事件：
　　3月17日，财政部公布2023年1-2月财政数据，1-2月累计，全国一般公共预算收入45642亿元，同比下降1.2%；全国一般公共预算支出40898亿元，同比增长7%。
　　点评：年初财政支出加速主由中央加大支持，重点加大对基建项目、产业发展等支持力度
　　2年初广义财政支出提速，主由中央加大支持力度。2023年1-2月，广义财政支出同比增长2.1%，较2022年12月提升近2个百分点；从预算完成进度来看，广义财政支出预算完成度达13.5%，较2022年同期进度亦有提升。其中，中央财政支出全面加码，1-2月中央一般财政支出同比增长8.7%,较2022年的3.9%明显提升，中央政府性基金预算支出同比增长25.8%，亦高于2022年全年增速；地方政府性基金支出力度下滑，多缘于收入端拖累。
　　年初地方政府性基金收入下滑，或主因土地出让收入滞后确认导致，全年来看可能不会对支出端造成较大拖累。2023年1-2月，地方政府性基金收入同比下降26%、较2022年降幅走阔超4个百分点，或主因土地出让收入滞后确认，是2022年四季度拿地收入的体现；但从当前来看，土地出让收入领先指标百城土地成交总价已明显回暖，后续地方政府性基金收入或加速修复，往后看或不会对支出端形成拖累。
　　广义财政靠前发力的同时，重点加大对基建项目、产业发展等支持力度。2023年1-2月一般财政支出中，农林水、科学技术类支出均加码，同比增长11.4%、3.9%,较2022年底明显提速；全年一般财政支出预算中，基建、科学技术支出亦进一步加力，增速均较2022年提升。地方新增专项债亦靠前发力，2023年1-2月新增专项债发行进度达21.8%，重点支持产业配套设施建设的市政产业园项目、及新基建领域的轨道交通项目。
　　重申观点：伴随政策靠前发力、疫后修复加快显现，经济可以更加“乐观”些。年初财政支出透露的政策靠前发力信号明确，后续有望进一步加快；“准财政”等储备政策或可续力，全年财政加力持续性有保障。财政支出重点加大对基建项目、产业发展支持力度，推动新时代“朱格拉周期”加速，继续强调经济可以更加“乐观”些。
　　常规跟踪：广义财政收入端放缓、支出端明显提速，土地收入滞后确认拖累政府基金收支
　　年初一般财政、政府性基金收入均回落，拖累广义财政收入下滑。2023年1-2月，广义财政收入同比下降5%；一般财政收入增速放缓、同比下降1.2%，或主因基数效应与非税收入回落；1-2月一般财政收入预算完成度为21%、与过往同期预算完成度基本持平。政府性基金收入延续回落、同比下降24%，或缘于2022年四季度土地出让收入滞后确认；1-2月政府性基金收入预算完成度为8.9%，亦处于过往同期较低水平。
　　一般财政支出、政府基金支出均改善，带动广义财政支出强度提升。2023年1-2月，广义财政支出当月同比2.1%、较2022年12月支出增速提升近2个百分点；其中，政府性基金支出同比下降11%，降幅较2022年12月收窄超20个百分点，预算完成进度为10.6%，略高于过去三年同期支出进度；一般财政支出同比7%、较2022年12月的3%提升近4个百分点，预算完成度近14.9%，处于过去三年同期较高水平。
　　风险提示
　　政策效果不及预期，疫情反复。
　　
　　

研究报告全文：事件3月17日财政部公布2023年1-2月财政数据1-2月累计全国一般公共预算收入45642亿元同比下降12全国一般公共预算支出40898亿元同比增长7点评年初财政支出加速主由中央加大支持重点加大对基建项目产业发展等支持力度2年初广义财政支出提速主由中央加大支持力度2023年1-2月广义财政支出同比增长21较2022年12月提升近2个百分点从预算完成进度来看广义财政支出预算完成度达135较2022年同期进度亦有提升其中中央财政支出全面加码1-2月中央一般财政支出同比增长87较2022年的39明显提升中央政府性基金预算支出同比增长258亦高于2022年全年增速地方政府性基金支出力度下滑多缘于收入端拖累年初地方政府性基金收入下滑或主因土地出让收入滞后确认导致全年来看可能不会对支出端造成较大拖累2023年1-2月地方政府性基金收入同比下降26较2022年降幅走阔超4个百分点或主因土地出让收入滞后确认是2022年四季度拿地收入的体现但从当前来看土地出让收入领先指标百城土地成交总价已明显回暖后续地方政府性基金收入或加速修复往后看或不会对支出端形成拖累广义财政靠前发力的同时重点加大对基建项目产业发展等支持力度2023年1-2月一般财政支出中农林水科学技术类支出均加码同比增长11439较2022年底明显提速全年一般财政支出预算中基建科学技术支出亦进一步加力增速均较2022年提升地方新增专项债亦靠前发力2023年1-2月新增专项债发行进度达218重点支持产业配套设施建设的市政产业园项目及新基建领域的轨道交通项目重申观点伴随政策靠前发力疫后修复加快显现经济可以更加乐观些年初财政支出透露的政策靠前发力信号明确后续有望进一步加快准财政等储备政策或可续力全年财政加力持续性有保障财政支出重点加大对基建项目产业发展支持力度推动新时代朱格拉周期加速继续强调经济可以更加乐观些常规跟踪广义财政收入端放缓支出端明显提速土地收入滞后确认拖累政府基金收支年初一般财政政府性基金收入均回落拖累广义财政收入下滑2023年1-2月广义财政收入同比下降5一般财政收入增速放缓同比下降12或主因基数效应与非税收入回落1-2月一般财政收入预算完成度为21与过往同期预算完成度基本持平政府性基金收入延续回落同比下降24或缘于2022年四季度土地出让收入滞后确认1-2月政府性基金收入预算完成度为89亦处于过往同期较低水平一般财政支出政府基金支出均改善带动广义财政支出强度提升2023年1-2月广义财政支出当月同比21较2022年12月支出增速提升近2个百分点其中政府性基金支出同比下降11降幅较2022年12月收窄超20个百分点预算完成进度为106略高于过去三年同期支出进度一般财政支出同比7较2022年12月的3提升近4个百分点预算完成度近149处于过去三年同期较高水平风险提示政策效果不及预期疫情反复敬请参阅最后一页特别声明1宏观经济点评内容目录1年初财政加力主由中央加大支持重点加大基建产业类支出力度32常规跟踪广义财政收入放缓支出提速土地收入滞后拖累政府性收入5风险提示8图表目录图表12023年1-2月广义支出加速收入放缓3图表22022年政府性基金收入完成度仅793图表32022年地方专项债发行提速3图表42022年预算外资金力度明显提升3图表5政府性基金收入下滑主因土地出让收入拖累4图表62023年初土地出让收入领先指标已回暖4图表72023年政府性基金预算收入增速为044图表82023年中央政府性基金结转收入大幅提升4图表92023年一般财政预算支出加大基建产业支持4图表102023年1-2月农林水科学技术支出提速4图表112023年新增地方债额度达45万亿元5图表122023年初地方新增专项债发行进度较快5图表132023年初专项债重点投向市政产业园等领域5图表142023年产业基建类重大项目数量占比提升5图表152023年1-2月广义财政收入同比下降56图表162023年1-2月一般财政政府性收入均回落6图表172023年1-2月一般财政收入增速下滑6图表182023年1-2月非税收入增速回落6图表192023年1-2月一般财政收入预算完成度达216图表202023年1-2月企业所得税增值税增速较高6图表212023年1-2月政府性基金收入延续低迷7图表222023年1-2月政府性收入完成度处于较低水平7图表232023年1-2月广义财政支出力度提升7图表242023年1-2月政府性基金支出边际修复7图表252023年1-2月卫生支出放缓基建科技加力8图表262023年1-2月民生类支出相对刚性8敬请参阅最后一页特别声明2宏观经济点评1年初财政加力主由中央加大支持重点加大基建产业类支出力度年初广义财政支出提速主由中央加大支持力度2023年1-2月广义财政支出同比增长21较2022年12月提升近2个百分点考虑到基数效应从预算完成进度来看广义财政支出预算完成度达135较2022年同期进度亦有提升中央财政支出全面加码1-2月中央一般财政支出同比增长87较2022年的39明显提升中央政府性基金预算支出同比增长258亦高于2022年全年增速地方政府性基金支出力度下滑多缘于收入端拖累图表12023年1-2月广义支出加速收入放缓图表22022年政府性基金收入完成度仅79广义财政收支当月增速1-2月财政支出进度情况30172010130-109-20-3052017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02广义财政收入广义财政支出广义财政一般财政政府性基金来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表32022年地方专项债发行提速图表42022年预算外资金力度明显提升一般财政支出累计同比年基数调整政府性基金支出累计增速基数调整211565104552505-5-15-10-352019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02中央地方中央地方来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所年初地方政府性基金收入下滑或主因土地出让收入滞后确认导致全年来看可能不会对支出端造成较大拖累2023年1-2月地方政府性基金收入同比下降26较2022年降幅走阔超4个百分点或主因土地出让收入滞后确认是2022年四季度拿地收入的体现但从当前来看土地出让收入领先指标百城土地成交总价已明显回暖后续地方政府性基金收入或加速修复往后看或不会对支出端形成拖累敬请参阅最后一页特别声明3宏观经济点评图表5政府性基金收入下滑主因土地出让收入拖累图表62023年初土地出让收入领先指标已回暖政府性基金收入累计同比8090606040302000-30-20-60-402017-022013-022014-022015-022016-022018-022019-022020-022021-022022-022023-022016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-02国有土地使用权出让收入7MMA地方政府性基金收入地方国有土地使用权出让收入百城土地成交总价同比7MMA来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表72023年政府性基金预算收入增速为04图表82023年中央政府性基金结转收入大幅提升政府性基金收支增速中央政府性基金结转收入35亿元80002515600054000-5-152000-252017201820192020202120222023E020162017201820192020202120222023E政府性基金收入政府性基金支出来源财政部国金证券研究所来源财政部国金证券研究所一般财政亦加大对基建投资和科技产业等支持2023年1-2月一般财政支出中农林水科学技术类支出均加码同比增长11439较2022年12月支出明显提速全年一般财政支出预算中除了社保就业卫生健康维持刚性外城乡事务农林水与交通运输等基建类支出进一步加力同比增长36较2022年提升近2个百分点推动产业发展的科学技术支出力度亦有增强同比增长62较2022年提升超1个百分点详见经济可以更乐观些来自财政的加力图表92023年一般财政预算支出加大基建产业支持图表102023年1-2月农林水科学技术支出提速一般财政分项支出增速科学技术农林水当月支出增速206016504012302081040-100-20-30-4-40-820202021201620172018201920222020-112022-012021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-032022-052022-072022-092022-112023-012023E科学技术农林水基建类支出社保就业科学技术卫生健康来源政府网站国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明4宏观经济点评新增专项债亦靠前发力重点支持产业配套设施建设及新基建等领域2023年1-2月新增专项债发行进度达218重点支持产业配套设施建设的市政产业园项目及新基建领域的轨道交通项目资金投入占比均较2022年明显增长超5个百分点与专项债类似重大项目中产业基建类项目数量占比进一步提升可比口径下产业发展类项目数量占比达52较2022年提升超10个百分点基建类项目数量占比24较2022年提升近8个百分点详见开门红进击的产业投资图表112023年新增地方债额度达45万亿元图表122023年初地方新增专项债发行进度较快历年新增地方债额度地方新增专项债发行进度6万亿元120结存限额51004803602401200020162017201820192020202120222023E1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月专项债一般债专项债结存限额使用2020年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源财政部国金证券研究所图表132023年初专项债重点投向市政产业园等领域图表142023年产业基建类重大项目数量占比提升地方新增专项债投向各类重大项目数量占比可比口径40产业发展30民生与社会事业20基础设施建设10生态环保0农业农村市轨棚铁农医其政污其政道户路林疗他府水他能源产交区水卫交收垃业通改利生通费圾园造项公处0102030405060目路理2020202120222023年1-2月2022年2023年来源中国债券信息网站国金证券研究所来源各地政府网站国金证券研究所重申观点伴随政策靠前发力疫后修复加快显现经济可以更加乐观些年初财政支出透露的政策靠前发力信号明确后续有望进一步加快准财政等储备政策或可续力全年财政加力持续性有保障财政支出重点加大对基建项目产业发展支持力度推动新时代朱格拉周期加速继续强调经济可以更加乐观些2常规跟踪广义财政收入放缓支出提速土地收入滞后拖累政府性收入年初一般财政政府性基金收入均回落拖累广义财政收入下滑2023年1-2月广义财政收入同比下降5其中一般财政收入增速放缓同比下降12预算完成度为21与过往同期预算完成度基本持平政府性基金收入延续回落1-2月同比下降24较2022年全年的-206降幅走阔超3个百分点预算完成度为89处于过往同期较低水平敬请参阅最后一页特别声明5宏观经济点评图表152023年1-2月广义财政收入同比下降5图表162023年1-2月一般财政政府性收入均回落财政收入累计同比21年基数调整广义财政收入354025201505-5-20-15-40-25-60-352019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02当月同比累计同比一般财政收入政府性基金收入来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所高基数效应与非税收入下滑使得年初一般财政收入放缓2023年1-2月一般财政收入同比下降12较2022年全年的06回落近2个百分点其中税收收入同比下降34较2022年全年增速基本持平企业所得税增速较高同比增长11留抵退税空间不多下增值税延续修复同比增长61-2月非税收入同比增长15较2022年全年的24下滑近9个百分点考虑到基数效应从一般财政收入进度看1-2月一般财政预算完成度达21持平于过往同期平均预算完成度图表172023年1-2月一般财政收入增速下滑图表182023年1-2月非税收入增速回落一般财政收入累计增速一般公共财政收入增速60304020201000-20-10-40-202020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02当月同比累计同比税收收入累计同比非税收入累计同比来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表192023年1-2月一般财政收入预算完成度达21图表202023年1-2月企业所得税增值税增速较高1-2月一般财政收入占预算比重各税种累计同比25企业所得税国内增值税土地地产相关税收耕地占用税20其他税收房产税税收收入契税个人所得税15城镇土地使用税城市维护建设税资源税国内消费税进口增值消费税10土地增值税关税印花税车辆购置税5-40-20020406020172018201920202021202220232023年1-2月2022年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明6宏观经济点评政府性基金收入回落或缘于2022年四季度土地出让收入滞后确认2023年1-2月政府性基金收入同比下降24降幅较2022年12月走阔7个百分点其中地方政府性基金收入延续下滑同比下降261主因地方土地出让收入拖累从预算完成进度来看政府性基金收入预算完成度近9处于过往同期较低水平但从土地出让收入的领先指标来看百城土地市场成交已出现回暖迹象后续政府性基金收入或随之修复图表212023年1-2月政府性基金收入延续低迷图表222023年1-2月政府性收入完成度处于较低水平1-2月政府性基金收入占预算比重政府性基金收入增速40183016201014012-1010-208-30-406-504202019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-0220162017201820192020202120222023当月累计来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所一般财政支出政府基金支出均改善带动广义财政支出强度提升2023年1-2月广义财政支出当月同比21较2022年12月支出增速提升近2个百分点其中政府性基金支出同比下降11降幅较2022年12月收窄超20个百分点预算完成进度为106略高于过去三年同期支出进度一般财政支出同比7较2022年12月的3提升近4个百分点预算完成度近149处于过去三年同期较高水平图表232023年1-2月广义财政支出力度提升图表242023年1-2月政府性基金支出边际修复财政支出当月同比21年基数调整广义财政支出355540252515105-5-5-20-35-152020-082021-122022-102019-122020-022020-042020-062020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102022-022022-042022-062022-082022-122023-022020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02当月同比累计同比一般财政支出政府性基金支出来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所疫情防控优化下一般财政中的卫生健康支出放缓基建科技类支出加力2023年1-2月一般财政支出同比增长7高于2022年全年的61疫情防控优化下卫生健康支出进一步放缓1-2月同比增长23较2022年12月下降近9个百分点农林水支出同比增长11较2022年12月提升近19个百分点从支出占比看2023年1-2月教育社保等民生类支出维持刚性占比提升至35左右敬请参阅最后一页特别声明7宏观经济点评图表252023年1-2月卫生支出放缓基建科技加力图表262023年1-2月民生类支出相对刚性主要分项支出当月增速主要分项支出占比35253025202015151010505-5-100卫生健农林水社会保科学技教育城乡社交通运文旅传节能环社会保教育卫生健城乡社农林水交通运债务付科学技节能环文化旅康障和就术区输媒保障和就康区事务事务输息术保游体育业业与传媒2022年2023年1-2月2022-122023年1-2月来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所风险提示1政策效果不及预期债务压制项目质量疫情反复等拖累稳增长需求释放房企债务居民购房意愿等继续拖累地产投资和销售2疫情反复的干扰疫情反复对线下活动尤其是消费和服务业的抑制加大敬请参阅最后一页特别声明8宏观经济点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明9