事件描述
　　事件：3月9日，宁德时代发布2022年年报，公司2022年实现营业收入3286亿元，同比增长152.07%，归母净利润307.3亿元，同比增长92.89%，扣非净利润282亿元，同比增长109.88%。
　　事件点评
　　公司业绩符合预期，盈利能力提升。2022年Q4归母净利润131亿元，同比增长61%，环比增长39%；扣非净利润121.7亿元，同比增长77.95%，环比增长35.47%，业绩环比增长明显。盈利能力方面，公司全年毛利率为20.25%，Q4毛利率为22.57%，环比提升3.3pct，盈利能力提升。分业务来看，动力/储能/电池材料回收/矿产资源销售收入分别为2366/450/260/45亿元，同比增长158.6%/230%/94.7%/116%，毛利率分别为17.2%/17%/21.2%/12.2%，公司将原有的锂电池材料业务拆分为电池材料回收和电池矿产资源两个业务，加大优质资源布局和电池回收。
　　全年锂电池出货289GWh，其中动力电池出货242GWh，储能出货47GWh。出货量方面，公司全年锂电池出货289GWh，同比增长116.6%，Q4锂电池出货约100GWh；其中，动力电池出货242GWh，Q4出货约80GWh，储能出货47GWh，Q4出货约20GWh。市占率方面，根据SNEResearch，2022年全球动力电池装机量达517.9GWh，其中宁德装机191.6GWh，市占率提升4.4pct至37%；2022年全球储能电池出货量122.2GWh，宁德出货47GWh，市占率提升5.1pct达42.4%。产能方面，宁德2022年电池系统产能390GWh，在建产能152GWh，产量325GWh，产能利用率达83.4%。
　　公司经营指标稳健，库存管理稳健。2022年公司期间费用率9.37%，同比降低1.97pct；其中，研发费用率为4.7%，研发费用高达155.1亿元；经营性现金流612亿元，同比增长42.7%，Q4经营性现金流达352.4亿元，上下游议价能力强势；全年计提资产及信用减值39.73亿元，投资收益为25.15亿元。公司库存管理稳健，年底库存量为70GWh，存货766.7亿元，其中有40%的发出商品，存货周转率提升至3.42；应付款项2207.6亿元，合同负债上升至224.4亿元。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025年EPS分别为18.48\24.67\29.41元，对应公司3月10日收盘价405.79元，2023-2025年PE分别为22.0\16.5\13.8，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　原材料价格大幅上升，新能车产销量不及预期，储能需求不及预期，2022年度利润分配暨资本公积转增股本预案尚未审议通过。

研究报告全文：锂电池宁德时代300750SZ买入-A维持各项业务保持高增盈利能力提升2023年3月13日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件描述事件3月9日宁德时代发布2022年年报公司2022年实现营业收入3286亿元同比增长15207归母净利润3073亿元同比增长9289扣非净利润282亿元同比增长10988事件点评公司业绩符合预期盈利能力提升2022年Q4归母净利润131亿元同比增长61环比增长39扣非净利润1217亿元同比增长7795环比增长3547业绩环比增长明显盈利能力方面公司全年毛利率为市场数据2023年3月9日2025Q4毛利率为2257环比提升33pct盈利能力提升分业务来收盘价元39701看动力储能电池材料回收矿产资源销售收入分别为236645026045亿年内最高最低元5750035300元同比增长1586230947116毛利率分别为流通A股总股本亿2157244317217212122公司将原有的锂电池材料业务拆分为电池材料回流通A股市值亿856427收和电池矿产资源两个业务加大优质资源布局和电池回收总市值亿969703全年锂电池出货289GWh其中动力电池出货242GWh储能出货出货量方面公司全年锂电池出货同比增长基础数据2022年12月31日47GWh289GWh1166基本每股收益1292Q4锂电池出货约100GWh其中动力电池出货242GWhQ4出货约80GWh摊薄每股收益1292储能出货47GWhQ4出货约20GWh市占率方面根据SNEResearch年全球动力电池装机量达其中宁德装机市占每股净资产元724320225179GWh1916GWh率提升44pct至372022年全球储能电池出货量1222GWh宁德出货净资产收益率1891市占率提升达产能方面宁德年电池系统产资料来源最闻47GWh51pct4242022能390GWh在建产能152GWh产量325GWh产能利用率达834分析师公司经营指标稳健库存管理稳健2022年公司期间费用率937同肖索比降低197pct其中研发费用率为47研发费用高达1551亿元经营执业登记编码S0760522030006性现金流612亿元同比增长427Q4经营性现金流达3524亿元上下游议价能力强势全年计提资产及信用减值亿元投资收益为邮箱xiaosuosxzqcom39732515亿元公司库存管理稳健年底库存量为70GWh存货7667亿元其中有40的发出商品存货周转率提升至342应付款项22076亿元合同负债上升至2244亿元投资建议预计公司2023-2025年EPS分别为184824672941元对应公司3月10日收盘价40579元2023-2025年PE分别为220165138维持买入-A评级风险提示请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报原材料价格大幅上升新能车产销量不及预期储能需求不及预期2022年度利润分配暨资本公积转增股本预案尚未审议通过财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元130356328594495703651010782960YoY15911521509313203净利润百万元1593130729451496024571823YoY1853929469334192毛利率263203220220220EPS摊薄元6521258184824672941ROE193189225234221PE倍622323220165138PB倍11760493830净利率12294919392资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产177735387735439266564224621056营业收入130356328594495703651010782960现金89072191043160060225433302268营业成本96094262050386649507788610709应收票据及应收账款25217614938013712017497315营业税金及附加487907163621482584预付账款646615843178122638826771营业费用436811099173502278527404存货4020076669138136143968146845管理费用33696979114011497319574其他流动资产1678042687431214826147857研发费用769115510262723450441497非流动资产129932213217276118322992363319财务费用-641-2800-3493-5604-9493长期投资1094917595258373458843084资产减值损失-2048-3973-3470-4557-6810固定资产4127589071118134143498164182公允价值变动收益0400200300250无形资产44809540107061212913665投资净收益12332515168922392046其他非流动资产7322897011121441132777142389营业利润1982436822559227425388211资产总计307667600952715384887216984375营业外收入183159125140152流动负债149345295761366452482896516682营业外支出120309140160182短期借款1212314415160001600016000利润总额1988736673559077423488181应付票据及应付账款107190220764263125372370391931所得税20263216622479208985其他流动负债30032605828732694526108751税后利润1786133457496846631479196非流动负债65700128282128495120843108874少数股东损益19292728453560707372长期借款3797478277784917083958869归属母公司净利润1593130729451496024571823其他非流动负债2772650005500055000550005EBITDA26803500737154796211114273负债合计215045424043494947603739625556少数股东权益810912428169632303230405主要财务比率股本23312443439743974397会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积4316488904869508695086950成长能力留存收益3525464457109085168731239955营业收入15911521509313203归属母公司股东权益84513164481203475260444328415营业利润1848857519328188负债和股东权益307667600952715384887216984375归属于母公司净利润1853929469334192获利能力现金流量表百万元毛利率263203220220220会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率12294919392经营活动现金流429086120935909136375149443ROE193189225234221净利润1786133457496846631479196ROIC129124148170171折旧摊销634713091173982432530898偿债能力财务费用-641-2800-3493-5604-9493资产负债率699706692680635投资损失-1233-2515-1689-2239-2046流动比率1213121212营运资金变动1718316843-257995386751127速动比率0809070708其他经营现金流33923132-191-288-238营运能力投资活动现金流-53781-64140-78419-68672-68941总资产周转率0607080808筹资活动现金流236598226611526-2331-3667应收账款周转率5676706572应付账款周转率1416161616每股指标元估值比率每股收益最新摊薄6521258184824672941PE622323220165138每股经营现金流最新摊薄17572506147055836118PB11760493830每股净资产最新摊薄3460673483311066313446EVEBITDA657342246176142资料来源最闻山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的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