事件：公司发布2022年度报告，2022年实现营业收入3285.94亿元，同比增长152.07%；归母净利润307.29亿元，同比增长92.89%；实现扣非后净利润282.13亿元，同比增长109.88%。拟10转8派25.2元。
　　点评：
　　2022年度净利润翻倍，2022Q4盈利能力环比提升。公司2022年度业绩符合此前公布的业绩预告范围。其中2022Q4实现营收1182.54亿元，同比增长107.48%，环比增长21.45%；实现归母净利润131.38亿元，同比增长60.6%%，环比增长39.41%，首次实现单季度净利润超百亿元。公司2022年毛利率20.25%，同比下降6.03pct，其中2022Q4毛利率22.57%，同比下降2.13pct，环比上升3.29pct。2022年净利率10.18%，同比下降3.52pct，其中2022Q4净利率11.69%，同比下降3.6pct，环比上升1.45pct。公司持续加大研发投入，持续推动技术和产品创新，2022年研发费用投入155.1亿元，同比增长101.7%。
　　动力电池业务占比七成，全球龙头地位依然稳固。2022年全球动力电池装车量518GWh，同比增长72%，其中宁德时代动力电池装车量192GWh，同比增长98%，市占率达37%，同比提升4pct，连续6年排名全球第一。2022年公司动力电池系统销量242GWh，同比增长107.09%，全年实现营收2365.9亿元，同比增长158.6%，占比72%，毛利率17.2%，同比下降4.8pct，较2022H1毛利率提升2.2pct。公司技术持续升级，产品不断出新，麒麟电池系统集成度创全球新高；无热扩散技术电池产品已获得多个国内外客户认可并量产；2.2C快充三元产品国内首家在乘用车上得到应用；AB创新成组方式批量推广。
　　储能电池业务高速增长，毛利率环比明显改善。2022年全球储能电池出货量122.2GWh，同比增长175.2%，宁德时代市占率43.4%，同比提升5.1pct，连续2年排名全球第一。2022年储能电池系统销售收入449.8亿元，同比增长230.16%，毛利率17.01%，同比下降11.5pct，较2022H1毛利率提升10.6pct。公司基于长寿命电芯技术、液冷CTP电箱技术推出的户外EnerOne电柜和户外预制舱系统EnerC大批量出货，储能表后业务的6C高功率UPS新电池系统也已实现出货。
　　加快推进海外产能布局。公司2022年海外业务实现营收769.23亿元，同比增长176%，占比提升2pct。公司位于德国图林根州的首个海外工厂实现锂电池模组及电芯的量产，增强对欧洲客户的本地生产及供货能力。此外，公司宣布在匈牙利建设欧洲第二座工厂，规划产能达100GWh，以进一步完善全球战略布局，助力加速欧洲电动化与能源转型。
　　投资建议：维持买入评级。预计公司2023-2025年EPS分别为18.96元、25.02元、32.81元，对应PE分别为21倍、16倍、12倍。全球汽车电动化和储能增长趋势确定，公司持续技术升级和加快海外产能布局巩固全球竞争力，锂矿返利计划有望稳固市场份额，全产业链布局强化成本优势，维持公司买入评级。
　　风险提示：新能源汽车产销不及预期风险；储能电池需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新增产能消化风险；新产品和新技术迭代风险。
　　

研究报告全文：新能源汽车产业链买入维持业绩高增长22Q4毛利率环比改善公司宁德时代3007502022年报点评点2023年3月12日投资要点评事件公司发布2022年度报告2022年实现营业收入328594亿元同比增长分析师黄秀瑜15207归母净利润30729亿元同比增长9289实现扣非后净利润28213SAC执业证书编号亿元同比增长10988拟10转8派252元S0340512090001电话0769-22119455点评邮箱hxy3dgzqcomcn2022年度净利润翻倍2022Q4盈利能力环比提升公司2022年度业绩符合此前公布的业绩预告范围其中2022Q4实现营收118254亿元同比增长10748环比增长2145实现归母净利润13138亿元同比增长606环比增长3941首次实现单季度净利润超百亿元公司2022主要数据年毛利率2025同比下降603pct其中2022Q4毛利率2257同比下2023年3月10日降213pct环比上升329pct2022年净利率1018同比下降352pct收盘价元40579其中2022Q4净利率1169同比下降36pct环比上升145pct公司持公总市值亿元991148续加大研发投入持续推动技术和产品创新2022年研发费用投入1551司总股本亿股2443亿元同比增长1017研流通股本亿股2157动力电池业务占比七成全球龙头地位依然稳固2022年全球动力电池究ROETTM1868装车量518GWh同比增长72其中宁德时代动力电池装车量192GWh同12月最高价元56265比增长98市占率达37同比提升4pct连续6年排名全球第一202212月最低价元35247年公司动力电池系统销量242GWh同比增长10709全年实现营收23659亿元同比增长1586占比72毛利率172同比下降48pct股价走势较2022H1毛利率提升22pct公司技术持续升级产品不断出新麒麟电池系统集成度创全球新高无热扩散技术电池产品已获得多个国内外客户认可并量产22C快充三元产品国内首家在乘用车上得到应用AB创新成组方式批量推广储能电池业务高速增长毛利率环比明显改善2022年全球储能电池出货量1222GWh同比增长1752宁德时代市占率434同比提升资料来源东莞证券研究所Wind51pct连续2年排名全球第一2022年储能电池系统销售收入4498亿元同比增长23016毛利率1701同比下降115pct较2022H1毛利率提升106pct公司基于长寿命电芯技术液冷CTP电箱技术推出的证户外EnerOne电柜和户外预制舱系统EnerC大批量出货储能表后业务的相关报告券6C高功率UPS新电池系统也已实现出货研加快推进海外产能布局公司2022年海外业务实现营收76923亿元同究比增长176占比提升2pct公司位于德国图林根州的首个海外工厂实报现锂电池模组及电芯的量产增强对欧洲客户的本地生产及供货能力告此外公司宣布在匈牙利建设欧洲第二座工厂规划产能达100GWh以进一步完善全球战略布局助力加速欧洲电动化与能源转型本报告的风险等级为中高风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明宁德时代3007502022年报点评投资建议维持买入评级预计公司2023-2025年EPS分别为1896元2502元3281元对应PE分别为21倍16倍12倍全球汽车电动化和储能增长趋势确定公司持续技术升级和加快海外产能布局巩固全球竞争力锂矿返利计划有望稳固市场份额全产业链布局强化成本优势维持公司买入评级风险提示新能源汽车产销不及预期风险储能电池需求不及预期风险市场竞争加剧风险新增产能消化风险新产品和新技术迭代风险表1公司盈利预测简表科目百万元2022A2023E2024E2025E营业总收入32859399462860006182721079630551营业总成本29091871415060775536592471000823营业成本26204961373437175008664864684686营业税金及附加90748127829170749219917销售费用1109940155058120093842468547管理费用69786797200612983711592611研发费用15510208292658632649财务费用-279999-108066-239527-433486其他经营收益594680584108617519654271其他收益303734334108367519404271公允价值变动净收益40024000000000投资净收益251454250000250000250000营业利润4362208536403170788059283999加营业外收入15943000000000减营业外支出30855000000000利润总额4347296536403170788059283999减所得税321571396780523622686741净利润4025724496725165551838597258减少数股东损益272798336599444203582582归母公司所有者的净利润3072916463065261109798014676基本每股收益元1258189625023281PE倍3156209415871210数据来源Wind东莞证券研究所请务必阅读末页声明2宁德时代3007502022年报点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3