段落提要：公司预计2022年全年实现归母净利润47.19~50.34亿元，同比+50%~60%；扣非后归母净利润为46.08~49.23亿元，同比+64%~75%。其中2022Q4折算归母净利润8.18~11.33亿元，同比+49%~106%，环比-46%~-25%；扣非后归母净利润7.93~11.08亿元，同比+81%~153%，环比-47%~-26%。
　　 Q4全球汽车产量同环比保持提升，福耀收入体量预期同比更快增长。根据Marklines数据，2022年10/11月全球汽车产量1463万辆，同环比提升，假设12月行业保持正常生产运营，Q4全球汽车产量预计2190~2201万辆，同比+3.9%~4.5%，环比+1.1%~1.6%。公司2022年持续优化自身产品结构，单车ASP环比持续提升，同时欧洲市场开拓叠加美国市场产能利用率提升，全球份额持续增加，量价提升趋势明确，我们预计福耀2022Q4营收同比增速相比行业更快。2022前三季度，能源（主要是天然气）成本、海运费用、原材料（主要是纯碱）价格以及人民币汇率波动等四方面因素对公司业绩带来显著影响，Q4环比Q3变化维度，能源成本高位并且季节性小幅提升，同时海运费用、纯碱价格逐步下降，形成有效对冲；但Q4人民币环比升值3.1%，预计产生部分汇兑损失（Q2/Q3人民币贬值幅度环比5.71%/6.16%，对应产生汇兑收益），对Q4公司净利润产生影响。
　　展望未来，随成本端逐步恢复正常&全球份额提升&单车ASP继续增加，公司整体经营依然稳健向好：1）短期来看，纯碱价格以及海运费用下行，能源成本下降，叠加全球产量同比稳定提升，规模效应改善，公司毛利率有望进一步提升；2）长期来看，福耀有望以高质量&高性价比抢占海外市场竞品企业更多的份额，实现全球市占率进一步提升，天幕等高附加值产品随新能源汽车占比提升逐步渗透，公司单车ASP长期保持持续提升趋势，量价齐升可期；欧洲FYSAM经营逐步迈入正轨，打开公司全新增量空间。
　　盈利预测与投资评级：考虑2022Q4人民币升值幅度略超我们预期，我们小幅下调福耀2022年盈利预测，由53亿元下调为49亿元，并继续维持公司2023~2024年利润预期为54/64亿元，同比+55%/+11%/19%，对应PE分别为20/18/15倍，维持福耀玻璃“买入”评级。
　　风险提示：能源价格波动超预期；海外市场生产恢复节奏低于预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告汽车零部件福耀玻璃600660年业绩预告点评市场份额持续提升20222023年01月19日盈利能力稳定增长证券分析师黄细里买入维持执业证书S0600520010001021-60199793huangxldwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E研究助理杨惠冰营业总收入百万元23603281403209238684执业证书S0600121070072同比19191421yanghbdwzqcomcn归属母公司净利润百万元3146486954236439股价走势同比21551119福耀玻璃沪深300每股收益-最新股本摊薄元股12118720824740PE现价最新股本摊薄3062197817761496-4-8-12关键词TableTag市占率上升-16-20-24TableSummary-28投资要点-32-362022119202252020229182023117段落提要公司预计2022年全年实现归母净利润47195034亿元同比5060扣非后归母净利润为46084923亿元同比6475其中2022Q4折算归母净利润8181133亿元同比49106环比市场数据扣非后归母净利润亿元同比环-46-25793110881153收盘价元3691比-47-26一年最低最高价30235037全球汽车产量同环比保持提升福耀收入体量预期同比更快增长Q4市净率倍338根据Marklines数据2022年1011月全球汽车产量1463万辆同环比流通A股市值百提升假设12月行业保持正常生产运营Q4全球汽车产量预计739302321902201万辆同比3945环比1116公司2022年持万元总市值百万元续优化自身产品结构单车ASP环比持续提升同时欧洲市场开拓叠9632563加美国市场产能利用率提升全球份额持续增加量价提升趋势明确我们预计福耀2022Q4营收同比增速相比行业更快2022前三季度能基础数据源主要是天然气成本海运费用原材料主要是纯碱价格以及每股净资产元人民币汇率波动等四方面因素对公司业绩带来显著影响Q4环比Q3变LF1091化维度能源成本高位并且季节性小幅提升同时海运费用纯碱价格资产负债率LF4450逐步下降形成有效对冲但Q4人民币环比升值31预计产生部分总股本百万股260974汇兑损失Q2Q3人民币贬值幅度环比571616对应产生汇兑收流通A股百万股200299益对Q4公司净利润产生影响相关研究展望未来随成本端逐步恢复正常全球份额提升单车ASP继续增加公司整体经营依然稳健向好1短期来看纯碱价格以及海运费福耀玻璃6006602022年三用下行能源成本下降叠加全球产量同比稳定提升规模效应改善季报点评跟随行业环比恢复公司毛利率有望进一步提升2长期来看福耀有望以高质量高性价比抢占海外市场竞品企业更多的份额实现全球市占率进一步提升天盈利能力稳定增长幕等高附加值产品随新能源汽车占比提升逐步渗透公司单车ASP长2022-10-21期保持持续提升趋势量价齐升可期欧洲FYSAM经营逐步迈入正轨福耀玻璃6006602022年中打开公司全新增量空间报点评多因素拖累Q2毛利率盈利预测与投资评级考虑2022Q4人民币升值幅度略超我们预期我长期依然看好们小幅下调福耀2022年盈利预测由53亿元下调为49亿元并继续2022-08-31维持公司20232024年利润预期为5464亿元同比551119对应PE分别为201815倍维持福耀玻璃买入评级风险提示能源价格波动超预期海外市场生产恢复节奏低于预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告福耀玻璃三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产24683332154118550295营业总收入23603281403209238684货币资金及交易性金融资产14334200932623332073营业成本含金融类15129183972037924371经营性应收款项5703715281489820税金及附加205281160193存货4327552663987992销售费用1151129413481625合同资产0000管理费用1944211123432940其他流动资产319444407410研发费用997121013161586非流动资产20102203652050320527财务费用687-695472375长期股权投资229239249259加其他收益242253385193固定资产及使用权资产15097154401560915602投资净收益63569619在建工程197715771177777公允价值变动-9000无形资产1235124512551275减值损失-24-23-28-25商誉155155155155资产处置收益0011长期待摊费用445445445445营业利润3762582965287783其他非流动资产964126416142014营业外净收支5732-78-32资产总计44785535806168970821利润总额3819586164507750流动负债14719191492214024940减所得税67699610321318短期借款及一年内到期的非流动负债7553100531155311553净利润3143486454186433经营性应付款项3148428450256677减少数股东损益-3-5-5-6合同负债864106711821414归属母公司净利润3146486954236439其他流动负债3153374543805296非流动负债3772327229722872每股收益-最新股本摊薄元121187208247长期借款1139639339239应付债券1199119911991199EBIT4177484765467969租赁负债508508508508EBITDA64297173895810566其他非流动负债927927927927负债合计18491224212511227812毛利率3590346236503700归属母公司股东权益26306311753659943038归母净利率1333173016901665少数股东权益-12-17-22-29所有者权益合计26294311593657743009收入增长率1857192214042054负债和股东权益44785535806168970821归母净利润增长率2097547711381873现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流5677676580859252每股净资产元1008119514021649投资活动现金流-1863-2502-2531-2632最新发行在外股份百万股2610261026102610筹资活动现金流19521495586-780ROIC1005100311731240现金净增加额5517575961405840ROE-摊薄1196156214821496折旧和摊销2252232724122597资产负债率4129418540713927资本开支-2191-2148-2267-2241PE现价最新股本摊薄3062197817761496营运资本变动-340-1332-1040-1408PB现价366309263224数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn