研究报告全文：福耀玻璃6006604Q22营收创新高智能化集成化再聚焦2023-03-17业绩回顾2022年业绩基本符合我们预期公司公布2022年业绩2022年收入28099亿元同比1905归母净利润4756亿元同比51164Q22收入7659亿元同比1874环比162归母净利润855亿元同比5530环比-4373基本符合我们预期发展趋势4Q22营业收入创历史新高汽玻龙头优势领先公司作为全球汽车玻璃龙头供应商市场份额不断抬升持续领跑行业我们认为公司4Q22营收创季度历史新高主要原因系1全球市场份额提升2天幕玻璃等高附加值产品占比较去年同比上升621ppt我们预计带动公司平均ASP同比提升超10展望未来伴随着公司产品结构优化升级龙头优势有望进一步彰显公司产品有望实现量价齐升成本上升带动毛利率下滑减持计提拖累4Q盈利2022年毛利率为3403同比-187ppt4Q22毛利率为3285同比927ppt环比-208ppt主要为天然气能源价格和纯碱上涨分别拖累毛利率148065个百分点如果剔除材料及能源成本影响毛利率受益于高附加值产品占比提升而增加从费用上看剔除财务费用后2022期间费用率同比-05ppt至168另外公司对子公司FYSAM计提106亿元资产减值准备影响4Q22净利润表现我们预计该计提是海外饰条业务经营不确定性加大导致为一次性减值影响展望2023我们认为伴随着原材料与能源价格回落公司盈利能力有望进一步优化不断推动产品智能集成化全球布局再深化产业布局层面公司持续推动产品向智能化与集成化方向发展天幕玻璃可调光玻璃抬头显示玻璃等智能化产品占比持续提升区域拓展层面公司持续扩张全球化布局带动公司资本性开支加大2022年公司全年资本性开支额达313亿元创近年来新高其中美国汽玻资本性开支达47亿元我们认为公司全球化布局持续深化汽玻产品向集成化智能化升级带动单车价值量持续提升盈利预测与估值由于海外盈利不确定性增加我们下调20232024年净利润7613至5179亿元6219亿元当前A股股价对应20232024年172倍143倍PEH股股价对应20232024年142倍115倍PE考虑到公司汽玻龙头转型趋势明显维持AH股跑赢行业评级和4510元4270港元目标价A股对应20232024年227189倍PEH股对应20232024年182倍147倍PEAH股分别较当前股价有322280的上行空间风险原材料涨价超预期全球汽车销量不及预期SAM盈利修复不及预期