事件:
　　宁德时代发布公告报：2022年，全年营收3286亿元，同比+152%；归母净利307亿元，同比+93%。公司Q4营收1183亿元，同比+107%；归母净利131亿元，同比+61%；Q4毛利率22.6%，环比+3.3pct。整体业绩符合预期。
　　投资要点:
　　公司主营业务稳步发展，业绩符合预期：报告期内，公司实现营业总收入32,859,398.75万元，同比增长152.07%，归属于上市公司股东的净利润为3,072,916.35万元，同比增长92.89%。报告期内，公司实现锂离子电池销量289GWh，同比增长116.6%。1）动力电池系统销量242GWh，同比增长107.09%，全年动力电池收入达2366亿元，毛利率17%。2）储能系统收入450亿元，毛利率17%，相比于2022年上半年6%的毛利率水平有较好的恢复。3）锂电材料及回收收入260亿元，毛利率21%。4）电池矿产资源收入45亿元，毛利率12%。5）其他业务收入165亿元，毛利率74%。
　　全球市占率大幅提升，海外客户持续突破：1）动力电池系统方面，根据SNEResearch，2022年动力电池系统使用量全球市占率达37.0%，比去年同期提升4.0个百分点，连续6年位列全球第一。公司前期取得的海外动力电池客户定点实现大规模量产交付，在产品、技术与服务方面持续获得海外客户认可，市场份额不断提升。国内方面，与吉利旗下极氪汽车签署长期战略合作协议，实现麒麟电池首发；与蔚来签订五年全面战略合作协议，涉及新品牌、新项目、新市场的全面合作。2）储能电池系统方面，根据SNEResearch，2022年储能电池系统出货量全球市占率达43.4%，比去年同期提升5.1个百分点，连续2年位列全球第一。
　　完善资源布局，保障供应安全及稳定：公司通过自制开采、投资入股、合资合作、回收利用等方式进一步完善电池矿产资源和上游材料领域布局，打造供应链韧性。报告期内，公司加大电池矿产资源领域投入，推动锂、镍、磷等资源项目的投资、建设和运营。在锂资源方面，公司在江西宜春含锂瓷土矿项目、四川斯诺威硬岩锂矿项目、玻利维亚盐湖运营项目取得突破性进展；在镍资源方面，公司在印度尼西亚与合作方共同投资建设从红土镍矿开采、冶炼、三元材料到电池的全产业链项目正有序推进；在磷资源方面，公司已取得贵州大坪磷矿项目的采矿许可证。
　　盈利预测和投资评级：我们预计2023-2025年公司实现营收4612亿元、5764亿元、7419亿元，归母净利润为422亿元、595亿元、776亿元，当前股价对应PE为23、17、13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：电动车销量不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；产能释放不及预期；产品研发不及预期。

研究报告全文：2023年03月11日公司研究评级买入维持研究所TableTitle证券分析师李航S0350521120006动力储能双轮驱动2022年业绩符合预期lih11ghzqcomcn宁德时代300750点评报告最近一年走势事件宁德时代沪深300宁德时代发布公告报2022年全年营收3286亿元同比152归01417母净利307亿元同比93公司Q4营收1183亿元同比10700617归母净利131亿元同比61Q4毛利率226环比33pct整体-00183业绩符合预期-00983-01783投资要点-0258322322422522622722822922102211231232233公司主营业务稳步发展业绩符合预期报告期内公司实现营业总相对沪深300表现20230310收入3285939875万元同比增长15207归属于上市公司股表现1M3M12M东的净利润为307291635万元同比增长9289报告期内公宁德时代-90-44-172司实现锂离子电池销量289GWh同比增长11661动力电池沪深300-34-08-76系统销量242GWh同比增长10709全年动力电池收入达2366亿元毛利率172储能系统收入450亿元毛利率17相市场数据20230310比于2022年上半年6的毛利率水平有较好的恢复3锂电材料及当前价格元40579回收收入260亿元毛利率214电池矿产资源收入45亿元52周价格区间元35300-57500毛利率125其他业务收入165亿元毛利率74总市值百万99114797流通市值百万87536672全球市占率大幅提升海外客户持续突破1动力电池系统方面总股本万股24425145根据SNEResearch2022年动力电池系统使用量全球市占率达流通股本万股21571915370比去年同期提升40个百分点连续6年位列全球第一公日均成交额百万772245司前期取得的海外动力电池客户定点实现大规模量产交付在产品近一月换手058技术与服务方面持续获得海外客户认可市场份额不断提升国内方面与吉利旗下极氪汽车签署长期战略合作协议实现麒麟电池首发与蔚来签订五年全面战略合作协议涉及新品牌新项目新市宁德时代300750点评报告二季度盈场的全面合作2储能电池系统方面根据SNEResearch2022利超预期行业龙头地位稳固买入电池李航年储能电池系统出货量全球市占率达434比去年同期提升51个邱迪2022-08-24百分点连续2年位列全球第一业绩表现抢眼电池巨擘续领全球买入储能设备黎江涛尹斌谭倩2021-08-27完善资源布局保障供应安全及稳定公司通过自制开采投资入股业绩符合预期延续高质量发展买入储能设合资合作回收利用等方式进一步完善电池矿产资源和上游材料领备黎江涛尹斌谭倩2021-04-30域布局打造供应链韧性报告期内公司加大电池矿产资源领域投年报超预期引领全球碳中和买入储能设备入推动锂镍磷等资源项目的投资建设和运营在锂资源方面黎江涛尹斌谭倩2021-04-29公司在江西宜春含锂瓷土矿项目四川斯诺威硬岩锂矿项目玻利维Q2业绩环比向上电池龙头彰显全球竞争力买亚盐湖运营项目取得突破性进展在镍资源方面公司在印度尼西亚入储能设备尹斌谭倩2020-08-27与合作方共同投资建设从红土镍矿开采冶炼三元材料到电池的全产业链项目正有序推进在磷资源方面公司已取得贵州大坪磷矿项国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告目的采矿许可证盈利预测和投资评级我们预计2023-2025年公司实现营收4612亿元5764亿元7419亿元归母净利润为422亿元595亿元776亿元当前股价对应PE为231713倍维持买入评级风险提示电动车销量不及预期原材料价格大幅上涨行业竞争加剧产能释放不及预期产品研发不及预期预测指标TableForcast120222023E2024E2025E营业收入百万元328594461214576355741879增长率152402529归母净利润百万元30729422415954477623增长率93374130摊薄每股收益元1258172924383178ROE19202223PE3046234616651277PB584479372288PS292215172134EVEBITDA19491490881677资料来源Wind资讯国海证券研究所注股价日期为2023年3月10日请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast宁德时代盈利预测表暂不考虑本次发行股份摊薄因素及收购影响证券代码300750股价40579投资评级买入日期20230310财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE19202223EPS1292172924383178毛利率20202121BVPS673484641090114079期间费率5655估值销售净利率991010PE3046234616651277成长能力PB584479372288收入增长率152402529PS292215172134利润增长率93374130营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率055065065070营业收入328594461214576355741879应收账款周转率567796654751营业成本262050368971455320585906存货周转率429479479481营业税金及附加907149817322319偿债能力销售费用11099155791902024482资产负债率71696966管理费用6979115301383318547流动比131126124129财务费用-2800-1385-1721-2800速动比096090091093其他费用-收入15510262893170040061营业利润36822475666688087217资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支-149-104230现金及现金等价物193025193622308141326317利润总额36673474626690487217应收款项614938641090883135152所得税费用3216522173599594存货净额7666996359120279154242净利润33457422415954477623其他流动资产565497754978226117283少数股东损益2728000流动资产合计387735453940597529732995归属于母公司净利润30729422415954477623固定资产89071110509123362134241在建工程35398453295852367697现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他71154748527889383275经营活动现金流612095296917221076046长期股权投资17595234602967635918净利润30729422415954477623资产总计6009527080908879831054127少数股东权益2728000短期借款14415174912075723798折旧摊销13253181532924036228应付款项220764240241343495398307公允价值变动-400000预收帐款0000营运资金变动17400-378788012-31809其他流动负债60582102927116754147423投资活动现金流-64140-55447-60958-60911流动负债合计295761360658481007569528资本支出-48215-53527-59412-60847长期借款及应付债券78277782777827778277长期投资-11457-5865-6216-6242其他长期负债50005500055000550005其他-4469394546706179长期负债合计128282128282128282128282筹资活动现金流82266307532673040负债合计424043488940609289697809债务融资33352307532673040股本2443244324432443权益融资47455000股东权益176909219150278695356318其它1459000负债和股东权益总计6009527080908879831054127现金净增加额8212459711451918176资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司电新小组介绍李航首席分析师曾先后就职于广发证券西部证券等新财富最佳分析师新能源和电力设备领域团队第五卖方分析师水晶球新能源行业前五新浪财经金麒麟电力设备及新能源最佳分析师团队第四上证报最佳新能源电力设备分析师第三等团队核心成员邱迪中国矿业大学北京硕士电力电子与电气传动专业4年证券从业经验曾任职于明阳智能资本市场部华创证券等主要覆盖新能源发电储能等方向分析师承诺李航本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进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