研究报告全文：宏观研究报告宏观研究报告TableTitle2023年3月16日周浩孙英超8522509758285225092603haozhougtjascomhkbillysungtjascomhkTableSummary欧美银行危机蔓延心病还需降息医海瑞士信贷银行的CDS价格飙升外宏1200观研究10008006004002000证20-0120-0520-0921-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1120-0320-0720-1123-01券研瑞士信贷CS5年期CDS究报数据来源Bloomberg国泰君安国际告欧美银行业危机进一步蔓延瑞士央行SNB和该国监管机构在一份声明中表示瑞士信贷符合对系统重要性银行的资本和流动性要求如有必要瑞士央行将向该行提供流动性截至北京时间3月16日上午最新消息显示瑞信集团采取行动以增强流动性瑞信将向瑞士央行借款至多500亿瑞郎此外将回购至多30亿瑞郎的OPCOSR债务证券引发本轮银行业危机的导火索主要是通胀下的加息浪潮从美国的中小银行挤兑开始整个金融链条中相对脆弱的环节开始被一个个发现并被放大成为本轮危机的典型现象银行业本身是受益于加息的这对于欧洲银行业尤为如此由于长期以来处于负利率欧洲银行业的盈利状况一直不理想这也导致了很多欧洲银行从金融危机以来就采取了收缩战略从欧洲央行快速加息以来欧洲银行业的盈利状况出现了明显改善股价也迭创新高但近期的银行业爆雷事件频发则反映出市场在担忧加息情境下的整体宏观风险各国央行是否会转向似乎成了解救金融市场的核心矛盾但事实上金融监管机构需要考虑的是短期风险与中长期风险的匹配就短期风险而言监管机构会持续向市场提供流动性以避免金融风险的进一步蔓延以及向实体经济的传播但中期角度而言降息带来的通胀风险可能意味着即使躲过了眼前的危机下一轮危机也可能很快到来请务必阅读正文之后的免责条款部分Page1of5请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源图1000120020040060080010瑞士信贷银行的BloombergBloomberg由于银行业危机从美国向欧洲蔓延市场也开始担心整个金融系统的传欧洲银行业整体状况仍属正常融市场构成直接传染风险和流动性要求管法相关的所有信息并确认供流提行该将向央行士瑞要必有如份声明中表示瑞士信贷符合对系统重要性银行的资本和流动性要求了避免个体风险的进一步蔓延也在本周出现飙升这反映出市场对其可能破产的担忧与此同时瑞士信贷瑞士小概率事件常行的资本充足率指标也显著高于监管指标仅为其不良贷款率已经创下了但从考察银行业的主要监管指标来看欧洲银行业的整体风险发现并被放大成为本轮危机的典型现象国的中小银行挤兑染效应20-01从FINMAP20-0316监管机构出手国泰君安国际这些20-05引发本轮银行业危机的导火索主要是通胀下的加息浪潮从美远低于欧洲债务危机爆发后的20-07rdtSuisseCredit主要的监管指标来看传统意义上的银行业危机仍然是一个指出其与瑞士信贷保持着非常密切的联系并获得了与监CDS20-09两个部门进一步指出美国银行业的问题不会对瑞士金价格飙升开始整个金融链条中相对脆弱的环节开始被一个个20-11瑞士信贷21-01深陷危机在股价迭创新低后其200821-0321-05CS5瑞信符合适用于系统重要性银行的高资本年金融危机以来的最低点21-07瑞士央行年期21-09CDS21-11性动流动性的各项指标也非常正水平22-01SNB与此同时欧洲主要银22-03士金市场管局场监金融市瑞士22-05和该国监管机构在一22-07到22-092022CDS宏观研究报告并PagePage22-11不高23-012年底价格ofof为52nigraMelbaT宏观研究报告2023年3月16日请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源图数据来源图320123456欧洲银行业不良贷款率保持在历史低位欧洲银行业资本状况仍然健康BloombergBloombergBloomberg降息能解决问题么此同时通胀保持着较高的粘性则意味着货币政策将进一步收紧但就目前的整体经济指标而言欧美经济并未出现显著的宏观风险近期的银行业息以来欧洲银行业的盈利状况出现了了很多欧洲银行从金融危机以来就采取了于长期以来处于事实上一个出市场的恐慌情绪在进一步蔓延与此同时欧美主要银行的股价在过去一周出现了大幅下跌这也反映P雷曼时刻国泰君安国际国泰君安国际银行业本身是受益于加息的这对于欧洲银行业尤为如此爆雷负利率事件频发则反映出市场在担忧加息情境下的整体欧洲银行业不良贷款率欧洲银行业的盈利状况一直不理想这也导致市场在某种程度上似乎在明显改善股价也迭创新高但收缩战略从欧洲央行快速加硬着陆rcinprice宏观研究报告迹象与PagePage3ofof另由52nigraMelbaT宏观研究报告2023年3月16日请务必阅读正文之后的免责条款部分整体的调理绝对不是问题的最终落脚点因此减息可能可以帮助市场解除危机下一轮危机也可能很快到来经济的基本面仍然是关注所有市场但中期角度而言降息带来的通胀风险可能意味着即使躲过了眼前的步蔓延风险而言监管机上金融监管机构需要考虑的是短期风险与中长期风险的匹配就短期各国央行是否会提前到来状况下市场开始把希望寄托在加息周期的提前结束甚至降息周期的这样的P持续收紧以及向实体经济的传播显然已经开始影响到金融市场的信心和稳定在这样的转向构会持续向市场提供流动性以避免金融风险的进一降息似乎成了解救金融市场的核心矛盾但事实可以独自完成的心病但对经济宏观研究报告PagePage4ofof52nigraMelbaT宏观研究报告2023年3月16日请务必阅读正文之后的免责条款部分本研究报告并非针对或意图向任何属于任何管辖范围的市民或居民或身处于任何管辖范围的人士或实体发布或供其使用而此等发布公布可供使用情况或使用会咨询并出预见性陈述因此可能具有不确定性投资者应明白及理解投资证券及投资产品之目的及当中的风险在决定投资前如有需要投资者务必向其各自专业人士报告中的资料力求准确可靠但国泰君安并不对该等数据的准确性和完整性作出任何承诺报告中可能存在的一些基于对未来政治和经济的某些主观假定和判断而做部和投资业务部可能会做出与本报告的推荐或表达的意见不一致的投资决策国泰君安的销售员交易员和其它专业人员可能会向国泰君安的客户提供与本研究部中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略国泰君安集团的资产管理资银行业务或其它业务本研究报告并不构成国泰君安证券免责声明6集团网易安份学科技长城汽车5系HK00386HK01810HK01164HK03319HK国际HKHK02128金山软件004集团公司并未持有本研究报告所评论的发行人的市场资本值321利益披露事项评级区间参考基准行业评级标准评级区间参考基准个股评级标准电话香港中环皇后大道中违反适用的法律或规例或会令国泰君安或其集团公司在此等管辖范围内受制于任何注册或领牌规定01066HK01066--202175HK175HH彩虹新能源中国奥园跑输大市中性跑赢大市评级卖出减持中性收集买入评级受雇于国泰君安或其集团公司或与其有联系的个人没有担任本研究报告所评论的发行人的高级人员国泰君安或其集团公司有或将会为本研究报告所评论的联想集团国泰君安或其集团公司在现在或过去除分析员或其有联分析员或其有联系者并未担任本研究报告所评论的发行人的高级人员8522509852HK0338000656HK00656股3股晋商银行谨慎抉择02382HK02382国泰君安证券01211HK0121102318HK02318-6609999HK0999903888HK03888香港恒生指数香港恒生指数H至至数科中梁控股甘肃银行合景泰富集团泡泡玛特旭辉永升服务江苏宁沪高速公路股181803883HK0388302558HK02333HK02333-个月个月中国奥园91189118中国中免00438HK00438国药控股181系者并未持有本研究报告所评论的发行人的任何财务权益建设银行中国人寿京东集团新创建集团香港例如02772HK0277202139HK02139号新纪元广场低座092HK09992纳斯达克综合指数纳斯达克综合指数传真郑州银行龙光集团有限公司版权所有不得翻印友邦保险配售代理牵头经辨人保荐人包销商或从事自营投资于该股票01813HK0181303883HK03883095HK0199501880HK018808522509852金融街物业-03660HK03660-H-HH017HK00177股香港股四环医药兖矿能源股00659HK00659晨鸣纸业55或公司行业基本面良好超过相对表现或行业基本面不理想小于或行业基本面中性-或行业基本面良好超过相对表现或公司行业基本面不理想小于或公司行业基本面不理想-或公司行业基本面中性-或公司行业基本01099HK0109955155006196HK02628HK0262803380HK0338001299HK01299进行庄家活动09618HK09618HK0939有限公司旭辉控股集团-至洪九果品中石化冠德12--779至至155515中国外运27至15个月5501502HK01502楼33-药明康德5商汤00460HK00460HK01171內082HK01812快手网址工商银行顺腾讯控股有与本研究报告所评论的阜博集团融创中国金沙中国有限公司中芯国际国泰君安06689HK06689-wwwgtjaicom面良好H丰094H00934国美零售008房股039HK023591托00020HK00020东方证券滨海投资00598HK00598理文造纸01024HK01024-84HK8402191HK或以上的财务权益00700HK00700H01918HK01918P00981HK00981科济药业对收购购买或认购证券的邀请或要约K股中石化炼化工程01398HK0139800493HK00493正荣地产泉峰控股00992HK00992-中国有色矿业交通银行02886HK02886小鹏汽车01928HK01928H034HK02314泸州银行中国铁塔新世界发展股阿里健康03958HK03958中银香港中海物业02171HK02171018HK06158中国移动025HK02285-华南城瑞声科技H01983HK思摩尔国际--078HK03738HH股01258HK0125800241HK0024109868HK0986800017HK00017股股03328HK03328中广核电力02388HK0238802669HK0266900788HK00788民生银行036HK02386哔哩哔哩01668HK01668-小鹏汽车H远大医药02018HK02018腾讯控股股099HK06969百度集团乐享互动中信新天绿色能源00941HK00941京东集团中国银行国泰君安或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投奥园健康--小米集团上海石油化工股份HH中国旭阳集团证股00512HK股药明生物券066HK09626070HK007000101816HK01816中关村科技租赁-06988HK06988088HK09868香港交易所H988HK988-股H03662HK0366200956HK00956股09888HK0988806030HK06030东莞农商银行02269HK0226901810HK01810HK0961803988HK03988碧桂园协鑫新能源阿里巴巴01907HK01907中广核新能源广汽集团奈雪的茶038HK0033800388HK00388金科服务建设银行中国海洋石油吉利汽车061HK0160102007HK02007美团百度集团阿里巴巴汇丰控股移卡-09889HKH00451HK00451010HK02150中国石油化工股份银河娱乐股01811HK01811HK09666-H098HK0998809923HK0992302238HK0223800175HK00175存在投资银行业务的关雅居乐集团股03690HK0369000005HK0000500883HK0088300939HK00939外周大福小米集团国泰君安或其00009988HK09988HK09888雅生活服务中广核矿业宏观研究报告吉利汽车威高股份中国联塑比亚迪股PagePage27HK27中国平舜宇光019290192903383复星龙光-H5ofof股52nigraMelbaT宏观研究报告2023年3月16日