按美元计价，1-2月出口同比-6.8%，市场预期-8.3%，前值9.9%；进口金额同比-10.2%，市场预期-3.3%，前值-7.5%；贸易顺差1168.8亿美元，扩大6.8%。
　　出口增速延续负增，表现仍具韧性，前期挤压订单集中释放带来支撑，外需走弱对出口的压力尚未达峰。2月PMI新出口订单较1月环比改善，疫情影响减弱，供应链逐步修复，前期挤压订单集中释放，出口表现好于预期。美国制造业PMI底部小幅反弹，全球制造业PMI有所上行，欧元区1-2月PMI表现均好于去年12月，海外国家经济基本面仍具一定韧性。美国制造业依然处于去库存阶段，新增订单和存货同比均在延续回落，新增订单1月同比转负，美联储控通胀诉求仍强，加息周期下经济下行压力依然较大。韩国外贸数据增速也表现偏弱。
　　对美国、欧盟出口增速快速回落，对东盟增速保持正增，但增速下行。对欧美出口下行幅度较大，海外需求放缓影响外，也部分受到高基数作用影响。我国对东盟出口累计同比增速也由17.7%回落至9%。欧美控通胀诉求下，3月仍将保持加息，需求下行尚未见底。未来随着经济压力加剧，加息逐步停止，美元指数将逐步回落，人民币将有所升值。
　　劳动密集型产品出口下滑，地产下游继续回落，原料端出口增速分化。轻工业出口增速整体放缓，纺服、鞋靴类出口增速转负，地产下游的灯具、家具等增速继续放缓。原料端石油出口同比显著走高，肥料、钢材出口增速上行，但粮食、稀土、铝材类出口增速放缓。重工业制品整体增速下行，集成电路、自动数据处理设备、船舶出口下行幅度较大，通用机械设备出口增速转负，汽车、汽车零件出口增速也有所下滑，手机出口增速转正。疫情影响逐步消退，防疫用品增速也明显回落。
　　进口增速下探，农产品进口旺盛，煤炭铁矿砂进口量增价跌。我国从澳大利亚、巴西等矿产资源国进口增速转正，从日本、韩国、东盟、美国进口增速继续下探。能源类商品进口明显缩量，煤炭进口需求保持旺盛。下游工业产成品中，飞机进口增速大幅上行，汽车、集成电路、机电产品进口明显下跌。
　　出口2023年开启回落通道，除去高基数影响，海外需求转弱为主要影响因素，大宗商品价格高位回落也带来一定拖累。2023年疫情对供应链的影响边际减弱，海外加息给经济带来的削弱作用逐步显现，外需继续回落的压力较大，出口上半年增速相对承压，对经济的拉动作用较去年弱化。
　　风险因素：海外政策收紧带动外需回落幅度超预期，中美贸易关系变动超预期，地缘政治风险带动大宗商品价格波动加剧。
　　

研究报告全文：TableRightTitle宏观研究宏观跟踪报告宏TableTitle观研出口表现韧性未来依然承压究TableReportTypeTableReportDate1-2月贸易数据点评2023年03月09日TableSummaryTableAuthors按美元计价1-2月出口同比-68市场预期-83前值-分析师于天旭99进口金额同比-102市场预期-33前值-75贸执业证书编号S0270522110001易顺差11688亿美元扩大68电话17717422697邮箱yutxwlzqcomcn出口增速延续负增表现仍具韧性前期挤压订单集中释放带宏来支撑外需走弱对出口的压力尚未达峰2月PMI新出口订3679观单较1月环比改善疫情影响减弱供应链逐步修复前期挤跟压订单集中释放出口表现好于预期美国制造业PMI底部小踪幅反弹全球制造业PMI有所上行欧元区1-2月PMI表现均报好于去年12月海外国家经济基本面仍具一定韧性美国制告造业依然处于去库存阶段新增订单和存货同比均在延续回落新增订单1月同比转负美联储控通胀诉求仍强加息周期下经济下行压力依然较大韩国外贸数据增速也表现偏弱对美国欧盟出口增速快速回落对东盟增速保持正增但增速下行对欧美出口下行幅度较大海外需求放缓影响外也部分受到高基数作用影响我国对东盟出口累计同比增速也由177回落至9欧美控通胀诉求下3月仍将保持加息需相关研究TableReportList求下行尚未见底未来随着经济压力加剧加息逐步停止美生产消费快速回温经济动能有所提振证元指数将逐步回落人民币将有所升值券云开雨霁待而后生劳动密集型产品出口下滑地产下游继续回落原料端出口增宽货币助力稳经济房地产压力延续研究速分化轻工业出口增速整体放缓纺服鞋靴类出口增速转报负地产下游的灯具家具等增速继续放缓原料端石油出口同比显著走高肥料钢材出口增速上行但粮食稀土铝告材类出口增速放缓重工业制品整体增速下行集成电路自动数据处理设备船舶出口下行幅度较大通用机械设备出口增速转负汽车汽车零件出口增速也有所下滑手机出口增速转正疫情影响逐步消退防疫用品增速也明显回落进口增速下探农产品进口旺盛煤炭铁矿砂进口量增价跌我国从澳大利亚巴西等矿产资源国进口增速转正从日本韩国东盟美国进口增速继续下探能源类商品进口明显缩量煤炭进口需求保持旺盛下游工业产成品中飞机进口增速大幅上行汽车集成电路机电产品进口明显下跌出口2023年开启回落通道除去高基数影响海外需求转弱为主要影响因素大宗商品价格高位回落也带来一定拖累2023年疫情对供应链的影响边际减弱海外加息给经济带来的削弱作用逐步显现外需继续回落的压力较大出口上半年增速相对承压对经济的拉动作用较去年弱化风险因素海外政策收紧带动外需回落幅度超预期中美贸易关系变动超预期地缘政治风险带动大宗商品价格波动加剧TablePagehead证券研究报告宏观报告start正文目录事件31出口增速延续负增对欧美出口显著放缓32进口增速继续下探农产品进口仍强63风险提示7图表1海外制造业PMI底部反弹3图表2美国制造业库存新增订单持续下滑3图表3美元指数和美元兑人民币2月中枢抬升4图表4我国对不同国家出口累计同比增速4图表5出口分项增速走势5图表6出口集装箱运价走势延续攀升5图表7出口进口价格指数走势5图表8我国对不同国家进口增速分化6图表9大宗同比回落进口增速下行6图表10农产品煤炭进口增加原油类放缓6图表11下游工业产成品进口金额增速分化6第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn28TablePagehead证券研究报告宏观报告事件2023年前2个月按美元计价我国出口5063亿美元同比下跌68市场预期-83去年12月同比-99进口金额38942亿美元同比下跌102市场预期-332022年12月同比-75贸易顺差11688亿美元扩大682023年前2个月按人民币计价出口35万亿元同比微跌08去年12月为-05进口268万亿元同比下降29去年12月同比22贸易顺差81032亿元扩大1621出口增速延续负增对欧美出口显著放缓出口增速放缓仍具一定韧性海外经济不确定性给我国出口带来一定压力按美元计价1-2月出口同比增速为-68依然超出市场预期的-83去年12月同比增速为-99出口增速延续负增但仍具一定韧性2月PMI新出口订单较1月环比改善疫情影响减弱供应链逐步修复前期挤压订单集中释放带来一定支撑美国制造业PMI底部小幅反弹全球制造业PMI有所上行欧元区1-2月PMI表现均好于去年12月海外国家经济基本面仍具一定韧性给我国出口增速形成一定支撑美国制造业依然处于去库存阶段新增订单和存货同比均在延续回落新增订单1月同比转负美联储控通胀诉求仍强加息周期下经济下行压力依然较大但韩国外贸数据增速表现偏弱2023年12月同比增速分别为-166-75一般贸易进出口占比提升保税物流方式进出口增速高于整体民营企业进出口占比超五成2023年前2个月按人民币计价我国一般贸易进出口同比12占我外贸总值同比去年上行13个pct至649其中出口进口同比分别为31-12加工贸易出口进口同比分别为-6-183我国以保税物流方式进出口增长61其中出口进口同比分别增长6856民营企业进出口占我国外贸总值比重比去年同期提升3个pct至512国有企业出口增速领先而外商投资企业进出口增速双双回落图表1海外制造业PMI底部反弹图表2美国制造业库存新增订单持续下滑资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn38TablePagehead证券研究报告宏观报告对美国欧盟出口增速快速回落对东盟增速保持正增但增速下行1-2月我国对美国欧盟出口累计同比分别由去年的1286快速下行至-218-122对欧美出口下行幅度较大海外需求放缓影响外也部分受到高基数作用影响我国对东盟出口累计同比增速也由177回落至9增速也有所放缓欧美控通胀诉求下3月仍将保持加息需求下行尚未见底当前欧美通胀压力依然较大2月美国就业居民消费数据表现依然强劲鲍威尔近期表态鹰派预期后续仍将保持加息节奏海外加息周期对经济的抑制作用已经逐步显现欧美经济尚未失速下行海外需求未来或将继续回落美元指数受加息预期的影响再度走高未来随着经济压力加剧加息逐步停止美元指数将逐步回落人民币将有所升值图表3美元指数和美元兑人民币2月中枢抬升图表4我国对不同国家出口累计同比增速资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所劳动密集型产品出口下滑原料端出口增速分化轻工业出口增速整体放缓纺服鞋靴类出口增速转负地产下游的灯具家具等增速继续放缓原料端出口增速分化石油出口同比显著走高肥料钢材出口增速上行但粮食稀土铝材类出口增速放缓重工业制品整体增速下行集成电路自动数据处理设备船舶出口下行幅度较大通用机械设备出口增速转负汽车汽车零件出口增速也有所下滑手机出口增速转正疫情影响逐步消退防疫用品增速也明显回落第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn48TablePagehead证券研究报告宏观报告图表5出口分项增速走势资料来源Wind万联证券研究所我国出口集装箱运价保持回落2022年12月受到疫情等因素影响国内供应链阶段性受到影响随着疫情快速过峰供应链逐步修复我国出口集装箱运价延续回落趋势已经接近回归到2020年3月的水平大宗商品价格已经有所回落我国出口价格指数已经从高点回落图表6出口集装箱运价走势延续攀升图表7出口进口价格指数走势资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所出口2023年开启回落通道除去高基数影响海外需求转弱为主要影响因素大宗商品价格高位回落也带来一定拖累2023年疫情对供应链的影响边际减弱海外加息给经济带来的削弱作用逐步显现外需继续回落的压力较大出口上半年增速相对承压对经济的拉动作用较去年弱化第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn58TablePagehead证券研究报告宏观报告2进口增速继续下探农产品进口仍强进口增速下探不及市场预期大宗商品价格持续回落2023年1-2月进口金额38942亿美元同比下跌102市场预期-332022年12月同比-75贸易顺差11688亿美元扩大68按人民币计价进口同比下降29去年12月同比22我国从澳大利亚巴西等矿产资源国进口增速转正从日本韩国东盟美国进口增速继续下探CRB指数月度同比增速持续回落和进口增速弹性相关度较高大宗商品价格形成一定拖累图表8我国对不同国家进口增速分化图表9大宗同比回落进口增速下行资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所上游煤炭铁矿砂进口量增价跌原油天然气等能源类进口缩量农产品进口显著提速下游工业产成品中回落行业较多我国能源类商品进口明显缩量煤炭进口需求保持旺盛我国今年注重稳增长生产对煤炭需求旺盛供需平衡依然偏紧下游工业产成品中飞机进口增速大幅上行汽车集成电路机电产品进口明显下跌图表10农产品煤炭进口增加原油类放缓图表11下游工业产成品进口金额增速分化资料来源Wind万联证券研究所资料来源Wind万联证券研究所第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn68TablePagehead证券研究报告宏观报告3风险提示海外政策收紧带动外需回落幅度超预期中美贸易关系变动超预期地缘政治风险带动大宗商品价格波动加剧第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn78TablePagehead证券研究报告宏观报告end行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo本报告仅供万联证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn88