本报告导读：
　　有固定套路的商业模式出现变局。关注AI新需求下的配置机会，包括算力、算法、信息安全和认知赋能等产业；关注AI革命下的难替代行业的配置机会，包括实物资产、能源等。
　　摘要：
　　2022年3月15日，OpenAI的又一里程碑产品GPT-4发布，随后百度的文心一言和Office Copilot产品陆续成为市场热点。相较于GPT3.5，GPT-4更强大、更聪明、更全面，也更加具备商业化潜质。GPT4在图像理解、文字输入限制、回答准确性、创作能力、幻觉问题控制和安全防护六个方面能力有明显提升。
　　GPT-4为代表的生成式AI属于教科书级别的生产力，应用潜力巨大。（1）头部企业关注度非常高；（2）潜在需求大；（3）出现某些技术奇异点特征。从产业机会来看，AI技术进步实质上将社会资源相对价值重构。a）AI技术能够替代的资源，原本的人力和资本的相对价值降低，相关产业“毁灭性创造”，整体产业估值先下后上，企业适者生存；b）AI技术难以替代的资源，自身受到影响不大，但是由于全社会效率提高，因此被动估值小幅提升；c）AI技术产生的新需求，抢占布局先机者占优，其中既包括人力资本也包括金融资本估值都将获得大幅提升，具备较大投资机会。关注AI新需求下的配置机会，包括算力、算法、信息安全和认知赋能等产业；关注AI革命下的难替代行业的配置机会，包括实物资产、能源等。
　　从职业发展机会来看，判断未来可能沿着三条逻辑路径不断形成各类新职业机会。（1）模型训练专家，将GPT功能用到极致的人。该类职业的特点是针对特定的AI应用功能对GPT产品进行反复的培育驯化，从而提升包装后产品功能的解决能力。例如，电商体系下的淘宝商家，移动互联网时代的微商、自媒体平台等。（2）提问专家，做自己的产品经理。“提出正确的问题比解决问题更重要”，这句话在AI时代可能会变得更加正确。具备思维独特性和强认知能力的个人，将通过AI获得更大的赋能。（3）问题解构专家，做头部机构的项目经理。GPT时代由于大量标准化流程被机器替代，因此对问题分解能力的需求量大增。未来评判员工能力强弱的标准，将更多的侧重于将复杂问题清晰的拆分为若干子问题（AI可解决和AI不可解决）的能力。
　　风险因素：技术进步路径存在较大不确定性
　　

研究报告全文：大类资产配置研究-事件点评TableMainInfo配20230318TableTitleTableAuthor报告作者置GPT-4时代的认知颠覆与投资机会刘扬分析师021-38677826AI趋势下的配置方向liuyang023988gtjascom证书编号S0880523020005本报告导读有固定套路的商业模式出现变局关注AI新需求下的配置机会包括算力算法TableDocReport相关报告信息安全和认知赋能等产业关注AI革命下的难替代行业的配置机会包括实物资事产能源等兼顾长短期需求配置高质量发展主线20230305件摘要点资产配置择时开始挂钩基本面预期TableSummary2022年3月15日OpenAI的又一里程碑产品GPT-4发布随后百度20221218上调模拟组合仓位5至95评的文心一言和OfficeCopilot产品陆续成为市场热点相较于GPT-2022092435GPT-4更强大更聪明更全面也更加具备商业化潜质GPT-系好安全带4在图像理解文字输入限制回答准确性创作能力幻觉问题控20220829制和安全防护六个方面能力有明显提升LPR下调对大类资产的影响20220822GPT-4为代表的生成式AI属于教科书级别的生产力应用潜力巨大1头部企业关注度非常高2潜在需求大3出现某些技术奇异点特征从产业机会来看AI技术进步实质上将社会资源相对价值重构aAI技术能够替代的资源原本的人力和资本的相对价证值降低相关产业毁灭性创造整体产业估值先下后上企业适券者生存bAI技术难以替代的资源自身受到影响不大但是由于研全社会效率提高因此被动估值小幅提升cAI技术产生的新需求究抢占布局先机者占优其中既包括人力资本也包括金融资本估值都将报获得大幅提升具备较大投资机会关注AI新需求下的配置机会包括算力算法信息安全和认知赋能等产业关注AI革命下的难告替代行业的配置机会包括实物资产能源等从职业发展机会来看判断未来可能沿着三条逻辑路径不断形成各类新职业机会1模型训练专家将GPT功能用到极致的人该类职业的特点是针对特定的AI应用功能对GPT产品进行反复的培育驯化从而提升包装后产品功能的解决能力例如电商体系下的淘宝商家移动互联网时代的微商自媒体平台等2提问专家做自己的产品经理提出正确的问题比解决问题更重要这句话在AI时代可能会变得更加正确具备思维独特性和强认知能力的个人将通过AI获得更大的赋能3问题解构专家做头部机构的项目经理GPT时代由于大量标准化流程被机器替代因此对问题分解能力的需求量大增未来评判员工能力强弱的标准将更多的侧重于将复杂问题清晰的拆分为若干子问题AI可解决和AI不可解决的能力风险因素技术进步路径存在较大不确定性请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage配置研究-事件点评目录1GPT-4发布影响深远技术奇点出现概率上升32GPT-4下的投资格局推演521总体分析522产业投资机会分析623职业发展机会分析8请务必阅读正文之后的免责条款部分2of10TablePage配置研究-事件点评1GPT-4发布影响深远技术奇点出现概率上升2022年3月15日距离GPT-35发布不到4个月OpenAI的又一里程碑产品GPT-4发布随后百度的文心一言和OfficeCopilot产品陆续成为市场热点相较于GPT-35GPT-4更强大更聪明更全面也更加具备商业化潜质未来商业化成为现象级产品的概率大增新版本的通用预训练转换器GenerativePre-trainingTransformerGPT在以下六个方面具备惊艳能力1支持图像理解OpenAI展示的例子中GPT-4具备序列图片解读和推力能力甚至包括梗图meme解读能力俗话说一图胜千言图像语言具备抽象性复杂问题图像化是人类的本能在展望复杂的逻辑关系时图像可读性也更佳GPT-4没有披露解图能力的原理但是图像认知能力尤其值得重视从目前案例中展示的逻辑推理deductivereasoning能力或者说推理模仿能力蕴含着巨大发展机会在这一过程中识别人类与AI的推理能力差异将成为把握下一个风口关键2文字输入限制提升目前版本提升至25万个英语单词处理文字篇幅上升意味着问题复杂度指数上升应用落地场景大幅扩展考虑到未来产品迭代速度文字类应用或很快与咨询法律情报等领域3回答准确性显著提高GPT专业度在问题解决型场景中是一个必要条件但在一个非特定对话中对几乎所有话题保持专业度避免人工弱智具有较大难度GPT使用的多模态大模型似乎探索出一条正确道路4创作能力进一步提升GPT-4具备生成歌词创意文本的初步能力GPT-4以及后续迭代产品的创造能力高低既具备颠覆性商业价值的又同时是一个悖论假设AI的创造力为大众欢迎在边际成本很低的假设下GPT-4生产内容或将爆炸性增长人的有限时间与无限内容之间的矛盾不可调和娱乐至死极致化但是由于GPT是基于现有文本训练其创造性按照逻辑需要某个开关打开因此未来创造性模式有可能是1开关是复杂流程或者资金支持头部机构独具能力的一小撮人垄断赢者通吃2开关不存在GPT创作同质化虽然具备一般性替代作用但不具备投资意义上的超额回报5幻觉问题hallucinationproblem得到改善OpenAI宣称由于GPT算法的核心是NLP深度学习和神经网络而不是记忆存储因此会偶尔养成言之凿凿说胡话的毛病这实际上反映的人类自身的一种本能这次版本GPT-4通过设置奖惩函数培训模型进一步降低了幻觉问题6安全防护拒绝不当请求和避免有害内容方面表现相对GPT-35有明显提升请务必阅读正文之后的免责条款部分3of10TablePage配置研究-事件点评图1好学生GPT-4的综合考试能力相较于GPT-35有大幅提升资料来源OpenAIGPT-4TechnicalReportOpenAI的进一步测试显示GPT-4的标准化考试结果不仅相较于GPT-35在多项考试中成绩大幅提升而且整体能力达到一个受过高等教育的标准无论是大学入学考试研究生考试或者是专业考试GPT-4与人类相比也能够算得上优秀排名在前20左右在不久的未来面临的潜在场景toC端通过付出一笔可接受的费用获得一位全才专家辅佐我们的日常决策co-pilottoB端在多个场景增效降本企业流程可能会被广泛地重构和优化OpenAIGPT的名字通用问题解决转换器或许在不久的将来会真正实现请务必阅读正文之后的免责条款部分4of10TablePage配置研究-事件点评2GPT-4下的投资格局推演21总体分析GPT-4为代表的生成式AI属于教科书级别的生产力应用潜力巨大作为实现通用人工智能的关键一步GPT-4对生产生活影响面广对于部分领域甚至有颠覆性影响虽然人工智能热度迅速提升但是大众在短时间内达到专家级认知的难度很大深度理解NLP和多模态模型等等技术细节有较高的学习成本那么如何从资产配置维度理解AI带来的投资机会可以从弱者思维出发形成以下信息判断并等待后续信号验证1头部企业关注度非常高目前来看几乎所有科技巨头都选择布局GPT相关技术研发或应用可以看到在ChatGPT发布之后原本这一赛道涉及不多的科技企业对此都非常重视大幅增加或者All-in的资本开支计划从侧面说明该技术的商业化概率较高这与前几年的元宇宙等技术有显著差异机器人在感知运动和认知三大功能方面GPT所带来的认知功能提升超出市场预期2潜在需求大虽然GPT35免费是引爆本轮大模型诱因但是用户注册量增长速度前所未有也是不争事实不仅仅在C端热度很高B端的应用落地也可以比肩电脑和互联网的嵌入速度虽然不可否认多模态模型技术仍处于非常早期Gartner认为GeneratedAI技术目前刚进入期望膨胀期从GPT35至GPT4资本市场给出的估值提升预计行业为10左右全市场在2-3左右生产力赋能考虑未来收益贴现到当期预计在105-11左右按照资本市场十年贴现计算我们认为目前市场预期GPT衍生技术应用落地可以提升企业盈利年化1左右宏观经济增速02个百分点图2生成式AI处于期望膨胀期预计未来5-10年达到技术成熟阶段请务必阅读正文之后的免责条款部分5of10TablePage配置研究-事件点评资料来源OpenAIGPT-4TechnicalReport3出现某些技术奇异点特征发达国家经验来看技术按照每年1-2速度稳态进步是二战后的主要事实但是在人口老龄化和资源紧张的当下零和竞争思维抬头去全球化思潮盛行技术突破是资本市场冲动的源泉目前阶段技术爆炸主要展望在人工智能和能源突破GPT模型下多模态大型语言模型LLM产生涌现能力EmergentAbility触发了我们对技术奇异点的期待所谓涌现能力指的是当模型参数规模未能达到某个阈值时模型不具备解决某类任务的能力体现为其性能和随机选择答案效果相当但是当模型规模跨过阈值后应对任务的能力将出现突变1模型规模是解锁新能力的关键这种技术方面的描述非常符合我们对技术奇异点的理解AI专家虽然给出了涌现能力几个可能解释但是目前我们也不知道为何AI模型会产生包括思维链在内的涌现能力22产业投资机会分析ChatGPT与广义AI认知功能以及认知与感知运动功能的结合下未来产业投资机会前景巨大与过去工业革命出现技术类似AI技术进步实质上将社会资源相对价值重构aAI技术能够替代的资源原本的人力和资本的相对价值降低相关产业毁灭性创造整体产业估值先下后上企业适者生存bAI技术难以替代的资源自身受到影响不大但是由于全社会效率提高因此被动估值小幅提升cAI技术产生的新需求如算力算法和内容安全等抢占布局先机者占优其中既包括人力资本也包括金融资本估值都将获得大幅提升是具备最大投资机会的领域我们按照GPT属性将产业投资机会从两个象限分成三类第一个象限是可训练度也就是能否通过AI模型的训练获得应对问题的相应能力可训练度高的产业受到的潜在影响相对较大相反可训练度低的产业受到的潜在影响也就相对较小第二个象限是可认知度也就是说人类认知的表达具象化能力俗话说道可道非常道也就是这个意思无论智慧的简单或者复杂能够方法论化的流程受到AI替代的概率较高相反不能通过编程语言表达的方法论或者方法论本身在不断变化的产业受到AI替代的概率较小目前多模态大模型显示的一个重要特征是GPT类产品在训练过程中假如能够将问题的分析推理推导分解那么训练出来的模型能力将会有显著提升AI科学奖尚不清楚具体原来但是逐渐提出AI思维链的概1OpenAIScalingLawsforNeuralLanguageModelshttpszhuanlanzhihucomp597586623utmcampaignrssutmmediumrssutmcontenttitle请务必阅读正文之后的免责条款部分6of10TablePage配置研究-事件点评念2短期来看认知分解或者逻辑推导难以被方法论化的产业将形成AI需求革命下的新机会图4中我们具体展示了受到AI冲击基本不受到AI影响和形成AI时代新机会的相关产业领域总体而言生产方法论和梳理认知的产业将会出现大幅扩张有固定套路的产业在未来被AI替代的概率较高而实物资产和人类本能需求的行业受到的影响不大并伴随着科技进步估值有小幅提升由于GPT的输入端是方法论认知本身因此对于人类而言将会是一场严峻的考验马太效应预计进一步放大从负面影响来看OpenAICEOSamAltman特别提及particularlyworriedthatthesemodelscouldbeusedforlarge-scaledisinformation未来信息安全与识别智慧伪装和认知欺骗行为操纵等与传播学相关的领域或催生出新的细分产业图3可训练-可认知维度下的AI产业影响分类563923资料来源国泰君安证券研究2Chainofthoughtpromptingelicitsreasoninginlargelanguagemodels2022年1月份随后应用后模型的推理能力得到提升请务必阅读正文之后的免责条款部分7of10TablePage配置研究-事件点评图4认知分解难度排序后在可训练-可认知维度下的具体产业影响资料来源国泰君安证券研究23职业发展机会分析对于未来职业发展趋势的判断是困难的我们从GPT系列产品的解决方案提供能力进行推演判断未来可能沿着三条逻辑路径出现新职业机会1模型训练专家将GPT功能用到极致的人该类职业的特点是针对特定的AI应用功能对GPT产品进行反复的培育驯化从而提升包装后产品功能的解决能力例如电商体系下的淘宝商家移动互联网时代的微商自媒体平台等预计在AI加成下内容生产商业态将会出现一轮新的变革一些流程化服务可能整合出现大量的新商业模式机会2提问专家做自己的产品经理提出正确的问题比解决问题更重要这句话在AI时代可能会变得更加正确具备思维独特性和强认知能力的个人将通过AI获得更大的赋能认知定价差异性继续拉大3问题解构专家做头部机构的项目经理GPT时代由于大量标准化流程被机器替代因此对问题分解能力的需求量大增架构师项目解构师这类职业在所有行业内部的占比将大幅提升未来评判员工能力强弱的标准将更多的侧重于将复杂问题清晰的拆分为若干子问题AI可解决和AI不可解决的能力请务必阅读正文之后的免责条款部分8of10TablePage配置研究-事件点评图5三类职业发展机会训练提问解构资料来源国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分9of10TablePage配置研究-事件点评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级内的公司股价或行业指数的涨跌幅中性相对沪深300指数涨幅介于-55相对同期的沪深300指数涨跌幅为基减持相对沪深300指数下跌5以上准2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分10of10