公司发布2022年度业绩，全年实现盈利307.29亿元，同比增长92.89%；公司锂电池出货量显著增长，盈利能力修复，竞争力持续提升；维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　2022年盈利同比增长92.89%，符合市场预期：公司发布2022年度业绩，全年实现盈利307.29亿元，同比增长92.89%，实现扣非盈利282.13亿元，同比增长109.88%。按照业绩测算，公司2022Q4实现盈利131.38亿元，同比增长60.60%，环比增长39.41%；实现扣非净利润121.75亿元，同比增长78.02%，环比增长35.47%。公司业绩符合市场预期。
　　锂电池销量大幅增长，行业龙头地位稳固：公司受益于新能源汽车行业的快速发展，锂离子电池销量实现大幅提升，全年实现锂离子电池销量289GWh，同比增长116.6%，其中动力电池系统销量242GWh，同比增长107.09%。分业务来看，公司动力电池系统实现收入2365.93亿元，同比增长158.60%；储能电池系统业务实现收入449.80亿元，同比增长230.16%。公司行业龙头地位稳固，2022年，公司全球动力电池市占率为37.0%，同比提升4.0个百分点，连续六年排名全球第一；公司全球储能电池市占率为43.4%，同比提升5.1个百分点，连续两年排名全球第一。
　　盈利能力回归合理水平，期间费用率持续降低：公司在2022年原材料价格大幅上涨的背景下，通过强化组织建设，优化价格机制等，逐步提升盈利水平全年实现销售毛利率20.25%，同比降低6.03个百分点，其中四季度实现毛利率22.57%，同比降低2.13个百分点，环比提升3.3个百分点，逐步回归到合理水平。此外，公司期间费用率控制较好，全年期间费用率为9.37%，同比降低1.97个百分点，显示公司持续向好的经营能力。
　　现金流稳健，投资收益显著提升：公司2022年经营活动产生的现金流量净额为612.09亿元，同比提升42.65%。此外，公司通过产业链企业参股的方式稳定供应，投资收益显著提升。2022年的投资收益为25.15亿元，对于联营和合营企业的投资收益达到26.15亿元，同比大幅提升354.04%。
　　估值
　　结合公司公告与行业情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至18.82/24.61/30.38元（原预测2023-2025摊薄每股收益为17.95/23.70/-元），对应市盈率20.0/15.3/12.4倍；维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。

研究报告全文：电力设备证券研究报告调整盈利预测2023年3月18日300750SZ宁德时代买入年报业绩符合预期22Q4盈利持续修复原评级买入市场价格人民币37598公司发布2022年度业绩全年实现盈利30729亿元同比增长9289公司锂电池出货量显著增长盈利能力修复竞争力持续提升维持买入评级板块评级强于大市支撑评级的要点2022年盈利同比增长9289符合市场预期公司发布2022年度业绩全股价表现年实现盈利30729亿元同比增长9289实现扣非盈利28213亿元同比增长按照业绩测算公司实现盈利亿元同比7109882022Q413138增长6060环比增长3941实现扣非净利润12175亿元同比增长07802环比增长3547公司业绩符合市场预期8锂电池销量大幅增长行业龙头地位稳固公司受益于新能源汽车行业的快15速发展锂离子电池销量实现大幅提升全年实现锂离子电池销量289GWh23同比增长1166其中动力电池系统销量242GWh同比增长10709分30JulJunJanFebMarMarAprOctDecAugNovMay-业务来看公司动力电池系统实现收入亿元同比增长储--23659315860-22---23----222223-22222222222322能电池系统业务实现收入44980亿元同比增长23016公司行业龙头地宁德时代深圳成指位稳固2022年公司全球动力电池市占率为370同比提升40个百分今年1312点连续六年排名全球第一公司全球储能电池市占率为434同比提升至今个月个月个月51个百分点连续两年排名全球第一绝对35105101283相对深圳成指506899201盈利能力回归合理水平期间费用率持续降低公司在2022年原材料价格大幅上涨的背景下通过强化组织建设优化价格机制等逐步提升盈利水平发行股数百万244251全年实现销售毛利率2025同比降低603个百分点其中四季度实现毛利流通股百万215719率2257同比降低213个百分点环比提升33个百分点逐步回归到合总市值人民币百万91833661理水平此外公司期间费用率控制较好全年期间费用率为937同比降低个百分点显示公司持续向好的经营能力3个月日均交易额人民币百万523283197主要股东现金流稳健投资收益显著提升公司2022年经营活动产生的现金流量净额厦门瑞庭投资有限公司2332为61209亿元同比提升4265此外公司通过产业链企业参股的方式稳资料来源公司公告Wind中银证券定供应投资收益显著提升2022年的投资收益为2515亿元对于联营和合营企业的投资收益达到亿元同比大幅提升以2023年3月17日收市价为标准261535404估值结合公司公告与行业情况我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至188224613038元原预测2023-2025摊薄每股收益为17952370-元对应市盈率200153124倍维持买入评级评级面临的主要风险产业链需求不达预期原材料价格出现不利波动疫情影响超预期新能源汽车产业政策不达预期新能源汽车产品力不达预期相关研究报告投资摘要TableFinchinaSimple宁德时代20230128宁德时代20221026年结日12月31日202120222023E2024E2025E主营收入人民币百万130356328594446468572456693648宁德时代20220828增长率15911521359282212中银国际证券股份有限公司EBITDA人民币百万227364132873548105356139058具备证券投资咨询业务资格归母净利润人民币百万1593130729459736011274192电力设备电池增长率1853929496308234最新股本摊薄每股收益人民币6521258188224613038证券分析师李可伦原先预测摊薄每股收益人民币17952370-862120328524变动4838-kelunlibocichinacom市盈率倍576299200153124证券投资咨询业务证书编号S1300518070001市净率倍10956443528EVEBITDA倍5962161217860联系人武佳雄每股股息人民币0000002530jiaxiongwubocichinacom股息率0000000708一般证券业务证书编号S1300121070028资料来源公司公告中银证券预测图表1年度业绩摘要人民币百万2021年2022年同比营业收入130355803285939915207营业成本96093722620496117270毛利润342620866544389422营业税金及附加48653907488652管理费用33689469786710715销售费用436787110994015411营业利润198237336821988575资产减值2034442826933895财务费用64120279999投资收益12327025145410399营业外收入18304159431290营业外支出119643085515790利润总额198871336672868440所得税2026403215715869少数股东损益1929412727984139归属于母公司的净利润159313230729169289基本每股收益元68812928787毛利率26282025603个百分点净利率1371018352个百分点资料来源万得中银证券2023年3月18日宁德时代2TableFinchinaDetail利润表人民币百万现金流量表人民币百万年结日12月31日202120222023E2024E2025E年结日12月31日202120222023E2024E2025E营业总收入130356328594446468572456693648净利润1786133457500546544980778营业收入130356328594446468572456693648折旧摊销643713253261774100958572营业成本96094262050346566443715537369营运资金变动3926733564281555492436337营业税金及附加487907120514311734其他20656190651263418738188销售费用436811099156261831920809经营活动现金流42908612093544215950894826管理费用3369697993761202214567资本支出4376848215940509605098050研发费用769115510223232862334682投资变动141491731140000财务费用6412800299734934378其他41361386199820002000其他收益16733037300030003000投资活动现金流5378164140916529405096050资产减值损失20342827300030003000银行借款2183939273484481966710407信用减值损失131146100010001000股权融资289033009060117419资产处置收益235200其他47099985290835374356公允价值变动收益040040000筹资活动现金流236598226645539221417343投资收益12332515200020002000净现金流1278679335101750433176119汇兑收益00000资料来源公司公告中银证券预测营业利润1982436822557657284189864营业外收入183159150180190财务指标营业外支出120309300300300年结日12月31日202120222023E2024E2025E利润总额1988736673556157272189754成长能力所得税20263216556272728975营业收入增长率15911521359282212净利润1786133457500546544980778营业利润增长率1848857514306234少数股东损益19292728408153366586归属于母公司净利润增长率1853929496308234归母净利润1593130729459736011274192息税前利润增长率2292722687358251EBITDA227364132873548105356139058息税折旧前利润增长率1315818780432320EPS最新股本摊薄元6521258188224613038EPS最新股本摊薄增长率1853929496308234资料来源公司公告中银证券预测获利能力息税前利润率12585106112116资产负债表人民币百万营业利润率152112125127130年结日12月31日202120222023E2024E2025E毛利率263203224225225流动资产177735387735306166453171482202归母净利润率12294103105107货币资金8907219104389294132611138730ROE189187218227224应收账款237545796778454112365138119ROIC187170214305269应收票据146435268876702612242偿债能力存货402007666977892119995119660资产负债率0707060606预付账款646615843136622411421635净负债权益比0405020403合同资产77175159268249流动比率1213111011其他流动资产1670242512378305679251567营运能力非流动资产129932213217279120335146374132总资产周转率0607080808长期投资2397140732407324073240732应收账款周转率7480656055固定资产4127589071152284204199242290应付账款周转率4046474747无形资产44809540926689918714费用率其他长期资产6020673875768388122482395销售费用率3434353230资产合计307667600952585286788317856334管理费用率2621212121流动负债149345295761284879434184426760研发费用率5947505050短期借款12123144151150722008201财务费用率0509070606应付账款487849453595008147667146229每股指标元其他流动负债88437186811178364284317272330每股收益最新摊薄65126188246304非流动负债65700128282734446773369814每股经营现金流最新摊薄176251145653388长期借款22119590991356032007606每股净资产最新摊薄34667386210831357其他长期负债4358169182598846453362208每股股息0000002530负债合计215045424043358323501917496574估值比率股本23312443244324432443PE最新摊薄576299200153124少数股东权益810912428165092184628432PB最新摊薄10956443528归属母公司股东权益84513164481210454264555331328EVEBITDA5962161217860负债和股东权益合计307667600952585286788317856334价格现金流倍2141502595897资料来源公司公告中银证券预测资料来源公司公告中银证券预测2023年3月18日宁德时代3披露声明本报告准确表述了证券分析师的个人观点该证券分析师声明本人未在公司内外部机构兼任有损本人独立性与客观性的其他职务没有担任本报告评论的上市公司的董事监事或高级管理人员也不拥有与该上市公司有关的任何财务权益本报告评论的上市公司或其它第三方都没有或没有承诺向本人提供与本报告有关的任何补偿或其它利益中银国际证券股份有限公司同时声明将通过公司网站披露本公司授权公众媒体及其他机构刊载或者转发证券研究报告有关情况如有投资者于未经授权的公众媒体看到或从其他机构获得本研究报告的请慎重使用所获得的研究报告以防止被误导中银国际证券股份有限公司不对其报告理解和使用承担任何责任评级体系说明以报告发布日后公司股价行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准公司投资评级买入预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20以上增持预计该公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10-20中性预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数变动幅度在-10-10之间减持预计该公司股价在未来6-12个月内相对基准指数跌幅在10以上未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级行业投资评级强于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现强于基准指数中性预计该行业指数在未来6-12个月内表现基本与基准指数持平弱于大市预计该行业指数在未来6-12个月内表现弱于基准指数未有评级因无法获取必要的资料或者其他原因未能给出明确的投资评级沪深市场基准指数为沪深300指数新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数2023年3月18日宁德时代4风险提示及免责声明中银国际证券股份有限公司中国上海浦东本报告由中银国际证券股份有限公司证券分析师撰写并向特定客户发布银城中路200号本报告发布的特定客户包括1基金保险QFIIQDII等能够充分理解证券研究报告中银大厦39楼具备专业信息处理能力的中银国际证券股份有限公司的机构客户2中银国际证券股份有限公司的证券投资顾问服务团队其可参考使用本报告中银国际证券股份有限公司的证券邮编200121投资顾问服务团队可能以本报告为基础整合形成证券投资顾问服务建议或产品提供给接电话862168604866受其证券投资顾问服务的客户传真862158883554中银国际证券股份有限公司不以任何方式或渠道向除上述特定客户外的公司个人客户提供本报告中银国际证券股份有限公司的个人客户从任何外部渠道获得本报告的亦不应直接依据所获得的研究报告作出投资决策需充分咨询证券投资顾问意见独立作出投资决策中银国际证券股份有限公司不承担由此产生的任何责任及损失等相关关联机构本报告内含保密信息仅供收件人使用阁下作为收件人不得出于任何目的直接或间接复制派发或转发此报告全部或部分内容予任何其他人或将此报告全部或部分内容发表如发现本研究报告被私自刊载或转发的中银国际证券股份有限公司将及时采取维权措施追中银国际研究有限公司究有关媒体或者机构的责任所有本报告内使用的商标服务标记及标记均为中银国际证券香港花园道一号股份有限公司或其附属及关联公司统称中银国际集团的商标服务标记注册商标中银大厦二十楼或注册服务标记电话85239886333本报告及其所载的任何信息材料或内容只提供给阁下作参考之用并未考虑到任何特别的致电香港免费电话投资目的财务状况或特殊需要不能成为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据中国网通10省市客户请拨打108008521065的要约或邀请亦不构成任何合约或承诺的基础中银国际证券股份有限公司不能确保本报告中提及的投资产品适合任何特定投资者本报告的内容不构成对任何人的投资建议阁下中国电信21省市客户请拨打108001521065不会因为收到本报告而成为中银国际集团的客户阁下收到或阅读本报告须在承诺购买任何新加坡客户请拨打8008523392报告中所指之投资产品之前就该投资产品的适合性包括阁下的特殊投资目的财务状况传真85221479513及其特别需要寻求阁下相关投资顾问的意见尽管本报告所载资料的来源及观点都是中银国际证券股份有限公司及其证券分析师从相信中银国际证券有限公司可靠的来源取得或达到但撰写本报告的证券分析师或中银国际集团的任何成员及其董事香港花园道一号高管员工或其他任何个人包括其关联方都不能保证它们的准确性或完整性除非法律中银大厦二十楼或规则规定必须承担的责任外中银国际集团任何成员不对使用本报告的材料而引致的损失负任何责任本报告对其中所包含的或讨论的信息或意见的准确性完整性或公平性不作任电话85239886333何明示或暗示的声明或保证阁下不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告仅反传真85221479513映证券分析师在撰写本报告时的设想见解及分析方法中银国际集团成员可发布其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦有可能采取与本报告观点不同的投资策略为中银国际控股有限公司北京代表处免生疑问本报告所载的观点并不代表中银国际集团成员的立场中国北京市西城区本报告可能附载其它网站的地址或超级链接对于本报告可能涉及到中银国际集团本身网站西单北大街110号8层以外的资料中银国际集团未有参阅有关网站也不对它们的内容负责提供这些地址或超级链接包括连接到中银国际集团网站的地址及超级链接的目的纯粹为了阁下的方便及邮编100032参考连结网站的内容不构成本报告的任何部份阁下须承担浏览这些网站的风险电话861083262000本报告所载的资料意见及推测仅基于现状不构成任何保证可随时更改毋须提前通知传真861083262291本报告不构成投资法律会计或税务建议或保证任何投资或策略适用于阁下个别情况本报告不能作为阁下私人投资的建议中银国际英国有限公司过往的表现不能被视作将来表现的指示或保证也不能代表或对将来表现做出任何明示或暗2F1Lothbury示的保障本报告所载的资料意见及预测只是反映证券分析师在本报告所载日期的判断LondonEC2R7DB可随时更改本报告中涉及证券或金融工具的价格价值及收入可能出现上升或下跌UnitedKingdom部分投资可能不会轻易变现可能在出售或变现投资时存在难度同样阁下获得有关投资电话442036518888的价值或风险的可靠信息也存在困难本报告中包含或涉及的投资及服务可能未必适合阁下传真442036518877如上所述阁下须在做出任何投资决策之前包括买卖本报告涉及的任何证券寻求阁下相关投资顾问的意见中银国际美国有限公司中银国际证券股份有限公司及其附属及关联公司版权所有保留一切权利美国纽约市美国大道1045号7BryantPark15楼NY10018电话12122590888传真12122590889中银国际新加坡有限公司注册编号199303046Z新加坡百得利路四号中国银行大厦四楼049908电话656692682965345587传真656534399665323371