2023年《政府工作报告》将GDP目标设在5.0%左右，虽然略低于市场预期，但可能与政府主动引导市场中长期预期的平稳化有关，从1200万的新增就业目标来看，今年需要实现的GDP增速可能要在5.5%左右。今年完成5%左右增长目标的压力不大，5%是一个比较稳妥的设定。从近年GDP增速目标的设定情况来看，从2016-2019年的6.5%到2021年的6%，再到2022年的5.5%和今年的5%，政府可能是在有意引导市场中长期预期的平稳化。结合历年GDP增速目标和新增就业目标，GDP每增加1%大约能带来新增就业200-230万人，1200万人的新增就业目标意味着今年需要实现的GDP增速可能要在5.5%左右。《政府工作报告》将目标设定得比较稳妥不仅可以更好地“推动高质量发展”，也可以更从容地应对各种国内外不确定性，还能为经济实现更高增长预留空间。
　　赤字率和专项债额度均有提升，财政政策更加积极。2022年财政政策的组合为“2.8%的赤字率+3.65万亿专项债”，今年赤字率上调至3.0%，新增专项债额度增加1500亿至3.8万亿。预计2023年财政赤字规模上升至3.90万亿左右，其中中央赤字3.15万亿左右，地方赤字7500亿左右，全年政府债发行规模约为16.60万亿，实现净融资7.36万亿，略高于2022年的7.15万亿，体现了更加积极的财政政策基调和“积极的财政政策要加力提效”。
　　货币政策强调“精准有力”，预计总量宽松空间可能有限，结构性工具仍是主要依赖。货币政策从2022年“灵活适度”调整为“精准有力”，去掉了“发挥货币政策工具的总量功能”与“扩大新增贷款规模”，预计全面降息的概率不高。但是，从化解房地产市场风险和“增强信贷总量增长的稳定性和持续性”的角度看，5年LPR和房贷利率或有进一步下调的可能，不能排除年内降准和下调存款利率的可能性。
　　房地产行业发生系统性风险的概率比较低，继续支持居住性购房，预计全国销售二季度见底回升的可能性较大。《政府工作报告》共有4处提及房地产，分别在“扩大国内有效需求，推进区域协调发展和新型城镇化”、“当前发展面临的困难”、“有效防范化解重大经济金融风险”和“保障基本民生和发展社会事业”，其中二三部分直视房地产市场风险隐患并明确指出要“有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，促进房地产业平稳发展”，报告还特别提到“一些中小金融机构风险暴露”，预计房地产行业发生系统性风险的概率较低。但是，在防范化解房地产风险的同时，政策要求“防止无序扩张”，预计今年仍是房地产行业供给侧有序出清之年。“满足行业合理融资需求”与“支持刚性和改善性住房需求”都是保障行业供给侧有序出清并“确保房地产市场平稳发展”的有效之举。这些举措有利于房地产市场回暖，预计年内还有支持房地产的政策出台，春节后中高能级城市的楼市复苏势头比较明确，发生金三银四小阳春的概率较高，预计全国销售在二季度见底回升的可能性较大。密切留意今年房地产是否会超预期。
　　把恢复和扩大消费摆在优先位置，2023年消费复苏或会贯穿全年。政府工作报告指出，要“把恢复和扩大消费摆在优先位置，多渠道增加城乡居民收入，稳定大宗消费，推动生活服务消费恢复”。2022年新增居民存款17.84万亿，同比多增7.94万亿。参考历史经验，在2008年次贷危机期间，我国居民从开始大幅增加存款到新增存款累计同比见顶回落大致经历了6-8个月的时间，本轮居民新增存款显著上升已持续了6个月左右。同时，在2020年4月武汉解封后，商品零售和餐饮累计同比重回“1”上方分别经历了9个月和11个月。在2022年12月“新十条”发布后，居民对未来收入的不确定性预期趋于下降，预防性储蓄存在重新转化为消费的可能性，结合武汉解封后的历史经验来看，2023年消费复苏或会贯穿全年。
　　预计地方债务风险仍以“防控为主”，并在此基础上进行“有序化解”。本次报告提到“防范化解地方政府债务风险”，结合央行提出的“加强地方债务风险防控”，预计地方债务风险仍以“防控为主”，从“优化债务期限结构,降低利息负担,遏制增量、化解存量”的表述来看，预计今年地方债务风险化解是在“防控为主”的基础上进行“有序化解”，不同地区的城投分层或将趋于变大。
　　风险提示：疫情超预期、中美关系超预期、地缘政治超预期等。