节后地产销售明显回暖、近期有所回落，市场对回暖的持续性存在争议，未来或将如何演绎？详细梳理，供参考。
　　一、热点思考：地产销售暖风，能继续“吹”吗？销售修复结构分化，或导致总体弹性弱于以往
　　地产销售修复如何？全国二手房销售好于新房，高能级城市新房销售好于低能级、低能级二手房销售好于高能级节后地产销售回暖、近期有所回落，引发市场对后续地产修复持续性的关注，相较之下，二手房销售总体表现好于新房。截至节后第5周，30大中城市新房成交较去年同期提升38%、为2019年同期的95%；相较之下，二手房成交提升力度大于新房，全国代表性城市二手房成交较去年同期提升57%、较2019年同期水平提升25%。
　　分地区来看，一、二线城市新房销售相较好于三线城市，二、三线城市二手房成交相较好于一线城市。截至节后第5周，一、二线城市新房销售分别修复至2019年同期水平的118%、99%，三线城市仅为2019年同期的76%；二、三线城市二手房成交均已超过2021年同期，相较之下，一线城市二手房成交仅为2021年同期的82%。
　　地产销售持续改善面临哪些制约？高能级城市新房供给约束或影响需求释放，低能级供给交付担忧的缓解仍需过程高能级城市购房需求仍有释放空间，但房企拿地低迷下，新房或面临供给放量制约，影响新房销售修复弹性。房企从拿地到开工建设普遍需要6-12个月时间，去年9月至今，一线城市土地成交面积平均较2018至2021年同期回落41%，近期一线城市成交楼面均价进一步下行，或使中期新房供给有所减弱、从供给侧约束新房销售需求释放弹性。
　　相较之下，市场对低能级城市新房交付的担忧仍待修复，或抑制新房销售需求。“断贷”问题以来，郑州二手房成交占比显著提升、成交同比远超新房，近期该趋势进一步延续，指向交付问题仍是影响低能级城市需求的重要因素；当前二手房成交回暖下，三线城市新房可售面积同比延续增长、房企批准上市面积低迷，指向新房需求或延续低迷。
　　地产销售未来演绎及影响如何？地产销售修复的结构分化仍将延续，对地产投资开工等拉动有待观察
　　高能级城市相较低能级更具需求释放空间，或使地产销售分化延续。低能级城市政策购房限制小，但人口流出规模大、购房需求透支、住户杠杆率低等或仍将制约销售恢复，对应高能级城市购房需求支撑相对较强、地产销售明显分化，对此价格层面已有印证，1月一线城市新房、二手房价格同比增长2%、1%，三线城市新房、二手房分别回落4%、5%。地区分化下，新房总体销售弹性弱于过往、或影响房企资金面改善，进而减弱后续投资开工力度。新房销售回款是房企资金面改善的关键、二手房成交增多或影响房企资金回流；当下高能级土地市场低迷制约新房放量、低能级新房需求延续低迷下，新房总体销售恢复弹性或减弱、影响房企资金面改善，进一步制约房企投资开工环节的投入力度。
　　二、高频跟踪：地产上游开工加快修复，中游工业生产提升有所放缓，下游商务出行持续修复
　　【上游】工业生产相关投资需求仍好于建筑开工，地产相关开工有所恢复。本周全国钢材表观消费量较上周提升7%、较2022年同期提升10%，建筑钢材成交有所改善、基本持平2022年同期；水泥开工、出货提升幅度有所放缓；玻璃表观消费较上周提升23%、较去年同期提升29%，沥青开工率延续增长、为去年同期的141%。
　　【中游】多数中游工业生产活动放缓，汽车相关开工表现平稳。本周国内PTA开工率延续回落、较上周下降4个百分点至70%，为去年同期的98%；涤纶长丝开工率较上周提升0.8个百分点至75%，指向纺织相关生产活动恢复延续；汽车开工率略有回落，半钢胎开工率较上周回落0.1个百分点至74%、但仍较去年同期提升4.6个百分点。
　　【下游】市内人流有所回落、跨区商务出行持续修复，一线城市线下消费相较更好。本周城市地铁客流量较上周下降1.6%、但维持历史高位；近期广州、深圳、上海等核心城市人口迁入、迁出占比均相对较大，或指向商务差旅活动持续修复；二线、三线城市代表连锁茶饮订单明显回落、但一线城市有所提升，指向一线城市线下消费表现较好。
　　风险提示：疫情反复，数据统计存在误差或遗漏。
　　

研究报告全文：节后地产销售明显回暖近期有所回落市场对回暖的持续性存在争议未来或将如何演绎详细梳理供参考一热点思考地产销售暖风能继续吹吗销售修复结构分化或导致总体弹性弱于以往地产销售修复如何全国二手房销售好于新房高能级城市新房销售好于低能级低能级二手房销售好于高能级节后地产销售回暖近期有所回落引发市场对后续地产修复持续性的关注相较之下二手房销售总体表现好于新房截至节后第5周30大中城市新房成交较去年同期提升38为2019年同期的95相较之下二手房成交提升力度大于新房全国代表性城市二手房成交较去年同期提升57较2019年同期水平提升25分地区来看一二线城市新房销售相较好于三线城市二三线城市二手房成交相较好于一线城市截至节后第5周一二线城市新房销售分别修复至2019年同期水平的11899三线城市仅为2019年同期的76二三线城市二手房成交均已超过2021年同期相较之下一线城市二手房成交仅为2021年同期的82地产销售持续改善面临哪些制约高能级城市新房供给约束或影响需求释放低能级供给交付担忧的缓解仍需过程高能级城市购房需求仍有释放空间但房企拿地低迷下新房或面临供给放量制约影响新房销售修复弹性房企从拿地到开工建设普遍需要6-12个月时间去年9月至今一线城市土地成交面积平均较2018至2021年同期回落41近期一线城市成交楼面均价进一步下行或使中期新房供给有所减弱从供给侧约束新房销售需求释放弹性相较之下市场对低能级城市新房交付的担忧仍待修复或抑制新房销售需求断贷问题以来郑州二手房成交占比显著提升成交同比远超新房近期该趋势进一步延续指向交付问题仍是影响低能级城市需求的重要因素当前二手房成交回暖下三线城市新房可售面积同比延续增长房企批准上市面积低迷指向新房需求或延续低迷地产销售未来演绎及影响如何地产销售修复的结构分化仍将延续对地产投资开工等拉动有待观察高能级城市相较低能级更具需求释放空间或使地产销售分化延续低能级城市政策购房限制小但人口流出规模大购房需求透支住户杠杆率低等或仍将制约销售恢复对应高能级城市购房需求支撑相对较强地产销售明显分化对此价格层面已有印证1月一线城市新房二手房价格同比增长21三线城市新房二手房分别回落45地区分化下新房总体销售弹性弱于过往或影响房企资金面改善进而减弱后续投资开工力度新房销售回款是房企资金面改善的关键二手房成交增多或影响房企资金回流当下高能级土地市场低迷制约新房放量低能级新房需求延续低迷下新房总体销售恢复弹性或减弱影响房企资金面改善进一步制约房企投资开工环节的投入力度二高频跟踪地产上游开工加快修复中游工业生产提升有所放缓下游商务出行持续修复上游工业生产相关投资需求仍好于建筑开工地产相关开工有所恢复本周全国钢材表观消费量较上周提升7较2022年同期提升10建筑钢材成交有所改善基本持平2022年同期水泥开工出货提升幅度有所放缓玻璃表观消费较上周提升23较去年同期提升29沥青开工率延续增长为去年同期的141中游多数中游工业生产活动放缓汽车相关开工表现平稳本周国内PTA开工率延续回落较上周下降4个百分点至70为去年同期的98涤纶长丝开工率较上周提升08个百分点至75指向纺织相关生产活动恢复延续汽车开工率略有回落半钢胎开工率较上周回落01个百分点至74但仍较去年同期提升46个百分点下游市内人流有所回落跨区商务出行持续修复一线城市线下消费相较更好本周城市地铁客流量较上周下降16但维持历史高位近期广州深圳上海等核心城市人口迁入迁出占比均相对较大或指向商务差旅活动持续修复二线三线城市代表连锁茶饮订单明显回落但一线城市有所提升指向一线城市线下消费表现较好风险提示疫情反复数据统计存在误差或遗漏敬请参阅最后一页特别声明1宏观专题研究报告内容目录一热点思考地产销售暖风能继续吹吗5二产需高频追踪工业生产恢复放缓地产开工加快商品房成交仍改善10三人流消费跟踪人流恢复力度有所放缓一线新一线城市线下消费较好16风险提示18图表目录图表1近期全国代表性城市新房成交有所改善5图表2近期全国代表性城市新房成交同比转正5图表3近期全国代表性城市二手房成交明显提升5图表4近期全国代表性城市二手房成交同比好转5图表5一线城市新房成交已超2019年同期水平6图表6二线城市新房成交已达2019年同期水平6图表7三线城市新房成交表现相较弱于一线二线城市6图表8当前一线二线城市新房成交已超2019年同期6图表9一线城市二手房成交显著提升6图表10二线城市二手房成交已超过往同期水平6图表11三线城市二手房成交明显改善7图表12二线三线城市二手房成交改善力度大于一线7图表13过往全国新房二手房销售回暖力度差距不大7图表14过往一线城市新房改善力度显著大于二手房7图表15去年9月以来一线城市土地成交弱于过往8图表16当前一线城市土地市场仍表现低迷8图表17去年7月开始郑州二手房成交占比增幅加大8图表18去年下半年来郑州二手房成交明显好于新房8图表19中高能级城市房企补库积极性相对较高8图表20中低能级城市房企补库积极性相对较低8图表21中低能级城市人均收入较低人口支撑性较弱9图表22中低能级城市住户部门杠杆率较低9图表23中高能级城市新房二手房价格相对中低能级城市仍具支撑9图表24地产非融资部分到位资金与新房销售直接相关10图表25相较之下中低能级城市未交付建面占比更大10图表26本轮地产销售同比与竣工同比走势更为接近10敬请参阅最后一页特别声明2宏观专题研究报告图表27节后铁路货运运输货物延续回升11图表28节后全国快递物流恢复强度已达节前水平11图表29全国整车货运物流指数迅速回升11图表30多数地区整车货运流量指数明显提升11图表31全国钢材表观消费量持续回升11图表32全国高炉开工率延续回升11图表33全国主要钢厂螺纹钢开工持续提升12图表34本周建筑钢材成交量延续提升12图表35水泥粉磨开工率延续回升12图表36全国水泥出货率持续提升12图表37全国水泥库存延续回落12图表38全国水泥价格延续回升12图表39玻璃表观消费量大幅回升13图表40玻璃生产延续改善13图表41全国玻璃库存去化13图表42沥青开工率提升放缓13图表43国内PTA开工率延续回落13图表44涤纶长丝开工率延续回升13图表45汽车半钢胎开工率略微回落14图表46汽车全钢胎开工率略微回落14图表47本周30大中城市商品房成交面积回落14图表48二线城市商品房成交面积回落14图表49本周全国二手房成交面积回落14图表50二线城市二手房成交回落14图表511-2月我国对美出口持续拖累15图表52我国高新技术产品机电产品出口仍偏弱15图表53本周CCFI综合指数延续回落15图表54本周欧洲航线出口运价进一步下行15图表55本周美西航线出口运价持续下行15图表56本周地中海航线出口运价进一步下行15图表57全国样本城市地铁客流量小幅回落16图表58多数城市地铁客运量小幅提升16图表59本周全国拥堵延时指数有所回落16图表60多数城市拥堵指数周环比总体回落16图表61节后国内执行航班架次延续回落17敬请参阅最后一页特别声明3宏观专题研究报告图表62全国迁徙规模指数延续回落17图表63全国各线城市餐饮恢复强度持续提升17图表64一线城市餐饮恢复同比有所回落17图表65全国各线城市外卖恢复强度延续回升17图表66一线城市外卖恢复同比有所回落17图表67代表连锁餐饮节后流水强度延续提升18图表68代表连锁茶饮订单情况呈现明显地区分化18敬请参阅最后一页特别声明4宏观专题研究报告一热点思考地产销售暖风能继续吹吗1近期地产销售修复如何节后地产销售回暖近期有所回落引发市场对后续地产修复持续性的关注相较之下二手房销售总体表现好于新房节后开始全国地产销售明显好转截至节后第5周30大中城市新房成交面积较去年同期提升384为2019年同期水平的949相较之下二手房成交提升力度明显大于新房成交截至节后第5周全国代表性城市二手房成交面积较去年同期提升565较2019年同期水平提升25全国新房二手房成交表现引发市场对后续地产销售修复能否持续销售修复能否带动地产投资及开工链条改善的关注图表1近期全国代表性城市新房成交有所改善图表2近期全国代表性城市新房成交同比转正万平方米30大中城市商品房成交面积大中城市商品房成交较过往同期变动70030406003050020400103000200100-100-20周周周周周周周周周周周周周周周周周周8765432112345678910-30节后1周节后2周节后3周节后4周节后5周节前节前节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后20192020202120222023较2019年同期变动较2022年同期变动来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表3近期全国代表性城市二手房成交明显提升图表4近期全国代表性城市二手房成交同比好转万平方米全国代表性城市二手房成交面积全国代表性城市二手房成交较过往同期变动250908020070150605010040503020010周周周周周周周周周周周周周周周周周周87654321123456789100节前节前节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后节后1周节后2周节后3周节后4周节后5周春节当周节后20192020202120222023较2019年同期变动较2022年同期变动来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所细究来看一线二线城市新房销售已达2019年同期水平三线城市销售修复相对较弱新房销售细分来看一线二线城市新房销售修复较好截至节后第5周分别较2022年同期提升37936分别为2019年同期水平的1179989相较之下三线城市新房修复相对较弱较2022年同期提升445但较2019年同期水平仍有较大差距仅为2019年同期的758敬请参阅最后一页特别声明5宏观专题研究报告图表5一线城市新房成交已超2019年同期水平图表6二线城市新房成交已达2019年同期水平万平方米30大中城市中一线城市商品房成交面积万平方米30大中城市中二线城市商品房成交面积180400160350140300120250100200801506040100205000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周98765432112345678998432234897651156710101010节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节前节前节前节前节后节后节后节后节前节前节前节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周春节当周节后节前节前节后2019202020212022202320192020202120222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表7三线城市新房成交表现相较弱于一线二线城市图表8当前一线二线城市新房成交已超2019年同期万平方米30大中城市中三线城市商品房成交面积各线城市商品房成交较过往同期变动502004016030120201080040-100-20周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周9876543211234567891010-30节前节前节前节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周一线城市二线城市三线城市节前节后20192020202120222023较2019年同期变动较2022年同期变动来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所相较之下二线三线城市二手房销售已超过往同期一线城市表现相对偏弱二手房成交细分来看全国代表性城市中二线三线城市二手房成交表现相对更好均已达或超过2021年同期水平节后3周至5周二线三线城市二手房成交分别较2022年同期水平增长634639分别较2019年同期水平提升294545相较之下一线城市二手房成交表现相对偏弱仅为2021年同期水平的821分别较20192022年同期水平增长259363增幅亦明显弱于二线三线城市图表9一线城市二手房成交显著提升图表10二线城市二手房成交已超过往同期水平万平方米全国代表性城市中一线城市二手房成交面积万平方米全国代表性城市中二线城市二手房成交面积80200701801606014050120401003080602040102000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周98765432112345678998765432112345678910101010节前节前节前节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后节前节前节前节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周春节当周节前节后节前节后2019202020212022202320192020202120222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明6宏观专题研究报告图表11三线城市二手房成交明显改善图表12二线三线城市二手房成交改善力度大于一线万平方米全国代表性城市中三线城市二手房成交面积全国代表性城市二手房成交较过往同期变动167014601250108406304220010周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周87654321123456789910100节前节前节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后节前春节当周一线城市二线城市三线城市节后节前20192020202120222023较2019年同期变动较2022年同期变动来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所2地产持续改善面临哪些制约过往高能级城市地产销售修复大多是新房带动二手房不同过往本轮二手房销售修复力度明显好于新房历次地产回暖周期下全国新房二手房修复力度差距较小比如2020年2月至7月全国代表性城市新房销售定基恢复强度由100提升至5207对应二手房成交定基恢复强度提升至5019差距较小其中一线城市新房修复力度明显大于二手房一线城市新房销售恢复强度提升458个百分点远超二手房成交的338个百分点不同于过往本轮地产销售修复下二手房提升力度显著大于新房今年1月至3月全国代表城市新房恢复强度提升51个百分点而二手房提升241个百分点图表13过往全国新房二手房销售回暖力度差距不大图表14过往一线城市新房改善力度显著大于二手房倍全国代表性城市新房二手房成交恢复强度倍全国代表性一线城市新房二手房成交恢复强度以2020年2月为基期以2020年2月为基期88776655443322112015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-032015-012015-082016-032016-102017-052017-122018-072019-022019-092020-042020-112021-062022-012022-082023-03新房销售面积恢复强度二手房销售面积恢复强度新房销售面积恢复强度二手房销售面积恢复强度来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所对于高能级城市刚改需求仍有释放空间或支撑销售进一步回暖但房企拿地低迷下新房或面临供给放量制约影响未来新房销售修复弹性相较中低能级城市高能级城市具备较大刚改需求释放空间有助于地产销售的持续改善但高能级城市新房销售持续改善或面临供给侧约束房企从拿地到开工建设普遍需要6-12个月时间2022年9月至今一线城市土地成交面积平均较2018年至2021年同期回落409或使未来新房推盘弱于过往同时今年以来一线城市成交楼面均价进一步下行较去年同期平均回落449高能级城市土地市场的低迷或使中期新房供给有所减弱从供给侧约束需求释放弹性敬请参阅最后一页特别声明7宏观专题研究报告图表15去年9月以来一线城市土地成交弱于过往图表16当前一线城市土地市场仍表现低迷万平方米100大中城市中一线城市成交土地占地面积元平方米一线城市成交楼面均价140单位建筑面积土地出让价1200012010000100800080600060400040202000001357911131517192123252729313335373941434547495113579111315171921232527293133353739414345474951周数周数2018-2021年平均202220232019-2021年平均20222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所相较之下低能级城市面临更大新房交付压力市场对低能级城市新房交付的担忧仍待修复或抑制新房销售需求去年断贷问题以来郑州二手房成交占比明显提升由去年6月的357提升至9月的431二手房成交8月同比高达1518远超新房的-092023年以来郑州二手房成交占比进一步提升二手房成交同比显著超过新房指向新房交付问题仍是影响低能级城市购房需求的重要因素当前二手房成交回暖下低能级城市新房需求延续低迷去年年底至今三线城市新房库存压力相对较大新房可售面积同比维持高位批准上市面积延续低迷图表17去年7月开始郑州二手房成交占比增幅加大图表18去年下半年来郑州二手房成交明显好于新房万平方米郑州新房二手房成交情况郑州新房二手房成交面积同比变动400100160350801203008025060200401504010002050-4000-802020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12新房二手房成交面积合计二手房成交占总成交面积比重右轴2023-01新房成交占总成交面积比重右轴二手房成交同比变动新房成交同比变动来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表19中高能级城市房企补库积极性相对较高图表20中低能级城市房企补库积极性相对较低一线新一线城市地产库存供给同比变动二线三线城市地产库存供给同比变动802506020015040100205000-20-50-40-100202001202007202101202107202201202207202209202003202005202009202011202103202105202109202111202203202205202211202301202005202007202101202107202109202203202209202211202001202003202009202011202103202105202111202201202205202207202301一线城市可售面积同比一线城市批准上市面积同比二线城市可售面积同比二线城市批准上市面积同比新一线城市可售面积同比新一线城市批准上市面积同比三线城市可售面积同比三线城市批准上市面积同比来源中指研究院国金证券研究所来源中指研究院国金证券研究所3地产销售未来演绎及影响敬请参阅最后一页特别声明8宏观专题研究报告高能级城市相较低能级更具需求释放空间或使地产销售分化延续低能级城市地产政策应出尽出购房限制较小但人口流出购房需求透支等或仍将制约销售恢复比如中低能级城市较为集中的地区往往人口净流出规模较大人均可支配收入较低中低能级城市住户部门杠杆率也相对较低对应高能级城市购房需求支撑相对较强受此影响高能级城市地产销售或仍将好于低能级城市价格层面已有所印证2023年以来一线城市新房二手房价格延续增长1月同比分别为2109相较之下三线城市新房二手房价格延续低迷1月同比分别回落3847图表21中低能级城市人均收入较低人口支撑性较弱图表22中低能级城市住户部门杠杆率较低万元全国主要地区人均可支配收入和人口流动情况万人全国主要地区住户部门杠杆率93000120住户贷款住户存款825001007200015006801000550046003-500402-10001-1500200-2000广浙上北江福天辽海宁青内山山陕云吉重甘河湖黑江湖广四贵安河0东江海京苏建津宁南夏海蒙东西西南林庆肃北北龙西南西川州徽南福天浙广重贵江广云河安江宁海上湖山湖四甘陕青新内北河吉黑辽山古江建津江东庆州苏西南南徽西夏南海南东北川肃西海疆蒙京北林龙宁西2022年四季度人均可支配收入累计值2021年人口净流动右轴古江来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表23中高能级城市新房二手房价格相对中低能级城市仍具支撑全国各线城市新房二手房价格同比变动1197531-1-3-52020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01一线城市新房价格同比二线城市新房价格同比三线城市新房价格同比一线城市二手房价格同比二线城市二手房价格同比三线城市二手房价格同比来源Wind国金证券研究所高能级城市面临新房供给约束低能级城市新房需求仍待修复的背景下当前二手房成交好于新房销售或直接影响房企资金面改善地产修复往往遵循新房销售房企资金回笼投资开工的逻辑其中新房销售形成回款是改善房企资金面的关键环节相较之下二手房成交回暖难以对房企资金面形成支撑过往经验显示房地产开发投资资金中非融资部分的走势与新房销售面积走势具有较强的同步性与二手房成交面积关联不大因此当下高能级城市土地市场低迷制约新房放量低能级城市新房需求仍待修复情况下总体新房销售恢复弹性可能较弱进而影响后续房企资金回笼敬请参阅最后一页特别声明9宏观专题研究报告图表24地产非融资部分到位资金与新房销售直接相关地产非融资部分开发资金新房销售二手房销售恢复强度以2015年1月定基2502302101901701501301109070502016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11房地产开发投资到位资金非信贷债券等融资部分新房销售面积二手房成交面积来源Wind国金证券研究所本轮地产销售回暖带动房企资金面改善的难度较大或进一步制约后续房企投资开工的投入力度相较而言低能级城市交付压力更大比如中高能级城市的未交付问题项目建面平均占比仅为5远低于中低能级城市的115保交楼压力或使低能级城市地产修复中房企资金回笼投资开工的传导亦不同于过往过往地产周期下地产销售往往与地产开发投资房屋新开工具有较强相关性但去年下半年以来地产销售与投资开工相关性明显减弱与房屋竣工走势更为接近去年6月至12月商品房销售同比提升143个百分点对应房屋竣工面积同比提升791个百分点相较之下地产开发投资回落59个百分点图表25相较之下中低能级城市未交付建面占比更大图表26本轮地产销售同比与竣工同比走势更为接近万元2022年初代表城市人均GDP和尚未交付问题项目建面占比地产销售投资开工竣工指标当月同比25351580703010206025505152040030151020-51010505-10-1000-15-20无上苏常北深南郑长福盐武广天济青淮昆重南西徐成连锡海州州京圳京州沙州城汉州津南岛安明庆宁安州都云港2019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10人均GDP超15万元人均GDP为10-15万元人均GDP10万元以下2022-12房屋新开工面积当月同比房地产开发投资完成额当月同比人均GDP尚未交付问题项目建面占总成交面积比重右轴商品房销售面积当月同比房屋竣工面积当月同比右轴来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所二产需高频追踪工业生产恢复放缓地产开工加快商品房成交仍改善交通物流进一步修复铁路货运维持高位但整车货运仍低于过往同期本周3月5日至3月11日铁路货运量较上周回升01高速公路货车通行量较上周回升14均已超过春节前水平邮政快递业务量维持高位快递揽收量恢复强度较上周提升84个百分点至1392快递投递量恢复强度较上周提升114个百分点至1259上周2月27日至3月5日全国整车货运流量指数快速提升较前周增长207较去年同期水平仍有差距为去年同期的872分地区来看海南新疆北京等地物流恢复相较更快分别较前周提升488364328敬请参阅最后一页特别声明10宏观专题研究报告图表27节后铁路货运运输货物延续回升图表28节后全国快递物流恢复强度已达节前水平1130万吨陆路运输7DMA万辆900邮政快递恢复强度7DMA140111080010901207001070100600105080500103060400101040300990209702009501000092305060520060306170701071507290812082609091007102111041118120212161230011301270210022403100717110605080522060506190703073108140828091109251009102311201204121801010115012902120226铁路货运运输货物量高速公路货车通行量右轴揽收量投递量来源交通运输部国金证券研究所来源交通运输部国金证券研究所图表29全国整车货运物流指数迅速回升图表30多数地区整车货运流量指数明显提升全国整车货运流量指数各省市整车货运流量指数周环比变动14060012050010040080300604020020100000周周周周周周周周周周周周周周周周周周654321123456789101112-100节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后海新北甘广天安江宁辽上浙湖广河四重陕江吉黑山福山湖云内河贵青南疆京肃东津徽苏夏宁海江北西南川庆西西林龙东建西南南蒙北州海2020202120222023江古来源G7物联国金证券研究所来源G7物联国金证券研究所钢材产需延续修复工业生产用钢需求仍好于建筑用钢本周3月5日至3月11日钢材总体需求延续修复全国钢材表观消费量较上周提升7较2022年同期提升10总体生产情况也进一步改善全国高炉开工率较上周回升09个百分点至82持续高于近四年同期水平建筑行业相关的螺纹钢开工率有所回升但仍仅为2022年同期的829建筑钢材成交量较上周提升44但较20192021年同期水平还有较大差距图表31全国钢材表观消费量持续回升图表32全国高炉开工率延续回升钢材表观消费量全国高炉开工率247家1800万吨901600140085120010008080060075400200700-20065周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周654321123456789654321123456789101112101112节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后春节当周节后节后节后2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明11宏观专题研究报告图表33全国主要钢厂螺纹钢开工持续提升图表34本周建筑钢材成交量延续提升全国主要钢厂螺纹钢开工率建筑钢材成交量15天滚动平均8028万吨7524706520601655501245840354300周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周76543211234568958654321123467910111210111213141516节后节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后节后节后节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后节后节后节后节后2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所水泥产需持续改善但修复拐点有所显现本周3月5日至3月11日水泥生产持续改善全国水泥开工率延续提升较上周增长48个百分点至566显著高于去年同期的503水泥需求恢复进一步提升全国水泥出货率较上周增长29个百分点至619已超过去年同期的592对应水泥库存延续去化库容比较前周回落29个百分点低于2022年同期的582产需持续改善下水泥价格持续回升较上周提升22图表35水泥粉磨开工率延续回升图表36全国水泥出货率持续提升全国粉磨开工率全国水泥平均出货率801007090806070506040503040203020101000周周周周周周周周周周周周周周周周周周654321123456789周周周周周周周周周周周周周周周周周周101112654321123456789101112节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后春节当周节后节后节后2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表37全国水泥库存延续回落图表38全国水泥价格延续回升80水泥库容比220点全国水泥价格指数75210702006519060180551705016015045周周周周周周周周周周周周周周周周周周654321123456789140101112节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后130春节当周节后节后节后1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所玻璃产需表现改善明显沥青开工延续提升指向基建地产相关开工进一步修复本周3月5日至3月11日玻璃表观消费大幅回升较上周提升23较去年同期提升293玻璃生产持续改善产量较上周提升02玻璃需求恢复更快带动玻璃库存去化指向节后地产开工加快本周沥青开工率较上周提升03个百分点至385为去年同期的1413指向基建落地情况良好敬请参阅最后一页特别声明12宏观专题研究报告图表39玻璃表观消费量大幅回升图表40玻璃生产延续改善万重箱玻璃周产量3500万重箱玻璃周表观消费250024503000240025002350200023001500225022001000周周周周周周周周周周周周周周周周周周654321123456789周周周周周周周周周周周周周周周周周周101112654321123456789101112节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后2021年2022年2023年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表41全国玻璃库存去化图表42沥青开工率提升放缓万重箱全国玻璃库存55沥青开工率80007000506000455000404000353000302000100025020周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周654321123456789654321123456789101112101112节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后春节当周节后节后节后2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所多数中游工业生产活动放缓汽车相关开工表现平稳本周3月5日至3月11日国内PTA开工率延续回落较上周下降39个百分点至704低于去年同期水平为去年同期的976涤纶长丝开工率较上周提升08个百分点至752指向纺织相关生产活动恢复延续本周汽车开工率略有回落其中半钢胎开工率较上周回落01个百分点至738但仍较去年同期提升46个百分点全钢胎开工率较上周回落07个百分点至687较去年同期提升166个百分点图表43国内PTA开工率延续回落图表44涤纶长丝开工率延续回升国内PTA开工率涤纶长丝开工率1009590908580807075607050656040周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周654321123456789675432112345689101112111012节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后节前节后节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后节后春节当周节后节后2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明13宏观专题研究报告图表45汽车半钢胎开工率略微回落图表46汽车全钢胎开工率略微回落汽车半钢胎开工率汽车全钢胎开工率908080707060605050404030302020101000周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周周365421123456789654321123456789101112101112节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后节后春节当周节后节后节后春节当周节后节后节后2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所全国商品房二手房成交规模均略有回落但仍超去年同期水平本周3月5日至3月11日30大中城市商品房成交环比回落68但仍较2022年同期提升419其中三线城市回落最明显较上周下降114为去年同期的1398一二线城市较上周分别回落6848分别为去年同期的1241437本周全国代表性城市二手房成交面积较上周回落34但仍超去年同期水平同比提升512不同城市成交有所差异一线城市二手房成交回落幅度更大较上周回落54二线城市回落34二线城市成交总量较大拖累全国成交面积整体回落但三线城市二手房成交提升132较去年同期增长551图表47本周30大中城市商品房成交面积回落图表48二线城市商品房成交面积回落6030大中城市商品房成交面积万平方米30大中城市商品房成交面积万平方米90二线城市80507040605030402030201010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表49本周全国二手房成交面积回落图表50二线城市二手房成交回落万平方米全国二手房成交面积万平方米二线城市二手房成交面积3002001802501601402001201501008010060405020001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所近期出口集装箱运价持续走弱外需收缩出口份额回吐等因素拖累下我国出口或仍将敬请参阅最后一页特别声明14宏观专题研究报告延续低迷我国1-2月出口同比-68对主要贸易伙伴出口分化其中对美国出口降幅扩大至218连续3期在20左右的降幅当前海外需求仍处于趋势性收缩阶段超额储蓄对美国消费的支撑已在逐步减弱美国批发零售库存去化才刚开始而欧洲景气持续处于收缩区间出口份额回吐的影响已开始显现美国欧盟从我国进口份额趋势性下降出口压力仍不容忽视本周3月5日至3月11日中国出口集装箱运价指数CCFI进一步下行较上周下降35分别为2021年2022年同期水平的534303分航线看欧洲美西地中海航线延续回落分别较上周下降564417图表511-2月我国对美出口持续拖累图表52我国高新技术产品机电产品出口仍偏弱来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表53本周CCFI综合指数延续回落图表54本周欧洲航线出口运价进一步下行CCFI综合指数CCFI欧洲航线40007000350060003000500025004000200030001500200010005001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表55本周美西航线出口运价持续下行图表56本周地中海航线出口运价进一步下行CCFI美西航线CCFI地中海航线300070002500600050002000400015003000100020005001000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019202020212022202320192020202120222023来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明15宏观专题研究报告三人流消费跟踪人流恢复力度有所放缓一线新一线城市线下消费较好全国市内人流有所回落人流地区结构分化持续显现东北地区市内人流进一步恢复本周3月5日至3月11日城市地铁客流量小幅回落较上周下降16但维持历史高位分别为20212022年同期水平的1108184分城市来看贵阳天津郑州地铁客流量回落相对明显分别下降191715但相较之下东北地区的长春哈尔滨市内人流显著回升反映市内人口流动力度的全国拥堵延时指数有所回落较上周回落09但较2022年同期提升126图表57全国样本城市地铁客流量小幅回落图表58多数城市地铁客运量小幅提升万人次全国样本城市地铁客流量全国样本城市地铁客运量周环比1080007000860006500040004300022000010000-2节节节节节节春节节节节节节节节节节节节1011节后后后1265432112345678前前前前前前后后后后后后后后后9当周周周周周周周周周周周周周周周-4周周周周兰长哈苏东深厦昆重上常武南长广沈西成佛合南南北郑天贵州春尔州莞圳门明庆海州汉京沙州阳安都山肥宁昌京州津阳2020202120222023滨来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所图表59本周全国拥堵延时指数有所回落图表60多数城市拥堵指数周环比总体回落全国拥堵延时指数7DMA全国样本城市拥堵指数周环比1961841721615014-213-41211-61-8节节节节节节春节节节节节节节节节节节节节10后11后前前前前前前后后后后后后后后后后1265432112345678当9-10周周周周周周周周周周周周周周周周周周周长广西贵沈福深宁重银青杭南南郑济成太海呼合南上石兰武北乌西长天昆哈春州宁阳阳州圳波庆川岛州宁昌州南都原口和肥京海家州汉京鲁安沙津明尔20192020202120222023浩庄木滨特齐来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所国内跨区人口流动持续放缓但整体水平仍超过往同期国际间人口流动持续提升本周3月5日至3月11日国内执行航班架次较上周回落27但国际执行航班架次仍快速提升较上周增长96反映跨区人口流动的全国迁徙规模指数延续回落较上周下降46但整体水平仍显著高于过往同期为去年同期水平的1987近期人口流动呈现核心城市人口迁出规模占比相对较大的特征或指向商务差旅活动持续修复本周广州深圳北京上海的人口迁出规模占比较高分别为3232626敬请参阅最后一页特别声明16宏观专题研究报告图表61节后国内执行航班架次延续回落图表62全国迁徙规模指数延续回落架次中国国内国际执行航班情况架次全国迁徙规模指数7DMA1800035080016000300700140002506001200050010000200400800015060003001004000200200050100000周周周周周周周周周周周周周周周周周周265432113456789111012节后节前节前节前节前节前节前节后节后节后节后节后节后节后节后202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202303节后春节当周节后节后国内执行航班国际执行航班右轴202120222023来源Wind国金证券研究所来源百度地图国金证券研究所多数城市餐饮恢复强度持续好转城市外卖恢复强度延续提升国金数字未来Lab数据显示上周2月26日至3月4日反映全国各线城市餐饮商家活跃数目的餐饮恢复强度继续提升其中一线新一线二线三线城市分别较前周提升8881114149反映全国各城市活跃外卖骑手数目的城市外卖恢复强度延续提升一线新一线二线三线城市分别较前周提升105133437522图表63全国各线城市餐饮恢复强度持续提升图表64一线城市餐饮恢复同比有所回落各线城市餐饮恢复强度同比9575553515-5-252月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月一线城市新一线城市二线城市三线及三线以下来源国金数字未来Lab国金证券研究所来源国金数字未来Lab国金证券研究所图表65全国各线城市外卖恢复强度延续回升图表66一线城市外卖恢复同比有所回落各线城市外卖恢复强度同比60050040030020010003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月一线城市新一线城市二线城市三线及三线以下来源Wind国金证券研究所来源百度地图国金证券研究所线下餐饮消费延续修复但地区结构分化有所体现国金数字未来Lab数据显示本周3月5日至3月11日全国代表连锁餐饮流水恢复强度恢复至2022年同期水平的12262021年同期水平的641上周全国代表连锁茶饮品牌订单指数明显分化二线三线城市进一步回落分别较前周回落58183一线城市有所回升较前周提升2敬请参阅最后一页特别声明17宏观专题研究报告图表67代表连锁餐饮节后流水强度延续提升图表68代表连锁茶饮订单情况呈现明显地区分化来源国金数字未来Lab国金证券研究所来源国金数字未来Lab国金证券研究所经过研究我们发现1节后地产销售回暖近期有所回落引发市场对后续地产修复持续性的关注相较之下二手房销售总体表现好于新房分地区来看一二线城市新房销售相较好于三线城市二三线城市二手房成交相较好于一线城市2高能级城市购房需求仍有释放空间但房企拿地低迷下新房或面临供给放量制约影响新房销售修复弹性相较之下市场对低能级城市新房交付的担忧仍待修复或抑制新房销售需求3高能级城市相较低能级更具需求释放空间或使地产销售分化延续地区分化下新房总体销售弹性弱于过往或影响房企资金面改善进而减弱后续投资开工力度风险提示1疫情反复疫情演绎仍存在不确定性仍需紧密跟踪各地疫情演变及对疫情防控和经济的潜在扰动2数据统计误差或遗漏一些数据指标可能存在统计或者处理方法上的误差和偏误部分数据结果也可能受到样本范围统计口径等影响敬请参阅最后一页特别声明18宏观专题研究报告特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-8383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