核心观点
　　公司发布2022年业绩报告：2022年实现营收3286亿元，同比+152%；归母净利润307亿元，同比+93%。其中动力电池出货242GWh，全球市占率提升4pct至37%；储能电池出货占比提升，盈利快速修复超预期。22Q4快速去库，经营净现金流352.4亿元，环比大幅增长3.8倍，收现比恢复高位。
　　点评
　　公司2022年实现营收3286亿元，同比+152%；归母净利润307亿元，同比+93%；扣非后282亿元，同比+110%。
　　其中22Q4营收1183亿元，同/环比+107/21%；归母净利润131亿元，同/环比+61%/39%；扣非后122亿元，同/环比+78%/35%。
　　动力电池：出货242GWh，市占率继续提升。
　　量：22年动力销量242GWh，同比+107%，全球市占率37%，同比+4pct，连续六年第一。利：2022年动力毛利率17.2%，同比-4.8pct，主要系原材料涨价上半年盈利承压，下半年随着价格传导而逐季度修复，预计Q4单Wh净利0.106元，环比+15%。
　　储能电池：下半年盈利快速修复超预期，出货占比提升。
　　量：预计22年出货47GWh，全球市占率43.4%，同比+5pct，连续两年第一。利：2022年储能毛利率17.0%，同比-11.5pct，主要系上半年毛利率仅6.4%，为早期低价订单确认收入后的影响。下半年原材料价格传导，盈利快速修复超预期，Q4毛利率环比+13pct至27%，单Wh净利0.15元，环比增长近2倍。
　　海外营收增长176%，产能加速布局。
　　2022年海外营收769亿元，同比+176%，营收占比23.4%，海外市占率持续提升。德国工厂已投产，预计今年贡献量。
　　快速去库+缩短采购周期，锂价波动对减值影响有限。
　　针对碳酸锂降价公司快速去库和缩短采购周期，22Q4原材料存货下降约140亿元，发出商品增长约130亿元，避免Q1减值。
　　经营活动现金流稳健、收现比恢复高位。
　　22Q4公司经营活动净现金流352.4亿元，环比大幅增长3.8倍，收现比96%，环比+18pct。
　　预计2023年公司电池产销450/414GWh，2023至2025年公司实现归母净利润458、590、719亿元，对应2023年3月10日股价的PE为22x、17x、14x，维持买入评级。
　　风险分析
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
　　2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响，与此同时对于公司短期业绩有扰动。
　　3）公司重点项目推进不及预期：公司作为新能源赛道参与者，重点项目的推进是支撑营收和利润的关键，也是公司成长性的反映，重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩。

研究报告全文：证券研究报告A股公司动态电池2022年业绩点评盈利环比继宁德时代300750SZ续修复Q4去库现金流强劲核心观点维持买入许琳公司发布年业绩报告年实现营收亿元同比202220223286xulincsccomcn152归母净利润307亿元同比93其中动力电池出货SAC编号S1440522110001242GWh全球市占率提升4pct至37储能电池出货占比提升朱玥盈利快速修复超预期22Q4快速去库经营净现金流3524亿元环比大幅增长38倍收现比恢复高位zhuyuecsccomcn010-8513-0588点评SAC编号s1440521100008公司2022年实现营收3286亿元同比152归母净利润307发布日期2023年03月13日亿元同比93扣非后282亿元同比110当前股价39701元其中22Q4营收1183亿元同环比10721归母净利润131亿元同环比6139扣非后122亿元同环比7835主要数据动力电池出货242GWh市占率继续提升股票价格绝对相对市场表现量22年动力销量242GWh同比107全球市占率37同个月个月个月比4pct连续六年第一利2022年动力毛利率172同比1312-48pct主要系原材料涨价上半年盈利承压下半年随着价格传-1123-1259-558-804-1283-1230导而逐季度修复预计Q4单Wh净利0106元环比1512月最高最低价元5635036550总股本万股24425145储能电池下半年盈利快速修复超预期出货占比提升流通A股万股21571915量预计22年出货47GWh全球市占率434同比5pct连总市值亿元续两年第一利2022年储能毛利率170同比-115pct主要969703系上半年毛利率仅64为早期低价订单确认收入后的影响下流通市值亿元856427半年原材料价格传导盈利快速修复超预期Q4毛利率环比近3月日均成交量万11868313pct至27单Wh净利015元环比增长近2倍主要股东厦门瑞庭投资有限公司2332海外营收增长176产能加速布局年海外营收亿元同比营收占比海外2022769176234股价表现市占率持续提升德国工厂已投产预计今年贡献量2515快速去库缩短采购周期锂价波动对减值影响有限5针对碳酸锂降价公司快速去库和缩短采购周期22Q4原材料存-5-15货下降约亿元发出商品增长约亿元避免减值140130Q1-25经营活动现金流稳健收现比恢复高位20223102022410202251020226102022710202281020229102023110202321022Q4公司经营活动净现金流3524亿元环比大幅增长38倍202210102022111020221210宁德时代深证成指收现比环比9618pct预计2023年公司电池产销450414GWh2023至2025年公司相关研究报告实现归母净利润亿元对应年月日股4585907192023310中信建投电池宁德时代3007502022-10-1价的PE为22x17x14x维持买入评级三季报预告点评超市场预期盈利能1力持续修复中信建投电池宁德时代3007502022-08-2中报点评价格传导能力就是核心竞争4力本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下中信建投电力设备宁德时代2022-08-2本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明300750电池投资正当时量持续扩1张利触底反弹宁德时代A股公司动态报告目录事件1点评1一业绩超出预期利润持续修复1量产销高速增长市占率进一步提升2利业绩高增盈利环比继续修复4二公司费用管控优质Q4去库现金流强劲8三新技术快速推进增强核心竞争力11盈利预测12风险分析13请参阅最后一页的重要声明宁德时代A股公司动态报告事件公司发布2022年年报2022年营业收入3286亿元同比152毛利率203同比-6pct归母净利润307亿元同比93扣非后282亿元同比110扣非归母净利率86同比-17pct点评一业绩超出预期利润持续修复2022年营业收入3286亿元同比152毛利率203同比-6pct归母净利润307亿元同比93扣非后282亿元同比110扣非归母净利率86同比-17pct图表12022年营业收入3286亿元同比152图表22022年归母净利润307亿元同比93归母净利润亿元左轴营业收入亿元左轴同比右轴3500600扣非归母净利润亿元左轴400归母同比右轴3003000500扣非同比右轴250030020040020003002001001500200100010005001000-10000201620172018201920202021202220152016201720182019202020212022数据来源公司公告中信建投数据来源公司公告中信建投公司2022Q4实现营收1183亿元同环比10821毛利率226环比13pct归母净利润131亿元同环比6139扣非后122亿元同环比7835扣非归母净利率103环比11pct图表32022Q4实现营收1183亿元同环比10721图表42022Q4归母净利润131亿元同环比6139营业收入亿元左轴归母净利润亿元左轴同比右轴扣非归母净利润亿元左轴1400250140300环比右轴归母同比右轴12002001202501000150100200800100600801505040060100020040500-502000-502021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4数据来源公司公告中信建投数据来源公司公告中信建投请参阅最后一页的重要声明1宁德时代A股公司动态报告量产销高速增长市占率进一步提升公司2022年锂电池产能390GWh在建产能152GWh产量325GWh同比100销量289GWh同比117图表5公司2022年产量325GWh同比100销量289GWh同比117锂电产量电池销量产量同比增速销量同比增速3502503002002502001501501001005050002018A2019A2020A2021A2022A资料来源公司公告中信建投2022年动力电池销量242GWh同比107其中国内装机142GWh同比764市占率48全球装机192GWh同比93市占率37同比4pct连续六年第一图表62022年公司国内动力电池装机量市占率48宁德时代比亚迪中创新航国轩高科欣旺达亿纬锂能蜂巢能源孚能科技LG化学瑞浦兰均捷威动力塔菲尔新能源多氟多力神电池鹏辉能源其他1009080706050403020100202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212资料来源创新联盟中信建投请参阅最后一页的重要声明2宁德时代A股公司动态报告图表7公司2022年全球装机量市占率37同比4pct2022A份额2504035200301502520100151050500CATLLG能源比亚迪松下SKOn三星SDI中航锂电国轩欣旺达孚能科技资料来源SNE中信建投分季度来看预计公司2022Q4产销约110101GWh环比2419分产品来看公司2022年三元铁锂占比4456铁锂占比持续提升图表8预计2022年Q4电池产量110GWh销量101GWh图表9装机结构均衡2022年三元铁锂占比4456电池产量GWh左轴三元铁锂三元占比电池销量GWh左轴电池库存实际已去掉减值1260120存货价值亿元右轴100010080010508084060060630400404202020021000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源公司公告中信建投数据来源创新联盟中信建投按客户来看公司国内动力客户分散特斯拉份额进一步提高2021年以来特斯拉份额持续提高同比提升13pct至202吉利2022年份额同比提高6pct至1043成为公司第二大客户蔚小理等其余车企份额均有所下滑请参阅最后一页的重要声明3宁德时代A股公司动态报告图表102022年公司国内销量的前三大客户为特斯拉吉利蔚来占比2021043679特斯拉占比持续提高资料来源真锂研究中信建投利业绩高增盈利环比继续修复2022年公司毛利率203同比-6pct扣非净利率86同比-17pct盈利能力下滑主要系原材料涨价图表112022年毛利率203同比-6pct扣非净利率86同比-17pct毛利率扣非净利率50403020100201420152016201720182019202020212022资料来源公司公告中信建投分业务来看储能电池占比显著提升项目制定价毛利波动大于动力1动力电池下半年盈利逐季度修复2022年动力电池营收23659亿元同比1586营收占比722022年动力毛利率172同比-48pct主要系原材料价格上涨上半年盈利承压2储能电池盈利修复超预期2022年营收4498亿元同比2302营收占比提升32pct至137毛利率170同比-115pct主要系上半年毛利率仅64为早期低价订单确认收入后的影响下半年原材料价格传导盈利快速修复超预期3新增电池矿产资源业务为使业务更清晰明确公司2022年将原锂电材料业务拆分为电池材料及回收请参阅最后一页的重要声明4宁德时代A股公司动态报告和电池矿产资源两个板块其中电池矿产资源贡献451亿营收同比116毛利率122随着23年锂资源开始出货预计23年电池矿产资源将继续贡献新增量图表122022年电池业务营收占比提高55pct其中动力电池提高18pct至72储能电池提高32pct至137单位201820192020202120222022Q12022Q22022Q32022Q42020年以来季度走势营业总收入亿元296145795032130363285948686429973711825同比54699159115211540158123251075综合毛利率328291278263203145218193226电池总销量预测GWh213410468133428904655658501010动力电池业务828843784702720701700708748营业收入亿元2452385839439149236593412450268948851同比57422132115861437173723921174毛利率341285266220172101188173190储能电池业务061339105137104120151149营业收入亿元19611941362449850477014671758同比22192186601023022235145575061439毛利率1903793602851708054140272锂电材料业务1309468119931271179068营业收入亿元38643134315463054617750880807同比115-203350797618721643929366毛利率231244204251199190220170218其他业务3550110755069635135营业收入亿元1052295529781648334408496409同比118914127726841292641853295毛利率405456380651739607865662817资料来源公司公告中信建投分区域来看海外增速及盈利能力均高于国内1业绩端海外2022年营收76923亿元同比176营收占比2341同比203pct境外业务盈利能力更强公司储能产品主要出口海外受储能海外占比较高影响2022年境外毛利率为2146同比-9pct但毛利率依然较境内业务高158pct下半年以来储能业务超预期修复预计23年海外业务盈利有望持续修复2产能端海外产能加速布局公司位于德国图林根州的首个海外工厂实现锂电池模组及电芯的量产预计23年将贡献增量且将在匈牙利建设欧洲第二座工厂规划产能100GWh同时23年公司牵手福特在美建设35GWh电池产能是率先在北美建厂的中国企业在IRA法案对本土制造提出更高要求下优势凸显图表132022年海外营收76923亿元占比2341图表14海外业务毛利率更高2022年为2146境内营收境外营收海外营收占比境内毛利率境外毛利率3000253525002030200025152015001015100010550050002018201920202021202220182019202020212022数据来源公司公告中信建投数据来源公司公告中信建投请参阅最后一页的重要声明5宁德时代A股公司动态报告图表15宁德时代牵手福特赴美建厂是国内率先在北美布局产能的电池企业之一资料来源福特官网密歇根州政府官网路透社中信建投图表16国内电池企业欧洲建厂规划超300GWh宁德时代已规划114GWh细分环节公司项目所在国家22年底产能远期规划备注德国图林根8GWh14GWh宁德时代匈牙利德布勒森未开建100GWh亿纬锂能匈牙利德布勒森未开建预计20GWh以上孚能科技德国未开建10GWh德国哥廷根6GWh18GWh国轩高科欧洲未开建40GWh与InoBat合作合资形式动力电池中创新航德国未开建20GWh德国勃兰登堡未开建16GWh蜂巢能源德国萨尔州未开建24GWh英国桑德兰市19GWh25GWh与日产合作2030年远期目标远景动力法国杜埃未开建24GWh与雷诺合作2030年远期目标西班牙纳瓦尔莫拉德拉马塔未开建30GWh资料来源公司公告中信建投分季度来看价格联动机制带动盈利能力逐步修复1毛利率电池环节价格滞涨造成Q1原材料价格与售价错配盈利能力大幅下滑后在价格传递下盈利能力修复显著Q4毛利率226同比-17pct环比33pct扣非净利率103同比-17pct环比11pct2单Wh盈利预计Q4出货101GWh单Wh盈利不含材料0114元环比0028元Wh主要系价格传递后毛利修复Q4储能贡献显著规模效应提升低价原材料去库等带动请参阅最后一页的重要声明6宁德时代A股公司动态报告图表172022Q4盈利修复毛利率226扣非净利率图表18预计2022Q4电池单位毛利0214元Wh环比10368单位净利0114元Wh净利率68毛利率扣非净利率公司电池单价电池单位毛利40电池单位净利电池单价环比涨幅电池净利率351215301010255082000615-50410-10502-15000-202018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q4数据来源公司公告中信建投数据来源公司公告中信建投图表192022Q4毛利修复储能贡献显著单位20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q42022Q12022Q22022Q32022Q4营业收入亿元90319799126931879719167249082928756994486786429397369118254营业成本亿元676569529166134661393818124211174291541628502467860891569毛利率251290278284273272279247145218193226其中储能毛利率2703303703883203893412198054140272其中动力毛利率240284260270240221218214101188173190销售费用亿元353440509916692901103517401533193435564076管理费用亿元41339734561471770880211421246140418212507研发费用亿元639660822144911811613180130972568320048084934财务费用亿元1402622890211992230761430003571484958期间费用亿元1264123413862957239029993562583653476181870110559期间费用率140126109157125120122102110968989营业利润亿元11061488183425312806351045758932245692271077614363营业利润率12215214513514614115615750144111121归母净利润亿元742119514202226195425293267818014936675942413138归母净利率821221121181021021121443110497111扣非净利润亿元4289481191169716722246268568399776074898712100扣费净利率47979490879092120209492102资料来源公司公告中信建投政府补贴贡献较多非经原材料价格下行关注减值损失非经常性损益2022年计提非经常损益252亿元主要来自政府补助27亿元公允价值变动4亿元所得税影响额-69亿元请参阅最后一页的重要声明7宁德时代A股公司动态报告图表202022年非经常损益252亿元其中政府补助27亿元图表212022年政府补助季度环比提高1630非经常性损益亿元政府补助亿元非经常性损益亿元政府补助亿元142512201081561042500-2201720182019202020212022-4数据来源公司公告中信建投数据来源公司公告中信建投减值损失2022年共计提资产减值损失283亿元同比增加8亿元信用减值损失115亿元同比增加114亿元资产减值损失的增长主要系Q4起原材料开始降价全年存货跌价损失计提2533亿图表222022年计提资产减值损失283亿元同比8亿元图表232022Q4计提192亿元的资产减值损失资产减值信用减值资产减值信用减值353020251520151010550201720182019202020212022-50-10-15数据来源公司公告中信建投数据来源公司公告中信建投二公司费用管控优质Q4去库现金流强劲费用公司规模效应日益凸显费用率持续降低2022年公司期间费用率937同比-197pct分季度来看2022Q4公司期间费用率8932022年费用率环季度下降助推下半年盈利修复请参阅最后一页的重要声明8宁德时代A股公司动态报告图表242022年费用率937费用率持续降低图表252022Q4年费用率893期间费用率销售费用率管理费用率期间费用率销售费用率管理费用率2025研发费用率财务费用率研发费用率财务费用率201515101055002017A2018A2019A2020A2021A2022A-5-5数据来源公司公告中信建投数据来源公司公告中信建投存货原材料降价趋势下公司具备优异的库存管理能力提前为自己去库预计2022Q4公司原材料存货大幅下降约140亿元发出商品增长约130亿元当季度较好的避免了原材料和库存商品在Q1的减值图表26预计2022Q4公司原材料存货大幅下降约140亿元发出商品增长约130亿元单位2017A2018A2019A2020A2021A2022H1E2022Q3E2022Q4E存货总价值亿元34187076114811322540200755057902576669原材料亿元948114530612571812914561185814984在产品亿元018303194352355415530627库存商品亿元130815223880539119306316173031229662周转材料亿元006012022033063152200212存货发出商品亿元6063383414337808395159491676629842自制半成品亿元275608994166043849157100007722委托加工物资亿元1211802384221349535958007367合同履约成本亿元5821034128613001318减存货跌价准备或合同履约成本减值准备亿元228765105215662816299044655067存货总价值较准项亿元34187076114801322540200755057902576669电池价格元Wh1159095708830788089209841050电池成本元Wh0765068306450608076908190837电池产量报表值亿Ah12912602472651711623012532电池销量报表值亿Ah118521314096468413341当期库存亿Ah1064716304872889电池产量测算值GWh2602472651711623012532897010998电池销量测算值GWh2131409646841334110300850010100电池库存当期库存GWh47163048728892232470898实际累计库存亿Ah实际累计库存GWh136555105314174019580062007000理论累计库存GWh136607118515404306600062707098损耗GWh000052132123287200070098存货商品单价测算可以和电池价格对比GWh141081068060064079075084资料来源公司公告中信建投请参阅最后一页的重要声明9宁德时代A股公司动态报告现金流公司2022年经营活动产生的现金流净额352亿元其中Q4产生现金净流入279亿元预计Q1财务费维持低位图表272022经营活动产生现金流净额352亿元图表282022Q4产生现金净流入279亿元经营活动现金流入小计经营活动现金流出小计经营活动现金流入小计经营活动产生的现金流量净额经营活动现金流出小计3500500收现比1400经营活动产生的现金流量净额600净现比收现比净现比300012005004001000250040030080020003006001500200200400100010010020050000002019A2020A2021A2022A数据来源公司公告中信建投数据来源公司公告中信建投产业链资金占用能力较强产业链占用资金应付票据应付账款预收账款新会计准侧为合同负债-应收票据-应收账款-预付账款测算2022年宁德时代产业链资金占用能力达到436虽较2021年末降低143pct但仍处于高位水平图表29测算2022年宁德时代产业链资金占用能力达到436占用资金占用资金占营收的比例160070140060120050100040800306002040020010002017A2018A2019A2020A2021A2022A资料来源公司公告中信建投请参阅最后一页的重要声明10宁德时代A股公司动态报告三新技术快速推进增强核心竞争力研发投入公司持续加大研发投入2022年研发费用15510亿元同比1017费用率为47同比-12pct研发人员数量16万人同比62研发人员数量占比1373同比167pct图表302022年研发费用15510亿元同比1017图表312022年公司研发费用率为47同比-12pct研发费用率研发费用同比1801408716012014061001205100804806036040240202010002018A2019A2020A2021A2022A2018A2019A2020A2021A2022A数据来源公司公告中信建投数据来源公司公告中信建投新技术快速推进第三代CTP麒麟电池预计23Q1量产首发车型为极氪009同时公司的钠离子电池和M3P电池将于今年量产和出货图表32新技术快速推进钠电池和M3P将于今年量产和出货主要研发项目名称项目目的项目进展拟达到的目标预计对公司未来发展的影响钠离子电池原材料储量丰富分布广推动电化学体系多元化进已发布第一代钠离子泛其性能与锂离子电池优势互补钠离子电池一步降低电池成本适用更电池与客户推进落推动钠离子电池产业化提供灵活的多层次多元化的解决方丰富应用场景地中案实现更高体积利用率及快充助力新能源车实现提升新能源车在续航补能便利性的技术已发布与客户麒麟电池低温安全寿命的全面1000km的续航里竞争力巩固公司在动力电池系统创推进落地中提升程4C的快充能力新领域领先地位突破高比能电池系统热扩散设计技术变被动防护引领全球电池安全标准实现高比能电池高效集成与高安全兼第二代无热扩散技术与客户推进落地中为主动隔离实现气电的新高地得进一步提升公司产品竞争力解耦磷酸盐体系能量密度和兼顾续航里程与成本优势有利于提M3P多元磷酸盐电池提升能量密度降低成本与客户推进落地中低温放电能力改善升公司磷酸盐体系的竞争力实现高比能与高安全兼得助力公司在突破能量密度的同时提升打造高比能高安全电凝聚态电池与客户洽谈合作中动力电芯产品持续保持竞争力和领先产品安全芯产品性资料来源公司公告中信建投请参阅最后一页的重要声明11宁德时代A股公司动态报告盈利预测预计2023年公司电池产销450414GWh2023-2025年公司实现归母净利润458590719亿元对应2023年3月10日股价的PE为22x17x14x维持买入评级图表33预计2023年公司电池产销450414GWh2020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32022Q42018A2019A2020A2021E2022E2023E2024E2025E总营收亿元90319799126931879719167249082928756994486786429397369118254296114578850319130356328594445905582691707308综合毛利率25092905277828362728272427902470144821851927225732792906277626282025216421062089营收电池营收亿元59788067111901613515558195862204647925391625271783606106089247053919441369105115281574381427501991607769电池成本亿元45375761822811674116991472317026376513531243849696268450616309279843019981100233292306299404775491120电池毛利率2410285926472765248024832277214498316821672203433992860270022851715197019371919电池产量GWh615988142021432620341443205876615063828870110982602472651711623032500450006100077000电池产销电池销量GWh575795133519791940249029135998465056508500101002131409646841334128900414005673071610电池库存实际已去掉减值GWh106712051260141720552878422940195270580062007000555105314174019620096001352018560存货累计亿元1019391219347132251719524166349624020061578755057902576669707611481132254020076669其中原材料亿元22471915196325713343499872308129124531456118423498411453061257181294984存货原材料折算成电池成品GWh285243271417567829122313911984191723746081504484361295608其中库存商品亿元3914205427853917172121871763119306295733161733091296621522388053911930629662其中发出商品亿元3390268932233780412145306554839512860159491676629842338341433780839529842公司电池单价元GWh10401015083808150802078707570799084209330984105011590957088307880974092108850849电池售价及公司电池成本元GWh07890725061605900603059105840628075907760819083707650683064506080807074007140686成本电池单价环比涨幅-24-174-27-16-19-3856541085468--175-77-108237-54-40-41电池成本环比涨幅-82-150-4322-20-1274210225521--107-56-57328-83-36-39电池净利润亿元54698712791922169622932539600312034627287114883335411147331253222357390585206364146电池单位毛利元GWh02510290022202250199019501720171008301570164021403940274023801800167018101710163其中电动车元GWh02520291021802200192017301640170008501760170020103950273023601720168017201650165其中储能元GWh02190267029603190262031302730181006700490137027302770325029302330163021501880188电池单位净利元GWh00950124009600970087009200870100000300610086011401560100010100940077009400920090电池净利率914122311431191109011711152125303165787210831350104911441192794102410371055净利润测算其中电动车元GWh00940124009200920080007500790095000400830093010601610099009800860080009100890086其中储能元GWh01220123016801930156018201880128-0008-005900540151-06150170016601510062010700990099电池费用等摊销元GWh0156016601260128011101030085007100800096007901000240170140090090008700800073其他净利润亿元359252259500648688128127131111295619253726401901137153299718105941179813988净利润合计亿元9051239153824222344298138208716123164189211152143736501361041786132075496526386178135归母净利润亿元7421195142022261954252932678180149366759424131383387456055831593130729457575895171903扣非净利润亿元4289481191169716722246268568399776074898712175312891642651344228213430565577068403资料来源公司公告中信建投请参阅最后一页的重要声明12宁德时代A股公司动态报告风险分析1下游新能源汽车产销不及预期销量端可能受到疫情反复需求疲软影响而不及预期产量端可能受到上游原材料价格大幅波动限电疫情反复等影响不及预期进而影响公司相关业务出货量及盈利能力2原材料价格上涨超预期2021年以来原材料价格持续上涨同时原材料价格阶段性出现大幅波动性价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响与此同时对于公司短期业绩有扰动3公司重点项目推进不及预期公司作为新能源赛道参与者重点项目的推进是支撑营收和利润的关键也是公司成长性的反映重点项目推进不及预期将影响当期和远期业绩请参阅最后一页的重要声明13宁德时代A股公司动态报告许琳分析师介绍中信建投新能源汽车锂电与材料首席分析师7年主机厂供应链管理2年新能源车行业研究经验主要覆盖新能源汽车电池研究朱玥中信建投证券电力设备新能源行业首席分析师2021年加入中信建投证券研究发展部2016-2021年任兴业证券电新团队首席分析师2011-2015年任财经新能源行业高级记者专注于新能源产业链研究和国家政策解读跟踪获2020年新财富评选第四名金麒麟第三名水晶球评选第三名请参阅最后一页的重要声明14宁德时代A股公司动态报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反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