研究报告全文：yrtsudnIelbaT宁德时代TableTitle3007502022年报点评公司研龙头地位稳固技术推陈出新挖掘价值投资成长究TableRank电增持维持气设2023年03月13日备证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师周旭辉研投资要点证书编号S1160521050001究报联系人李京波2023年3月9日公司发布2022年年报22年实现营业收入328594告电话13127673698亿元同比增长15207实现扣非归母净利润28213亿元同比增TablePicQuote长10988公司22Q4实现营收118254亿元同比增长10748相对指数表现归母净利润为13138亿元同比增长6060环比增长3941费1417用率方面公司22年销售费用率管理费用率研发费用率财务费用617率分别为338212472-085同比变化003-046-183-983-118-036-1783各业务齐飞境内外双升分业务来看2022年公司动力电池系统-25833105107109101110110储能电池系统电池材料及回收电池矿产资源营收分别为236593宁德时代沪深30044980260324509亿元同比增长1586023016947011608均保持快速发展毛利率分别为171717012123基本数据TableBasedata1224较2022年均有下降分地区来看2022年境内境外分别总市值百万元99114797实现25167176923亿营收同比增长1455717599境外营收流通市值百万元87536672的占比从21年的2138提升至22年的2341全球布局卓有成效52周最高最低元5750035300动力储能双冠王者由于下游新能源车及储能需求持续快速增长52周最高最低PE1225332252022年公司实现锂电池全年销量289GWh同比增长1166其中52周最高最低PB1608570动力电池242GWh同比增长10709储能电池47GWh同比增长52周涨幅-122218367根据SNEResearch公司22年在全球动力电池中市占率52周换手率16769370全球第一同比40pcts在全球储能电池中市占率434相关研究TableReport全球第一同比51pcts动力储能领域龙头地位稳固业绩同比大增全球龙头竞争力全球布局资源布局1全球布局公司新增厦门洛阳济宁基地强布局首个海外工厂德国工厂实现模组电芯量产匈牙利100GWh20230113工厂宣布建设有望更好满足国内外客户需求2资源布局公司业绩高增盈利企稳锂电龙头不畏积极推动锂镍磷资源布局宜春含锂瓷土矿斯诺威硬岩锂玻浮云利维亚盐湖下项目推进顺利印尼红土镍全产业链项目有序推进贵20220428州大坪磷采矿许可证已取得供应链韧性愈发强劲毛利率环比回升龙头地位稳固产品出新技术升级1储能公司户外EnerOne电柜和户外预制20211109舱EnerC批量出货表后6C高功率UPS电池系统实现出货2钠电布局新型电池及电驱动期待加速池公司已发布第一代钠电池有望推动产业化3麒麟电池体成长积利用率突破72极氪实现麒麟首发4换电巧克力换电块20210916已批量生产在厦门合肥贵阳开启服务储能业务超预期现金流表现突出20210831Tableyemei宁德时代3007502022年报点评投资建议考虑到公司在动力与储能领域的龙头地位愈发稳固叠加技术创新提高壁垒我们上调对公司的营收利润预期上调公司20232024年营业收入预测至44715931亿元同时新增2025年营收预测7782亿元同比增速分别为360532663122归母净利润为442626807亿元同增437641772880现价对应PE为221512倍维持增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元32859399447063945930702077821264增长率15207360532663122EBITDA百万元446591576346941020880212602618归属母公司净利润百万3072916441772662631568067229元增长率9289437641772880EPS元股1292180925643303市盈率PE3046219515481202市净率PB584465357276EVEBITDA19491095687467资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示新能源汽车销量不及预期原材料价格波动超预期行业竞争加剧敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei宁德时代3007502022年报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产38773486539468917235322099437594经营活动现金流612088482610831669539013785519货币资金19104341233853603689239348133697净利润3345714490858569590628963587应收及预付7733589133261081461190922146176折旧摊销1325254216895927282013223894存货7666890114270761390280620091946营运资金变动1740025101417670897701856823其他流动资产4268666580834769461139065775其它-290109169364-81643-258785非流动资产21321749232427912395959023733696投资活动现金流-6413984-3653636-2861930-2217787长期股权投资1759521175952117595211759521资本支出-4821467-3495000-3175000-2856000固定资产8907083107710781163923911591435投资变动-1145666-545700-240000-120000在建工程3539765283181222654501812360其他-446850387064553070758213无形资产953996108899612239961358996筹资活动现金流8226643-326427-326427-326427其他长期资产6161384679138470713847211384银行借款5095773000000000资产总计600952357718968296312810123171290债券融资000000000000流动负债29576142417620045392607071820963股权融资4745521000000000短期借款1441540144154014415401441540其他-1614650-326427-326427-326427应付及预收22076444302872633945341853412413现金净增加额821235842810191350703211241305其他流动负债6058157100332011303111216967010期初现金余额7550574157629322004395133550983非流动负债12828177128281771282817712828177期末现金余额15762932200439513355098344792288长期借款5909936590993659099365909936应付债券1917789191778919177891917789其他非流动负债5000452500045250004525000452负债合计42404319545901816675424784649140实收资本244251244251244251244251资本公积8890437889043788904378890437留存收益6445706108634321712658725193816主要财务比率归属母公司股东权益16448125208658512712900735196236至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益1242791173365024295563325914成长能力负债和股东权益600952357718968296312810123171290营业收入增长15207360532663122营业利润增长8575513541812884利润表百万元归属母公司净利润增长9289437641772880至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入32859399447063945930702077821264毛利率2025219121602045营业成本26204961349091384649378761910554净利率1018109811731152税金及附加90748178826237228311285ROE1868211723092292销售费用1109940147531118978252412459ROIC1033147316621699管理费用69786793883411861401556425偿债能力研发费用1551045223532026688163112851资产负债率7056707269316872财务费用-27999939862-24353-226958净负债比率----资产减值损失-282693-290000-185000-192000流动比率131129134138公允价值变动收益40024000000000速动比率096093100102投资净收益251454447064593070778213营运能力资产处置收益-532000000000总资产周转率055058062063其他收益303734491770652377856034应收账款周转率567676602662营业利润36821985572937790302510181895存货周转率429391427387营业外收入15943150001400013000每股指标元营业外支出308551000090009000每股收益1292180925643303利润总额36672865577937790802510185895每股经营现金流2506338268355644所得税3215716693529489631222307每股净资产673485431110714410净利润3345714490858569590628963587估值比率少数股东损益272798490858695906896359PE3046219515481202归属母公司净利润3072916441772662631568067229PB584465357276EBITDA446591576346941020880212602618EVEBITDA19491095687467资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei宁德时代3007502022年报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明4