事项：
　　 3月16日，宁德时代子公司宁普时代数字科技（上海）有限公司与福建省高速公路集团旗下福建省海丝高速新能源科技公司签署重卡换电项目合作协议，根据协议，双方将充分发挥“高速+新能源”的资源融合优势，开展电动重卡换电站的投资建设及运营管理。项目首期将以高速公路长乐和洛阳江服务区为试点，投营4座电动重卡换电站，为往返宁德、厦门之间的电动重卡提供及时补能服务，解决新能源重卡的“里程焦虑”、“补能焦虑”，打造福建省首条高速公路新能源绿色物流专线。
　　评论：
　　换电成为公司新的增长点。宁德时代在2022年1月发布了乘用车换电服务品牌EVOGO，已在合肥、厦门、贵阳等地进行了合作。此次协议的签署进一步加速了公司在换电市场的布局，此前首创的MTB换电重卡方案将进一步扩大应用，预计换电的电池需求和运维市场将为公司带来新的增长点。
　　有利于推进重卡全面电动化时代到来。换电行业目前存在的痛点是缺乏统一标准，不同规格的电池是各大车企难以解决的问题。宁德时代在换电市场的入局有望打破这种僵局。作为动力及储能电池的龙头企业，公司的换电方案有利于打破车企间的壁垒，将重卡MTB换电方案推广到不同的车型。未来，公司将进一步丰富并完善福建省高速公路新能源产业的布局，共同推进重卡全面电动化时代的到来，也有望将该布局推行至全国。
　　布局重卡换电是大势所趋。此前宁德时代已经与三一重工进行了换电项目的合作，此次与福建省高速公路集团签署协议进一步展现了公司在换电重卡领域的布局。重卡是交通领域的碳排放大户，解决重卡和渣土车这样的商用车的碳排放，成为国内碳达峰和碳中和的关键所在，因此，在双碳背景下，重卡及工程机械换电是大势所趋。
　　投资建议：考虑到公司作为动力及储能电池全球龙头企业，重要客户关系持续深化、全球市占率持续提升及其供应链管理优势，随着公司换电业务布局不断推进，我们预计公司2023-2025归母净利润分别为457.9/643.61/854.72亿元，当前市值对应PE分别为21/15/11倍。参考可比公司估值，给予2023年35x PE，对应目标价656.14元，维持“强推”评级。
　　风险提示：下游新能源汽车销量不及预期，上游原材料价格波动风险等

研究报告全文：公司研究证券研究报告锂电池2023年03月17日宁德时代300750重大事项点评强推维持宁德时代签署换电重卡项目协议共同推进目标价65614元当前价38511元重卡换电时代到来事项华创证券研究所3月16日宁德时代子公司宁普时代数字科技上海有限公司与福建省高证券分析师黄麟速公路集团旗下福建省海丝高速新能源科技公司签署重卡换电项目合作协议根据协议双方将充分发挥高速新能源的资源融合优势开展电动重卡邮箱huanglin1hcyjscom换电站的投资建设及运营管理项目首期将以高速公路长乐和洛阳江服务区为执业编号S0360522080001试点投营4座电动重卡换电站为往返宁德厦门之间的电动重卡提供及时证券分析师何家金补能服务解决新能源重卡的里程焦虑补能焦虑打造福建省首条高速公路新能源绿色物流专线邮箱hejiajinhcyjscom执业编号S0360523010001评论换电成为公司新的增长点宁德时代在2022年1月发布了乘用车换电服务品公司基本数据牌EVOGO已在合肥厦门贵阳等地进行了合作此次协议的签署进一步总股本万股24425145加速了公司在换电市场的布局此前首创的MTB换电重卡方案将进一步扩大已上市流通股万股21571915应用预计换电的电池需求和运维市场将为公司带来新的增长点总市值亿元940637流通市值亿元830756有利于推进重卡全面电动化时代到来换电行业目前存在的痛点是缺乏统一资产负债率7056标准不同规格的电池是各大车企难以解决的问题宁德时代在换电市场的入每股净资产元6734局有望打破这种僵局作为动力及储能电池的龙头企业公司的换电方案有利12个月内最高最低价5635036550于打破车企间的壁垒将重卡MTB换电方案推广到不同的车型未来公司将进一步丰富并完善福建省高速公路新能源产业的布局共同推进重卡全面电市场表现对比图近12个月动化时代的到来也有望将该布局推行至全国2022-03-172023-03-16布局重卡换电是大势所趋此前宁德时代已经与三一重工进行了换电项目的7合作此次与福建省高速公路集团签署协议进一步展现了公司在换电重卡领域的布局重卡是交通领域的碳排放大户解决重卡和渣土车这样的商用车的碳-5排放成为国内碳达峰和碳中和的关键所在因此在双碳背景下重卡及工-18220322052208221022122303程机械换电是大势所趋-30投资建议考虑到公司作为动力及储能电池全球龙头企业重要客户关系持续深化全球市占率持续提升及其供应链管理优势随着公司换电业务布局不断宁德时代沪深300推进我们预计公司2023-2025归母净利润分别为45796436185472亿元相关研究报告当前市值对应PE分别为211511倍参考可比公司估值给予2023年35xPE对应目标价65614元维持强推评级宁德时代3007502022年度业绩点评业绩符合预期盈利能力提升风险提示下游新能源汽车销量不及预期上游原材料价格波动风险等2023-03-16宁德时代300750重大事项点评建设邦普主要财务指标ReportFinancialIndex一体化新材料产业完善整体战略布局2022A2023E2024E2025E2023-01-30主营收入百万328594447611625312822286宁德时代300750重大事项点评与蔚来达同比增速1521362397315成全面战略合作打造协同电池供应体系归母净利润百万307294579064361854722023-01-20同比增速929490406328每股盈利元1258187526353499市盈率倍31211511市净率倍57473527资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年3月16日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号宁德时代重大事项点评300750附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20222023E2024E2025E单位百万元20222023E2024E2025E货币资金191043209871331757444041营业收入328594447611625312822286应收票据3526480065088543290营业成本262050342422478989633160应收账款5796785627121058205502税金及附加907125317512486预付账款15843147032372534859销售费用11099143241875923024存货76669122259171451225706管理费用6979111901500716446合同资产175293512534研发费用15510268573751949337其他流动资产426877531793608117196财务费用-2800-1970-2209-2495流动资产合计3877355557837924841070594信用减值损失-1146-197-197-197其他长期投资446084111资产减值损失-2827-800-1000-1000长期股权投资17595175951759517595公允价值变动收益400000固定资产8907194624102442111866投资收益2515353535在建工程35398418824993459521其他收益3037190020002000无形资产9540103601144712635营业利润368225444976310101142其他非流动资产61569618706220962604营业外收入160140160160非流动资产合计213217226391243711264332营业外支出309120140140资产合计60095278217410361951334926利润总额366735446976330101162短期借款14415167081900021292所得税321681701145015174应付票据126229176002243526334294净利润33457462996488085988应付账款94535139342204227269366少数股东损益2728509519516预收款项0000归属母公司净利润30729457906436185472合同负债22445268573751949337NOPLAT30903446256300383867其他应付款15006150061500615006EPS摊薄元1258187526353499一年内到期的非流动负债7232723272327232其他流动负债15899214892828634031主要财务比率流动负债合计29576140263655479673055820222023E2024E2025E长期借款5909996080133060170040成长能力应付债券19178191781917819178营业收入增长率1521362397315其他非流动负债50005500045000450005EBIT增长率760550412331非流动负债合计128282165262202242239223归母净利润增长率929490406328负债合计424043567898757038969781获利能力归属母公司所有者权益164481201339265701351173毛利率203235234230少数股东权益12428129371345613972净利率102103104105所有者权益合计176909214276279157365145ROE174214231234负债和股东权益60095278217410361951334926ROIC122145157164偿债能力现金流量表资产负债率706726731726单位百万元20222023E2024E2025E债务权益比847883818733经营活动现金流6120912096110662106642流动比率13141415现金收益437486208881592104025速动比率11111112存货影响-36469-45590-49192-54254营运能力经营性应收影响-42825-70201-46331-86985总资产周转率05060606经营性应付影响12241194580132410155907应收账款周转天数45585971其他影响-25655-28781-7817-12051应付账款周转天数98123129135投资活动现金流-64140-30916-36217-41126存货周转天数80105110113资本支出-70347-30618-35877-40732每股指标元股权投资-6646000每股收益1258187526353499其他长期资产变化12853-298-340-394每股经营现金流250649545314366融资活动现金流82266376484744146768每股净资产673482431087814378借款增加46279392733927339273估值比率股利及利息支付-3551-791-1024-1168PE31211511股东融资47455474554745547455PB6543其他影响-7917-48289-38263-38792EVEBITDA74503729资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2宁德时代重大事项点评300750电力设备新能源小组团队介绍中游制造组组长电力设备新能源首席研究员黄麟吉林大学材料化学博士深圳大学材料学博士后曾任职于新时代证券方正证券德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级分析师盛炜墨尔本大学金融专业硕士入行5年其中买方经验2年2022年加入华创证券研究所高级研究员苏千叶中南大学硕士研究方向锂电池曾任上汽新能源动力电池工程师德邦电新研究员2022年加入华创证券研究所高级研究员何家金上海大学硕士2年电新研究经验曾任职于方正证券研究所德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级研究员吴含中山大学金融学学士伦敦大学国王学院金融硕士1年产业2年电新研究经验曾任职于西部证券研究所明阳智能投关部德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所研究员梁旭武汉大学物理学本科港中文金融硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所助理研究员代昌祺西北农林科技大学金融学硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3宁德时代重大事项点评300750华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom侯斌资深销售经理010-63214682houbinhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部邓洁高级销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理075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