事件：公司公布2022年业绩。公司实现营业收入3,286亿元，同比+152%；归属净利润307亿元，同比+93%；扣非归属净利润282亿元，同比+110%；基本每股收益12.92元/股，平均ROE为24.68%。22Q4营业收入1,183亿元，同比+107%，环比+21%；归属净利131亿元，同比+61%；扣非归属净利润122亿元，同比+78%，环比+36%。
　　市占率提升助力营收增长。根据SNEResearch统计，2022年全球新能源车动力电池使用量达517.9Gwh，YOY+71.8%，公司全球动力电池使用量占据37%市场份额，YOY+4pcts，连续六年排名全球第一；2022年全球储能电池出货量达到122.2Gwh，YOY+175.2%，公司全球储能电池市场份额43.4%，YOY+5.1pcts，连续两年排名全球第一。公司全球动力电池龙头地位持续增强。2022年公司实现锂离子电池销量289Gwh，YOY+116.6%，其中动力电池系统销量242Gwh，YOY+107.1%。销量增长推动营收同比增加152%。
　　盈利能力修复明显。公司22Q4营收/利润/扣非净利分别环比增长21%/39%/36%，整体毛利率修复至22.57%，环比+3.3pcts，Q4业绩略超市场预期。其中，储能业务2022年下半年改善显著，我们估算下半年新签项目毛利率可能达到20%以上，Q4较Q3进一步提升。公司储能业务2022年全年毛利率达到17%，与动力业务基本持平。
　　主动降库存。公司在22Q4大幅减少了原材料库存，2022年底账面价值47.3亿元，较年初减少40.6%，缓解了市场由于碳酸锂价格下跌对于公司23Q1可能出现的大幅计提减值的担忧。现金流重回峰值。公司2022年经营活动净现金流612亿元，YOY+43%，其中Q4达352.4亿元，环比+382%，重新回到了高净现金流的良好状态。
　　锂矿让利政策可以锁定中长期份额。公司通过自制开采、投资入股、合资合作等方式完善电池矿产资源布局。公司在江西宜春含锂瓷土矿项目、四川斯诺威硬岩锂矿项目、玻利维亚盐湖运营项目取得突破性进展。公司有可能推出的锂矿收益分享计划，短期可能会影响公司利润，但是长期来看，对于维持公司市场地位大有裨益。
　　与福特合作建厂瞄准美国市场。今年2月福特汽车对外宣布将在取得宁德时代电池技术授权的情况下，在美国密歇根州投资生产电动汽车电池。公司持续推进与福特的合作，一旦落地，表明美国市场就此打开，具有战略性意义。同时，公司也在积极布局欧洲产能。
　　投资建议：作为全球锂电池的绝对龙头，公司无论在技术引领、产品品质、客户资源、产业链布局、品牌影响力、成本控制等方面都拥有明显优势。另外，公司在电池矿产资源和上游材料领域持续积极布局，打造供应链韧性。预计2023-2024年营收4,813.90亿元、6,392.86亿元，归母净利润471.53亿元、643.77亿元，EPS为19.30元、26.36元，对应PE为21倍、15倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期；产业政策变化带来的风险；下游车企打价格战导致利润率大幅下滑；产能投产不及预期的风险。
　　

研究报告全文：tableresearch公司点评报告电力设备及新能源行业2023年3月13日tablemain公司深度报告模板市占率进一步提升盈利能力修复明显宁德时代300750SZ推荐维持评级核心观点事件公司公布2022年业绩公司实现营业收入3286亿元同比分析师152归属净利润307亿元同比93扣非归属净利润282亿周然元同比110基本每股收益1292元股平均ROE为246886108092763622Q4营业收入1183亿元同比107环比21归属净利131zhouranchinastockcomcn分析师登记编码S0130514020001亿元同比61扣非归属净利润122亿元同比78环比36市占率提升助力营收增长根据SNEResearch统计2022年全球新能源车动力电池使用量达5179GwhYOY718公司全球动力电池使用量占据37市场份额YOY4pcts连续六年排名全球公司股价表现第一2022年全球储能电池出货量达到1222GwhYOY1752成交金额百万元宁德时代上证指数2512000公司全球储能电池市场份额434YOY51pcts连续两年排名全2010000球第一公司全球动力电池龙头地位持续增强2022年公司实现锂离子电池销量289GwhYOY1166其中动力电池系统销量158000242GwhYOY1071销量增长推动营收同比增加15210600054000盈利能力修复明显公司22Q4营收利润扣非净利分别环比增长213936整体毛利率修复至2257环比33pctsQ4业绩02000-50略超市场预期其中储能业务2022年下半年改善显著我们估算22-1223-0123-0123-0223-0223-0223-0223-03下半年新签项目毛利率可能达到20以上Q4较Q3进一步提升资料来源wind中国银河证券研究院公司储能业务2022年全年毛利率达到17与动力业务基本持平主动降库存公司在22Q4大幅减少了原材料库存2022年底账面市场数据时间230310价值473亿元较年初减少406缓解了市场由于碳酸锂价格下A股收盘价元40579跌对于公司23Q1可能出现的大幅计提减值的担忧现金流重回峰值公司2022年经营活动净现金流612亿元YOY43其中Q4A股一年内最高价元40993达3524亿元环比382重新回到了高净现金流的良好状态A股一年内最低价元39590锂矿让利政策可以锁定中长期份额公司通过自制开采投资入股上证指数323008合资合作等方式完善电池矿产资源布局公司在江西宜春含锂瓷土总股本万股244047矿项目四川斯诺威硬岩锂矿项目玻利维亚盐湖运营项目取得突实际流通A股万股198066破性进展公司有可能推出的锂矿收益分享计划短期可能会影响流通A股市值亿元9911公司利润但是长期来看对于维持公司市场地位大有裨益资料来源wind中国银河证券研究院与福特合作建厂瞄准美国市场今年2月福特汽车对外宣布将在取得宁德时代电池技术授权的情况下在美国密歇根州投资生产电动汽车电池公司持续推进与福特的合作一旦落地表明美国市场相关研究就此打开具有战略性意义同时公司也在积极布局欧洲产能1银河电新周然团队行业简评报告电新行业投资建议作为全球锂电池的绝对龙头公司无论在技术引领产特斯拉降价刺激销量利好电池出货230108品品质客户资源产业链布局品牌影响力成本控制等方面都2银河电新周然团队公司点评宁德时代拥有明显优势另外公司在电池矿产资源和上游材料领域持续积300750中报点评Q2业绩改善超预期220824极布局打造供应链韧性预计2023-2024年营收481390亿元3银河电新周然电新行业2022年中期投资策639286亿元归母净利润47153亿元64377亿元EPS为1930元2636元对应PE为21倍15倍维持推荐评级略政策暖风徐徐来技术革新创未来220630风险提示新能源汽车销量不及预期产业政策变化带来的风险4银河电新周然公司点评宁德时代300750下游车企打价格战导致利润率大幅下滑产能投产不及预期的风险一季报点评风物长宜放眼量220505wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明公司点评报告电力设备新能源行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关周然工商管理学硕士2010年11月加盟银河证券研究部先后从事电力环保燃气电力设备及新能源行业分析师工作目前担任电新团队负责人2020年2019年获金融界量化评选最佳分析师第2名2019年2016年新财富最佳分析师第9名2014年卖方分析师水晶球奖第4名2013年团队获新财富第5名水晶球奖第5名2012年新财富第6名曾任职于美国汇思讯Christensen的亚利桑纳州总部及北京分部从事金融咨询IR和市场营销的客户主任工作评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路tablecontact3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦15层北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2