装备以平板显示模组组装设备业务为主业同时布局半导体倒装及分选设备和锂电池组装设备业务板块主要产品包括绑定设备贴合设备偏贴设备检测设备大尺寸TV整线设备移动终端自动化设备汽车电子显示组装设备等总体来看公司下游客户稳定优质包括京东方华星光电苹果富士康夏普业成等众多知名平板显示领域制造商2022年12月14日公司发布公告与重庆京东方显示技术有限公司签订068亿元的采购订单2023年2月7日公司发布公告确认公司成为京东方重庆第6代AMOLED柔性生产线项目的中标人中标总金额为85315000元华兴转债正股华兴源创公司的产品主要应用于LCD与OLED平板显示及微显示半导体集成电路消费电子可穿戴设备新能源汽车等行业公司平板显示检测设备位于业内领先水平在消费电子可穿戴设备方面公司2020年收购欧立通加码布局智能穿戴业务目前是包括苹果公司在内的多家可穿戴电子设备行业公司的供应商在新能源车行业市场方面公司依托美国分支机构优势已经成为美国最大电动车厂商的指定供应商合作关系稳定订单逐年增加在半导体集成电路方面是全球少有的可以同时自主研发ATE架构SOC测试机和PXIE架构射频和系统模块测试机的企业新增客户包括韦尔股份嘉盛半导体安测半导体等依托客户优势实现百台装机量预期可观光力科技可转债发行已通过证监会审核公司战略布局半导体装备领域经过三次海外并购整合优质资产目前具备半导体封测装备领域先进精密切割技术设备和核心零部件等多项业务已覆盖多种配置切割尺寸从6寸到12寸单轴双轴全自动半自动等可以满足多种应用场景下的切割要求产品性能接近目前市场上主流国外厂商的同类产品在半导体后道封测装备领域具有一定竞争和领先优势此外据公司披露其核心零部件与刀片耗材也处于国际领先地位据光力科技公告目前半导体切割划片设备日本DISCO和东京精密约占国内市场份额的90国产化替代空间较大本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页16固定收益专题报告分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页17固定收益专题报告免责声明本报告仅供安信证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改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