公司发布2022年年报，2022年全年营收3285.9亿元，同比+152.1%，归母净利307.3亿元，同比+92.9%。
　　 22Q4营收1182.5亿元，同比+107.5%，环比+21.4%，归母净利润131.4亿元，同比+60.6%，环比+39.4%；22Q4毛利率22.6%，环比+3.3 pct，归母净利率11.1%，环比+1.4 pct。22Q4毛利率与归母净利率环比均有所上升，公司22Q4盈利能力稳中向上。公司22Q4期间费用率稳定，单季度研发费用达到49.3亿元，再次创公司单季度研发费用新高，2022年全年研发费用超155亿，保持高研发投入。
　　在全球市场中，公司2022年全年市占率达到37%，同比+4.4 pct；而在海外市场中，公司2022年全年市占率达到22.3%，同比+8.3 pct，海外市场进一步拓展，进一步巩固全球第一位置。
　　 23年钠离子电池、M3P等新技术都将实现产业化，新技术的持续创新与落地应用将从成本、产品等方面提升公司综合竞争实力。锂矿返利也通过与客户共享资源一体化布局带来的利润巩固公司供应地位。
　　盈利预测与投资建议：公司盈利能力从22Q1受上游资源影响后逐步修复，预计23年盈利空间将维持稳定。预计公司2023-2025年归母净利润分别为446.1、591.6、790.6亿元，对应公司3月10日收盘价405.79元，PE分别为22.2、16.8、12.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内新能源车销量不及预期；国际政治博弈带来政策负面影响；公司新技术推广不及预期；公司产能投放不及预期。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId电气设备investSuggestiondyCompany宁德时代300750investSug买入维持gestionCh000009title盈利能力持续修复新技术将实现产业化angecreateTime1年月日2023311投资要点公marketDatasummary市场数据公司发布2022年年报2022年全年营收32859亿元同比1521归司日期2022-3-10母净利3073亿元同比929点收盘价元40579评总股本百万股24425122Q4营收11825亿元同比1075环比214归母净利润1314亿元同比环比毛利率环比归报流通股本百万股21571960639422Q422633pct净资产百万元母净利率111环比14pct22Q4毛利率与归母净利率环比均有所上告16448125总资产百万元60095235升公司22Q4盈利能力稳中向上公司22Q4期间费用率稳定单季度每股净资产元6734研发费用达到493亿元再次创公司单季度研发费用新高2022年全年来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理研发费用超155亿保持高研发投入在全球市场中公司年全年市占率达到同比而在海相关报告relatedReport20223744pct外市场中公司2022年全年市占率达到223同比83pct海外市场兴证电新宁德时代深度报进一步拓展进一步巩固全球第一位置告动力电池龙头业务布局再扩张23年钠离子电池M3P等新技术都将实现产业化新技术的持续创新与兴证电新宁德时代深度报落地应用将从成本产品等方面提升公司综合竞争实力锂矿返利也通过告动力电池龙头业务布局再扩张与客户共享资源一体化布局带来的利润巩固公司供应地位兴证电新行业点评报告-宁盈利预测与投资建议公司盈利能力从22Q1受上游资源影响后逐步修德时代麒麟电池露峥嵘CTP产复预计23年盈利空间将维持稳定预计公司2023-2025年归母净利润业链加速布局兴证电新宁德时代2022三分别为446159167906亿元对应公司3月10日收盘价40579元季报点评业绩保持高增速全PE分别为222168125倍维持买入评级球动力市占率持续提升风险提示国内新能源车销量不及预期国际政治博弈带来政策负面影响公司新技术推广不及预期公司产能投放不及预期主要财务指标分析师emailAuthor会计年度主要财务指标20222023E2024E2025E王帅zycwzb营业收入百万元wangshuai21xyzqcomcn328594431315557597717352同比增长S01905211100011521313293287归母净利润百万元30729446095915879061同比增长929452326336毛利率203227224221ROE187182198213每股收益元1258182624223237市盈率323222168125来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理assAuthor请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文公司发布2022年年报符合预期公司发布2022年年报2022年全年营收32859亿元同比1521归母净利3073亿元同比92922Q4营收11825亿元同比1075环比214归母净利润1314亿元同比606环比39422Q4毛利率226环比33pct归母净利率111环比14pct盈利能力基本稳定公司营收保持高增速2022年全年营收32859亿元同比1521归母净利3073亿元同比929营收与净利润均保持高增速2022年电池系统出货总计289GWh同比1166带动公司全年营收保持高增速全年毛利率203归母净利率94主要受22Q1毛利率145拖累但公司22Q2后盈利空间确定性修复图1公司2022年营收保持高增速达到1521350000328594200300000150250000200000100150000501000000500003072910-50201720182019202020212022营业收入百万元归母净利润百万元营业收入YoY右轴归母净利润YoY右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情图2公司2022年毛利率与归母净利率受22Q1业绩影响较大403530252032015941050201720182019202020212022毛利率归母净利率资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理公司22Q4营收11825亿元同比1075环比214归母净利润1314亿元同比606环比39422Q4毛利率226环比33pct归母净利率111环比14pct22Q4毛利率与归母净利率环比均有所上升盈利能力修复预期得到验证公司依靠全产业链布局以及与动力客户的灵活定价机制利润率水平修复幅度显著预计原材料价格进入下行通道后公司利润率将保持平稳健康水平图3公司22Q4营收同比1075环比214同环比保持高增长1400002501182541200002001000009736915080000642921005699410748600004867850400002000013137606675294236149280-5019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4营业收入百万元归母净利润百万元营收同比右轴归母净利率右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情图4公司22Q4毛利率与归母净利率环比均有所上升盈利能力基本稳定35302521822619320145151041111097531019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4毛利率归母净利率资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理公司22Q4期间费用率稳定22Q4销售费用率34环比基本持平管理费用率21环比02pct研发费用率42环比-07pct单季度研发费用达到493亿元创公司单季度研发费用新高2022年全年研发费用超155亿公司保持高研发投入公司存货水平保持稳定22Q4存货为76669亿元存货营业成本为837基本维持在公司前期平均范围之内图5公司期间费用率稳定22Q4研发费用再创单季度新高108642019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q4-2-4销售费用率管理费用率财务费用率期间费用率研发费用率资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-公司点评报告带市场行情图6公司22Q4末存货76669亿元环比-236亿元基本维持稳定1000001809000016080000140700001206000010050000804000083730000602000040100002000购买商品接受劳务支付的现金百万元营业成本百万元存货百万元存货营业成本右轴资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理在全球市场中公司2022年市占率达到37同比44pct而在海外市场中公司2022年市占率达到223同比83pct海外市场进一步拓展横向对比来看日韩公司在全球市占率和海外市场市占率中出现下滑宁德时代依靠在海外市占率的大幅提升推动公司全球市占率创新高图7公司2022年全球市占率提升至37同比进一步提升27181439宁德时代47LG新能源比亚迪松下54370SKI73三星SDI中创新航136国轩高科136欣旺达孚能科技资料来源SNEResearch兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-公司点评报告带市场行情表1公司2022年全球市占率提升至37同比44pct日韩公司市占率普遍下降公司22年市占率21年市占率同比变化宁德时代3732644LG新能源136203-67比亚迪1368947松下73122-49SKOn5456-02三星SDI474403中创新航392712国轩高科272205欣旺达18孚能科技14其他8488-04资料来源SNEResearch兴业证券经济与金融研究院整理表2海外市场份额中公司2022年市占率同比83pct海外市占率大幅提升公司2021年2022年同比变化宁德时代14022383LG新能源351297-54松下236171-65SKOn11112716三星SDI9411016其他687204资料来源SNEResearch兴业证券经济与金融研究院整理22年第四季度公司在国内分别公告了与华为终端奇瑞汽车在动力电池方面的合作开展产品商务市场推广等方面的全面性战略合作在海外市场中公司不断探索新客户与美国PromergySolar公司达成Gemini光伏储能项目的独家电池合作与越南车企VinFast在滑板底盘项目上达成了全面合作与日本大发汽车本田汽车达成了动力电池的稳定供应合作关系同时在售后市场的打造与探索上与德国博世汽车签署了合作备忘录综合来看公司第四季度更加注重海外市场的发展与延伸在各个业务领域积极开拓客户为海外影响力的提升与未来的全面发展建立坚实基础请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-公司点评报告带市场行情表3公司在产能建设客户拓展战略合作技术产业化等方面全面出击日期合作对象合作方向合作内容公司与美国公用事业和分布式光伏储能开发运营商PrimergySolarLLCPrimergy达成协议为Gemini光伏储能项目独家供22年10月Primergy储能应电池Gemini项目位于内华达州拉斯维加斯附近总投资达12亿美元公司与VinFast宣布签订全球战略合作谅解备忘录双方将在22年10月VinFast滑板底盘CIIC宁德时代一体化智能底盘滑板底盘等项目上开展合作公司与大发工业株式会社宣布签订战略合作谅解备忘录双方22年11月大发工业株式会社动力电池将在电池供应及电池技术方面开展战略合作宁德时代将为大发的电动车型提供稳定的动力电池供应公司与本田技研工业中国投资有限公司宣布Honda在中国将于2024年至2030年间从宁德时代预计采购123GWh纯电22年12月本田汽车动力电池动车动力电池这些动力电池将在宁德时代宜春工厂集中生产公司与华为终端有限公司在福建宁德签署合作备忘录华为终22年12月华为终端动力电池端将推荐宁德时代作为华为智选车合作伙伴汽车动力电池的第一优选合作伙伴公司与奇瑞控股集团有限公司签署战略合作框架协议宁德时22年12月奇瑞汽车动力电池代与奇瑞集团将在产品商务市场推广商业信息资源等领域展开全方面的合作公司与博世汽车售后宣布正式签署全球战略合作谅解备忘录22年12月博世汽车售后市场以共同探索新能源汽车售后市场致力于在电气化时代共同打造一个可持续的售后市场生态系统资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理盈利预测公司盈利能力从22Q1受上游资源影响后逐步修复预计23年盈利空间将维持稳定预计公司2023-2025年归母净利润分别为446159167906亿元对应公司3月10日收盘价40579元PE分别为222168125倍维持买入评级风险提示国内新能源车销量不及预期若新能源汽车实际产销量不达预期则装机量与出货量或不达预期国际政治博弈带来政策负面影响若国际政治变化带来新能源汽车产业链政策大幅调整或影响公司海外业务规模及盈利公司新技术推广不及预期若公司新技术在推广过程中出现潜在风险则新技术推广将受到负面影响公司产能投放不及预期风险公司生产基地将进行大规模产线建设和投产若产线未按期建设竣工可能导致公司产品出货不及时业绩不达预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产3877356419208376021076288营业收入328594431315557597717352货币资金191043393687526306687626营业成本262050333378432448558685交易性金融资产1981253326602793税金及附加907129416732152应收票据及应收账款61493173397221946282680销售费用11099144491895824390预付款项158436501821710336管理费用6979120771672821521存货76669350004000045000研发费用15510186132177423721其他40705308023847447853财务费用-2800-1451-5440-8989非流动资产213217148449132723115690其他收益3037126013231389长期股权投资17595145601820021840投资收益2515330142675489固定资产89071941238483268371公允价值变动收益400000在建工程3539822699113495675信用减值损失-1146000无形资产9540954095409540资产减值损失-2827-3711-4797-6171商誉704153156159资产处置收益-5000长期待摊费用2295229522952295营业利润36822538057224996580其他58615508063507811营业外收入159200220240资产总计6009527903699703251191978营业外支出309130150170流动负债295761401892512281647508利润总额36673538757231996650短期借款14415268693326442032所得税3216484972329665应付票据及应付账款220764264102343541445067净利润33457490266508786985其他60582110921135476160408少数股东损益2728441759297924非流动负债128282126459136452142919归属母公司净利润30729446095915879061长期借款59099590995909959099EPS元1258182624223237其他69182673607735383820负债合计424043528351648734790427主要财务比率股本2443244324432443会计年度20222023E2024E2025E资本公积88904133665133665133665成长性未分配利润63243107406160458231703营业收入增长率1521313293287少数股东权益12428168452277430698营业利润增长率857461343337股东权益合计176909262019321591401551归母净利润增长率929452326336负债及权益合计6009527903699703251191978盈利能力毛利率203227224221现金流量表单位百万元归母净利率94103106110会计年度20222023E2024E2025EROE187182198213归母净利润30729446095915879061偿债能力折旧和摊销13091176482064022136资产负债率706668669663资产减值准备2827-30409951224流动比率131160164166资产处置损失5000速动比率105151156159公允价值变动损失-400000营运能力财务费用970-1451-5440-8989资产周转率723620633664投资损失-3045-3301-4267-5489应收帐款周转率7802594157285774少数股东损益2728441759297924存货周转率420157121153213146营运资金的变动1684312993297244402每股资料元经营活动产生现金流量61209123937125747148820每股收益1258182624223237投资活动产生现金流量-64140206364931709每股经营现金2506507451486093融资活动产生现金流量8226658071637910793每股净资产6734100381223415183现金净变动82124202644132618161321估值比率倍现金的期初余额75506191043393687526306PE323222168125现金的期末余额157629393687526306687626PB60403327请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级司股价或行业指数相对同期相关证减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中A无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确股市场以沪深300指数为基准新三板定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以三板成指为基准香港市场以恒推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数生指数为基准美国市场以标普500或行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平纳斯达克综合指数为基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层32层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-