事件：3月9日，公司公布2022年年报，2022年实现营收3286亿元，同比增长152%；实现归母净利307亿元，同比增长92.89%。
　　年报业绩处于业绩预告中值偏上，盈利持续修复：公司2022年实现营收3286亿元，同比增长152%；实现归母净利307亿元，同比增长93%；全年毛利率20.3%，净利率10.2%，分别同比降低6pcts和3.5pcts。销售、管理、研发费用率分别为3.4%、2.1%、4.7%，分别同比提升0.03pcts、降低0.46pcts、降低1.18pcts。
　　Q4盈利显著修复，单季度毛利率达22.6%：公司Q4实现营收1183亿元，环比增长21%；实现归母净利131亿元，环比增长39%。单季度毛利率和净利率分别达到22.6%和11.7%，分别环比提升3.3pcts和1.5pcts。
　　电池出货全球遥遥领先：2022年，公司实现锂离子电池销量289GWh，同比增长117%，其中动力电池系统销量242GWh，同比增长107%。2022年动力电池系统使用量全球市占率达37.0%，比去年同期提升4.0pcts，连续6年位列全球第一；储能电池系统出货量全球市占率达43.4%，比去年同期提升5.1pcts，连续2年位列全球第一。
　　技术、制造、供应链等全面占据优势：技术方面，公司无热扩散技术、快充三元技术、AB创新成组技术、麒麟电池等动力电池技术取得了重要进展，长寿命电芯技术和液冷CTP电箱技术实现在储能的大批量出货。制造方面，公司超级拉线成功投产，实现工艺、工程升级，较原有拉线单线产能大幅提升，单位投资额显著下降，产品质量上新的台阶。供应链方面，公司已通过投资参股、技术赋能等方式，在正极材料、负极材料、隔膜、电解液等材料及设备等上游重要环节与优质供应商进行深度合作，在确保重要原材料及设备供应安全、成本可控的同时，与供应商共同推进新技术研发及海外产能布局，共同打造具有持续全球竞争力的锂电产业链。
　　投资建议：基于2023年最新国内新能车销量及电池竞争格局情况，我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年实现营收4427/6040/7945亿元（ 2023-2024前值4110/5324亿元），实现归母净利润为459.49/607.30/820.40亿元（2023-2024前值480.58/625.58亿元），对应PE分别为21.57/16.32/12.08倍。考虑到公司为全球电池龙头企业，海外份额快速提升，储能业务将保持高速增长，给予公司2023年32倍PE，目标价602元，维持“买入”评级。
　　风险提示：新能源车销量不及预期；技术路线出现重大变化；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨。

研究报告全文：证券研究报告公司点评宁德时代300750SZ电力设备电池第四季度盈利持续修复电池出货全球领先2023年03月10日预测指标2021A2022A2023E2024E2025E评级买入主营收入亿元13043286442760407945净利润亿元1593130729459496073082040评级变动维持每股收益元6521258188124863359交易数据每股净资产元3460673485201088014069当前价格元40579PE6221322521571632120852周价格区间元36550-56350PB1173603476373288总市值百万99114797资料来源iFinD财信证券流通市值百万87536673总股本万股24425150投资要点流通股万股21571920事件3月9日公司公布2022年年报2022年实现营收3286亿元涨跌幅比较同比增长152实现归母净利307亿元同比增长9289宁德时代电池年报业绩处于业绩预告中值偏上盈利持续修复公司2022年实现营23收3286亿元同比增长152实现归母净利307亿元同比增长9313全年毛利率203净利率102分别同比降低6pcts和35pcts销3-7售管理研发费用率分别为342147分别同比提升003pcts-17降低046pcts降低118pcts-272022-032022-062022-092022-122023-03Q4盈利显著修复单季度毛利率达226公司Q4实现营收1183亿元环比增长21实现归母净利131亿元环比增长39单季1M3M12M度毛利率和净利率分别达到226和117分别环比提升33pcts和宁德时代-1042-443-141815pcts电池-1158-993-1652电池出货全球遥遥领先2022年公司实现锂离子电池销量289GWh周策分析师同比增长117其中动力电池系统销量242GWh同比增长107执业证书编号S05305190200012022年动力电池系统使用量全球市占率达370比去年同期提升zhouce67hnchasingcom杨鑫研究助理40pcts连续6年位列全球第一储能电池系统出货量全球市占率达yangxin13hnchasingcom434比去年同期提升51pcts连续2年位列全球第一相关报告技术制造供应链等全面占据优势技术方面公司无热扩散技术1宁德时代300750SZ2022年年度业绩预快充三元技术AB创新成组技术麒麟电池等动力电池技术取得了重告点评业绩超预期盈利能力彰显龙头地位要进展长寿命电芯技术和液冷CTP电箱技术实现在储能的大批量出2023-01-16货制造方面公司超级拉线成功投产实现工艺工程升级较原2宁德时代300750SZ点评深度绑定本有拉线单线产能大幅提升单位投资额显著下降产品质量上新的台田助力市占率继续提升2022-12-09阶供应链方面公司已通过投资参股技术赋能等方式在正极材3宁德时代300750SZ2022年三季报点评料负极材料隔膜电解液等材料及设备等上游重要环节与优质供业绩环比高增储能电池毛利率恢复应商进行深度合作在确保重要原材料及设备供应安全成本可控的2022-10-24同时与供应商共同推进新技术研发及海外产能布局共同打造具有持续全球竞争力的锂电产业链投资建议基于2023年最新国内新能车销量及电池竞争格局情况我此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告们调整公司盈利预测预计公司2023-2025年实现营收442760407945亿元2023-2024前值41105324亿元实现归母净利润为459496073082040亿元2023-2024前值4805862558亿元对应PE分别为215716321208倍考虑到公司为全球电池龙头企业海外份额快速提升储能业务将保持高速增长给予公司2023年32倍PE目标价602元维持买入评级风险提示新能源车销量不及预期技术路线出现重大变化行业竞争加剧原材料价格大幅上涨此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告报表预测单位亿元财务和估值数据摘要利润表2021A2022A2023E2024E2025E主要指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入13043286442760407945营业收入13043286442760407945减营业成本9612621339847086246增长率1590615207347236443153营业税金及附加487907182424883273归属母公司股东净利润1593130729459496073082040营业费用436811099146091812119862增长率185349289495332173509管理费用3369697988541087211917每股收益EPS6521258188124863359研发费用769115510185932416130191每股股利DPS000065095126170财务费用-641-2800319322771487每股经营现金流17532499474062867997减值损失-2048-3973-5353-7304-9606销售毛利率026020023022021加投资收益12332515303733513489销售净利率014010011011011公允价值变动损益000400000000000净资产收益率ROE019019022023024其他经营损益000000000000000投入资本回报率ROIC066058062085122营业利润1982436822554667330299015市盈率PE62213225215716321208加其他非经营损益000000000000000市净率PB1173603476373288利润总额1988736673554467328198994股息率分红股价000000000000000减所得税20263216486264268680主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E净利润1786133457505846685590314收益率减少数股东损益19292728463461258274毛利率26282025232522062139归属母公司股东净利润1593130729459496073082040三费销售收入643635602518419资产负债表2021A2022A2023E2024E2025EEBIT销售收入14761031132512511265货币资金8901910233231124193EBITDA销售收入19631429188518381846交易性金融资产16072557255725572557销售净利率13701018114311071137应收和预付款项3824796476151820712725资产获利率其他应收款合计31158678171124923349903071122ROE18851868220822852387存货4020076669121716862237ROA518511591608646其他流动资产549412311148292120233562661346ROIC664158496203851412219长期股权投资1094917595204842368727028资本结构金融资产投资1302223137231372313723137资产负债率69907056710671097044投资性房地产000000000000000投资资本总资产170514361041751480固定资产和在建工程729521253148217752029带息债务总负债234821991276882575无形资产和开发支出50071024418865456706457547466流动比率119131125122123其他非流动资产2800236924360783493034930速动比率084096090087087资产总计307660097779999612689股利支付率000518507507507短期借款12123671441552000310003100092收益留存率100009482949394939493交易性金融负债000000000000000资产管理效率应付和预收款项12082500374151836877总资产周转率042055057060063长期借款38369937885047705172062668815136402固定资产周转率311365373392429其他负债436807108112961548应收账款周转率430426433433433负债合计21504240552771068938存货周转率239342279279279股本23312443244324432443估值指标2021A2022A2023E2024E2025E资本公积4316488904889048890488904EBIT1924633873586397555810048留存收益390731116717442522EBITDA25593469648343811099146661归属母公司股东权益8451644208126573436NOPLAT172493067853531689665917041少数股东权益810912428170622318731461净利润1593130729459496073082040股东权益合计9261769225128893751EPS6521258188124863359负债和股东权益合计307660097779999612689BPS3460673485201088014069现金流量表2021A2022A2023E2024E2025E92PE62213225215716321208经营性现金净流量428610115715351953PEG034035044051034投资性现金净流量-537-641-452-623-703PB1173603476373288筹资性现金净流量236822-282-132-169PS760302224164125现金流量净额1198194227801080PCF23151624856646507资料来源财信证券iFinD此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分公司研究报告投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资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