事件：2022年全年营业收入3285.90亿,同比+152%;归母净利润307.3亿,同比+93%;扣非归母净利润282.1亿元,同比+110%;其中,22Q4营业收入1182.5亿,同比+107%,环比+21%;归母净利润131.4亿元,同比+61%,环比+39%;扣非归母净利润121.7亿,同比+78%,环比+35%。22Q4毛利率22.6%,环比提升3.3pcts; 22Q4费用率9.0%,环比上升0.1%; 22Q4净利率11.1%,环比提升1.4pcts；
　　电池出货量领先,海外客户持续突破。2022年，公司实现锂离子电池出货量289GWh，同比增长117%，其中，动力电池系统销量242GWh、储能系统销量47GWh。报告期内，公司与全球客户开展合作，在产品、技术与服务方面持续获得海外客户的认可，市场份额不断提升；
　　推动全面电动化,完善供应链布局。报告期内，公司首创的MTB技术率先应用换电重卡项目，推动整车系统的全面提升。除此之外，公司通过自制开采、投资入股、合资合作、回收利用等方式进一步完善电池矿产资源和上游材料领域的布局，在锂、镍、磷等资源项目都取得突破性进展；
　　投资建议：考虑到公司作为动力及储能电池全球龙头企业，重要客户关系持续深化、全球市占率持续提升及其供应链管理优势，根据出货量和市场份额不断提高，我们预计公司2023-2025归母净利润分别为457.9/643.61/854.72亿元（原预测值为441.71/622.19亿元），当前市值对应PE分别为21/15/11倍。参考可比公司估值，给予2023年35x PE，对应目标价656.14元，维持“强推”评级。
　　风险因素：下游新能源汽车销量不及预期，上游原材料价格波动风险等。

研究报告全文：公司研究证券研究报告锂电池2023年03月16日宁德时代3007502022年度业绩点评强推维持目标价65614元业绩符合预期盈利能力提升当前价元38800事件2022年全年营业收入328590亿同比152归母净利润3073亿同华创证券研究所比93扣非归母净利润2821亿元同比110其中22Q4营业收入11825亿同比107环比21归母净利润1314亿元同比61环比证券分析师黄麟39扣非归母净利润1217亿同比78环比3522Q4毛利率226环比提升33pcts22Q4费用率90环比上升0122Q4净利率111环比邮箱huanglin1hcyjscom提升14pcts执业编号S0360522080001证券分析师何家金电池出货量领先海外客户持续突破2022年公司实现锂离子电池出货量邮箱hejiajinhcyjscom289GWh同比增长117其中动力电池系统销量242GWh储能系统销执业编号S0360523010001量47GWh报告期内公司与全球客户开展合作在产品技术与服务方面持续获得海外客户的认可市场份额不断提升公司基本数据总股本万股24425145推动全面电动化完善供应链布局报告期内公司首创的MTB技术率先应已上市流通股万股21571915用换电重卡项目推动整车系统的全面提升除此之外公司通过自制开采总市值亿元947696投资入股合资合作回收利用等方式进一步完善电池矿产资源和上游材料领流通市值亿元836990资产负债率7056域的布局在锂镍磷等资源项目都取得突破性进展每股净资产元673412个月内最高最低价5635036550投资建议考虑到公司作为动力及储能电池全球龙头企业重要客户关系持续深化全球市占率持续提升及其供应链管理优势根据出货量和市场份额不断市场表现对比图近12个月提高我们预计公司2023-2025归母净利润分别为45796436185472亿元原2022-03-152023-03-15预测值为4417162219亿元当前市值对应PE分别为211511倍参考可22比公司估值给予2023年35xPE对应目标价65614元维持强推评级7-7风险因素下游新能源汽车销量不及预期上游原材料价格波动风险等-21220322052208221023012303主要财务指标ReportFinancialIndex宁德时代沪深3002022A2023E2024E2025E主营收入百万328594447611625312822286相关研究报告同比增速1521362397315归母净利润百万30729457906436185472宁德时代300750重大事项点评建设邦普同比增速929490406328一体化新材料产业完善整体战略布局每股盈利元12581875263534992023-01-30宁德时代300750重大事项点评与蔚来达市盈率倍31211511成全面战略合作打造协同电池供应体系市净率倍584736272023-01-20资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年3月15日收盘价宁德时代300750重大事项点评推动一体化智能底盘合作探索商业模式创新2023-01-20证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载宁德时代年度业绩点评3007502022附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20222023E2024E2025E单位百万元20222023E2024E2025E货币资金191043239987393145537662营业收入328594447611625312822286应收票据3526480065088543290营业成本262050342422478989633160应收账款5796785627121058205502税金及附加907125317512486预付账款15843147032372534859销售费用11099143241875923024存货76669122259171451225706管理费用6979111901500716446合同资产175293512534研发费用15510268573751949337其他流动资产426877531793608117196财务费用-2800-1970-2209-2495流动资产合计3877355858998538721164215信用减值损失-1146-197-197-197其他长期投资446084111资产减值损失-2827-800-1000-1000长期股权投资17595175951759517595公允价值变动收益400000固定资产89071734256055049878投资收益2515353535在建工程35398354983562335723其他收益3037190020002000无形资产9540858677276955营业利润368225444976310101142其他非流动资产61569611116074460449营业外收入160140160160非流动资产合计213217196275182323170711营业外支出309120140140资产合计60095278217410361951334926利润总额366735446976330101162短期借款14415167081900021292所得税321681701145015174应付票据126229176002243526334294净利润33457462996488085988应付账款94535139342204227269366少数股东损益2728509519516预收款项0000归属母公司净利润30729457906436185472合同负债22445268573751949337NOPLAT30903446256300383867其他应付款15006150061500615006EPS摊薄元1258187526353499一年内到期的非流动负债7232723272327232其他流动负债15899214892828634031主要财务比率流动负债合计29576140263655479673055820222023E2024E2025E长期借款5909996080133060170040成长能力应付债券19178191781917819178营业收入增长率1521362397315其他非流动负债50005500045000450005EBIT增长率760550412331非流动负债合计128282165262202242239223归母净利润增长率929490406328负债合计424043567898757038969781获利能力归属母公司所有者权益164481201339265701351173毛利率203235234230少数股东权益12428129371345613972净利率102103104105所有者权益合计176909214276279157365145ROE174214231234负债和股东权益60095278217410361951334926ROIC122146158165偿债能力现金流量表资产负债率706726731726单位百万元20222023E2024E2025E债务权益比847883818733经营活动现金流612091285310715098977流动比率13151516现金收益43748620887737395672速动比率11121213存货影响-36469-45590-49192-54254营运能力经营性应收影响-42825-70201-46331-86985总资产周转率05060606经营性应付影响12241194580132410155907应收账款周转天数45585971其他影响-25655-28024-7109-11363应付账款周转天数98123129135投资活动现金流-64140-800-725-540存货周转天数80105110113资本支出-70347-1259-1092-834每股指标元股权投资-6646000每股收益1258187526353499其他长期资产变化12853459367294每股经营现金流250652643874052融资活动现金流82266368914673346080每股净资产673482431087814378借款增加46279392733927339273估值比率股利及利息支付-3551-791-1024-1168PE31211511股东融资47455474554745547455PB6543其他影响-7917-49046-38971-39480EVEBITDA416278220176资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2宁德时代年度业绩点评3007502022电力设备新能源小组团队介绍中游制造组组长电力设备新能源首席研究员黄麟吉林大学材料化学博士深圳大学材料学博士后曾任职于新时代证券方正证券德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级分析师盛炜墨尔本大学金融专业硕士入行5年其中买方经验2年2022年加入华创证券研究所高级研究员苏千叶中南大学硕士研究方向锂电池曾任上汽新能源动力电池工程师德邦电新研究员2022年加入华创证券研究所高级研究员何家金上海大学硕士2年电新研究经验曾任职于方正证券研究所德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级研究员吴含中山大学金融学学士伦敦大学国王学院金融硕士1年产业2年电新研究经验曾任职于西部证券研究所明阳智能投关部德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所研究员梁旭武汉大学物理学本科港中文金融硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所助理研究员代昌祺西北农林科技大学金融学硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3宁德时代年度业绩点评3007502022华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲北京机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom刘懿副总监010-63214682liuyihcyjscom侯春钰资深销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom侯斌资深销售经理010-63214682houbinhcyjscom北京机构销售部过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom蔡依林高级销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖高级销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝高级销售经理010-63214682gulinglanhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom张娟副总经理深圳机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom张嘉慧高级销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom深圳机构销售部邓洁高级销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom王春丽销售经理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷上海机构销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超上海机构销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅副总监021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊资深销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级销售经理021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜高级销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮高级销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom段佳音广州机构销售总监0755-82756805duanjiayinhcyjscom广州机构销售部周玮销售经理zhouweihcyjscom王世韬销售经理wangshitao1hcyjscom潘亚琪总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳副总监021-20572559wangziyanghcyjscom私募销售组江赛专资深销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom汪戈高级销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4宁德时代年度业绩点评3007502022华创行业公司投资评级体系基准指数沪深300公司投资评级说明强推预期未来6个月内超越基准指数20以上推荐预期未来6个月内超越基准指数1020中性预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-1010之间回避预期未来6个月内相对基准指数跌幅在1020之间行业投资评级说明推荐预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5以上中性预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-55回避预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5以上分析师声明每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任免责声明本报告仅供华创证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司在知晓范围内履行披露义务报告中的内容和意见仅供参考并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议也未考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动本报告版权仅为本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司许可进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华创证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改证券市场是一个风险无时不在的市场请您务必对盈亏风险有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎华创证券研究所北京总部广深分部上海分部地址北京市西城区锦什坊街26号地址深圳市福田区香梅路1061号中投国际地址上海市浦东新区花园石桥路33号恒奥中心C座3A商务中心A座19楼花旗大厦12层邮编100033邮编518034邮编200120传真010-66500801传真0755-82027731传真021-20572500会议室010-66500900会议室0755-82828562会议室021-20572522证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号5