事件：工业增加值累计同比增速2.4%，环比0.12%。固定资产投资累计同比5.5%。社会消费品零售总额累计同比3.5%。
　　工业生产增速回暖，制造业增速上行，采矿业、电力、燃气及水的生产和供应业回落。年后生产快速修复，铁路、船舶、航空航天等运输设备同比涨幅最快，稳增长政策效果有所显现，中游设备制造业景气度不弱，出口韧性带来的支撑延续。高技术产业增速放缓，工业机器人、集成电路产量跌幅继续加深。原煤和天然气生产增速加快，煤炭进口大幅回升，水泥和钢材增速上行。
　　服务业生产指数上行，疫情影响快速衰减，线下消费和服务快速修复。今年春节返乡人次大幅提升。道路运输、航空运输、邮政、住宿、租赁及商务服务等行业景气度较高。
　　投资整体上行，房地产投资跌幅收窄，销售转好，竣工增速转正。2月为传统成交淡季，政策放松，前期疫情影响下累积的需求释放，销售增速上行。房企资金来源跌幅收窄，销售上行带来一定提振，但房企资金链依然承压，拿地依然谨慎，“集中供地”也影响了拿地节奏。房企新开工、施工跌幅收窄，保交房政策下，竣工增速快速转向正增。房地产投资短期压力仍大。
　　基建投资提振效果延续，制造业投资边际回落。专项债投放节奏前置给基建形成支撑，基建投资中电力投资为重要拉动。今年专项债新增额度虽然高于2022年，但实际资金量低于去年。预期上半年基建增速有望维持高位，但高基数可能带来一定拖累。疫后企业经济逐步转好，但春节、疫后生产、高基数作用带来一定影响。新兴产业的产品生产增速放缓，未来仍有一定上行空间。
　　消费增速反弹，餐饮收入快速反弹转正，形成较强拉动，限额以上消费弱于社零。消费半径的扩大，连续两年低基数作用和春节走亲访友等给上涨形成一定拉动。限额以上企业零售修复速度慢于整体，小型企业、个体工商户等得到较多修复。消费者信心指数底部小幅上行，消费者信心不足问题依然存在。餐饮、化妆品、金银珠宝等可选消费提振最为显著，房地产下游消费好转，政策优惠退出形成提前消费的影响下，汽车消费转弱。
　　春节和疫情共同作用下，就业走弱。失业率上行至5.6%。从年龄结构来看，16-24岁年轻和相对廉价的劳动力失业率攀升。随春节效应逐步减弱，线下消费继续修复，应届生春招逐步开启，预期就业将有所上行。
　　经济整体转好，但仍需政策刺激。海外经济仍有较大不确定性，我国居民消费信心不足问题较为明显，居民就业依然承压，部分结构性问题有待政策进一步发力。
　　风险因素：疫情再袭导致消费修复受阻，房地产销售不及预期，海外衰退超预期带动出口下滑。
　　

研究报告全文：TableRightTitle宏观研究宏观跟踪报告宏TableTitle观研经济好转政策有待进一步发力究TableReportTypeTableReportDate1-2月经济数据点评2023年03月17日TableSummary事件工业增加值累计同比增速24环比012固定资产投分析师TableAuthors于天旭资累计同比55社会消费品零售总额累计同比35执业证书编号S0270522110001工业生产增速回暖制造业增速上行采矿业电力燃气及水电话17717422697的生产和供应业回落年后生产快速修复铁路船舶航空航邮箱yutxwlzqcomcn宏天等运输设备同比涨幅最快稳增长政策效果有所显现中游设观备制造业景气度不弱出口韧性带来的支撑延续高技术产业增跟速放缓工业机器人集成电路产量跌幅继续加深原煤和天然踪气生产增速加快煤炭进口大幅回升水泥和钢材增速上行报服务业生产指数上行疫情影响快速衰减线下消费和服务快速修复今年春节返乡人次大幅提升道路运输航空运输邮告政住宿租赁及商务服务等行业景气度较高投资整体上行房地产投资跌幅收窄销售转好竣工增速转正2月为传统成交淡季政策放松前期疫情影响下累积的需求释放销售增速上行房企资金来源跌幅收窄销售上行带来一定提振但房企资金链依然承压拿地依然谨慎集中供地也影响了拿地节奏房企新开工施工跌幅收窄保交房政策下竣工增速快速转向正增房地产投资短期压力仍大相关研究TableReportList证基建投资提振效果延续制造业投资边际回落专项债投放节奏通胀整体回落短期仍将保持温和券前置给基建形成支撑基建投资中电力投资为重要拉动今年专出口表现韧性未来依然承压项债新增额度虽然高于36662022年但实际资金量低于去年预期上生产消费快速回温经济动能有所提振研究半年基建增速有望维持高位但高基数可能带来一定拖累疫后报企业经济逐步转好但春节疫后生产高基数作用带来一定影响新兴产业的产品生产增速放缓未来仍有一定上行空间告消费增速反弹餐饮收入快速反弹转正形成较强拉动限额以上消费弱于社零消费半径的扩大连续两年低基数作用和春节走亲访友等给上涨形成一定拉动限额以上企业零售修复速度慢于整体小型企业个体工商户等得到较多修复消费者信心指数底部小幅上行消费者信心不足问题依然存在餐饮化妆品金银珠宝等可选消费提振最为显著房地产下游消费好转政策优惠退出形成提前消费的影响下汽车消费转弱春节和疫情共同作用下就业走弱失业率上行至56从年龄结构来看16-24岁年轻和相对廉价的劳动力失业率攀升随春节效应逐步减弱线下消费继续修复应届生春招逐步开启预期就业将有所上行经济整体转好但仍需政策刺激海外经济仍有较大不确定性我国居民消费信心不足问题较为明显居民就业依然承压部分结构性问题有待政策进一步发力风险因素疫情再袭导致消费修复受阻房地产销售不及预期海外衰退超预期带动出口下滑TablePagehead证券研究报告宏观报告start正文目录事件31工业生产增速回暖生产仍有修复空间32投资基建提振效果延续房地产投资转好521房地产投资跌幅收窄销售数据转好522基建投资增速高位上行电力投资拉动作用较大723制造业投资增速放缓新经济景气度边际回调73消费反弹线下接触型服务快速上行84就业走弱春节和疫情共同作用95风险提示10图表1制造业增速保持上行3图表2煤炭产量增长水泥钢材有色回暖3图表3出口交货值年后跌幅收窄亿元4图表4中游制造业增速有所回暖4图表5制造业上中下游当月累计同比4图表6服务业随疫情过峰后快速上行5图表7服务业活动预期指数持续上行5图表8房屋竣工增速转正新开工增速上行6图表9商品房销售回升6图表10资金来源增速上行6图表11百城土地购置面积2月回暖6图表12基建增速上行不含电力小幅回落7图表13电力热力及水的生产供应业上行最快7图表14制造业投资增速回落7图表15企业经营状况指数转好7图表16房地产下游行业增速整体上行8图表17消费者信心指数底部上行8图表18消费分项同比增速表现9图表19年轻劳动力失业率上行较快9图表20失业率再度上行9第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn211TablePagehead证券研究报告宏观报告事件2023年1-2月工业增加值累计同比增速242022年12月为132月环比增速012固定资产投资累计同比增速为55去年12月为51其中制造业投资由91回落为81基建由1152上行至1218房地产投资由-10收窄为-57商品房销售面积同比-36社会消费品零售总额累计同比增速35去年12月为-18全国城镇调查失业率为56去年12月为551工业生产增速回暖生产仍有修复空间工业生产增速上行年后生产端快速修复1-2月工业增加值累计同比增速为24市场预期3较2022年12月的13上行11个百分点12月环比增速分别为026012发电量由去年12月的3回落为07其中火电水电增速转为负增风电太阳能发电的增速上涨生产端增速逐步回温未来仍有进一步上行的动能制造业增速上行采矿业电力燃气及水的生产和供应业回落原煤和天然气生产增速加快原油加工业有所提速煤炭进口大幅回升天然气进口跌幅收窄水泥和钢材增速上行分大类看1-2月采矿业同比较2022年12月的49小幅回落为47原煤产量同比增速58较去年12月份加快34个百分点进口煤炭数量同比较12月下降01个百分点但仍保持708的高速增长除了低基数的影响外我国注重今年稳增长能源安全且煤炭价格由高点回落进口显著提升制造业工业增加值同比由2022年12月的02上行至21高技术产业同比由去年12月的28回落为05工业机器人集成电路产量跌幅继续加深汽车产量跌幅收窄受到去年二季度封控政策影响汽车产业链在低基数作用下二季度增速有望显著抬升电力燃气及水的生产和供应业同比由70回落至24图表1制造业增速保持上行图表2煤炭产量增长水泥钢材有色回暖资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所制造业增速修复上行中下游行业表现边际回暖1-2月累计增速对比2022年12月当月同比来看大多行业增速上行铁路船舶航空航天等运输设备同比涨幅最快稳增长政策效果有所显现下游汽车制造业跌幅收窄计算机通信等电子设备制造业由涨转跌中游设备制造业景气度依然不弱电气机械及器材制造业持续上行专用设备由跌转涨通用设备跌幅收窄第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn311TablePagehead证券研究报告宏观报告图表3出口交货值年后跌幅收窄亿元图表4中游制造业增速有所回暖资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所图表5制造业上中下游当月累计同比制造业具体行业累计同比当月同比2023年2月2022年12月2月-12月累计同比2022年2月2022年12月2月-12月当月同比上游化学原料和化学制品制造业7806601205901100-320上游橡胶和塑料制品业-350-180-170200-730380上游非金属矿物制品业070-150220130-180250上游黑色金属冶炼及压延加工业590120470-290280310上游有色金属冶炼及压延加工业670520150440630040上游金属制品业-080-040-040680-120040中游通用设备制造业-130-120-010500-340210中游专用设备制造业390360030880-050440中游电气机械及器材制造业1390119020013601080310中游农副食品加工业030070-040650-200230中游纺织业-350-270-080490-300-050下游食品制造业370230140740-010380下游医药制造业-310-3400301290-140-170下游汽车制造业-100630-730720-590490下游计算机通信和其他电子设备制造业-260760-10201270110-370下游铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业970240730420200770资料来源Wind万联证券研究所服务业生产指数回暖疫情影响快速衰减线下消费和服务快速上行但仍未完全修复服务业生产指数2月累计同比由去年全年的-01上行为55服务业商务活动指数12月当月同比分别为54556今年春节返乡人次大幅提升道路运输航空运输邮政住宿租赁及商务服务等行业商务活动指数位于600以上高位景气区间疫情影响减弱服务业活动预期指数较1月快速反弹后2月继续上行随着消费逐步好转春节疫情扰动的减弱线下服务有望继续修复第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn411TablePagehead证券研究报告宏观报告图表6服务业随疫情过峰后快速上行图表7服务业活动预期指数持续上行资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所本月工业生产转好疫情快速过峰春节后复工复产速度较快不同行业仍有分化服务业表现明显好转上游煤炭进口旺盛有望保障未来生产对能源的需求工业品生产边际回暖设备制造铁路运输等上涨但制造业中高技术产业增速放缓3月随着天气回暖疫情影响减弱稳增长政策助力下生产有望进一步修复当前需求端依然偏弱海外加息周期给经济带来了一定损伤海外需求走弱或部分拖累我国制造业出口2投资基建提振效果延续房地产投资转好固投整体增速保持上行基建增速高位继续上行电力拉动较强房地产投资跌幅显著收窄制造业投资增速2023年2月固定资产投资累计同比增速55前值51其中房地产开发投资累计同比增速上行43个百分点至-57基建累计同比增速上行066个百分点至1218基建不含电力累计同比增速回落04个百分点至9制造业累计同比增速回落1个百分点至81民间固定资产投资回落01个百分点至08第二产业固投同比增速小幅下降第三产业第一产业固投增速反弹上行分地区来看东北地区固投上行速度最快中部地区固投增速下滑幅度较大21房地产投资跌幅收窄销售数据转好房地产投资跌幅收窄竣工增速率先转为正增销售边际好转住宅销售为去库存主力房地产投资跌幅由-10收窄至-57细分项来看新开工由-394上行为-94施工累计同比也由-72上行为-44竣工增速转为正增低基数作用带来一定影响保交房措施持续推进房屋竣工增速率先转正金融16条等政策陆续出台支持优质民营房企发展房地产企业资金链边际改善未来随着房企加速回款市场信心边际好转叠加低基数作用施工有望提速转向正增长2月为传统的销售淡季商品房销售跌幅显著收窄房屋销售面积由去年全年的-243上行为-36商品房销售额从-267上行为-01房地产销售价量齐升商品房待售面积增速上行库存整体有所累计住宅类待售面积累计同比增速下行第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn511TablePagehead证券研究报告宏观报告图表8房屋竣工增速转正新开工增速上行图表9商品房销售回升资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所房企资金来源跌幅收窄销售融资端政策提振仍需时间消化房地产开发资金来源增速由2022年12月的-259上行为-152其中定金及预收款跌幅收窄速度最快其次是个人按揭贷款可见年后房地产销售边际回暖形成一定拉动房企自筹资金上行幅度最缓多地购房利率已经进入3时代各地因城施策下不同城市陆续推行了房贷公积金首付比例落户放宽等多方面优惠政策来提振当地房地产销售但三四线城市依然面临供求双方信心不足的压力一二线城市销售回暖为成交主力百城土地成交面积同比小幅上升房企拿地依然谨慎2月百城土地成交面积累计同比为-0371月土地成交增速显著回落二月有所抬升部分受到春节错位影响但从累计同比来看较去年同期依然有所回落资金链条依然承压的背景下房企拿地偏谨慎图表10资金来源增速上行图表11百城土地购置面积2月回暖资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn611TablePagehead证券研究报告宏观报告22基建投资增速高位上行电力投资拉动作用较大基建投资高位继续上行电力投资为重要拉动基建投资累计同比增速由2022年12月的1152上行至1218而不含电力的基建投资累计增速由94回落为9今年地方政府新增专项债增加至38万亿元虽然2022年为365万亿元但2021年四季度部分资金结转到实际发力后延至2022年整体实际资金量高于2023年今年专项债发行落地节奏整体前置预期上半年基建增速有望维持高位但高基数作用可能基建增速带来一定拖累电力热力及水的生产供应业投资增速亮眼从固投分项来看电力热力燃气及水的生产和供应业增速由193上行至254交通运输仓储和邮政业由91小幅上行至92水利环境和公共设施管理业由103回落至98各分项走势分化微观数据上看基建拉动下水泥钢材有色等基建消耗商品产量同比上行图表12基建增速上行不含电力小幅回落图表13电力热力及水的生产供应业上行最快资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所23制造业投资增速放缓新经济景气度边际回调制造业投资本月增速放缓高技术产业回落幅度较大制造业投资由2022年全年的91回落为81民间固定资产投资累计增速由09小幅回落为08高技术产业累计增速由189下行为151由高位回落疫后企业经营逐步转好但春节疫后生产高基数作用仍带来一定影响新兴产业的产品生产增速有所放缓未来仍有一定上行空间图表14制造业投资增速回落图表15企业经营状况指数转好资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn711TablePagehead证券研究报告宏观报告3消费反弹线下接触型服务快速上行消费增速反弹餐饮收入快速反弹转正形成较强拉动限额以上消费弱于社零消费半径的扩大连续两年低基数作用和春节走亲访友等给上涨形成一定拉动2023年前两个月社会消费品零售总额同比增速由去年12月的-18上行为35市场预期29其中除汽车以外的消费品零售增速由去年12月的-26上涨为5餐饮收入同比由-141大幅上行为92限额以上企业零售同比由上月的-13上涨为21修复速度慢于整体小型企业个体工商户等得到较多修复消费者信心指数底部小幅上行消费者信心不足问题依然存在图表16房地产下游行业增速整体上行图表17消费者信心指数底部上行资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所分项来看餐饮化妆品金银珠宝等可选消费提振最为显著房地产下游消费好转汽车消费转弱本月餐饮化妆品金银珠宝类增速明显上行随着出行线下消费场景的逐步修复并且春节走亲访友的拉动下烟酒类消费显著反弹石油及制品消费抬升服装鞋帽类也明显上行房地产竣工增速转正房地产下游的家电家具和建筑装潢增速也有所上行美联储加息放缓美元指数高位回落黄金价格上涨金银珠宝类消费也明显增长餐饮消费回暖表现超出预期疫情影响显著减弱随着居民信心的逐步修复线下餐饮等店铺的开张3月或将持续上行必选消费的食品饮料粮食食品增速回落随着疫情快速过峰囤药需求下行中西药品类增速明显回落未来有望继续下行汽车销量承压去年底传统燃油车购置税优惠政策以及新能源补贴退出形成提前消费的影响我国汽车消费恢复还相对滞后Tesla降价导致鲇鱼效应我国众多车企加入车价补贴大战部分车企旧车型价格有所调降市场对汽车未来价格调整处于观望状态短期给市场带来一定压力第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn811TablePagehead证券研究报告宏观报告图表18消费分项同比增速表现按消费类型分限额以上单位商品零售增速同比增速2023年2月2022年12月2022年2月2021年2月较上月变动粮油食品类910579109-15必选消费饮料类5255114369-03必选消费烟酒类61-73136439134必选消费服装鞋帽针纺织品类54-12548476179必选消费日用品类39-92107346131必选消费中西药品类19339875169-205必选消费餐饮92-14189689233可选消费化妆品类38-1937407231可选消费金银珠宝类59-184195987243可选消费文化办公用品类-11-03111383-08可选消费通讯器材类-82-4548531-37可选消费石油及制品类109-29256219138可选消费汽车类-944639776-14可选消费家用电器和音像器材类-19-131127432112可选消费地产相关家具类52-58-658711可选消费地产相关建筑及装潢材料类-09-89625288可选消费地产相关社会消费品零售总额35-186733853整体限额以上企业消费品零售总额21-139143934整体除汽车以外社零5-26730476整体社零实际当月同比0-37349343373整体资料来源Wind万联证券研究所4就业走弱春节和疫情共同作用失业率上行部分受季节疫情因素影响失业率由年底的55上行至5631个大城市失业率由58降至57部分受到春节疫情影响从年龄结构来看25-59岁失业率小幅上行16-24岁年轻和相对廉价的劳动力失业率攀升应届生就业季节性冷清影响随春节效应逐步减弱线下消费继续修复应届生春招逐步开启预期就业将有所上行企业招工问题将逐步缓和图表19年轻劳动力失业率上行较快图表20失业率再度上行资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn911TablePagehead证券研究报告宏观报告5风险提示疫情再袭导致消费修复受阻房地产销售不及预期海外衰退超预期带动出口下滑第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1011TablePagehead证券研究报告宏观报告end行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo本报告仅供万联证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1111