本报告导读：
　　下游消费景气回落，新房销售环比下滑，乘用车销售同比负增；中游发电量环比回落，开工率修复斜率放缓；上游煤价止跌回升，工业金属价格下跌；人流物流景气回落。
　　摘要：
　　下游消费景气回落；中游开工修复放缓；上游煤价止跌回升；出行活跃度边际回落。下游消费景气回落，商品房成交面积周环比下滑，重点城市二手房成交涨幅继续收窄，猪价小幅回落，乘用车销量同比负增；复工复产节奏放缓，地产链钢铁、水泥价格上涨，浮法玻璃需求好转库存去化；中游发电量环比回落，制造业开工率延续修复但斜率明显放缓。企业商务活动需求边际回落，酒店入住率环比下滑，国内执飞航班架次环比持平；上游动力煤价止跌回升，工业金属价格小幅下跌；出行活跃度边际回落，工业原料运价延续上涨。
　　下游消费：地产销售环比回落，乘用车销量同比下滑。30大中城市商品房成交面积周环比下滑3.5%，较19年同期降幅扩大至23.9%，重点城市二手房成交环比上涨3%，涨幅继续放缓，仅南京、成都、苏州等城市热度维持高位。补偿性需求释放后，地产回暖的持续性仍有待观察；生猪平均价周环比小幅下跌0.8%，二育再起或延长猪价磨底时间；上周乘用车零售/批发销量同比下滑17%/16%，2月汽车经销商综合库存系数环比继续回升7.2%，合资品牌库存压力较大。
　　中游制造：浮法玻璃需求好转，企业招聘需求延续低位。1）基建地产链：钢材价格延续涨势，螺纹钢表观需求环比上涨15.3%，同比增长16.1%；水泥发货率环比增长3.6%，同比上涨4.6%；浮法玻璃需求好转，企业库存周环比下滑366万重箱；2）制造业：企业发电量环比/同比变化-3.6%/+7.3%，主因供暖需求回落；中游开工率延续修复但斜率明显放缓，高炉开工率周环比上升0.9%，纺服链PTA工厂/聚酯工厂/江浙织机环比变化+0.7%/+1.2%/-0.4%，用于塑料制品生产的聚乙烯/聚苯乙烯开工率周环比上涨0.9%/2.7%，钢胎/半钢胎开工率周环比基本持平；3）企业活动：上周全国酒店RevPAR/OCC/ADR恢复至19年农历同期的99%/94%/106%，恢复程度环比均明显放缓；国内航班执飞架次约为2019年同期的98.7%。企业新增招聘贴数约为19、21-22年同期均值的49.4%，招聘需求依旧偏弱。
　　上游资源：动力煤价止跌企稳，工业金属价格小幅回落。秦皇岛Q5500动力煤价周环比小幅上涨3.2%，下游采购需求有所恢复；SHFE铜/铝价周环比下跌1.4%/2.7%，需求延续弱修复态势，美联储加息预期再起压制工业金属价格。随着美国通胀预期的回落以及风险事件的蔓延，联储超预期鹰派或难持续，工业金属的金融属性压力有望缓解。
　　人流物流：出行活跃度边际回落，工业原料运价延续上涨。10大主要城市地铁客运量环比下滑1.5%，百城拥堵延时指数环比下滑0.2%，仍高于往年同期但边际回落；全国整车货运流量指数周环比下滑7.5%，快递揽收/投递量恢复至22年中枢的115%/118%；集运需求偏弱，SCFI指数周环比下滑2.6%，工业原料运价上涨，BDI/BCI指数周环比上涨17.6%/45.9%。
　　风险提示：疫情扩散超预期、稳增长与需求恢复情况不及预期。
　　

研究报告全文：策略研究策略研究TableMainInfoTableTitleTableAuthor20230316报告作者方奕分析师地产销售环比回落中游开工修复放缓021-38031658行业景气度观察系列3月第2期fangyi020833gtjascom证书编号S0880520120005A本报告导读股下游消费景气回落新房销售环比下滑乘用车销售同比负增中游发电量环比回落张逸飞研究助理策开工率修复斜率放缓上游煤价止跌回升工业金属价格下跌人流物流景气回落021-38038662摘要略zhangyifei026726gtjascom观TableSummary下游消费景气回落中游开工修复放缓上游煤价止跌回升出行证书编号S0880122070056活跃度边际回落下游消费景气回落商品房成交面积周环比下滑察重点城市二手房成交涨幅继续收窄猪价小幅回落乘用车销量同比TableReport负增复工复产节奏放缓地产链钢铁水泥价格上涨浮法玻璃需相关报告求好转库存去化中游发电量环比回落制造业开工率延续修复但斜A股定价状态与基本面预期变化-3月第2期率明显放缓企业商务活动需求边际回落酒店入住率环比下滑国20230316内执飞航班架次环比持平上游动力煤价止跌回升工业金属价格小市场分歧继续上升幅下跌出行活跃度边际回落工业原料运价延续上涨20230315下游消费地产销售环比回落乘用车销量同比下滑30大中城市风险偏好下降市场缩量调整商品房成交面积周环比下滑35较19年同期降幅扩大至23920230312景气修复边际放缓重点城市二手房成交环比上涨3涨幅继续放缓仅南京成都苏州等城市热度维持高位补偿性需求释放后地产回暖的持续性仍20230309国君策略一图全知道十四届全国人大一证有待观察生猪平均价周环比小幅下跌08二育再起或延长猪价次会议日程磨底时间上周乘用车零售批发销量同比下滑17162月汽车20230308券研经销商综合库存系数环比继续回升72合资品牌库存压力较大究中游制造浮法玻璃需求好转企业招聘需求延续低位1基建地产链钢材价格延续涨势螺纹钢表观需求环比上涨153同比增报长161水泥发货率环比增长36同比上涨46浮法玻璃需告求好转企业库存周环比下滑366万重箱2制造业企业发电量环比同比变化-3673主因供暖需求回落中游开工率延续修复但斜率明显放缓高炉开工率周环比上升09纺服链PTA工厂聚酯工厂江浙织机环比变化0712-04用于塑料制品生产的聚乙烯聚苯乙烯开工率周环比上涨0927钢胎半钢胎开工率周环比基本持平3企业活动上周全国酒店RevPAROCCADR恢复至19年农历同期的9994106恢复程度环比均明显放缓国内航班执飞架次约为2019年同期的987企业新增招聘贴数约为1921-22年同期均值的494招聘需求依旧偏弱上游资源动力煤价止跌企稳工业金属价格小幅回落秦皇岛Q5500动力煤价周环比小幅上涨32下游采购需求有所恢复SHFE铜铝价周环比下跌1427需求延续弱修复态势美联储加息预期再起压制工业金属价格随着美国通胀预期的回落以及风险事件的蔓延联储超预期鹰派或难持续工业金属的金融属性压力有望缓解人流物流出行活跃度边际回落工业原料运价延续上涨10大主要城市地铁客运量环比下滑15百城拥堵延时指数环比下滑02仍高于往年同期但边际回落全国整车货运流量指数周环比下滑75快递揽收投递量恢复至22年中枢的115118集运需求偏弱SCFI指数周环比下滑26工业原料运价上涨BDIBCI指数周环比上涨176459风险提示疫情扩散超预期稳增长与需求恢复情况不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略观察目录1行业景气变化地产销售环比回落中游开工修复放缓32行业景气度跟踪521下游消费地产销售环比回落乘用车销量同比下滑522中游复工复产浮法玻璃交投好转企业招聘需求延续低位6221基建地产链浮法玻璃库存回落钢材水泥需求修复6222制造业发电量增速环比下滑中下游开工率走势分化8223企业活动酒店入住率环比回落航空出行维持平稳923上游资源动力煤价止跌企稳工业金属价格小幅回落1024物流人流出行活跃度边际回落工业原料运价延续上涨1225风险提示13请务必阅读正文之后的免责条款部分2of14A股策略观察1行业景气变化地产销售环比回落中游开工修复放缓下游消费景气回落中游开工修复放缓上游煤价止跌回升出行活跃度边际回落下游消费景气回落商品房成交面积周环比下滑重点城市二手房成交涨幅继续收窄猪价小幅回落乘用车销量同比负增复工复产节奏放缓地产链钢铁水泥价格上涨浮法玻璃需求好转库存去化中游发电量环比回落制造业开工率延续修复但斜率明显放缓企业商务活动需求边际回落酒店入住率环比下滑国内执飞航班架次环比持平上游动力煤价止跌回升工业金属价格小幅下跌出行活跃度边际回落工业原料运价延续上涨下游消费地产销售环比回落乘用车销量同比下滑30大中城市商品房成交面积周环比下滑35较19年同期降幅扩大至239重点城市二手房成交环比上涨3涨幅继续放缓仅南京成都苏州等城市热度维持高位补偿性需求释放后地产回暖的持续性仍有待观察生猪平均价周环比小幅下跌08二育再起或延长猪价磨底时间上周乘用车零售批发销量同比下滑17162月汽车经销商综合库存系数环比继续回升72合资品牌库存压力较大中游制造浮法玻璃需求好转企业招聘需求延续低位1基建地产链钢材价格延续涨势螺纹钢表观需求环比上涨153同比增长161水泥发货率环比增长36同比上涨46浮法玻璃需求好转企业库存周环比下滑366万重箱2制造业企业发电量环比同比变化-3673主因供暖需求回落中游开工率延续修复但斜率明显放缓高炉开工率周环比上升09纺服链PTA工厂聚酯工厂江浙织机环比变化0712-04用于塑料制品生产的聚乙烯聚苯乙烯开工率周环比上涨0927钢胎半钢胎开工率周环比基本持平3企业活动上周全国酒店RevPAROCCADR恢复至19年农历同期的9994106恢复程度环比均明显放缓国内航班执飞架次约为2019年同期的987企业新增招聘贴数约为1921-22年同期均值的494招聘需求依旧偏弱上游资源动力煤价止跌企稳工业金属价格小幅回落秦皇岛Q5500动力煤价周环比小幅上涨32下游采购需求有所恢复SHFE铜铝价周环比下跌1427需求延续弱修复态势美联储加息预期再起压制工业金属价格随着美国通胀预期的回落以及风险事件的蔓延联储超预期鹰派或难持续工业金属的金融属性压力有望缓解人流物流出行活跃度边际回落工业原料运价延续上涨10大主要城市地铁客运量环比下滑15百城拥堵延时指数环比下滑02仍高于往年同期但边际回落全国整车货运流量指数周环比下滑75快递揽收投递量恢复至22年中枢的115118集运需求偏弱SCFI指数周环比下滑26工业原料运价上涨BDIBCI指数周环比上涨176459请务必阅读正文之后的免责条款部分3of14A股策略观察表1行业景气度跟踪一览表中观景气度跟踪上期本期大类行业细分行业核心数据跟踪单位边际变化趋势图0102-01080109-0116黄骅港平仓价动力煤Q5500元吨1362012250-1006煤炭煤炭库存CCTD主流港口合计万吨5622555010-216期货官方价LME3个月铜美元吨8744091730491期货官方价LME3个月锌美元吨3132032750457有色期货官方价LME3个月铅美元吨2285022220-276上游资源总库存LME铝吨42852504188750-225库存小计阴极铜总计吨80398010249302748美元指数点10321024-080美元与石油期货结算价连续WTI原油美元桶746791595伦敦现货黄金以美元计价美元盎司1878919170203黄金SPDR黄金ETF持有量吨吨91539121-035产量发电量11月12月亿千瓦时66667757901368电力产量风电11月12月亿千瓦时602072302010价格指数铁矿石国产矿元吨99799926-054价格螺纹钢HRB40020mm元吨4120041400049钢铁库存主要钢材品种合计万吨88829555758高炉开工率247家全国746757139中游制造国内铁矿石港口库存量万吨131330133610174市场价浮法平板玻璃485mm全国元吨1653016890218建材浮法玻璃全国代表企业库存万重量箱5198050080-366水泥价格指数全国点13961372-175期货结算价活跃合约甲醇元吨2601026620235化工期货结算价活跃合约沥青元吨3752037380-037期货结算价活跃合约聚丙烯元吨767007959037730大中城市商品房成交面积一线城市当周值万平方米77384693530大中城市商品房成交面积二线城市当周值万平方米141816371540下游投资地产30大中城市商品房成交面积三线城市当周值万平方米5166111840100大中城市成交土地溢价率当周值6109-524平均批发价猪肉元千克251245-259养殖利润外购仔猪元头-2892-37843085农产品养殖利润自繁自养生猪元头-1886-2856-5144中国寿光蔬菜价格指数总指数点103716015440下游消费当周日均销量乘用车厂家批发同比3-22-2500汽车当周日均销量乘用车厂家零售同比7-23-3000义乌中国小商品指数总价格指数点10051005000商贸零售与传媒电影票房收入当周值万元6341244640-2960CCFI综合指数点1255912016-433波罗的海干散货指数BDI点109609210-1597航运原油运输指数BDTI点1391014270259成品油运输指数BCTI点106808010-2500交通运输规模以上快递业务量当月值11月12月万件1034696410366326019铁路货运量当月值10月11月亿吨4241-081快递物流公路货运量当月值10月11月亿吨315312-085水路货运量当月值10月11月亿吨7576086数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of14A股策略观察2行业景气度跟踪21下游消费地产销售环比回落乘用车销量同比下滑地产地产销售环比回落土地成交延续低迷上周30大中城市商品房成交面积3289万平方米环比下滑35较19年同期下滑239地产销售有所放缓据克尔瑞统计上周15个重点城市二手房成交225万平方米环比上涨4涨幅继续收窄仅南京成都苏州等城市热度维持高位土地方面上周无重点城市集中供地土地成交面积延续低位100大中城市土地溢价率亦下滑17至02预计3月下旬将迎来密集土拍地产销售增速的放缓或表明本轮地产补偿性需求的释放接近高点需求回暖的持续性有待对后续销售数据及房价的进一步观察图1上周商品房成交面积周环比下滑35图2成交土地溢价率周环比下滑17100大中城市成交土地溢价率当周值万平方米30大中城市商品房成交面积周60010201920202021202220239500874006530043200211000001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2021-122022-062021-102021-112022-012022-022022-032022-042022-052022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032021-09数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究生猪猪价小幅回落二育再起或延长行业磨底时间据涌益咨询上周全国生猪平均价报收157元千克周环比小幅下跌08行业出栏均重1211千克头环比继续回升印证前期大体重猪仍未充分去化近期猪价上涨主因业内二次育肥情绪有所复苏需求端仍处于行业淡季屠宰量并未有明显变化短期行业供过于求的格局仍将延续后续需重点关注养殖户压栏及二次育肥动向图322省市生猪平均价周环比小幅下滑08图4自繁自养外购仔猪养殖利润仍处于亏损区间22个省市平均价生猪22个省市平均价猪肉元头养殖利润外购仔猪养殖利润自繁自养生猪元千克1400601200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源STR国泰君安证券研究数据来源航班管家国泰君安证券研究企业招聘环比回落上游资源中游制造行业招聘需求下滑较大上周新增招聘贴数周环比下滑54约为1921-22年同期均值的494金融地产商品消费服务消费TMT电子上游资源中游制造行业招聘贴数周环比下滑143112497983图23新增招聘贴数周环比下滑54图24上周各行业招聘需求均有所回落帖新增招聘帖数新增招聘贴数分行业800000周环比较1921-22年同期均值201920202021202220230700000-1-3-1-10-5-5600000-8-8-20500000-30400000-40300000-38-42-43200000-50-51100000-60-57-610-70-6401月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月金融地产商品消费服务消费TMT电子上游资源中游制造总计数据来源Datayes国泰君安证券研究数据来源Datayes国泰君安证券研究23上游资源动力煤价止跌企稳工业金属价格小幅回落煤炭下游采购意愿回暖动力煤价小幅上涨截止3月10日秦皇岛Q5500动力煤平仓价报收1133元吨周环比小幅上涨32经过前期较大幅度下跌后煤价逐步步入下游用户心理承受范围下游采购有所恢复此外当前贸易商发运成本较高挺价意愿较强也给煤价提供支撑但考虑到当前仍处于煤炭需求淡季在长协煤全面覆盖且兑现良好的情况下市场补库需求释放有限煤价并不具备大幅反弹条件预计后续煤价以震荡为主请务必阅读正文之后的免责条款部分10of14A股策略观察图25秦皇岛Q5500动力煤平仓价周环比上涨32图26北方港港口库存周环比上升50秦皇岛港平仓价动力末煤Q5500山西产元吨万吨北方港港口煤炭库存180030002018201920202021202220231600280014002600120024001000220080020006001800400160020014000120010002010-102011-052015-062017-102018-052020-022009-012009-082010-032011-122012-072013-022013-092014-042014-112016-012016-082017-032018-122019-072020-092021-042021-112022-062023-0102-0106-0109-0112-0103-0104-0105-0107-0108-0110-0111-0101-01数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究有色下游需求缓慢修复紧缩预期压制工业金属价格上周SHFE铜铝价报收688183万元吨周环比下跌1427需求维度来看上周铜铝下游加工开工率普遍回升复苏延续对铜铝价格形成一定支撑但上周周内鲍威尔鹰派发言致使美联储加息预期再度升温金融属性压制工业金属价格往后看随着美国通胀预期的回落以及风险事件的蔓延联储超预期鹰派或难持续工业金属的金融属性压力有望缓解图27SHFE铜铝价周环比下滑1427图28LME铜铝价周环比下滑1338期货收盘价活跃合约阴极铜期货收盘价活跃合约铝右期货收盘价场内盘LME3个月铜元吨元吨美元吨美元吨期货收盘价场内盘LME3个月铝80000250001100040002400010500380075000230001000036002200095003400700002100090003200650002000085003000190008000280060000180007500260017000700024005500016000650022005000015000600020002022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032022-01数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图29铜总库存周环比下滑37图30电解铝现货库存周环比下滑02万吨铜总库存LMESHFECOMEX保税区现货库存电解铝合计万吨元吨90140801207010060508040603040201020002022-012022-052022-062023-022021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-032021-122021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032021-02数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分11of14A股策略观察24物流人流出行活跃度边际回落工业原料运价延续上涨出行活跃度边际回落但仍强于近年同期1上周10大主要城市地铁客运量环比下滑15较19年农历同期增长48上上周增长652上周北京上海广州深圳成都武汉地铁客运量恢复至19年同期的8293100136149104仅成都出行活跃度环比有所回升3上周百城拥堵延时指数环比下滑02较2019年同期增长05整体来看春节疫后居民出行修复已基本完成后续将重回波动图31十大重点城市地铁客运量同比19年增长48图32深圳成都武汉地铁客运恢复超2019年同期万人次十大重点城市地铁客运量MA7主要城市地铁客运量MA7较19年同期60002019202020212022202340北京上海广州深圳成都武汉3550003040002520300015200010100005000月月月月月月月月月月月月0801020304050607091011122022-112022-122023-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102023-012023-022022-03数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究安监趋严叠加流感高发货运物流景气回落1上周全国整车货运流量指数报收1023环比下跌75同比下跌2212上周全国高速公路货车通行量全国铁路货运量环比变化13-01恢复至22年中枢水平的1071053上周全国邮政快递揽收投递量环比增长5785恢复至22年中枢水平的115118快递数量高增显示下游消费需求依然旺盛但受重要会议安监趋严叠加近期流感多发影响运输环节景气有所回落图33百城拥堵延时指数周环比下滑02图34全国整车货运流量指数环比下滑75百城拥堵延时指数MA7全国整车货运流量指数18201920202021202220232022202120231716016140120151001480136012401120100月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月050901020304060708101112040203050607080910111201数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源G7物联国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分12of14A股策略观察图35快递揽收投递恢复至22年中枢的115118图36高速货车铁路货运量恢复超22年中枢水平亿件全国邮政快递日揽收量MA7全国邮政快递日投递量MA7全国高速公路货车通行量MA7全国铁路货运量MA7右万辆万吨452022年快递日均揽收投900120040800递324亿件319亿件1150357003060011002550010502040015300100020010950100050900002022-062022-052022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-022023-032022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012022-05数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究集运运价回落工业原料运价上涨集运方面上周SCFI指数报收93108点周环比下滑26集运运价延续回落干散运方面上周波罗的海干散货指数BDI周环比上涨176好望角型BCI巴拿马型BPI超级大灵便型BSI指数分别上涨4595717工业原料需求回升推动运价继续上行图37SCFI指数周环比下滑26图38BDIBCI周环比上涨17645920191016100SCFI综合指数BDIBCIBPIBSI600050004500500040004000350030003000250020002000150010001000500002022-052022-082022-092022-042022-062022-072022-102022-112022-122023-012023-022023-032021-072021-042021-102022-012022-042022-072022-102023-012021-01数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究25风险提示疫情扩散超预期稳增长与需求恢复情况不及预期请务必阅读正文之后的免责条款部分13of14A股策略观察本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和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