A股阶段性调整，上行仍有动能：截至2月23日收盘，上证综指收报3,287.48点，较1月末上涨0.98%。分结构看，主要股指基本下跌，创业板指、科创50和上证50跌幅居前。当前市场信心并未显著走弱，流动性维持平稳，随着经济数据逐步改善，企业盈利修复可期，A股上行动能不减。
　　央行MLF投放“量增价稳”，推动流动性维持合理充裕水平：央行MLF投放“量增价稳”，呵护流动性合理充裕目标并未改变。同时加强前瞻性和趋势性把握，因时因势做好相应政策安排。当前企业和居民加杠杆意愿依然偏低，恢复市场信心、推动“宽信用”落到实处、引导融资成本下行将是未来一个时期的工作重点。
　　市场流动性偏紧，投资者风险偏好有所回升：本月新成立偏股型基金份额发行数量维持低位、产业资本净减持规模有所扩大、北向资金流入大幅缩减，总体来看本月A股市场流动性偏紧，但考虑到本月限售股解禁金额大幅回落，对A股流动性压力带来一定程度缓释。本月市场交投热情回升，除上证50和科创50换手率小幅回落外，其余A股主要指数平均换手率均实现企稳回升。春节后各地全力争取实现一季度经济“开门红”，产业支持政策频发，市场预期较为乐观，风险偏好有所提振，带动成长板块及热门概念连续上涨。月末随着市场风格调整，板块轮动较快，大盘蓝筹表现重新占优。
　　大势研判及行业配置建议：总体看，当前A股上行动能不减，市场预期有所回暖，产业政策频频发力推动经济加速修复，企业经营压力逐步缓释，盈利信心增强。市场流动性无忧，人民币汇率波动扰动减弱。多数行业估值仍在低位，配置性价比凸显。全国两会即将召开，密切关注政策扶持方向。“稳增长”板块与成长板块轮动行情或将延续。行业配置方面，建议关注：1）扩大内需政策指引下，基建、消费产业链中挖掘业绩表现稳健的赛道，同时关注细分行业的龙头公司；2）成长风格中围绕新一代信息技术、制造业升级、新能源与新材料等领域进行布局。
　　风险因素：海外经济陷入衰退；国内经济复苏力度较弱；政策成效未如预期
　　

研究报告全文：TableRightTitle策略研究策略月报策TableTitle略研A股震荡调整上行仍有动能究TableReportTypeTableReportDate2023年2月策略月报2023年02月28日投资要点TableSummary分析师TableAuthors于天旭执业证书编号S0270522110001A股阶段性调整上行仍有动能截至2月23日收盘上电话17717422697证综指收报328748点较1月末上涨098分结构看邮箱yutxwlzqcomcn主要股指基本下跌创业板指科创50和上证50跌幅居研究助理宫慧菁前当前市场信心并未显著走弱流动性维持平稳随着经电话020-36653064策济数据逐步改善企业盈利修复可期A股上行动能不减邮箱gonghjwlzqcomcn略月央行MLF投放量增价稳推动流动性维持合理充裕水平央行MLF投放量增价稳呵护流动性合理充裕目标并报未改变同时加强前瞻性和趋势性把握因时因势做好相3667应政策安排当前企业和居民加杠杆意愿依然偏低恢复市场信心推动宽信用落到实处引导融资成本下行将是未来一个时期的工作重点市场流动性偏紧投资者风险偏好有所回升本月新成立偏股型基金份额发行数量维持低位产业资本净减持规模有所扩大北向资金流入大幅缩减总体来看本月A股市场流动性偏紧但考虑到本月限售股解禁金额大幅回落相关研究TableReportList证对A股流动性压力带来一定程度缓释本月市场交投热情板块轮动较快大盘蓝筹表现稳健券回升除上证50和科创50换手率小幅回落外其余A股基金表现触底反弹风险偏好逐步提高市场情绪有望回暖研主要指数平均换手率均实现企稳回升春节后各地全力争究取实现一季度经济开门红产业支持政策频发市场预期报较为乐观风险偏好有所提振带动成长板块及热门概念连续上涨月末随着市场风格调整板块轮动较快大盘蓝告筹表现重新占优大势研判及行业配置建议总体看当前A股上行动能不减市场预期有所回暖产业政策频频发力推动经济加速修复企业经营压力逐步缓释盈利信心增强市场流动性无忧人民币汇率波动扰动减弱多数行业估值仍在低位配置性价比凸显全国两会即将召开密切关注政策扶持方向稳增长板块与成长板块轮动行情或将延续行业配置方面建议关注1扩大内需政策指引下基建消费产业链中挖掘业绩表现稳健的赛道同时关注细分行业的龙头公司2成长风格中围绕新一代信息技术制造业升级新能源与新材料等领域进行布局风险因素海外经济陷入衰退国内经济复苏力度较弱政策成效未如预期TablePagehead证券研究报告策略报告start正文目录1市场行情回顾311国际市场欧美货币政策收紧进程延续欧美股市震荡走弱312A股市场A股阶段性调整上行仍有动能32市场流动性及风险情绪521宏观流动性指标522A股市场流动性指标623市场情绪指标93估值水平1131主要宽幅指数估值1132申万一级行业估值114政策分析125大势研判与行业配置建议146风险提示15图表1主要国际指数月度涨跌幅3图表2主要A股指数月度涨跌幅4图表3申万一级行业月度涨跌幅4图表4中信和申万风格指数月度涨跌幅5图表5R007加权利率DR007利率SHIBOR一周利率5图表65年期LPR和1年期LPR走势6图表7银行间质押式回购成交量亿元6图表8重要股东单月净增持市值亿元7图表9A股月度限售股解禁规模亿元7图表10A股日成交额亿元8图表11新成立基金偏股型基金份额亿份8图表12北向资金月度净流入额亿元9图表13一级行业北向资金月度净流入额亿元9图表14主要宽幅指数周平均换手率10图表15两融余额亿元与两融净买入额亿元右轴10图表16主要宽幅指数当前估值水平11图表17申万一级行业当前估值水平11图表182月财经要闻13第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn216TablePagehead证券研究报告策略报告1市场行情回顾11国际市场欧美货币政策收紧进程延续欧美股市震荡走弱1月美国通胀数据超市场预期投资者对美国通胀未能顺利进入下行通道担忧再起同时就业数据表现强势市场对美联储货币政策拐点的时点分歧加大资产预期曲线赶超联储指引近期多位联储官员表态偏鹰派当地时间16日美联储票委布拉德表示不排除在美联储3月会议上支持加息50个基点并在2月的美联储会议上主张加息50个基点与另一位票委梅斯特的主张一致在经济增长预期上调且通胀数据依然高企下欧央行明确继续加息多位官员支持3月加息50个基点对经济增长的预期边际改善劳动力市场表现稳健但金融市场对高利率环境敏感在多空因素扰动下全月欧美股市震荡走低美股自2月下旬以来表现较弱2023年2月1日至23日主要国际指数涨跌分化其中法国CAC40332德国DAX230富时100175涨幅领先恒生指数跌幅最大为683图表1主要国际指数月度涨跌幅433223017520580050-2-082-158-4-273-6-8-683资料来源同花顺万联证券研究所注数据截至2023年2月23日12A股市场A股阶段性调整上行仍有动能2月初A股涨势放缓风格指数表现分化成长板块景气度走高月中在经济增长预期改善金融数据取得开门红等利好下大盘蓝筹接力上涨下旬以来在经济数据真空期叠加市场利好消化后A股整体进入调整期投资者风险偏好回落分结构看大小盘呈分化轮动行情其中大盘蓝筹股在房地产数据有所回暖下表现较为稳健中小盘成长风格波动加大热门赛道及概念板块出现回调全国两会召开在即提振经济增长依然是关键当前市场信心并未显著走弱流动性维持平稳随着经济数据逐步改善企业盈利修复可期A股上行动能不减截至2月23日收盘上证综指收报328748点较1月末上涨098分结构看A股主要股指除中证500上涨113外其余A股主要股指基本下跌创业板指科创50和上证50跌幅居前当月分别下跌478216和144第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn316TablePagehead证券研究报告策略报告图表2主要A股指数月度涨跌幅21130-2-144-128-216-4-6-478-8-673-762-10-12-1058-1208-1245-14中证500沪深300上证50科创50创业板指2月涨跌幅1月涨跌幅资料来源同花顺万联证券研究所注数据截至2023年2月23日分行业看截至2月23日2月份申万一级行业涨多跌少其中轻工制造677通信543传媒480板块涨幅居前电力设备银行商贸零售板块领跌跌幅分别为497285203图表3申万一级行业月度涨跌幅86420-2-4-6通信传媒钢铁煤炭环保汽车电子综合银行房地产计算机机械设备建筑装饰美容护理石油石化家用电器纺织服饰基础化工建筑材料社会服务食品饮料农林牧渔公用事业医药生物国防军工交通运输非银金融有色金属商贸零售电力设备轻工制造资料来源同花顺万联证券研究所注数据截至2023年2月23日按风格划分2月五大风格指数涨跌互现其中周期稳定消费自1月上涨之后继续抬升涨幅分别为22017350金融跌幅较大为185按规模划分2月小盘指数和中盘指数均有上涨涨幅为243和075而大盘指数小幅下跌178按业绩划分2月三大业绩指数除绩优股指数微跌112之外亏损股指数和微利股指数都有所上涨涨幅为203和239第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn416TablePagehead证券研究报告策略报告图表4中信和申万风格指数月度涨跌幅分类指数2022年9月2022年10月2022年11月2022年12月2023年1月2023年2月金融-416-7901581-095543-185周期-766-326880-496866220风格消费-568-8561171336479150成长-993318227-340948-039稳定-553-3321103-387359173大盘指数-678-8781021093741-178规模中盘指数-702-133658-346725075小盘指数-906243670-443796243亏损股指数-806181897-273526203业绩微利股指数-1079351697-457832239绩优股指数-722-860790-431905-112高市盈率指数-875244113-201893-051估值中市盈率指数-980-195606-310939000低市盈率指数-403-8581390-273591035高价股指数-687-800511134822-332股价中价股指数-898162931-320833433低价股指数-635-2111227-411400118资料来源同花顺万联证券研究所注数据截至2023年2月23日2市场流动性及风险情绪21宏观流动性指标春节过后市场资金面依然偏紧主要是逆回购集中到期央行MLF投放量增价稳呵护流动性合理充裕目标并未改变根据央行金融市场工作会议要求政策将支持经济企稳修复精准加强重点领域和薄弱环节金融支持同时加强前瞻性和趋势性把握因时因势做好相应政策安排2月5年期以及1年期LPR报价维持在430和365不变连续半年未调整银行间流动性总体平稳资金利率自2022年末开始小幅回升截至2月23日DR007和R007利率月均值分别处于231207一线R007与DR007利差走阔当前企业和居民加杠杆意愿依然偏低恢复市场信心推动宽信用落到实处引导融资成本下行将是未来一个时期的工作重点图表5R007加权利率DR007利率SHIBOR一周利率5040302010加权利率R007DR007Shibor7日资料来源同花顺万联证券研究所注数据截至2023年2月23日第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn516TablePagehead证券研究报告策略报告图表65年期LPR和1年期LPR走势475390465385380455375445370435365425360贷款市场报价利率LPR5年贷款市场报价利率LPR1年右轴资料来源同花顺万联证券研究所注数据截至2023年2月23日从资金成交量来看2月银行间质押式回购成交额较上月环比小幅下降当月均值为5616770亿元较上月下降440图表7银行间质押式回购成交量亿元800007000060000500004000030000200001000002020-06-102020-04-072020-08-132020-10-212020-12-232021-03-022021-05-072021-07-092021-09-102021-11-182022-01-212022-03-302022-06-062022-08-082022-10-142022-12-162023-02-232020-02-03资料来源同花顺万联证券研究所注数据截至2023年2月23日22A股市场流动性指标本月新成立偏股型基金份额发行数量维持低位产业资本净减持规模有所扩大北向资金流入大幅缩减总体来看本月A股市场流动性偏紧但考虑到本月限售股解禁金额大幅回落对A股流动性压力带来一定程度缓释截至2月23日本月A股产业资本净减持市值23826亿元净减持规模较1月有所扩大从限售解禁情况看本月全部A股解禁金额约为242552亿元较上月环比大幅下降4887市场流动性压力趋缓第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn616TablePagehead证券研究报告策略报告图表8重要股东单月净增持市值亿元8006004002000-200-400-600-800-10002021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022021-02资料来源同花顺万联证券研究所注数据截至2023年2月23日图表9A股月度限售股解禁规模亿元资料来源同花顺万联证券研究所注数据截至2023年2月23日2月1日至23日A股日均成交额为922118亿元环比1月上升17132月1日至23日新成立偏股型基金份额为25406亿份较上月小幅减少5262月以来美元指数低位震荡回升截至2月27日美元指数回升至105关口人民币汇率同步走弱即期汇率从675走低至695一线打破了自2022年11月以来的升值态势预计一季度人民币汇率仍将处于双向波动区间若下半年海外加息进程放缓甚至终结同时在国内经济加速恢复下外资流入意愿有望回暖第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn716TablePagehead证券研究报告策略报告图表10A股日成交额亿元资料来源同花顺万联证券研究所注数据截至2023年2月23日图表11新成立基金偏股型基金份额亿份300025002000150010005000资料来源同花顺万联证券研究所注数据截至2023年2月23日2月北向资金小幅净流入17578亿元净流入额较1月大幅减少876分行业看2月大多数行业获得北向资金净流入其中食品饮料行业北向资金流入规模最大达9012亿元电力设备7848亿元机械设备6270亿元位居本月净买入额第二和第三煤炭-2927亿元医药生物-2576亿元公用事业-1383亿元行业位居本月净流出额前三第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn816TablePagehead证券研究报告策略报告图表12北向资金月度净流入额亿元资料来源同花顺万联证券研究所注数据截至2023年2月23日图表13一级行业北向资金月度净流入额亿元100008000600040002000000-2000-4000银行汽车传媒钢铁电子环保通信综合煤炭计算机房地产医药生物电力设备机械设备非银金融商贸零售基础化工石油石化建筑装饰有色金属建筑材料美容护理社会服务纺织服饰轻工制造家用电器交通运输农林牧渔国防军工公用事业食品饮料资料来源Wind万联证券研究所注数据截至2023年2月23日23市场情绪指标截至2月23日本月投资者情绪好转除上证50和科创50换手率小幅回落外其余A股主要指数平均换手率均实现企稳回升春节后各地全力争取实现一季度经济开门第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn916TablePagehead证券研究报告策略报告红产业支持政策频发市场预期较为乐观风险偏好有所提振带动成长板块及热门概念连续上涨尽管2月下旬部分成长赛道出现回调但基本面向好的高成长性行业仍是市场焦点同时随着全面注册制的实施未来更多硬科技企业将在A股市场实现上市市场生态进一步转变企业活力有望增强预计将带动市场情绪向好图表14主要宽幅指数周平均换手率3910340908290724061905140403090204012021082320230223202101232021022320210323202104232021052320210623202107232021092320211023202111232021122320220123202202232022032320220423202205232022062320220723202208232022092320221023202211232022122320230123科创50中证500创业板指上证50右轴沪深300右轴资料来源同花顺万联证券研究所注数据截至2023年2月23日截至2月23日沪深两市两融余额为1581748亿元较上月末环比增加70389亿元本月两融实现净流入9150亿元图表15两融余额亿元与两融净买入额亿元右轴19500600190004001850020018000017500-20017000-4001650016000-60015500-80015000-100020224242021424202152420216242021724202182420219242022124202222420223242022524202262420227242022824202292420231242023224202110242021112420211224202210242022112420221224沪深两市余额亿元两融净买入额亿元右轴资料来源同花顺万联证券研究所注数据截至2023年2月24日第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1016TablePagehead证券研究报告策略报告3估值水平31主要宽幅指数估值截至2月23日收盘当前上证50沪深300动态市盈率历史分位最高分别处于2010年以来约3957和4179分位数水平科创50创业板指动态市盈率分位数较上月末分别下滑239pct588pct总体看2月份市场风险偏好有所回落随着市场回调A股主要指数估值也冲高回落大盘蓝筹估值较为稳健创业板市盈率分位数下滑幅度较大总体看A股估值仍处于2010年以来的历史低位水平估值性价比凸显在利润实现稳固修复利润结构改善前长端资金可把握配置时间窗口从扩大内需的政策倾向看消费板块经历近两年的调整后随着消费场景放开和居民消费信心提振食品饮料等细分领域值得关注此外新一代信息技术制造业升级新能源与新材料等成长板块依然具备较高景气度图表16主要宽幅指数当前估值水平上证50沪深300中证500创业板指科创50当前所处2010年来39574179208618952261PETTM历史分位数2023131399443011952248325002022123025002892146313321608当前所处2010年来49312553158251121672PBMRQ历史分位数20231314956266313665554218220221230391913135674737828注科创50历史分位数计算范围自2020年7月20日起资料来源同花顺万联证券研究所注数据截至2023年2月23日科创50历史分位数计算范围自2020年7月20日起32申万一级行业估值分行业看截至2月23日申万一级行业动态市盈率和市净率环比回升按行业当前动态市盈率所处2010年来历史分位数划分社会服务农林牧渔食品饮料汽车行业超过历史70分位数其中社会服务行业处于历史9041分位数医药生物有色金属煤炭石油石化交通运输和银行行业则低于历史10分位数按行业当前动态市净率所处2010年来历史分位数划分美容护理食品饮料电力设备基础化工超过历史70分位数仅银行房地产和环保行业低于历史10分位数图表17申万一级行业当前估值水平第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1116TablePagehead证券研究报告策略报告PETTMPBMRQ当前所处当前所处行业2010年来2010年来2023223203213120232232023131历史分位历史分位数数社会服务6543651190413853755222国防军工5198528913673403395889美容护理4332432354425525388622食品饮料3699364678547457347920农林牧渔4814482077663303253346综合2868286030292002002133计算机4480451526303843692511电力设备2842280516683944137215医药生物258625696483463451272汽车2989294588832432395251商贸零售3006298965542242274953电子2742272612092932891695公用事业2086207954641861824749机械设备3061304657432612484330轻工制造2785278844922602444317有色金属161415922692762783503传媒2318231922332061981253纺织服饰1860186418982001963293环保199019801711172167830家用电器1649162942582882783831基础化工1584157729732602527976通信1656166012031531471208非银金融1643162344531371361039建筑材料1308129236051651601053煤炭6746711911461425752石油石化8368312601010991961交通运输8478452411551553609房地产111010993556095096320建筑装饰82982323471010972753钢铁1320132337031081024145银行458455770054055410资料来源同花顺万联证券研究所注数据截至2023年2月23日4政策分析2月围绕2023年中央经济工作会议精神出台了一系列政策基于稳中求进的步调重点增强政策针对性有效性大力提振市场信心2月6日中共中央国务院印发了质量强国建设纲要要求推动经济高质量发展促进我国经济由大向强转变满足人民美好生活需要日国务院国资委印发关于做好2月172023年中央企业投资管理进一步扩大有效投资有关事项的通知明确2023年投资工作的总体要求要求企业坚持稳中求进工作总基调完整准确全面贯彻新发展理念聚焦推进高质量发展进一步聚焦主责主业发展实体经济突出做好稳投资工作有效防范化解投资风险实现投资质的有效提升和量的合理增长助力经济运行整体好转第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1216TablePagehead证券研究报告策略报告图表182月财经要闻标题内容时间证监会有关部门负责人就全面实行股票发行注册制答记者问称这次改革从主板实际出发对两项制度未作调整实行证监会全面实行股票发行注注册制并不意味着放松质量要求不是谁想发就发证监会202322册制改革正式启动将适应全面实行注册制的要求加快监管转型推进科技监管建设切实提高监管能力来源光明网围绕2023年资本市场发展会议提出全力以赴抓好全面实行股票发行注册制改革统筹推动提高上市公司质量和投资证监会明确2023年五大重点端改革等五方面重点工作围绕建设中国特色现代资本市202323任务场会议提出推动提升估值定价科学性有效性等六方面任务目标来源中国经济网中共中央国务院印发了质量强国建设纲要并发出通知要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实质量强国中共中央国务院印发质量强建设纲要主要内容如下建设质量强国是推动高质量发202326国建设纲要展促进我国经济由大向强转变的重要举措是满足人民美好生活需要的重要途径来源中国政府网办法共六章48条要求商业银行遵循真实性及时性审慎性和独立性原则对承担信用风险的全部表内外金融资中国银保监会中国人民银行产开展风险分类与现行指引相比办法拓展了风发布商业银行金融资产风险2023211险分类的资产范围提出了新的风险分类定义强调以债务分类办法人履约能力为中心的分类理念进一步明确了风险分类的客观指标与要求来源环球网关于进一步加强财会监督工作的意见表明财会监督是依法依规对国家机关企事业单位其他组织和个人的财政财务会计活动实施的监督近年来财会监督作为党和国中共中央办公厅国务院办公家监督体系的重要组成部分在推进全面从严治党维护中厅印发关于进一步加强财会2023216央政令畅通规范财经秩序促进经济社会健康发展等方面监督工作的意见发挥了重要作用同时也存在监督体系尚待完善工作机制有待理顺法治建设亟待健全监督能力有待提升一些领域财经纪律亟需整治等问题来源环球网国务院国资委印发关于做好2023年中央企业投资管理进一步扩大有效投资有关事项的通知以下简称通知明确2023年投资工作的总体要求要求企业坚持稳中求进工聚焦国家重大项目基础设施建作总基调完整准确全面贯彻新发展理念聚焦推进高2023217设产业链强链补链质量发展进一步聚焦主责主业发展实体经济突出做好稳投资工作有效防范化解投资风险实现投资质的有效提升和量的合理增长助力经济运行整体好转来源光明网据中国银保监会网站消息为进一步完善商业银行资本监管规则推动银行提升风险管理水平提升银行服务实体经济两部门就商业银行资本管理的质效中国银保监会会同中国人民银行开展商业银行资办法征求意见稿公开征2023218本管理办法试行的修订工作形成了商业银行资本管求意见理办法征求意见稿现向社会公开征求意见来源中国经济网第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1316TablePagehead证券研究报告策略报告人民银行交通运输部银保监会近日联合印发关于进一步做好交通物流领域金融支持与服务的通知以下简称通知助力交通物流业高质量发展和交通强国建设三部门联合发文金融支持交通知强调金融部门要用好用足各项政策工具加大金2023218通物流领域再发力融支持力度助力国民经济循环畅通产业链供应链稳定促进交通物流与经济社会协调可持续发展来源光明网2月17日中国证监会发布实施全面实行股票发行注册制相关制度规则标志着注册制的制度安排基本定型注册制推全面注册制正式实施资本市广到全市场和各类公开发行股票行为在经历了4年试点之2023219场有望迎来四大变化后股票发行注册制将在更广阔的空间发挥其制度优势促进资本市场更好发挥服务实体经济的功能并有望引发资本市场诸多变化来源中国经济网21日农业农村部公开了农业农村部关于落实党中央国务院2023年全面推进乡村振兴重点工作部署的实施意见以农业农村部发文2023年全下简称意见2023年是全面贯彻落实党的二十大精神面推进乡村振兴重点推进2023222的开局之年也是加快建设农业强国的起步之年意见三个协同明确在工作布局上重点推进三个协同来源中国经济网资料来源万联证券研究所整理5大势研判与行业配置建议海外通胀回落路漫漫市场对货币政策转向时点分歧加大金融市场风险偏好仍将持续受影响海外主要发达国家劳动力市场表现强势终端需求仍有支撑同时1月美国通胀数据高于预期最新一期美联储货币政策纪要显示美联储官员认为美国通胀率仍远高于2的目标且劳动力供应依然非常紧张因此继续加息是必要的会议纪要中还罕见提示了美股估值过高的风险再次引发投资者担忧市场对美联储加息步伐放缓货币政策转向时点的分歧加大围绕此市场继续展开博弈预计金融市场风险偏好将持续受影响国内经济修复有望提速扩大内需是当前重点任务春节前后全国各地召开两会落实部署扩大内需战略多地就提振消费扩大投资出台有针对性的举措其中消费方面多地提及提振消费信心鼓励住房改善新能源汽车等大宗消费继续发放消费券活跃线下实体消费食品饮料轻工制造等板块有望直接受益同时全国客流物流量加速回暖逐步恢复至疫情前水平春节后复工复产进度好于预期出行运输等板块迎来困境反转行情投资方面各地提前批专项债额度大幅增加发行节奏继续前置基建投资预计将保持高速增长从地产领域来看在三支箭政策带动下以一线及核心二线城市为代表的城市群供需两端均有所回暖1月销售数据边际改善年内房地产开发投资低位企稳可期建筑建材钢铁等板块表现较优全面注册制落地实施资本市场生态进一步优化全面注册制以信息披露为核心监管职能发生转变发行效率有望提高金融服务实体经济能力将进一步增强全面注册制使得A股市场格局更加清晰加快形成多层次资本市场体系形成各板块功能互补的市场格局在全面注册制下发行上市条件更加包容企业上市门槛降低同时需警惕上市企业质量降低的风险预计个股表现将持续分化对投资者而言打新策略收益或下滑关注个股破发风险第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1416TablePagehead证券研究报告策略报告总体看当前A股上行动能不减市场预期有所回暖产业政策频频发力推动经济加速修复企业经营压力逐步缓释盈利信心增强市场流动性无忧人民币汇率波动扰动减弱多数行业估值仍在低位配置性价比凸显全国两会即将召开密切关注政策扶持方向稳增长板块与成长板块轮动行情或将延续行业配置方面建议关注1扩大内需政策指引下基建消费产业链中挖掘业绩表现稳健的赛道同时关注细分行业的龙头公司2成长风格中围绕新一代信息技术制造业升级新能源与新材料等领域进行布局6风险提示海外经济陷入衰退国内经济复苏力度较弱政策成效未如预期第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1516TablePagehead证券研究报告策略报告end行业投资评级TableInudstryRankInfo强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10至-10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级TableStockRankInfo买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅-5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上基准指数沪深300指数风险提示TableRiskInfo我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论证券分析师承诺TablePromiseInfo本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿免责条款TaleReliefInfo本报告仅供万联证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司是一家覆盖证券经纪投资银行投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格在法律许可情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或类似的金融服务本报告为研究员个人依据公开资料和调研信息撰写本公司不对本报告所涉及的任何法律问题做任何保证本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价研究员任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告的版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登发表和引用未经我方许可而引用刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担我公司保留追究的权利万联证券股份有限公司TableAdressInfo研究所上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场第页共页万联证券研究所wwwwlzqcn1616