事件描述
　　福耀玻璃发布2022年年度业绩预增公告：预计四季度实现归母净利润8.2-11.3亿元，同比增长48.7%-105.9%。扣非后净利润7.9-11.1亿元，同比增长81.4%-153.4%。
　　事件评论
　　公司市占率及高附加值产品占比持续提升，四季度业绩稳健增长。下游方面，10-11月全球汽车产销分别同比增长6.8%和4.2%，分地区来看，1）中国多地疫情散发抑制行业产销，四季度乘用车产量660.9万辆，同比下降2.0%；2）美国轻型车四季度销量356.6万辆，同比增长9.7%；3）西欧汽车10-11月注册量162.1万辆，同比增长14.4%。成本端来看，四季度虽纯碱及海运费有所下降，但天然气及电价等能源成本上升扰动公司盈利水平。海外方面，欧洲SAM仍处亏损状态拖累公司业绩；美国工厂受年末奖金计提等季节性因素影响，我们预计盈利水平环比有所下降。根据公告，公司预计四季度实现归母净利润8.2-11.3亿元，同比增长48.7%-105.9%。综上所述，公司高附加值产品收入占比持续提高加之全球市占率进一步提升，铝饰条业务稳步发展，推动公司单车收入及产品销量双升，加之通过规模效应及优秀的成本管控机制保障高盈利水平，实现业绩增速持续超全球车市增速。
　　三大维度来看，福耀将在2023年将持续实现快速成长。1）受益全景天幕、HUD等渗透率提升，汽玻迎来量价齐升，未来十年全球市场有望快速扩容。公司作为汽车玻璃龙头显著受益，根据公告，2021年公司的高附加值产品（天幕、抬头显示、隔热、隔音包边模块化等）收入占比同比继续提升3.31个百分点。2）公司汽玻盈利能力远超竞争对手，后者因玻璃业务盈利较差发展重心已经转移，通过深耕汽玻业务，公司全球份额有望持续提升。3）公司通过收购SAM，不仅突破欧洲市场，而且掌握了表面处理核心工艺。饰条业务与汽车玻璃业务具有协同效应，长期发展空间巨大，将带来全新增量。
　　乘升级东风，龙头地位再提升。福耀作为最专注的全球汽车玻璃龙头，未来护城河将不断变宽，有望享受龙头估值溢价，同时较快的业绩增速+较高的分红水平下公司中长期投资价值凸显。预计公司2022-2024年EPS分别为1.88、2.11、2.50元，对应PE分别为19.7X、17.5X、14.7X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、全球疫情反复影响下游需求；
　　2、天幕玻璃等渗透率提升不达预期。
　　

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨福耀玻璃600660SH福耀玻璃TableTitle2022年年报业绩预告点评市占率及产品价值持续提升业绩稳健增长报告要点公司预计四季度实现归母净利润TableSummary82-113亿元同比增长487-1059公司高附加值产品占比及市占率持续提升铝饰条业务稳步发展推动公司业绩稳健增长展望未来福耀作为最专注的全球汽车玻璃龙头护城河将不断变宽公司中长期投资价值凸显分析师及联系人TableAuthor高登高伊楠王子豪SACS0490517120001SACS0490517060001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-01-20cjzqdt11111福耀玻璃600660SH福耀玻璃TableTitle20222年年报业绩预告点评市占率及公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持产品价值持续提升业绩稳健增长事件描述TableSummary2公司基础数据福耀玻璃发布2022年年度业绩预增公告预计四季度实现归母净利润82-113亿元同比增当前股价TableBaseData元3691长487-1059扣非后净利润79-111亿元同比增长814-1534总股本万股260974事件评论流通A股B股万股2002990资产负债率公司市占率及高附加值产品占比持续提升四季度业绩稳健增长下游方面10-11月全4450球汽车产销分别同比增长68和42分地区来看1中国多地疫情散发抑制行业产每股净资产元1091销四季度乘用车产量6609万辆同比下降202美国轻型车四季度销量3566万市盈率当前2164辆同比增长973西欧汽车10-11月注册量1621万辆同比增长144成本市净率当前339端来看四季度虽纯碱及海运费有所下降但天然气及电价等能源成本上升扰动公司盈利近12月最高最低价元50373023水平海外方面欧洲SAM仍处亏损状态拖累公司业绩美国工厂受年末奖金计提等季注股价为2023年1月18日收盘价节性因素影响我们预计盈利水平环比有所下降根据公告公司预计四季度实现归母净利润82-113亿元同比增长487-1059综上所述公司高附加值产品收入占比持市场表现对比图近12个月续提高加之全球市占率进一步提升铝饰条业务稳步发展推动公司单车收入及产品销量TableChart双升加之通过规模效应及优秀的成本管控机制保障高盈利水平实现业绩增速持续超全福耀玻璃上证综合指数5球车市增速-9三大维度来看福耀将在2023年将持续实现快速成长1受益全景天幕HUD等渗透-23-36率提升汽玻迎来量价齐升未来十年全球市场有望快速扩容公司作为汽车玻璃龙头显20221202252022920231著受益根据公告2021年公司的高附加值产品天幕抬头显示隔热隔音包边模资料来源Wind块化等收入占比同比继续提升331个百分点2公司汽玻盈利能力远超竞争对手后者因玻璃业务盈利较差发展重心已经转移通过深耕汽玻业务公司全球份额有望持续提相关研究升3公司通过收购SAM不仅突破欧洲市场而且掌握了表面处理核心工艺饰条业务与汽车玻璃业务具有协同效应长期发展空间巨大将带来全新增量TableReport福耀玻璃三季报点评量价持续提升业绩录得高增长2022-10-21乘升级东风龙头地位再提升福耀作为最专注的全球汽车玻璃龙头未来护城河将不断福耀玻璃中报点评产品结构和市占率持续提变宽有望享受龙头估值溢价同时较快的业绩增速较高的分红水平下公司中长期投资升公司业绩表现优异2022-09-04价值凸显预计公司2022-2024年EPS分别为188211250元对应PE分别为福耀玻璃2022年一季报点评市占率产品价197X175X147X维持买入评级值双升延续一季度表现超过市场预期2022-04-15风险提示1全球疫情反复影响下游需求更多研报请访问2天幕玻璃等渗透率提升不达预期长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入23603277173347239942货币资金14327233733717852886营业成本15129177392117125491交易性金融资产6-116-290-660毛利847499781230114451应收账款4311501761137275营业收入36363736存货4327480658027010营业税金及附加205255306363预付账款239271322391营业收入1111其他流动资产1472198723352669销售费用1151131715731877流动资产合计24683353385146069571营业收入5555长期股权投资229275307342管理费用1944210625443036投资性房地产0000营业收入8888固定资产合计14502104692085-7047研发费用997122013721638无形资产1235141814861576营业收入4444商誉155181194209财务费用687-353483438递延所得税资产433433433433营业收入3-111其他非流动资产3548301723641736加资产减值损失-19-3-1-2资产总计44785511315833066820信用减值损失-5-4-3-2短期贷款5926592659265926公允价值变动收益-96919应付款项1525177921362566投资收益6388103121预收账款0000营业利润3762590265957766应付职工薪酬530646770922营业收入16212019应交税费320403479570营业外收支57-69-364其他流动负债6418741485479837利润总额3819583365597770流动负债合计14719161671785819820营业收入16212019长期借款1139113911391139所得税费用67693610491243应付债券1199119911991199净利润3143489755096527递延所得税负债179179179179归属于母公司所有者的净利润3146490155146533其他非流动负债1255125512551255少数股东损益-3-4-5-6负债合计18491199402163023592EPS元123188211250归属于母公司所有者权益26306312073672243254现金流量表百万元少数股东权益-12-16-21-272021A2022E2023E2024E股东权益26294311913670143228经营活动现金流净额5677145191708919109负债及股东权益44785511315833066820取得投资收益收回现金588103121基本指标长期股权投资-22-47-32-352021A2022E2023E2024E资本性支出-2191-5046-2967-3310每股收益123188211250其他34598180390每股经营现金流218556655732投资活动现金流净额-1863-4907-2717-2834市盈率3833196517471475债券融资0000市净率468309262223股权融资3579000EVEBITDA1792560366254银行贷款增加减少8945000总资产收益率70969598筹资成本-2278-567-567-567净资产收益率120157150151其他-8294000净利率133177165164筹资活动现金流净额1952-567-567-567资产负债率413390371353现金净流量不含汇率变动影响551790451380515708总资产周转率053054057060资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明44