投资要点：
　　2022H2基金规模下滑，今年以来开启回升步伐。2022年下半年以来，A股市场调整拖累基金净值表现。A股全部基金规模在8月达到269646.62亿元高点后，受市场疲弱影响，规模呈震荡下行态势，并在12月达到下半年以来最低值257507.33亿元。2023年1月公募基金规模开启回升步伐，截至2023年1月末，全部基金净值小幅回升至257,913.36亿元，其中混合型基金净值较8月高点下滑14.05%，股票型基金净值表现较为稳健，净值仅较8月高点小幅下降1.65%。
　　普通股票型基金收益率前十产品平均涨幅约为16.75%，偏股混合型基金收益率前十产品平均涨幅为16.01%。从基金表现来看，普通股票型基金中收益率排名前十的产品平均涨幅约为16.75%，产品间收益率差异程度不大。从基金规模看，净值增长率排名前十的普通股票型基金均为中小盘基金，平均规模为1.40亿元。受益于行业景气度的提升以及风险偏好回暖，收益率居前的股票型基金大多集中布局计算机等A股热门赛道。偏股混合型基金方面，收益率排名前十的基金平均涨幅约为16.01%，明显优于普通股票型产品。从基金规模看，收益排名前十大基金中几乎为中小盘基金，平均基金规模为2.62亿元。布局板块方面，云计算、元宇宙以及新能源汽车等热门赛道都带来较高的回报。
　　2022年四季度公募基金持仓分析：2022年四季度基金调仓力度较大，多数行业的基金配置规模有所上升，遭到基金增持。基金加码布局教育行业，行业基金持仓市值上升202.85%，基金增持幅度较大的行业还有软件和信息技术服务业（40.71%）、文化、体育和娱乐业（34.15%）、批发和零售业（31.92%）。房地产业受到地产需求持续不振拖累，基金持仓市值下跌13.87%。前20大重仓股主要集中在食品饮料、电力设备、医药生物等行业，其中贵州茅台、宁德时代、五粮液位列公募基金持股市值前三，均为各细分领域的龙头公司。前20大重仓股中，新增重仓股行业分布于传媒、电力设备行业。
　　从基金重仓的行业分布来看，2022年四季度基金重仓的前十大行业分别为食品饮料、电力设备、医药生物、电子、非银金融、计算机、银行、国防军工、有色金属和汽车。总体来看，相比三季度，四季度重仓行业中，热门赛道如计算机、医药生物、电子等行业持股市值大多上涨，而有色金属、电力设备等新能源新材料赛道景气度回落，其中有色金属持股市值下滑最为严重，环比下降15.1%。
　　ETF新发遇冷，ETF市场融资活跃度有所下降。2022年下半年，ETF新发行基金主要为股票型基金、QDII基金和债券型基金。下半年新股票型基金的发行主要集中在7月和8月，平均发行份额分别为24.59亿份和25.54亿份，随后平均发行份额波动下降并在10月降至下半年以来最低值4.24亿份，在此之后逐步回暖，在12月达到15.67亿份。两融方面，从不同类型基金融资余额来看，2022下半年受债券市场调整冲击影响，被动指数型债券基金遇冷，融资余额较2022H1减少2.03亿元，环比下滑21.4%。QDII股票型基金热度继续减退，2022H2融资余额较2022H1减少4.76亿元，环比下滑22.1%，被动指数型基金融资余额则基本持平。
　　今年以来FOF基金业绩有所改善。截至2023年2月20日，FOF基金规模达1950.46亿元。近三个月以来，ETF基金均取得净收益，其中QDII股票型基金表现突出，涨幅达到7.19%，被动指数型基金（5.56%）和增强指数型基金(4.85%)位列第二和第三。从近一个月表现来看，ETF基金跌多涨少，仅货币市场型基金小幅上涨0.15%,商品型基金和QDII股票型基金下跌幅度较大。
　　风险因素：数据统计偏误；经济表现不及预期；监管政策收紧。
　　

研究报告全文：TableRightTitle策略研究策略深度报告策TableTitle略研基金表现触底反弹风险偏好逐步提高究TableReportTypeTableReportDate策略深度报告2023年02月24日投资要点TableSummary分析师TableAuthors于天旭执业证书编号S02705221100012022H2基金规模下滑今年以来开启回升步伐2022年下电话17717422697半年以来A股市场调整拖累基金净值表现A股全部基金邮箱yutxwlzqcomcn规模在8月达到26964662亿元高点后受市场疲弱影响研究助理宫慧菁策规模呈震荡下行态势并在12月达到下半年以来最低值电话020-36653064略25750733亿元2023年1月公募基金规模开启回升步伐邮箱gonghjwlzqcomcn深截至2023年1月末全部基金净值小幅回升至25791336度亿元其中混合型基金净值较8月高点下滑1405股票报型基金净值表现较为稳健净值仅较8月高点小幅下降告165普通股票型基金收益率前十产品平均涨幅约为1675偏股混合型基金收益率前十产品平均涨幅为1601从基金表现来看普通股票型基金中收益率排名前十的产品平均涨幅约为1675产品间收益率差异程度不大从基金规模看净值增长率排名前十的普通股票型基金均为中小盘基金平均规模为140亿元受益于行业景气度的提升以相关研究TableReportList及风险偏好回暖收益率居前的股票型基金大多集中布局证市场情绪有望回暖计算机等A股热门赛道偏股混合型基金方面收益率排券地方两会面面观名前十的基金平均涨幅约为1601明显优于普通股票型后半周A股显著调整市场情绪转弱研产品从基金规模看收益排名前十大基金中几乎为中小究盘基金平均基金规模为262亿元布局板块方面云计报算元宇宙以及新能源汽车等热门赛道都带来较高的回报告2022年四季度公募基金持仓分析2022年四季度基金调仓力度较大多数行业的基金配置规模有所上升遭到基金增持基金加码布局教育行业行业基金持仓市值上升20285基金增持幅度较大的行业还有软件和信息技术服务业4071文化体育和娱乐业3415批发和零售业3192房地产业受到地产需求持续不振拖累基金持仓市值下跌1387前20大重仓股主要集中在食品饮料电力设备医药生物等行业其中贵州茅台宁德时代五粮液位列公募基金持股市值前三均为各细分领域的龙头公司前20大重仓股中新增重仓股行业分布于传媒电力设备行业从基金重仓的行业分布来看2022年四季度基金重仓的前十大行业分别为食品饮料电力设备医药生物电子非银金融计算机银行国防军工有色金属和汽车总体来看相比三季度四季度重仓行业中热门赛道如计算机医药生物电子等行业持股市值大多上涨而有色金3688TablePagehead证券研究报告策略报告属电力设备等新能源新材料赛道景气度回落其中有色金属持股市值下滑最为严重环比下降151ETF新发遇冷ETF市场融资活跃度有所下降2022年下半年ETF新发行基金主要为股票型基金QDII基金和债券型基金下半年新股票型基金的发行主要集中在7月和8月平均发行份额分别为2459亿份和2554亿份随后平均发行份额波动下降并在10月降至下半年以来最低值424亿份在此之后逐步回暖在12月达到1567亿份两融方面从不同类型基金融资余额来看2022下半年受债券市场调整冲击影响被动指数型债券基金遇冷融资余额较2022H1减少203亿元环比下滑214QDII股票型基金热度继续减退2022H2融资余额较2022H1减少476亿元环比下滑221被动指数型基金融资余额则基本持平今年以来FOF基金业绩有所改善截至2023年2月20日FOF基金规模达195046亿元近三个月以来ETF基金均取得净收益其中QDII股票型基金表现突出涨幅达到719被动指数型基金556和增强指数型基金485位列第二和第三从近一个月表现来看ETF基金跌多涨少仅货币市场型基金小幅上涨015商品型基金和QDII股票型基金下跌幅度较大风险因素数据统计偏误经济表现不及预期监管政策收紧第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn218TablePagehead证券研究报告策略报告start正文目录1基金规模开启回升步伐411基金市场总览4122022年四季度公募基金持仓分析6121行业配置情况6122基金重仓股6123重仓股涨跌幅7124重仓行业分布8125基金加仓股9126加仓股涨跌幅10127加仓股行业分布1013ETF业绩分析1114FOF业绩分析152投资建议163风险因素17图表1各类型公募基金净值亿元4图表2基金仓位变动情况4图表3今年以来基金产品表现排名5图表42022年四季度各行业基金配置规模变化6图表52022年四季度公募基金重仓股排名7图表62022年四季度公募基金重仓股涨跌幅7图表72022年四季度公募基金各行业重仓股持股总市值亿元8图表82022年四季度公募基金十大重仓行业当前估值水平9图表92022年四季度年公募基金加仓股排名9图表102022年四季度公募基金加仓股涨跌幅10图表112022年四季度公募基金加仓股行业分布10图表12分类型ETF涨跌幅11图表132022年以来上市ETF份额亿份12图表142022年新发行股票型及QDII基金份额统计亿份12图表15最近一季度ETF基金份额变化13图表16ETF两融余额占场内总额变动13图表17ETF融资余额情况14图表18ETF融资净买入额变动14图表192022年以来FOF基金规模变化亿元15图表20分类型FOF基金涨跌幅15图表21申万一级行业预期每股收益元16图表22申万一级行业市盈率TTM整体法16第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn318TablePagehead证券研究报告策略报告1基金规模开启回升步伐11基金市场总览2022年下半年以来市场调整拖累基金净值表现公募基金规模震荡走低2023年1月开启回升步伐公募基金规模在8月达到26964662亿元高点后受市场走弱影响规模下降并在12月达到下半年以来最低值25750733亿元较8月高点下跌452023年1月公募基金规模开启回升步伐截至1月末全部基金净值小幅回升至25791336亿元分类看货币市场基金规模最大占总规模比重达4054股票型和混合型基金合计占全部基金净值的2805其中混合型基金净值较8月高位下滑1405股票型基金净值表现较为稳健净值仅较8月高点小幅下降165图表1各类型公募基金净值亿元3000001000002500008000020000060000150000100000400005000020000002022-06-302021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-302022-12-312023-01-31全部基金货币市场型基金股票型基金右轴混合型基金右轴债券型基金右轴资料来源同花顺万联证券研究所从基金仓位看截至2月20日基金整体仓位为7998较2022年年末小幅上升196个百分点偏股混合型基金仓位较2022年年末上升269个百分点为7900普通股票型基金仓位窄幅波动目前仓位为8253整体来看基金仓位自今年初以来回升机构配置力度依然较大图表2基金仓位变动情况第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn418TablePagehead证券研究报告策略报告86848280787674722022-07-292022-02-252022-03-112022-03-252022-04-082022-04-222022-05-062022-05-202022-06-022022-06-172022-07-012022-07-152022-08-122022-08-262022-09-092022-09-232022-10-142022-10-282022-11-112022-11-252022-12-092022-12-232023-01-062023-01-202023-02-102023-02-20市场整体偏股混合型普通股票型资料来源同花顺万联证券研究所注数据截至2023年2月20日从基金表现来看今年以来截至2月20日在普通股票型基金中招商体育文化休闲股票A以1781的收益率位居涨幅榜首位招商体育文化休闲股票C金鹰科技创新股票分别以1770和1746位列第二和第三收益率排名前十的产品平均涨幅约为1675产品间收益率差异程度不大从基金规模看净值增长率排名前十的普通股票型基金均为中小盘基金平均基金规模为140亿元从布局板块上看受益于行业景气度的提升以及风险偏好回暖收益率居前的股票型基金大多集中布局计算机等A股热门赛道此外今年以来积极配置医疗行业的基金收益表现不俗从基金经理看今年以来表现较好的股票型基金经理从业年限相对较短新人投资经理初试锋芒偏股混合型基金方面今年以来截至2月20日金鹰核心资源混合1788位居涨幅榜首渤海汇金新动能主题混合1644和大成景恒混合A1597位列第二和第三总体来看收益率排名前十的产品平均涨幅约为1601略低于普通股票型产品从基金规模看收益排名前十的基金主要为中小盘基金平均基金规模为262亿元布局板块方面云计算元宇宙以及新能源汽车等热门赛道都带来较高的回报图表3今年以来基金产品表现排名普通股票型偏股混合型排2023年涨基金经排2023年涨基金经基金简称基金简称序跌幅理序跌幅理招商体育文化金鹰核心资源混11781文仲阳11788陈颖休闲股票A合招商体育文化渤海汇金新动能21770文仲阳21644何翔休闲股票C主题混合金鹰科技创新31746陈颖3大成景恒混合A1597苏秉毅股票嘉实信息产业41688李涛4大成景恒混合C1587苏秉毅股票发起式A5嘉实信息产业1682李涛5东方红远见价值1580周杨第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn518TablePagehead证券研究报告策略报告股票发起式C混合A申万菱信医药杨扬东方红远见价值6166861575周杨先锋股票A姚宏福混合C申万菱信医药杨扬华夏数字经济龙7166371567张景松先锋股票C姚宏福头混合发起式A盖俊红土创新医疗华夏数字经济龙81615龙廖81561张景松保健股票头混合发起式C星昊创金合信科技圆信永丰医药健91574周志敏91559肖世源成长股票A康创金合信科技金鹰中小盘精选101566周志敏101553陈颖成长股票C混合资料来源同花顺万联证券研究所注数据截至2023年2月20日122022年四季度公募基金持仓分析121行业配置情况分行业看相比2022年三季度2022年四季度基金调仓力度较大多数行业的基金配置规模有所上升国家陆续出台职业教育相关扶持政策利好教育行业行业政策风险有所减退基金加码布局教育行业行业基金持仓市值上升20285增配幅度最大其余基金增持幅度居前的行业为软件和信息技术服务业4071文化体育和娱乐业3415批发和零售业3192房地产业受到地产需求持续不振拖累基金持仓市值下跌1387图表42022年四季度各行业基金配置规模变化资料来源同花顺万联证券研究所122基金重仓股第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn618TablePagehead证券研究报告策略报告根据公募基金披露的年报数据我们筛选出获最多基金重仓的前20只股票前20大重仓股主要集中在食品饮料电力设备医药生物等行业其中贵州茅台宁德时代五粮液位列公募基金持股市值前三均为各细分领域的龙头公司相比2022年三季报前20大重仓股中新增重仓股行业分布在传媒电力设备行业上可见2022年四季度公募基金持续关注电力设备等成长板块四季度地产需求仍较萎靡基金对房地产板块信心减弱减持相关标的图表52022年四季度公募基金重仓股排名季度持仓公募基金持股市值占排持股基金证券名称变动比例持股市值基金股票投所属申万行业序数亿元资市值比1贵州茅台1826-342157532832食品饮料2宁德时代1436-183105706641电力设备3五粮液89728973453677食品饮料4泸州老窖78107166352789食品饮料5腾讯控股602725745157743传媒6山西汾酒414-79743074741食品饮料7迈瑞医疗580-27140477612医药生物8药明康德446140339870657医药生物9招商银行64525037321530银行10亿纬锂能55626436368582电力设备11隆基绿能575-195735654491电力设备12比亚迪62918133926479汽车13美团-W49527033642614社会服务14阳光电源59048533229589电力设备15东方财富52980231136667非银金融16中国中免595-38830471528商贸零售17爱尔眼科32100230215667医药生物18洋河股份234-46227843720食品饮料19紫光国微369-93125068579电子20天合光能306197824397650电力设备资料来源同花顺万联证券研究所123重仓股涨跌幅2022年报中基金前二十大重仓股表现涨跌参半共有11只股票上涨有9只股票呈现下跌态势其中受益于公司游戏广告等业务条线高速增长传媒龙头腾讯控股涨幅居前上涨227四季度成长板块持续调整重仓股中属于电力设备电子行业的隆基绿能-156紫光国微-83跌幅居前同时受疫情冲击消费影响四季度重仓股中的贵州茅台-66山西汾酒-62表现不佳图表62022年四季度公募基金重仓股涨跌幅四季度涨2022排2022四季度涨排名名称名称跌幅名跌幅1贵州茅台-6611隆基绿能-1562宁德时代-6112比亚迪-29第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn718TablePagehead证券研究报告策略报告3五粮液6613美团-W264泸州老窖-2714阳光电源-155腾讯控股22715东方财富886山西汾酒-6216中国中免937迈瑞医疗6517爱尔眼科808药明康德11418洋河股份069招商银行10019紫光国微-8310亿纬锂能0820天合光能-56资料来源同花顺万联证券研究所124重仓行业分布从基金重仓的行业分布来看2022年四季度基金重仓的前十大行业分别为食品饮料电力设备医药生物电子非银金融计算机银行国防军工有色金属和汽车科技成长仍为市场投资主线计算机行业持续受到基金青睐持股总市值环比上升405四季度随着全国疫情扩散抗疫相关需求高增医药板块出现反转医药生物市值环比上升195食品饮料取代电力设备成为第一大重仓行业总体来看相比三季度四季度重仓行业中热门赛道如计算机医药生物电子等行业持股市值大多上涨而有色金属电力设备等新能源新材料赛道景气走弱其中有色金属持股市值下滑最为严重环比下降151图表72022年四季度公募基金各行业重仓股持股总市值亿元资料来源同花顺万联证券研究所从估值水平上来看截至2023年2月20日基金前十大重仓行业市盈率与市净率表现分化与2022年末相比行业估值水平均有不同程度回升按行业当前动态市盈率所处2010年来历史分位数划分计算机估值水平由去年末的1013分位数水平上升至当前3140分位数水平食品饮料行业估值继续修复由去年末的7100历史分位数水平上升至当前8084分位数水平按行业当前动态市净率所处2010年来历史分位数划第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn818TablePagehead证券研究报告策略报告分仅食品饮料电力设备超过历史60分位数水平图表82022年四季度公募基金十大重仓行业当前估值水平PETTMPBMRQ当前所处当前所处行业2010年来2010年来202322020221230202322020221230历史分位历史分位数数食品饮料3786347780847627008203电力设备2813270115063903687111医药生物262024387433503271464电子2756248712482932641712非银金融1649154245091381281045计算机4572387531403913282784银行460457899054054466国防军工5130485612233363185678有色金属159714222482732433396汽车2929265386582382164934资料来源同花顺万联证券研究所注数据截至2023年2月20日125基金加仓股根据2022年年报数据我们从公募基金重仓股中筛选出获最多基金加仓份额的前20只股票前20大加仓股主要集中在电子电力设备医药生物行业其中民和股份汇顶科技嘉化能源获得机构大幅加仓加仓幅度排名前三成为机构重仓股整体看机构偏好加仓电子电力设备等热点概念板块图表92022年四季度年公募基金加仓股排名季度持仓变动2022四季度公募基金序号名称所属行业比例持股总市值万元1民和股份53350000825586农林牧渔2汇顶科技503852801264922电子3嘉化能源425307581103805基础化工4和辉光电386926431804782电子5苏文电能35226900693493建筑装饰6金种子酒174258203307784食品饮料7欧晶科技1659277510736148电力设备8铜陵有色155114374842688有色金属9中顺洁柔8088103801129美容护理10首药控股77056981103790医药生物11上能电气58922431215508电力设备12富创精密57519579178186电子13中教控股34803032078013社会服务14唯捷创芯3161515769881电子15美好医疗3048080569932医药生物16嘉和美康2973635226147计算机17可立克2164345621541电子18通富微电2001545364653电子19纽威数控1931211721925机械设备第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn918TablePagehead证券研究报告策略报告20新天绿色能源19261375485911公用事业资料来源同花顺万联证券研究所126加仓股涨跌幅2022年四季度基金前20大加仓股中基本所有股价表现为上涨平均涨跌幅为3742其中属于电力设备社会服务及机械设备板块的欧晶科技中教控股纽威数控涨幅居前分别上涨340287384和7359在2022年四季度基金前20大加仓股中只有属于基础化工板块的嘉化能源股价表现为下降其跌幅为832整体来看前20大加仓股涨多跌少电力设备电子医药生物板块表现相对亮眼相关个股值得关注图表102022年四季度公募基金加仓股涨跌幅名称2022年四季度名称2022年四季度涨涨跌幅跌幅欧晶科技34028美好医疗1321中教控股7384可立克1314纽威数控7359新天绿色能源1285嘉和美康4396苏文电能1022中顺洁柔3497通富微电928民和股份3183唯捷创芯616上能电气2263汇顶科技551首药控股2213和辉光电469铜陵有色1954富创精密228金种子酒1668嘉化能源-832资料来源同花顺万联证券研究所注富创精密和美好医疗分别于2022年10月10日和2022年10月12日上市其涨跌幅计算以上市第一天收盘价为基准127加仓股行业分布从加仓股的行业分布来看2022年四季度公募基金加仓风格延续三季度医药生物电子机械设备电力设备计算机板块加仓股数量最多分别有137999289和70只股票获得加仓大幅超过其他行业图表112022年四季度公募基金加仓股行业分布第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1018TablePagehead证券研究报告策略报告140120100806040200环保电子汽车传媒通信银行煤炭钢铁综合计算机房地产基础化工医药生物机械设备电力设备有色金属食品饮料国防军工公用事业非银金融交通运输社会服务轻工制造建筑材料建筑装饰农林牧渔纺织服饰家用电器石油石化美容护理商贸零售资料来源同花顺万联证券研究所13ETF业绩分析截至2月20日近三个月以来ETF基金均取得净收益QDII股票型基金表现突出涨幅达到719被动指数型基金556和增强指数型基金485位列第二和第三从近一个月表现来看ETF基金跌多涨少仅货币市场型基金小幅上涨015商品型基金和QDII股票型基金下跌幅度较大图表12分类型ETF涨跌幅87195566485418320590450012-2-041-073015-4-243-250平均值近三个月总回报平均值近一个月总回报资料来源Wind万联证券研究所注数据截至2023年2月20日2022年至今新上市ETF25804份额为亿份其中被动指数型基金新上市份额为18400亿份占总新增份额的7131其次为增强指数型基金新增份额为4900亿份QDII股票型基金新增2504亿份位列第三第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1118TablePagehead证券研究报告策略报告图表132022年以来上市ETF份额亿份200180160140120100806040200被动指数型基金增强指数型基金国际QDII股票型基金资料来源Wind万联证券研究所注1数据截至2023年2月20日2被动指数型债券基金和货币市场型基金未纳入统计口径2022年下半年ETF新发行基金主要集中在股票型基金QDII基金和债券型基金下半年新股票型基金的发行主要集中在7月和8月平均发行份额分别为2459亿份和2554亿份随后平均发行份额波动下降并在10月降至下半年以来最低值在此之后逐步回暖在12月达到1567亿份QDII基金则分别在81012月产生新发8月平均发行份额205亿份后发行份额逐步增加12月提升到769亿份2022H2债券型基金发行频率较低仅在8月实现新发行平均发行份额高达4861亿份图表142022年新发行股票型及QDII基金份额统计亿份6000255000204000153000102000100050000新股票型基金平均发行份额新QDII基金平均发行份额新债券型基金平均发行份额新发基金只数右轴资料来源Wind万联证券研究所注数据截至2022年12月30日第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1218TablePagehead证券研究报告策略报告基金份额变化方面截至2月20日最近一季度各类型基金份额增减不一其中被动指数型债券基金份额提升幅度最大最近一季度份额提高4136QDII股票型基金提升幅度仅次于被动指数型债券基金为2815被动指数型基金份额则微幅增加449货币市场型和增强指数型基金份额下降其中增强指数型基金份额减少幅度最大下降幅度达1018图表15最近一季度ETF基金份额变化5000413640002815300020001000449000-1000-171-2000-1018资料来源Wind万联证券研究所注数据截至2023年2月20日两融方面ETF基金两融交易规模整体下滑2022H2被动指数型债券基金两融余额占场内总额相比2022H1明显下降由3232降至2386环比下滑846个百分点两融交易规模有所缩减QDII股票型基金两融余额占场内总额由1964小幅下滑至1664环比下降300个百分点被动指数型基金则整体保持平稳较2022H1小幅下滑029pct图表16ETF两融余额占场内总额变动35302520151050被动指数型基金被动指数型债券基金国际QDII股票型基金2022H1两融余额占场内总额2022H2两融余额占场内总额资料来源Wind万联证券研究所注数据截至2022年12月30日第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1318TablePagehead证券研究报告策略报告整体来看2022下半年ETF市场两融活跃度有所下降融资余额减少从不同类型基金融资余额来看2022下半年受债券市场调整冲击影响被动指数型债券基金遇冷融资余额较2022H1减少203亿元环比下滑214QDII股票型基金热度继续减退2022H2融资余额较2022H1减少476亿元环比下滑221被动指数型基金融资余额则基本持平图表17ETF融资余额情况2520151050被动指数型基金被动指数型债券基金国际QDII股票型基金2022H1融资余额亿元2022H2融资余额亿元资料来源Wind万联证券研究所注数据截至2022年12月30日从融资净买入额来看2022H2被动指数型债券基金融资热度大幅降温较2022H1融资净买入额减少703获得融资净买入274亿元2022年下半年QDII股票型基金资金维持融资净流出态势但流出速率有所放缓2022H2净流出259亿元被动指数型基金则由融资净流出转为融资净流入2022H2融资净流入012亿元图表18ETF融资净买入额变动1000920800600400274200012000-200-010-400-259-600-561-800被动指数型基金被动指数型债券基金国际QDII股票型基金2022H1融资净买入额亿元2022H2融资净买入额亿元资料来源Wind万联证券研究所注数据截至2022年12月30日第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1418TablePagehead证券研究报告策略报告14FOF业绩分析2022年全年FOF基金规模呈现震荡下降态势9月至12月降幅扩大今年以来逐步趋于稳定规模低位抬升截至2023年2月20日FOF基金规模达195046亿元相比2022年12月小幅上升122图表192022年以来FOF基金规模变化亿元240000230000220000210000200000190000截止日资产净值亿元资料来源Wind万联证券研究所注数据截至2023年2月20日从近三个月表现来看FOF基金业绩表现较好平均收益率为184不同类型FOF基金均为正收益其中股票型FOF基金349涨幅位居首位混合型FOF基金160和债券型FOF基金042位居第二和第三从近一个月表现来看FOF基金业绩有所下滑平均收益率为-057其中债券型FOF基金表现相对坚挺近一个月以来小幅度上涨012股票型FOF基金和混合型FOF基金则分别下跌124和059图表20分类型FOF基金涨跌幅43493216010420120-1-059-124-2股票型FOF基金混合型FOF基金债券型FOF基金平均值最近三个月总回报平均值最近一个月总回报资料来源Wind万联证券研究所注数据截至2023年2月20日第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1518TablePagehead证券研究报告策略报告2投资建议从基金规模及收益表现看2022年下半年市场表现疲弱投资者风险偏好回落股票型基金表现较弱2023年以来在多重利好因素提振下市场预期修复基金表现回暖板块方面新一代信息技术新能源汽车等热门赛道表现优异从基金重仓股看食品饮料电力设备医药生物等行业依然备受关注其中龙头公司在行业景气度回升下受益于市场份额提高及业绩表现稳健得到资金青睐截至2月20日从申万一级行业预期每股收益来看食品饮料煤炭家用电器电力设备美容护理基础化工等行业每股收益较高均超过15元股随着2022年年报业绩预告逐渐披露行业盈利预期逐步兑现叠加一季报窗口期即将到来业绩预期改善幅度较大基本面向好行业景气度高的板块值得重点关注图表21申万一级行业预期每股收益元3530252015100500煤炭通信银行汽车电子环保传媒钢铁综合房地产计算机建筑材料有色金属家用电器电力设备美容护理基础化工农林牧渔医药生物非银金融建筑装饰石油石化轻工制造机械设备国防军工纺织服饰交通运输商贸零售公用事业社会服务食品饮料资料来源同花顺万联证券研究所注数据截至2023年2月20日估值方面当前申万一级行业中疫情快速过峰推动社会服务行业加速修复行业景气度走高社会服务市盈率TTM达6262x居首国防军工计算机等景气度较高的成长行业市盈率较高市盈率TTM居二三位分别为5264x和4847x银行煤炭石油石化等行业市盈率较低估值分别为434x626x和740x图表22申万一级行业市盈率TTM整体法第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1618TablePagehead证券研究报告策略报告706050403020100汽车电子综合传媒环保通信钢铁煤炭银行计算机房地产农林牧渔国防军工美容护理食品饮料机械设备商贸零售电力设备轻工制造医药生物公用事业纺织服饰基础化工家用电器有色金属非银金融建筑材料交通运输建筑装饰石油石化社会服务资料来源同花顺万联证券研究所注数据截至2023年2月20日3风险因素数据统计偏误经济表现不及预期监管政策收紧第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1718TablePagehead证券研究报告策略报告end行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo本报告仅供万联证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1818