事件：
　　公司公布2022年年报。公司2022年实现营收3285.94亿元，同比增长152.07%；实现归母净利润307.29亿元，同比增长92.89%；实现扣非归母净利润282.13亿元，同比增长109.88%。
　　点评：
　　年报业绩符合预期，盈利持续反弹。分季度来看，公司Q4营收1182.5亿元，同比+107.48%，环比+21.45%，归母净利润131.4亿元，同比+60.61%，环比+39.41%；Q4毛利率22.6%，环比+3.3pct，净利率11.69%，环比+1.46pct。分业务来看，动力/储能/电池材料回收/矿产资源销售收入分别为2365.9/449.8/260.3/45.1亿元，同比增长158.6%/230.2%/94.7%/116.1%，毛利率分别为17.2%/17%/21.2%/12.2%，同比减少4.8/11.5/2.4/22.7pct。2022年公司业绩呈现出前低后高的态势，全年电池销量289GWh（+116.6%，Q4约100GWh），其中动力242GWh（+107%，Q4约80GWh），储能47GWh（+181%，Q4约20GWh）；价格方面，22年动力电池均价0.98元/Wh，同比+25%，储能系统均价0.96元/Wh，同比+17%；盈利能力持续提升，我们预计Q4动力电池毛利率修复至18%-19%，储能毛利率修复至25%左右。
　　经营指标依旧稳健，投资收益贡献可观利润。2022年公司期间费用率9.37%，同比-1.97pct，其中财务费用-28亿元对公司利润形成正向贡献，主要由于定增部分资金暂未投入生产使用以及汇兑收益；经营性现金流612亿元，同比增长42.7%；全年计提资产+信用减值39.7亿元，投资收益25.1亿元，同比翻倍以上增长。2022年底存货账面价值766.7亿元，环减23.6亿元，受锂价下行周期影响，公司主动去库，提高原材料周转。
　　全球动力储能电池装机高增，公司双龙头地位稳固。据SNE统计，2022年全球动力电池装机量518GWh，其中宁德装机191.6GWh，市占率提升4.4pct至37%，储能电池市占率提升5.1pct至43.4%；凭借海外市场和储能业务的放量，公司全球市占率显著提升，行业龙头地位进一步凸显。公司披露2022年电池产能390GWh，在建产能152GWh，产量325GWh，产能利用率超过80%；我们预计公司23年电池出货量400-450GWh。
　　投资分析意见：公司22年业绩符合预期，23年新能源车市场将承受燃油车大幅度降价带来的分流压力。我们维持23-24年归母净利润预测为433.3/555.7亿元，新增25年归母净利润预测为696.8亿元，对应3月9日收盘价PE为22/17/14倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、下游需求不及预期、产能释放不及预期

研究报告全文：上市公司电力设备2023年03月10日公司宁德时代300750研究22年业绩符合预期动储双龙头地位稳固公司点报告原因有业绩公布需要点评评事件买入维持公司公布2022年年报公司2022年实现营收328594亿元同比增长15207实现归母净利润30729亿元同比增长9289实现扣非归母净利润28213亿元同比增证市场数据2023年03月09日长10988券收盘价元39701研一年内最高最低元575353点评究市净率59报息率分红股价016流通A股市值百万元856427年报业绩符合预期盈利持续反弹分季度来看公司Q4营收11825亿元同比告上证指数深证成指327609115799910748环比2145归母净利润1314亿元同比6061环比3941注息率以最近一年已公布分红计算Q4毛利率226环比33pct净利率1169环比146pct分业务来看动力储能电池材料回收矿产资源销售收入分别为2365944982603451亿元同比增长基础数据2022年12月31日每股净资产元6734158623029471161毛利率分别为17217212122同比减少资产负债率70564811524227pct2022年公司业绩呈现出前低后高的态势全年电池销量289GWh总股本流通A股百万244321571166Q4约100GWh其中动力242GWh107Q4约80GWh储能流通B股H股百万--47GWh181Q4约20GWh价格方面22年动力电池均价098元Wh同比一年内股价与大盘对比走势25储能系统均价096元Wh同比17盈利能力持续提升我们预计Q4动力宁德时代沪深300指数收益率电池毛利率修复至18-19储能毛利率修复至25左右2010经营指标依旧稳健投资收益贡献可观利润2022年公司期间费用率937同比0-197pct其中财务费用-28亿元对公司利润形成正向贡献主要由于定增部分资金暂未-10-20投入生产使用以及汇兑收益经营性现金流612亿元同比增长427全年计提资产-30信用减值397亿元投资收益251亿元同比翻倍以上增长2022年底存货账面价值03-1104-1105-1106-1107-1108-1109-1110-1111-1112-1101-1102-117667亿元环减236亿元受锂价下行周期影响公司主动去库提高原材料周转全球动力储能电池装机高增公司双龙头地位稳固据SNE统计2022年全球动力电池证券分析师装机量518GWh其中宁德装机1916GWh市占率提升44pct至37储能电池市占王子越A0230522110001wangzyswsresearchcom率提升51pct至434凭借海外市场和储能业务的放量公司全球市占率显著提升朱栋A0230522050001行业龙头地位进一步凸显公司披露2022年电池产能390GWh在建产能152GWhzhudongswsresearchcom王霖A0230522070002产量325GWh产能利用率超过80我们预计公司23年电池出货量400-450GWhwanglinswsresearchcom投资分析意见公司22年业绩符合预期23年新能源车市场将承受燃油车大幅度降价带联系人来的分流压力我们维持23-24年归母净利润预测为43335557亿元新增25年归母王子越862123297818净利润预测为6968亿元对应3月9日收盘价PE为221714倍维持买入评级wangzyswsresearchcom风险提示原材料价格波动风险下游需求不及预期产能释放不及预期财务数据及盈利预测202120222023E2024E2025E营业总收入百万元130356328594438402569013714516同比增长率15911521334298256归母净利润百万元1593130729433335556969676同比增长率1853929410282254每股收益元股6841258177422752853毛利率263203220219203ROE189187209211209市盈率6132221714注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入130356328594438402569013714516其中营业收入130356328594438402569013714516减营业成本96094262050342062444190569758减税金及附加487907121115711973主营业务利润337766563795129123252142785减销售费用436811099144671820822150减管理费用336969799206119497145减研发费用769115510227972845134297减财务费用-641-2800-294507603经营性利润1898934848489536413778590加信用减值损失损失以-填列-13-1146000加资产减值损失损失以-填列-2034-2827-146135464加投资收益及其他28835947499544945994营业利润1982436822524876866585048加营业外净收入63-149000利润总额1988736673524876866585048减所得税20263216465962297630净利润1786133457478296243777418少数股东损益19292728449668687742归属于母公司所有者的净利润1593130729433335556969676全面摊薄总股本23312443244324432443每股收益元6881292177422752853资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想