公司发布2022年年报：实现营业收入3,285.94亿元，同比增长152.07%，归母净利润307.29亿元，同比增长92.89%，扣非归母净利润282.13亿元，同比增长109.88%。
　　2022年公司盈利能力优异，产销高增。公司2022年Q4实现营收1182.54亿元，同比增长107%，环比增长21%；归母净利润131.38亿元，同比增长61%，环比增长39%。公司业绩的增长主要依赖于下游动力电池系统和储能电池系统两块业务的高速增长。2022年实现锂离子电池销量289GWh，同比增长116.6%，其中动力电池系统销量242GWh，同比增长107.09%；锂离子电池产量325GWh，同比增长100.2%。
　　公司产能持续扩张，全球产能布局稳中有进。1）产能状况：公司目前电池系统产能为390GWh，在建产能152GWh，产能利用率83.4%。随着产能的持续扩张，有望逐步摊薄制造成本。2）全球布局：公司位于德国图林根州的首个海外工厂实现锂电池模组及电芯的量产。另外，公司宣布在匈牙利建设欧洲第二座工厂，规划产能达100GWh。我们认为随着欧洲电动化与能源转型过程的推进，公司的海外业务有望迎来快速发展时期。
　　全球市占率继续提升。1）动力电池系统：根据SNEResearch，2022年动力电池系统使用量全球市占率达37.0%，比去年同期提升4.0个百分点，连续6年位列全球第一。2）储能电池系统：根据SNEResearch，2022年储能电池系统出货量全球市占率达43.4%，比去年同期提升5.1个百分点，连续2年位列全球第一。公司龙头地位稳固。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年实现营收4744、5683、7124亿元，归母净利润分别为469、599、789亿元，同比增长53%、28%、32%。截止3月10日市值对应22、23年PE估值分别是21、17倍，维持“买入”评级。
　　风险因素：行业需求不及预期风险；原材料价格波动风险；新技术开发的风险。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告业绩符合预期龙头地位稳固公司研究TableReportDate2023年3月11日TableReportType点评报告TableS公司发布ummary2022年年报实现营业收入328594亿元同比增长TableStockAndRank宁德时代30075015207归母净利润30729亿元同比增长9289扣非归母净利润28213亿元同比增长10988投资评级买入2022年公司盈利能力优异产销高增公司2022年Q4实现营收上次评级买入118254亿元同比增长107环比增长21归母净利润13138亿元同比增长61环比增长39公司业绩的增长主要依赖于下游动力电池系统和储能电池系统两块业务的高速增长2022年实现锂离子电池销量289GWh同比增长1166其中动力电池系统销量武浩电力设备与新能源行业首席分析242GWh同比增长10709锂离子电池产量325GWh同比增长师1002执业编号S1500520090001联系电话010-83326711公司产能持续扩张全球产能布局稳中有进1产能状况公司目前邮箱wuhaocindasccom电池系统产能为390GWh在建产能152GWh产能利用率834随着产能的持续扩张有望逐步摊薄制造成本2全球布局公司位于德国图林根州的首个海外工厂实现锂电池模组及电芯的量产另外张鹏TableAuthor电力设备与新能源行业分析师公司宣布在匈牙利建设欧洲第二座工厂规划产能达100GWh我们认执业编号S1500522020001为随着欧洲电动化与能源转型过程的推进公司的海外业务有望迎来快速发展时期联系电话18373169614邮箱zhangpeng1cindasccom全球市占率继续提升1动力电池系统根据SNEResearch2022年动力电池系统使用量全球市占率达370比去年同期提升40个百分点连续6年位列全球第一2储能电池系统根据SNEResearch2022年储能电池系统出货量全球市占率达434比去年同期提升51个百分点连续2年位列全球第一公司龙头地位稳固盈利预测与投资评级我们预计公司2023-2025年实现营收474456837124亿元归母净利润分别为469599789亿元同比增长532832截止3月10日市值对应2223年PE估值分别是2117倍维持买入评级风险因素行业需求不及预期风险原材料价格波动风险新技术开发的风险重要财务指标单位百万元主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入130356328594474419568250712436同比15911521444198254归属母公司净利润1593130729469215988178930信达证券股份有限公司同比1853929527276318CINDASECURITIESCOLTD毛利率263203216223225北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031ROE189187202189186EPS摊薄元6521258192124523232请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1PE90153127211216551256PB1699584426312234EVEBITDA538919211090801530资料来源Wind信达证券研发中心预测股价为2023年3月10日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表单位亿元利润表单位亿元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产17773877589270469216营业总收入13043286474456827124货币资金8911910287034374702营业成本9612620372144155519应收票据1535526278营业税金及附加59101316应收账款23858083710021257销售费用44111142159192预付账款65158238274348管理费用347090108135存货402767132315691962研发费用77155242284349其他168427573701869财务费用-6-285-12-27非流动资产12992132242827583115减值损失合计-20-28-26-28-32长期股权投资109176176176176投资净收益1225402839固定资产合计413891111613761664其他1623303038无形资产4595959595营业利润198368579747985其他732970104011101180营业外收支1-1223资产总计307760108320980412331利润总额199367581749988流动负债14932958454551306516所得税20327097128短期借款121144159202245净利润179335511652859应付票据5841262202722662920少数股东损益1927425370488945134215931991归属母公司净利159307469599789应付账款润其他300606101710701360EBITDA24845374094111926571283128312831283EPS当年6521258192124523232非流动负债元长期借款221591591591591其他436692692692692现金流量表单位亿元负债合计21504240582864137799会计年度2021A2022A2023E2024E2025E少数股东权益81124166219289经营活动现金流42961212268521576归属母公司股东权益8451645232631724243净利润179335511652859负债和股东权益307760108320980412331折旧摊销64133201237279财务费用1610414244重要财务指标单位亿元投资损失-16-30-40-28-39主要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变动175174490-76404营业总收入13043286474456827124其它11-8242529同比15911521444198254投资活动现金流-538-641-240-286-310归属母公司净利润159307469599789资本支出-438-482-280-315-349同比1853929527276318长期投资-114-115000毛利率263203216223225其他14-45402839ROE189187202189186筹资活动现金流237823-2710EPS摊薄元6521258192124523232吸收投资16475000PE90153127211216551256借款208334144343PB1699584426312234支付利息或股息-16-36-41-42-44EVEBITDA538919211090801530现金净增加额1218219605661266请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3研究团队简介武浩新能源与电力设备行业首席分析师中央财经大学金融硕士曾任东兴证券基金业务部研究员2020年加入信达证券研发中心负责电力设备新能源行业研究张鹏新能源与电力设备行业分析师中南大学电池专业硕士曾任财信证券资管投资部投资经理助理2022年加入信达证券研发中心负责新能源车行业研究黄楷电力设备新能源行业分析师墨尔本大学工学硕士2年行业研究经验2022年7月加入信达证券研发中心负责光伏行业研究胡隽颖新能源与电力设备行业研究助理中国人民大学金融工程硕士武汉大学金融工程学士曾任兴业证券机械军工团队研究助理2022年加入信达证券研发中心负责风电设备行业研究曾一赟新能源与电力设备行业研究助理悉尼大学经济分析硕士中山大学金融学学士2022年加入信达证券研发中心负责新型电力系统和电力设备行业研究孙然新能源与电力设备行业研究助理山东大学金融硕士2022年加入信达证券研发中心负责新能源车行业研究陈玫洁团队成员上海财经大学会计硕士2022年加入信达证券研发中心负责锂电材料行业研究机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华北区销售张斓夕18810718214zhanglanxicindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告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